［摘 要］ 本文對(duì)負(fù)債融資進(jìn)行了簡(jiǎn)單介紹，著重探討了企業(yè)進(jìn)行負(fù)債融資時(shí)存在的風(fēng)險(xiǎn)和問(wèn)題，并在現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論的基礎(chǔ)之上，提出了一些關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)管理方面的建議。

［關(guān)鍵詞］ 負(fù)債融資 資本結(jié)構(gòu) 風(fēng)險(xiǎn)控制

一、樹(shù)立正確的融資觀念和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)

負(fù)債融資作為一種社會(huì)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)通用的理財(cái)方式。合理適度的負(fù)債融資可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)效益的提高，但由于債權(quán)人對(duì)企業(yè)財(cái)產(chǎn)擁有優(yōu)先求償權(quán)，如果負(fù)債企業(yè)決策失誤、經(jīng)營(yíng)不善或過(guò)度負(fù)債，導(dǎo)致無(wú)法按期償還本息，就會(huì)給企業(yè)帶來(lái)極大的危害。因此企業(yè)在進(jìn)行負(fù)債融資時(shí)，要經(jīng)過(guò)慎重考慮。負(fù)債融資是資本成本最低的融資方式，但不一定最佳的融資方式，更不是唯一的融資方式。企業(yè)要根據(jù)自身的情況和行業(yè)的性質(zhì)，來(lái)選擇適合自己的融資方式，確定合理的資本結(jié)構(gòu)。在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)成為自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧、自我約束、自我發(fā)展的獨(dú)立商品生產(chǎn)者和經(jīng)營(yíng)者，企業(yè)必須獨(dú)立承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)時(shí)，內(nèi)外部環(huán)境的變化，導(dǎo)致實(shí)際結(jié)果與預(yù)期效果相偏離的情況是難以避免的。因此，必須樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，要明確風(fēng)險(xiǎn)是不可避免的，勇于承擔(dān)和面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，并采取有效措施降低和防范風(fēng)險(xiǎn)才是明智之舉。

二、確定適度的負(fù)債結(jié)構(gòu)

企業(yè)不論采取哪種負(fù)債融資方式，首先都需對(duì)決定資金借入量即負(fù)債規(guī)模做出科學(xué)的決定。由于資金具有稀缺性和時(shí)間價(jià)值性，必然要求企業(yè)舉債規(guī)模既經(jīng)濟(jì)又合理。在實(shí)際工作中，對(duì)一些生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)好，產(chǎn)品適銷(xiāo)對(duì)路，資金周轉(zhuǎn)快的企業(yè)，負(fù)債比率可以適當(dāng)高些；對(duì)于經(jīng)營(yíng)不理想，產(chǎn)銷(xiāo)不暢，資金周轉(zhuǎn)緩慢的企業(yè)，其負(fù)債比率應(yīng)適當(dāng)?shù)托駝t就會(huì)使企業(yè)面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)應(yīng)兼顧財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，依據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況，充分考慮各方面的影響因素，確定合理的負(fù)債規(guī)模。企業(yè)可以通過(guò)每股盈余無(wú)差別點(diǎn)法、因素分析法，或通過(guò)計(jì)算償債率等相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)定量分析負(fù)債規(guī)模。

當(dāng)然，光是確定負(fù)債規(guī)模還不夠，還要確定適度的負(fù)債結(jié)構(gòu)。例如處于創(chuàng)業(yè)期的企業(yè)利潤(rùn)通常微薄甚至虧損，缺乏負(fù)債融資的條件，主要是利用股權(quán)資本，債務(wù)比率很低，適宜采用有優(yōu)先權(quán)的短期銀行借款。而成熟期的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況良好，資信度高，企業(yè)具備了公開(kāi)發(fā)行有價(jià)證券的資產(chǎn)規(guī)模和信息條件，企業(yè)應(yīng)提高無(wú)優(yōu)先權(quán)的長(zhǎng)期債券比例，或發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券等。而且，企業(yè)要充分考慮資金的投資方向，要保證借入資金的正確投向和合理分布。

三、尋求最佳的資本結(jié)構(gòu)

企業(yè)在籌措資金時(shí)，既想要盡力加大債權(quán)資本在企業(yè)資本總額中的比重，以充分享受財(cái)務(wù)杠桿利益，又想要避免由于債權(quán)資本在企業(yè)資本總額中所占比重過(guò)大而給企業(yè)帶來(lái)相應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因而常常陷入兩難的境地。應(yīng)當(dāng)提起注意的是，在進(jìn)行融資決策與資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)，只有當(dāng)預(yù)期普通股利潤(rùn)增加的幅度將超過(guò)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加的幅度時(shí)，借債才是有利的。為了減少籌資風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)可以采取多種融資方式的合理組合，在股權(quán)資本和債權(quán)資本之間確定一個(gè)合適的比例關(guān)系，尋求最佳的資本結(jié)構(gòu)，使負(fù)債始終保持在一個(gè)合理的水平上。

