摘要:證券市場規(guī)模日益擴大以及制度的日益完善，使得我國的證券公司業(yè)逐漸成為市場經(jīng)濟中的重要產(chǎn)業(yè)。在經(jīng)歷了2006年到2007年的強勢證券市場以及2007年底到2008年底的弱勢市場，再到現(xiàn)在的穩(wěn)態(tài)市場的考驗，我國的證券業(yè)正逐漸走向成熟。區(qū)域金融差異理論認(rèn)為:區(qū)域金融發(fā)展差異與區(qū)域經(jīng)濟差異有較強的相關(guān)關(guān)系，同時作為金融行業(yè)重要組成部分的證券公司經(jīng)營績效也成為近幾年興起的研究熱點，其研究的側(cè)重點包括證券公司的內(nèi)部治理、市場結(jié)構(gòu)等方面;研究的目的都致力于如何實現(xiàn)證券公司業(yè)整體經(jīng)營效率的提高，從而在一定程度上實現(xiàn)全國經(jīng)濟的平衡發(fā)展。鑒于此，本文從區(qū)域差異的角度來實證分析目前我國證券公司經(jīng)營績效狀況，從而為提供我國證券公司區(qū)域發(fā)展平衡提供參考和借鑒。

關(guān)鍵詞:證券公司;經(jīng)營績效;區(qū)域差異 

一、指標(biāo)體系選取和統(tǒng)計系數(shù)體系

一指標(biāo)體系選取

結(jié)合我國證券公司發(fā)展實際和前人的研究成果，本文將從發(fā)展能力、資產(chǎn)狀況、債務(wù)狀況、營業(yè)支出以及盈利能力五個方面，考察中國證券的區(qū)域性差異。并且，所選取的指標(biāo)已經(jīng)涵蓋了基本上證券公司所有財務(wù)報告數(shù)據(jù)信息，對證券公司業(yè)經(jīng)營管理績效的評價指標(biāo)體系進行總體設(shè)計，該評價體系包括25個具體測度指標(biāo)，如表-所示:

選取一套系統(tǒng)、全面的有關(guān)于證券公司業(yè)經(jīng)營績效區(qū)域差異分析的指標(biāo)體系，就要從影響證券公司經(jīng)營績效的各個方面來綜合考慮提取指標(biāo)。近年來，針對于我國金融業(yè)績效差異的評價指標(biāo)體系建立的文獻眾多，由于側(cè)重點不一樣，因此指標(biāo)的選取也不一樣，這些指標(biāo)體系基本涵蓋了從微觀經(jīng)濟狀況到宏觀經(jīng)濟影響的方方面面，主要包括宏觀經(jīng)濟狀況GDP、人均GDP、居民可支配收入等、證券市場狀況包括債券交易總額、市值托管總額、萬人有股民數(shù)等、微觀經(jīng)濟狀況包括盈利狀況、發(fā)展能力、公司治理等具體指標(biāo)。鑒于本文從公司基本財務(wù)信息入手，來首先分析區(qū)域證券公司經(jīng)營績效的差異性，然后分析造成這種差異的主要原因，因此在借鑒前人對該方面的研究成果，指標(biāo)體系的構(gòu)建主要從公司經(jīng)營狀況數(shù)據(jù)入手，在五個方面對我國證券公司業(yè)經(jīng)營績效進行區(qū)域差異性分析，包括:企業(yè)發(fā)展能力狀況、企業(yè)資產(chǎn)狀況、企業(yè)債務(wù)狀況、企業(yè)營業(yè)支出狀況、企業(yè)盈利狀況。

企業(yè)發(fā)展能力狀況

發(fā)展能力評價指標(biāo)主要是反映中國證券公司業(yè)發(fā)展規(guī)模及股權(quán)資產(chǎn)、數(shù)量等信息，對其進行分析有助于了解我國不同區(qū)域證券公司業(yè)的發(fā)展?jié)撃芗皩艺w經(jīng)濟總量的影響。



