摘要:財(cái)務(wù)公司對(duì)于所投資項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀和未來展望都必須要有以科學(xué)而數(shù)據(jù)化的方式呈現(xiàn)出來，配合當(dāng)下或未來該項(xiàng)目行業(yè)投資環(huán)境、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析、微觀市場(chǎng)分析、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)分析、市場(chǎng)營(yíng)銷策略等才能構(gòu)成一個(gè)完整科學(xué)化的項(xiàng)目投資估算進(jìn)而決定融資方案和投資者權(quán)益保障方式。其中，財(cái)務(wù)分析工具和各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)都將占據(jù)決定是否投資一個(gè)項(xiàng)目的重要因素。為方便分析工具的運(yùn)用，以下將以對(duì)某礦業(yè)公司的投資作為依據(jù)個(gè)案進(jìn)行分析。

關(guān)鍵詞:財(cái)務(wù)公司;金融投資;模型運(yùn)用

一、對(duì)于項(xiàng)目公司的投資測(cè)算與資金籌措

1.投資估算依據(jù)

投資估算的依據(jù)，可以參照建設(shè)項(xiàng)目本身的建議書，編制原則執(zhí)行建設(shè)部和政府現(xiàn)行有關(guān)編制規(guī)定、辦法、定額、費(fèi)率標(biāo)準(zhǔn)。

2.投資測(cè)算

參酌項(xiàng)目建議書中項(xiàng)目工程總投資金額，主要用于何用途。本案舉例:項(xiàng)目工程總投資250萬美元，折合成人民幣825萬元。主要用于企業(yè)籌建及運(yùn)營(yíng)過程中辦理各種手續(xù)及獲取各種權(quán)證的費(fèi)用、土地征用費(fèi)用、生產(chǎn)及附屬設(shè)施的建設(shè)費(fèi)用、技術(shù)改造費(fèi)用、設(shè)備購(gòu)置維修費(fèi)用、流動(dòng)資金投入、人員等費(fèi)用。

3.融資方案

該項(xiàng)目總投資250萬美元，折合人民幣825萬元，擬向外方融資825萬元人民幣，采取中外合作的方式操作，外方以現(xiàn)匯出資。合作方式為:組建中外合作公司，中方以自有資金、土地使用權(quán)、固定資產(chǎn)及擬建項(xiàng)目未來收益作為合作條件，外方以現(xiàn)匯作為合作條件。外方的投資退出方式采用在合作期年度內(nèi)等額固定回報(bào)形式收回投資，即投資方每年獲得固定收益回報(bào)。項(xiàng)目實(shí)施建設(shè)期投資方不收取回報(bào)，該項(xiàng)目合作期為0年，建設(shè)期為年，從項(xiàng)目實(shí)施第2年開始至第0年，連續(xù)9年，投資方每年按其總投資額的固定比率2%為分紅基數(shù)收回投資，到期不還本金。合作期滿，外方無條件退出合作公司。

4.投資者權(quán)益保障

為了保護(hù)投資者利益，該項(xiàng)目將采用完善的資金監(jiān)控手段:

成立財(cái)務(wù)審計(jì)部，直接對(duì)總經(jīng)理負(fù)責(zé)，對(duì)于每個(gè)季度投資者的投入資金使用狀況進(jìn)行詳細(xì)分析，并及時(shí)向投資者報(bào)告。

2實(shí)施資金的統(tǒng)一管理與監(jiān)控，做到:

a有科學(xué)、如實(shí)的資金預(yù)算，一切按資金預(yù)算辦事;

b資金按期、有償調(diào)度使用;

c時(shí)刻關(guān)心公司資金流量的方向、規(guī)模、結(jié)構(gòu)和數(shù)量，從中發(fā)現(xiàn)與解決問題。

3)、公司正常運(yùn)營(yíng)后，外方派員到項(xiàng)目公司進(jìn)行監(jiān)督，并委托銀行監(jiān)督。

二、財(cái)務(wù)分析

1.項(xiàng)目收益期及折現(xiàn)率的測(cè)算

財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)說明。根據(jù)公司規(guī)劃和行業(yè)情況，并原則上根據(jù)我國(guó)財(cái)政部頒布的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、會(huì)計(jì)制度和有關(guān)的法律規(guī)定，對(duì)本項(xiàng)目進(jìn)行有關(guān)的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)。

本預(yù)測(cè)中各種數(shù)據(jù)比例，是通過調(diào)查國(guó)內(nèi)該行業(yè)的有關(guān)資料，并通過分析統(tǒng)計(jì)，制定出的相關(guān)比例，具有宏觀性和滿足統(tǒng)計(jì)規(guī)律的特點(diǎn)。在本項(xiàng)目的預(yù)測(cè)中，能夠比較好地、大致地反映項(xiàng)目的收益價(jià)值狀況，但在項(xiàng)目具體實(shí)施的過程中，還有大量的、次要的不確定因素，甚至有時(shí)還會(huì)出現(xiàn)重大的偶然因素，這些因素都會(huì)影響到該項(xiàng)目的收益，所以，具體實(shí)施可能與本預(yù)測(cè)存在一定的差異是正常的。