尋求最佳資本結(jié)構(gòu)的具體做法是：首先，企業(yè)要分別計(jì)算出各種融資方案的加權(quán)平均資本成本，并在眾多備選方案中選擇加權(quán)平均資本成本最低的那個(gè)，因?yàn)槿谫Y方案的加權(quán)平均資本成本越低，依據(jù)其計(jì)算的企業(yè)價(jià)值就越大。其次，要注意備選中的融資方案并不意味著可以形成最佳資本結(jié)構(gòu)，更重要的是要觀察投資者對(duì)貸出款項(xiàng)的要求、債券市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)和銀行貸款利率的變動(dòng)等情況，同時(shí)利用一些財(cái)務(wù)分析方法對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行更詳盡的分析。最后，在分析結(jié)果的基礎(chǔ)之上，根據(jù)企業(yè)執(zhí)行融資方案中遇到的實(shí)際情況，隨時(shí)機(jī)變化進(jìn)一步修正融資方案，不斷改進(jìn)其資本結(jié)構(gòu)。

四、建立風(fēng)險(xiǎn)控制制度

為了保障債權(quán)人的利益，確保企業(yè)在到期日有足夠的償債能力，企業(yè)應(yīng)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)發(fā)生之前，對(duì)可能出現(xiàn)的致險(xiǎn)因素采取控制行為，來(lái)達(dá)到事前規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、預(yù)防損失的目的；在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過(guò)程中，針對(duì)已經(jīng)出現(xiàn)或即將出現(xiàn)的偏差，及時(shí)采取糾正措施，盡量消除致險(xiǎn)因素的影響；對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)已經(jīng)出現(xiàn)的偏差采取補(bǔ)救措施，防止已經(jīng)發(fā)生的偏差繼續(xù)擴(kuò)大或今后再度發(fā)生。在企業(yè)控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)作的過(guò)程中，不能只是一味的追求眼前的短期利益，只有在出現(xiàn)偏差或風(fēng)險(xiǎn)時(shí)才予以糾正，而是應(yīng)當(dāng)綜合運(yùn)用事前控制、事中控制和事后控制方式。

除以上所述之外，融資機(jī)會(huì)的選擇也會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生一定的影響。由于企業(yè)對(duì)外部融資環(huán)境的影響有限，企業(yè)要能夠及時(shí)掌握國(guó)內(nèi)和國(guó)外利率、匯率等金融市場(chǎng)的各種信息，了解國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、國(guó)家貨幣及財(cái)政政策以及國(guó)內(nèi)外政治環(huán)境等各種外部環(huán)境因素，合理分析和預(yù)測(cè)能夠影響企業(yè)融資的各種有利和不利條件，以及可能的各種變化趨勢(shì)，以便尋求最佳融資時(shí)機(jī)，由此做出的融資決策才更具有超前預(yù)見(jiàn)性。此外，企業(yè)應(yīng)提高經(jīng)營(yíng)者自身素質(zhì)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平，在不同環(huán)境下采取隨機(jī)應(yīng)變的財(cái)務(wù)策略，把握住投資管理和經(jīng)營(yíng)控制能力，注重收益與風(fēng)險(xiǎn)的均衡性，使企業(yè)經(jīng)營(yíng)在利益與風(fēng)險(xiǎn)的二難決策中處于不敗之地，取得預(yù)期經(jīng)營(yíng)效益；加強(qiáng)資產(chǎn)的流動(dòng)性，一旦企業(yè)出現(xiàn)不能及時(shí)足額償還負(fù)債的情況，企業(yè)可以變賣(mài)資產(chǎn)來(lái)償債，這就要求企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性要較強(qiáng)。

負(fù)債融資在目前市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下是不可避免的，企業(yè)要發(fā)展，經(jīng)濟(jì)要增長(zhǎng)，在企業(yè)自有資本短缺的情況下，負(fù)債性融資是企業(yè)必然的選擇。但我們必須注意，負(fù)債融資在給企業(yè)帶來(lái)巨大利益的同時(shí)也存在著一些問(wèn)題，解決問(wèn)題的關(guān)鍵就在于企業(yè)要增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，制定有效的風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策，使企業(yè)在充分享受負(fù)債融資帶來(lái)的財(cái)務(wù)杠桿效益的同時(shí)，把風(fēng)險(xiǎn)降到最低，以達(dá)到企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)。

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