發(fā)展能力狀況選取的四個指標(biāo)包括了資產(chǎn)總計、股權(quán)總計、資產(chǎn)同比增長、股權(quán)同比增長四個變量，證券公司的發(fā)展規(guī)模一部分由股權(quán)資本金大小決定，由證券公司業(yè)務(wù)規(guī)定的自有資本金是限制公司實行多元化業(yè)務(wù)的起始限制，凈資本越高體現(xiàn)公司規(guī)模越雄厚、發(fā)展?jié)摿υ酱蟆ＹY本總計的規(guī)模等于證券公司負(fù)債和股權(quán)總計，由于證券公司的高杠桿經(jīng)營，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)所占比重的特殊性，資本規(guī)模的分布部分反映了證券市場的業(yè)務(wù)分布。股權(quán)和資本增長比兩個指標(biāo)則是屬于動態(tài)比例指標(biāo)。

2企業(yè)資產(chǎn)狀況

資產(chǎn)狀況評價指標(biāo)主要反映的是我國證券公司業(yè)資產(chǎn)運營管理的能力及效率，對其進行分析有助于考察我國不同區(qū)域證券公司業(yè)務(wù)的資產(chǎn)運營狀況與效率。其主要測評指標(biāo)包括:代理買賣證券款、固定資產(chǎn)、固定資產(chǎn)同比、可供出售金融資產(chǎn)、交易性金融資產(chǎn)五個具體指標(biāo)。

可供出售金融資產(chǎn):由于證券公司的股權(quán)資產(chǎn)率比較低，而較多的資產(chǎn)集中于客戶存款以及客戶備付金中，在負(fù)債中可以反映在代理買賣證券款上。因此，這里將負(fù)債中的代理買賣證券款放入資產(chǎn)運營中進行考察，一方面可以考察不同區(qū)域證券公司資產(chǎn)配置，另一方面可以考察不同證券公司業(yè)務(wù)規(guī)模大小。

固定資產(chǎn)及同比:主要考察營業(yè)場所、設(shè)備的規(guī)模，以及證券公司固定資產(chǎn)的擴展規(guī)模。

可供出售金融資產(chǎn)和交易性金融資產(chǎn):分別從短期自營資產(chǎn)和長期自營資產(chǎn)中考察不同區(qū)域證券公司抗風(fēng)險能力。

3企業(yè)債務(wù)狀況

債務(wù)評價指標(biāo)主要反映我國證券公司負(fù)債狀況和債務(wù)增長狀況，證券公司債務(wù)主要組成部分是被動負(fù)債代理買賣證券款，并且狹隘的融資渠道限制了證券公司的債務(wù)融資規(guī)模，特別是區(qū)域間融資政策的不一樣，債務(wù)的規(guī)模大小可以在一定程度上反映了地區(qū)金融水平發(fā)展程度。

其他負(fù)債除代理買賣證券款)及同比:主要考察證券公司的債務(wù)主動融資規(guī)模，可以說明區(qū)域間金融發(fā)展程度的差異。

債務(wù)規(guī)模及同比:債務(wù)規(guī)模的大小反映了證券公司受證券市場行情波動的影響。

4企業(yè)營業(yè)支出狀況

營業(yè)支出評價指標(biāo)主要是反映證券公司因業(yè)務(wù)開展而產(chǎn)生的費用，由于金融行業(yè)的特殊性，不存在由于生產(chǎn)以及原材料而產(chǎn)生的成本，因此，證券公司業(yè)的主要成本費用只包括三大類，具體體現(xiàn)在:營業(yè)稅金及其附加、業(yè)務(wù)及管理費用和資產(chǎn)減值損失上。

營業(yè)稅金及其附加和業(yè)務(wù)及管理費用占主要成分，反映其業(yè)務(wù)開展所帶來的費用支出。

資產(chǎn)減值損失:考察證券公司長期投資效益的因素之一，反映了證券公司的市場風(fēng)險抵御能力。

5企業(yè)盈利狀況

盈利能力評價指標(biāo)主要是反映中國證券公司業(yè)的獲利能力，所選項指標(biāo)均所處金融行業(yè)特殊獲利能力緊密相關(guān)，對其進行分析有助于把握我國不同區(qū)域證券公司業(yè)盈利狀況及市場競爭力。選取的指標(biāo)包括營業(yè)收入、三大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比收入、凈利潤、凈利潤同比、凈資產(chǎn)收益率六個具體指標(biāo)。