2.項(xiàng)目收益期的確定

收益期限是指項(xiàng)目具有獲利能力持續(xù)的時(shí)間，通常以年為時(shí)間單位。由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)受企業(yè)自身的發(fā)展模式、階段和經(jīng)營(yíng)規(guī)模等內(nèi)部因素，以及宏觀經(jīng)濟(jì)政策、環(huán)境等諸多外部因素的綜合影響程度很大，在對(duì)未來企業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的預(yù)測(cè)時(shí)，許多不可預(yù)見的因素，在這里不可能得到全面考慮。因此，對(duì)未來預(yù)測(cè)的時(shí)間，盡量保持在一個(gè)較短的、盡量能夠?qū)Ω黝愑绊懸蛩乜紤]得比較周全的期間內(nèi)，以增加可信程度，避免和減少誤差。

3.折現(xiàn)率的選取

評(píng)估中的折現(xiàn)率按照下式選取:

折現(xiàn)率=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的高低，主要受平均利潤(rùn)率、資金供求關(guān)系和政府調(diào)節(jié)的影響。一般來說，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率可以參考政府發(fā)行的中長(zhǎng)期國(guó)債的利率或同期銀行存款利率確定。本次評(píng)估中，我們以5年期長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券利率作為參考，選取與評(píng)估基準(zhǔn)日最為接近的5年期長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券利率為3.8%，則無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為3.8%。

風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。無論是投資還是經(jīng)營(yíng)，都面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越高，要求補(bǔ)償?shù)慕痤~也就越大，經(jīng)濟(jì)學(xué)中把得到的補(bǔ)償相對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資額的比例稱之為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率一般采用累加法估算，即把面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的要求加以量化并予以累加，其公式為:風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

綜上分析，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為%，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率與無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之和為4.8%，取整為5%。同時(shí)由于項(xiàng)目收益預(yù)測(cè)中未考慮通貨膨脹的因素，因而折現(xiàn)率中也不考慮通貨膨脹率。

4.項(xiàng)目收益測(cè)算

產(chǎn)品銷售收入測(cè)算。本項(xiàng)目的主要收入來自對(duì)礦產(chǎn)品的銷售收入。不考慮價(jià)格波動(dòng)等調(diào)整情況，按初始年收入3000萬進(jìn)行保守估算，隨著礦業(yè)公司的生產(chǎn)及銷售運(yùn)作正?；_展，其每年的生產(chǎn)銷售收入會(huì)有不同程度的增長(zhǎng)，其項(xiàng)目具體收入估算如下:



5.項(xiàng)目成本測(cè)算

項(xiàng)目資金主要用于企業(yè)籌建及運(yùn)營(yíng)過程中辦理各種手續(xù)及獲取各種權(quán)證的費(fèi)用、土地征用費(fèi)用、生產(chǎn)及附屬設(shè)施的建設(shè)費(fèi)用、技術(shù)改造費(fèi)用、設(shè)備購(gòu)置維修費(fèi)用、流動(dòng)資金投入、人員等費(fèi)用。

各種手續(xù)及獲取各種權(quán)證的費(fèi)用

依據(jù)國(guó)家統(tǒng)一規(guī)定價(jià)格進(jìn)行估算。

2工資及福利費(fèi)用

公司的人員編制主要由生產(chǎn)部門、技術(shù)部門、銷售部門、財(cái)務(wù)部門及管理部門等組成，編制情況如下表。人員薪資標(biāo)準(zhǔn)生產(chǎn)人員按平均每月2000元，技術(shù)部門第一年年工資及福利費(fèi)用5萬，以后每年遞增8%，到2萬元人民幣每年封頂;國(guó)內(nèi)銷售部門采用底薪+提成的方式，底薪每年2.5萬元，國(guó)外銷售部門第一年年工資及福利費(fèi)4萬，以后年遞增4%;財(cái)務(wù)部門及管理部門年均工資5萬元。

3生產(chǎn)及附屬設(shè)施費(fèi)用

根據(jù)政府規(guī)定及招標(biāo)投標(biāo)情況進(jìn)行估定。



7.項(xiàng)目財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

對(duì)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析，一般考慮投資凈利率、投資利潤(rùn)率、財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值和投資回收期等指標(biāo)，以衡量投資的可靠性和有效性。

投資凈利率

投資凈利率是指項(xiàng)目正常年份凈利潤(rùn)或年平均凈利潤(rùn)與項(xiàng)目總投資的比率，它是考察項(xiàng)目單位投資盈利能力的靜態(tài)指標(biāo)。該項(xiàng)目正常年份凈利潤(rùn)為264.5萬元