營業(yè)收入指標(biāo)是反映證券公司業(yè)務(wù)收入規(guī)模的總量指標(biāo)，對其進行分析考察證券公司業(yè)務(wù)規(guī)模大小。 

三大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入分別為證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、證券承銷業(yè)務(wù)、證券自營業(yè)務(wù)，與營業(yè)收入對應(yīng)分析可以考察證券公司業(yè)務(wù)主要經(jīng)營模式區(qū)域差異性。 

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比:經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)一直是我國證券公司所占比重最大的業(yè)務(wù)，特別是落后地區(qū)的證券公司，基本上是公司的唯一經(jīng)營業(yè)務(wù)，這有助于考察不同區(qū)域證券公司的業(yè)務(wù)構(gòu)成。 

凈利潤等于營業(yè)收入減去營業(yè)，凈利潤是證券公司治理比較關(guān)心的經(jīng)營成果絕對量指標(biāo)。 

凈利潤同比反映證券公司凈利潤年度差異性。 

凈資產(chǎn)收益率ROE從相對量指標(biāo)來考察證券公司經(jīng)營成果。

二指標(biāo)體系選取

極差系數(shù)。 對擁有兩個以上的特定區(qū)域系統(tǒng)而言，可用極差系數(shù)衡量區(qū)域性差異。它是反映總體變異程度的相對變異指標(biāo)，也可說明兩極分化程度。具體公式如下:

Rt=Nt max-Nt min[Y]公式-

式中Rt表示極差系數(shù)，Nt max表示第t時點上反映證券公司業(yè)經(jīng)營管理績效的指標(biāo)數(shù)據(jù)的最大值， Nt min表示第t時點上反映證券公司業(yè)經(jīng)營管理績效的指標(biāo)數(shù)據(jù)的最小值。

2標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)。 標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)也是反映總體變異程度常用的相對變異指標(biāo)，便于不同單位、不同水平數(shù)據(jù)之間的比較， 也可表明各地區(qū)間的總體差異程度，具體公式如下:

t=Σ[DD]mt=[DD]Nt-N[X-])2[)][Y]

公式 -2

式中，t表示標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)， Nt表示第t時點上區(qū)域證券公司業(yè)經(jīng)營管理績效的指標(biāo)數(shù)據(jù)大小， N[X-]表示反映證券公司業(yè)經(jīng)營管理績效年均值的指標(biāo)數(shù)據(jù)，m表示年度;絕對值指標(biāo)跨度四個年度，同比指標(biāo)跨度三個年度。

二、證券公司經(jīng)營績效區(qū)域統(tǒng)計系數(shù)差異性分析

通過指標(biāo)體系的建立，從證券公司的發(fā)展能力、資產(chǎn)運營狀況、債務(wù)狀況、營業(yè)支出狀況、盈利狀況五個方面對我國三大區(qū)域內(nèi)的證券公司進行區(qū)域經(jīng)營績效差異性分析，并統(tǒng)計2005年至2008年我國證券公司業(yè)的年度財務(wù)報告數(shù)據(jù)進行極差系數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)的計算經(jīng)營績效的穩(wěn)定性，來分析我國證券公司業(yè)經(jīng)營績效的區(qū)域差異性質(zhì)。

一發(fā)展能力狀況

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據(jù)表2-從全國范圍來看在資產(chǎn)總額、資產(chǎn)同比增長、股權(quán)總額和股權(quán)同比增長四項數(shù)據(jù)可以看出，東部券商與全國數(shù)值較為接近，對全國數(shù)值的影響程度很高，其中東部證券公司資產(chǎn)總額占據(jù)全國證券公司資產(chǎn)總額的85.03%，股權(quán)占83.88%;從股權(quán)增長方面，西部的證券公司反而凈資產(chǎn)減少，在2008年證券市場低迷情況下反映了規(guī)模的萎縮。