[P3]投資凈利率=項(xiàng)目正常生產(chǎn)年份凈利潤(rùn)/項(xiàng)目投資總額×00%[P]

=264.5/825×00%

=8.60%

2投資利稅率

投資利稅率是指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)產(chǎn)能后的一個(gè)正常年份的利稅總額凈利潤(rùn)、所得稅、增值稅、營(yíng)業(yè)稅及附加或運(yùn)營(yíng)期內(nèi)年平均利稅總額與投資總額的比率。它是反映項(xiàng)目單位投資盈利能力和對(duì)財(cái)政所作貢獻(xiàn)的指標(biāo)。本項(xiàng)目年平均利稅額為2877.9萬元。

投資利稅率=年度平均利稅總額÷項(xiàng)目投資總額×00%

=2877.9/825×00%

=57.65%

3財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率IRR

財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率是指項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率，它是衡量項(xiàng)目再財(cái)務(wù)上是否可行的主要評(píng)價(jià)指標(biāo)。一般來說，IRR>行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率時(shí)，表明項(xiàng)目財(cái)務(wù)上可行，財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率IRR公式:

Σ[DD]nt=[DD]CI-CO)t+IRR)-t=0

CI——現(xiàn)金流入量;

CO——現(xiàn)金流出量;

CI-CO)t——第t年的凈現(xiàn)金流量;

n——計(jì)算期

經(jīng)計(jì)算，本項(xiàng)目IRR即財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率大于0 

4財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值NPV

財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值是項(xiàng)目按其行業(yè)基準(zhǔn)收益率5%，將項(xiàng)目計(jì)算期各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到建設(shè)初期的現(xiàn)值之和，其數(shù)值越大，項(xiàng)目的獲利水平就越高。

經(jīng)計(jì)算，本項(xiàng)目的內(nèi)部收益率大于其風(fēng)險(xiǎn)資本回報(bào)率。

5投資回收期稅后

投資回收期是指以項(xiàng)目的凈收益抵償全部投資所需要的時(shí)間含建設(shè)期年。

公式:Σtt=[DD]CI-CO)t=0

投資回期Pt=[累計(jì)凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的年份]-+上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量的絕對(duì)值當(dāng)年凈現(xiàn)金流量

=4.3年

8.經(jīng)濟(jì)效益分析結(jié)果

以財(cái)務(wù)收益評(píng)價(jià)表明，本項(xiàng)目項(xiàng)目投資凈利率為8.60%，項(xiàng)目投資利稅率為57.65%，高于市場(chǎng)中其他投資項(xiàng)目;財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值大于0，同時(shí)內(nèi)部收益率大于其風(fēng)險(xiǎn)資本回報(bào)率，項(xiàng)目中投資回收期為4.3年含建設(shè)期年，項(xiàng)目建設(shè)期完工后4年多即可收回，投資清償能力強(qiáng)，項(xiàng)目效益較可觀，大有市場(chǎng)潛力，且抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力較強(qiáng)，該項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上是可行的。本項(xiàng)目的實(shí)施，對(duì)于滿足市場(chǎng)需求有一定的積極意義。

三、結(jié)語(yǔ)

經(jīng)過計(jì)算，以財(cái)務(wù)收益評(píng)價(jià)表明，項(xiàng)目投資凈利率為8.60%，項(xiàng)目投資利稅率為57.65%，高于市場(chǎng)中其他投資項(xiàng)目;財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值大于0，同時(shí)內(nèi)部收益率大于風(fēng)險(xiǎn)資本回報(bào)率，項(xiàng)目中投資回收期為4.3年含建設(shè)期年，項(xiàng)目建設(shè)期完工后4年多即可收回，投資清償能力強(qiáng)，項(xiàng)目效益較可觀，大有市場(chǎng)潛力，且抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力較強(qiáng)，該項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上是可行的。本項(xiàng)目的實(shí)施，對(duì)于滿足市場(chǎng)需求有一定的積極意義。

如果對(duì)待每一個(gè)擬投資項(xiàng)目都可以以科學(xué)化的數(shù)據(jù)數(shù)量進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，不但可以洞悉此項(xiàng)目的可行性更可以及時(shí)找出問題以防范未然，使得投資有的放矢大大降低風(fēng)險(xiǎn)并控制風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn):

[1] 《管理資本和風(fēng)險(xiǎn)的藝術(shù)——結(jié)構(gòu)性金融與保險(xiǎn)》美卡爾普著，杜墨，任建暢譯

[2] 《2世紀(jì)經(jīng)濟(jì)與管理規(guī)劃教材.金融學(xué)系列-公司金融》朱葉編著

[3] 《金融學(xué)基礎(chǔ):金融機(jī)構(gòu)、投資和管理導(dǎo)論第9版》美梅奧Mayo，.B.) 著

[4] 《金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度方法與實(shí)證研究》王新宇著



作者單位:紫金礦業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司