從三大范圍證券公司的持續(xù)穩(wěn)定性來看，東部在資產(chǎn)總計、資產(chǎn)同比增長、股權(quán)總計和股權(quán)同比增長都明顯超過中西部，其中資產(chǎn)和股權(quán)不僅在發(fā)展絕對數(shù)值方面東部要明顯強于中部和西部，并且在同比增長方面超過了全國水平。從表2-中可以看出，2005年至2008年我國證券公司業(yè)的資產(chǎn)增長差額為3363億元，這主要是由于東部券商的資產(chǎn)浮動所決定，占取了我國整體證券公司業(yè)的增長浮動的90.9%，而中西部僅占9.8%，同樣股權(quán)增長東部占全國股權(quán)增長的86.52%。從2008年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，東部7家券商共計總資產(chǎn)0960億元，而中部僅為96億元，西部為87億元，這反映了我國區(qū)域證券公司規(guī)模的不平衡性。

二資產(chǎn)狀況

我國東部券商對市場業(yè)務(wù)的絕對占有程度，這與營業(yè)收入反映的有所不同。代理買賣證券款包括了暫存未買證券的資金，這是市場潛在的占有量，同時受證券市場行情波動對于業(yè)務(wù)構(gòu)成影響較大。從2008年的東部證券公司資產(chǎn)統(tǒng)計來看，2008年東部券商的資產(chǎn)總計為096億元，代理買賣證券款的波動幅度與2008年資產(chǎn)比為62.40%，而中部為55.66%、西部為43.2%，這反映了東部券商對于證券市場行情波動更為敏感。

從固定資產(chǎn)來看，從2005年至2008年我國證券公司業(yè)都保持著較高的擴張速度，這主要體現(xiàn)在新營業(yè)網(wǎng)點的開放，其中西部券商較為突出。從固定資產(chǎn)同比增長來看，中部無論從極差系數(shù)還是標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)都排在第一位，這反映了中部券商在這幾年中的營業(yè)范圍擴張速度較其他兩區(qū)域要快。

交易性金融資產(chǎn)的取得是為了短期套現(xiàn)及回購，可供出售金融資產(chǎn)則屬于長期資產(chǎn)，這是我國證券公司所持有的主要金融資產(chǎn)。從兩者的極差系數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)都可以看出，東部證券公司這兩種資產(chǎn)的變異程度直接影響到全國指標(biāo)的變異程度，并且可供出售金融資產(chǎn)由于是屬于長期資產(chǎn)性質(zhì)，其變現(xiàn)性較交易性金融資產(chǎn)難，因此，對于抗風(fēng)險性較差的券商而言其所占資產(chǎn)的比較低。從表2-2可以看出中西券商握有的交易性金融資產(chǎn)較可供出售金融 資產(chǎn)占整個市場比率高，這反映了中、西部地區(qū)證券公司抗風(fēng)險性較高，但盈利性較差。

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三債務(wù)狀況

由于我國證券公司融資渠道狹隘，并且實行銀行業(yè)與證券業(yè)分業(yè)經(jīng)營，銀行不能對證券公司進行融資，因此，對于大多數(shù)券商而言，債務(wù)融資困難，從而產(chǎn)生了代理買賣證券款占了很大比例的債務(wù)狀況。并且，由于代理買賣證券款并不是證券公司融資而來的負(fù)債，證券公司不得挪用，因此，對證券公司業(yè)的負(fù)債狀況評價比較簡單。

在本文只選取了債務(wù)總計以及除代理買賣證券款外其余負(fù)債兩項指標(biāo)，對于負(fù)債總計指標(biāo)而言，與代理買賣證券款比較相類似。對于其他負(fù)債表2-3來看，其波動性指標(biāo)中，西部券商的其他負(fù)債同比增長波動較大，極差系數(shù)為24%，標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)為85%，均位于三大區(qū)域之首，這說明了西部券商受證券市場行情景氣程度的影響較重而產(chǎn)生了短期融資程度波動較大的現(xiàn)象，這也從一定程度上反映了西部券商經(jīng)營管理績效較差。

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從2005年至2008年我國證券公司業(yè)的營業(yè)支出指標(biāo)極差系數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)區(qū)域差異表2-4中可以看出，我國營業(yè)支出波動主要集中在業(yè)務(wù)和管理費用上，這主要是集中于證券公司業(yè)務(wù)開展所帶來的支出。從橫截面數(shù)據(jù)來看，我國東部證券公司的業(yè)務(wù)和管理費用占全國比較高，同時差異性也較高，具體體現(xiàn)在極差同比和標(biāo)準(zhǔn)差同比上，說明我國東部證券公司業(yè)務(wù)水平受市場行情波動更強。

五盈利狀況

從表2-5可以看出，我國證券公司業(yè)營業(yè)收入波動較大。以2008年證券公司財務(wù)橫數(shù)據(jù)來看，全國證券公司2008年營業(yè)收入為427億元，全國營業(yè)收入極差系數(shù)指標(biāo)為2327億，是該年證券公司整體營業(yè)收入的.64倍。同等情況下，東部券商是.6倍，西部為.66倍，中部為2.倍，這說明中部券商的經(jīng)營收入2006至2008年波動較大。

對于三大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)來說，其差異水平直接決定營業(yè)收入差異水平，這體現(xiàn)了我國證券公司業(yè)務(wù)過分的依賴三大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，而缺乏創(chuàng)新業(yè)務(wù)盈利性的帶動。從2008年橫截面數(shù)據(jù)來看，三大傳統(tǒng)收入對于中部和西部證券公司來說超過了其營業(yè)收入的綜合，這主要反映在公允價值變動損益上面。

對于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比來說，在盈利性分析中已經(jīng)提到，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)一向是我國證券公司業(yè)務(wù)基礎(chǔ)。從2008年的證券公司營業(yè)收入中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)所收取的傭金收入占到了營業(yè)收入的55.42%，過分依賴經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入是我國證券公司的經(jīng)營特征之一;從經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比指標(biāo)來說，我國東部證券公司的經(jīng)濟業(yè)務(wù)占比一直保持比較穩(wěn)定的發(fā)展趨勢，極差系數(shù)與標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)相對中部和西部要低很多，而指標(biāo)差異性最強，極差系數(shù)為47%，標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)為33.54%，排列三大區(qū)域之首。這一方面表明東部證券公司經(jīng)營模式穩(wěn)定，中部次之，西部最差;另一方面反映了西部券商的抗風(fēng)險性較差，對市場行情波動抵御風(fēng)險程度較差。

對于凈利潤以及同比增長指標(biāo)，從全國來看，利潤增長最高與最低差額為400%以上，這主要是由于2007年大牛市的影響，證券市場活躍，從而帶動證券公司盈利增加?？梢钥闯鰱|部證券公司凈利潤同比增長波動最大，達到了極差系數(shù)的46.74%以及標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)的354.84%，反映出東部證券公司經(jīng)營績效受證券市場活躍程度影響更大。

對于各公司核心指標(biāo)ROE凈利潤與股東權(quán)益的百分比，反映的是股東權(quán)益的收益水平。從極差系數(shù)來看，東部經(jīng)營績效在2005年至2008年較為穩(wěn)定，反映在極差系數(shù)上為2.8%，中部和西部為24.4和2.38，而東部證券公司的ROE在2008年處于較高水平。相對于東部市場的激烈競爭程度而言，東部券商表現(xiàn)了很好的抗風(fēng)險水平以及穩(wěn)定的經(jīng)營狀況。

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六小結(jié)

通過對中國證券公司業(yè)三大區(qū)域25個指標(biāo)的的綜合評價分析發(fā)現(xiàn)，我國證券公司業(yè)區(qū)域發(fā)展不平衡性比較明顯，主要表現(xiàn)為:

發(fā)展能力方面，東部地區(qū)證券公司的資產(chǎn)和股權(quán)綜合水平不論從絕對值還是增量相對值來說都比中部、西部地區(qū)要高，證券公司業(yè)三大區(qū)域呈現(xiàn)嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性失調(diào)。

2資產(chǎn)運營狀況方面，東部地區(qū)受證券市場行情波動較大，這主要反映在以代理買賣證券款的浮動上。由于代理買賣債務(wù)屬于被動負(fù)債，因此，代理買賣證券款的浮動表明了東部證券公司受證券市場行情影響較大。

3債務(wù)狀況方面，西部地區(qū)證券公司由于受到證券市場振幅而產(chǎn)生短期融資波動較大，反映了西部地區(qū)的證券公司經(jīng)營能力特別是扛風(fēng)險能力較差。

4營業(yè)支出方面，由于證券公司行業(yè)的特殊性，營業(yè)支出主要表現(xiàn)在業(yè)務(wù)及管理費用和資產(chǎn)減值損失上，由數(shù)據(jù)分析可以發(fā)現(xiàn)，西部券商的資產(chǎn)減值損失浮動較大，同樣表現(xiàn)了西部證券公司的經(jīng)營績效能力低下，同時在2008年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)中顯示，業(yè)務(wù)及管理費用占營業(yè)收入比重為東部45.35%中部為5.44%西部為49.67%。東部相對較小的管理費用表現(xiàn)了東部券商的經(jīng)營效率水平較高。

5盈利狀況方面，東部證券公司在凈資產(chǎn)收益率ROE方面表現(xiàn)較西部和中部穩(wěn)定，同時在營業(yè)收入方面東部證券公司營業(yè)收入從絕對值和增幅相對值上都較西部和中部波動大，進一步反映了東部證券公司的經(jīng)營能力優(yōu)于西部和中部證券公司。

三、主成分分析

一基于主成分分析法區(qū)域經(jīng)營績效差異實證分析

本文主要針對2005年至2008年的五大方面25個具體指標(biāo)進行變動程度的分析，特別是同期比等指標(biāo)，主要致力于證券公司的穩(wěn)態(tài)經(jīng)營以及抗風(fēng)險方面研究。在本節(jié)中將對最新的財務(wù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)進行我國證券公司業(yè)經(jīng)營績效作橫截面區(qū)域差異性分析，對2008年各區(qū)域證券公司經(jīng)營現(xiàn)狀進行主成分分析。

由于所選取指標(biāo)體系指標(biāo)數(shù)量較多，并且反映信息各個方面，因此本章利用主成分分析法計算出一個綜合指標(biāo)來代表某區(qū)域的證券公司業(yè)的發(fā)展能力、資產(chǎn)狀況、債務(wù)狀況、營業(yè)支出狀況、以及盈利狀況的綜合測量標(biāo)準(zhǔn)，并通過該標(biāo)準(zhǔn)進行省際區(qū)域經(jīng)營績效的排名來分析其區(qū)域差異性。



運用spss3.0對25個2008年經(jīng)營成果指標(biāo)原始數(shù)據(jù)進行主主成分分析得到相應(yīng)的特征值和貢獻率，如表3-以及初始因子荷載矩陣如表3-2:

可以看出從表3-顯示提取特征值大于的五個主成分公因子計算累計方差貢獻率為80.46%，表明五個主成分公因子可以解釋原指標(biāo)所選變量的80.46%的信息，從原始變量信息結(jié)果來看，主成分包含了大多數(shù)變量80%以上的信息，說明運用主成分分析結(jié)果較好。將主成分分析初始因子荷載矩陣中的數(shù)據(jù)除以主成分相對應(yīng)特征值開平方根便得到各主成分中每個指標(biāo)所對應(yīng)的系數(shù)，由此得出主成分表達式見公式3-至公式3-5。

f=0.074AX-0.064AX2+0.074AX3-0.005AX4+0.074AX5+0.073AX6+0.00AX7+0.073AX8+0.070AX9+0.073AX0+0.02AX+0.070AX2-0.007AX3+0.068AX4+0.032AX5+0.075AX6-0.02AX7+0.057AX8-0.00AX9+0.075AX20+0.075AX2-0.0AX22+0.074AX23+0.006AX24+0.007AX25[Y]公式3-

f2=-0.02AX-0.39AX2-0.00AX3+0.4AX4-0.03AX5-0.02AX6-0.036AX7-0.05AX8-0.005AX9-0.00AX0-0.042AX+0.004AX2+0.077AX3+0.04AX4+0.84AX5-0.06AX6+0.74AX7-0.043AX8+0.04AX9-0.00AX20-0.00AX2-0.229AX22+0.02AX23+0.326AX24+0.306AX25[Y]公式3-2

f3=-0.006AX+0.304AX2+0.03AX3-0.355AX4-0.06AX5-0.03AX6-0.38AX7+0.024AX8+0.04AX9+0.002AX0-0.099AX+0.045AX2+0.308AX3+0.05AX4+0.27AX5-0.009AX6+0.224AX7-0.098AX8+0.230AX9+0.02AX20+0.08AX2+0.205AX22+0.02AX23-0.08AX24+0.04AX25[Y]公式3-3

f4=0.030AX-0.083AX2-0.024AX3-0.023AX4+0.040AX5+0.024AX6+0.235AX7-0.0058AX8-0.07AX9+0.097AX0+0.327AX-0.6AX2+0.422AX3-0.32AX4-0.254AX5+0.050AX6-0.69AX7+0.83AX8+0.470AX9+0.006AX20-0.030AX2-0.044AX22-0.035AX23-0.08AX24+0.056AX25[Y]公式3-4

f5=0.064AX+0.34AX2-0.06AX3+0.2AX4+0.085AX5+0.005AX6-0.252AX7+0.09AX8-0.89AX9+0.05AX0+0.687AX-0.250AX2-0.28AX3-0.050AX4+0.099AX5+0.047AX6+0.307AX7+0.008AX8-0.065AX9-0.043AX20-0.037AX2+0.053AX22-0.005AX23+0.025AX24-0.046AX25[Y]公式3-5

上述各主成分表達式中，AX-AX25表示所取指標(biāo)原始變量的標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)值，同時利用各個主成分的所對應(yīng)特征值提出總主成分特征值之和作為權(quán)重可以得到主成分綜合模型，見公式4-6及4-7:

=0.66f+0.34f2+0.082f3+0.066f4+0.058f5[Y]公式3-6

=0.052AX-0.034AX2+0.046AX3-0.02AX4+0.053AX5+0.045AX6-0.029AX7+0.053AX8+0.033AX9+0.056AX0+0.06AX+0.028AX2+0.046AX3+0.039AX4+0.045AX5+0.052AX6+0.034AX7+0.036AX8+0.059AX9+0.048AX20+0.046AX2-0.020AX22+0.049AX23+0.048AX25[Y]公式3-7

公式3-3f-f5前系數(shù)表示各主成分系數(shù)在綜合主成分模型中所占比例，公式3-4即是主成分綜合模型。



在得到主成分綜合模型后，將所選指標(biāo)原始數(shù)據(jù)進行標(biāo)準(zhǔn)化處理得到標(biāo)準(zhǔn)化指標(biāo)數(shù)據(jù)計算各省、市、自治區(qū)綜合主成分得分，并以主成分綜合得分進行區(qū)域排名見表3-3。同時由于主成分f在綜合主成分模型中所占比例較高，也一并列出。

[.5mm]

依據(jù)表3-3，在全國3個省、市、自治區(qū)證券公司經(jīng)營績效f主成分得分情況以及綜合主成分值排名情況來看，綜合得分為正數(shù)的區(qū)域除了四川、廣西并且前五位排名以外，全部集中在東部區(qū)域，這表明東部區(qū)域的證券公司經(jīng)營管理績效方面比較優(yōu)秀。同時，從值得分來看，北京、上海、深圳主成分得分均超過一以上，其他29個地區(qū)分值相差不到，但與上述三個區(qū)域證券公司差距很大，這三個區(qū)域的證券公司經(jīng)營績效明顯優(yōu)于全國水平，這一方面是由于東部沿海地區(qū)市我國改革開放最先實行的地區(qū)，另一方面也是我國證券業(yè)發(fā)展水平最高的地區(qū)。企業(yè)股票發(fā)行試點首先在東部的上海廣東一帶，同時受兩個證券交易所的區(qū)域影響，上海、深圳的證券公司業(yè)率先發(fā)展起來;同時，北京作為我國政治中心，改革的起步雖然較上海、廣州晚，但是受國家政策扶持影響，特別是一大批資本金雄厚的證券公司的興起，使得北京的證券公司率先與國際接軌，這才形成了目前證券公司業(yè)三大全國性的服務(wù)核心區(qū)域:珠江三角洲區(qū)域主要包括深圳、廣東等地區(qū)、長江三角洲區(qū)域主要包括上海、浙江等地區(qū)、環(huán)渤海區(qū)域主要包括北京、天津、河北、安徽等地區(qū)。

其次進一步來分析，從公式3-6可以看出f主成分所占比重較大達到了66%，對值的大小具有決定性因素，因此表3-3也給出了f成分分值情況，同時由表3-2初始因子荷載矩陣可以看出，在第一主成分上負(fù)載較大的有:X資產(chǎn)總計、X3股權(quán)總計、X5代理買賣證券款、X6固定資產(chǎn)、X8交易性金融資產(chǎn)、X9可供出售金融資產(chǎn)、X2負(fù)債總計、X4營業(yè)稅金及其附加、X6業(yè)務(wù)及管理費用、X20營業(yè)收入、X2三大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入、X23凈利潤攻擊2個指標(biāo)，我們從指標(biāo)選取的五個方面來進行分析。

二小結(jié)

本章基于主成分分析法的思想，通過P3.0軟件對全國3個省、市、自治區(qū)的證券公司經(jīng)營績效進行實證分析，通過分析結(jié)果可以看出我國目前證券公司業(yè)的三大核心服務(wù)區(qū)域為:珠江三角洲地區(qū)、長江三角洲地區(qū)、環(huán)渤海地區(qū)。

同時地區(qū)證券公司業(yè)的規(guī)模對其其經(jīng)營績效的優(yōu)劣具有絕對影響，證券公司業(yè)區(qū)域發(fā)展不平衡的現(xiàn)象比較嚴(yán)重，這主要是由于區(qū)域發(fā)展不平衡和深圳、上海證券交易所區(qū)域限制以及政治方面的因素所決定的。

同時從選取的指標(biāo)來看，發(fā)展能力方面對證券公司影響較大的是絕對值，而非同比值，這從某種程度印證了部分前人的研究，證券公司的規(guī)模對經(jīng)營績效有正的相關(guān)性。

從資產(chǎn)狀況來說，資產(chǎn)的多樣性同樣是證券公司經(jīng)營績效優(yōu)秀的表現(xiàn)方式，由于資產(chǎn)規(guī)模的限制會使得部分證券公司資產(chǎn)配置比較單一，這也是為什么部分地區(qū)主成分分值比較低的原因。

債務(wù)狀況而言，影響較深的還是負(fù)債總計而非公司的主動融資，負(fù)債總計是由于代理買賣證券款的緣故，受區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展部平衡的影響，各地區(qū)參與證券買賣人數(shù)和資金總量有很大差異，東部地區(qū)特別是上述所說的三大區(qū)域無論從總量GDP還是從人均量GDP、人均收入都高于其他區(qū)域，這也印證了區(qū)域金融理論中所闡述的區(qū)域金融差異與區(qū)域經(jīng)濟差異相關(guān)的研究。

營業(yè)支出狀況中由于證券公司的業(yè)務(wù)量不同，因此營業(yè)稅金及附加、業(yè)務(wù)及管理費用也相應(yīng)不同，這是由于東部證券公司營業(yè)網(wǎng)點較多、人員配置較多所造成的，這同時也留給了我們以后可以進一步研究的方向:證券公司的管理效率方面的研究分析。

盈利狀況可以看出，東部的券商無論從營業(yè)收入還凈利潤都高于其他地區(qū)的證券公司，這是個地區(qū)證券公司經(jīng)營績效優(yōu)劣的主要因素。

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作者單位:中山大學(xué) 廣東外語外貿(mào)大學(xué)