摘要：證券交易即時行情信息的產(chǎn)生原因和特征決定了證券交易即時行情信息的法律意義。提高證券交易的透明度可以使證券交易者更容易清晰地從即時行情信息中進行市場推斷，從而達到證券市場均衡價格的目標(biāo)。本文主要分析了證券交易即時行情信息的法律屬性，有利于界定我國證券交易即時行情信息的法律分析。

關(guān)鍵詞：證券交易；法律屬性分析；即時行情分析；新型財產(chǎn)權(quán)利

一、引言

如何加強對證券交易即時行情信息的保護一直是證券交易所努力的方向，目前證券交易即時行情信息權(quán)利保護的最大問題在于成文法規(guī)定和司法實踐都沒有確定證券交易即時行情信息的法律屬性。解決不了關(guān)于即時行情信息法律屬性的問題，就難以對其進行有效的保護。本文認(rèn)為證券交易即時行情信息是一種新型財產(chǎn)權(quán)利。

二、即時行情信息是準(zhǔn)公共物品

即時行情信息作為證券交易信息的一種，本質(zhì)是信息。20世紀(jì)80年代出現(xiàn)“信息”這一概念以來，對信息的理解五花八門。由于信息概念的不確定性和信息權(quán)利的復(fù)雜性，目前世界各國尚沒有統(tǒng)一的信息法法典。關(guān)于信息及相關(guān)信息產(chǎn)權(quán)從上世紀(jì)80年代以來都爭論不休，對于信息的認(rèn)識，多數(shù)學(xué)者將其界定為“公共財產(chǎn)”(公共物品)。在經(jīng)濟學(xué)上，按照使用和消費性質(zhì)的不同，把產(chǎn)品分為私人物品和公共物品。私人物品是在消費和使用上具有競爭性和排他性的物品。公共物品則是在使用和消費上不具有競爭性和排他性的物品。公共物品具有兩個關(guān)聯(lián)密切的特征：消費的非競爭性和非排他性。由于公共物品的非競爭性和菲排他性，理性消費者消費公共物品時不可能自覺自愿為之付出與其受益相對應(yīng)的成本，公共物品必然存在免費搭便車行為，于是政府通過強制性的稅收為提供公共物品支付成本。

證券交易即時行情信息也是不同于私人物品的。私人物品與公共物品相對，具有消費上的競爭性和排他性。簡單的說就是一個人對私人物品消費會減少其他人的消費，并且可以排除其他人的消費。對于即時行情信息而言，一個人對即時行情信息、的消費并不減少其他人的消費。

如果對即時行情信息進行定位，確切地講，應(yīng)當(dāng)是一種介于公共信息與私有信息之間的準(zhǔn)公共物品。首先，即時行情信息的使用者主要是交易所會員。在交易信息系統(tǒng)給定的情況下，可以任意向一個額外的會員或信息用戶提供即時行情信息。同時，證交所又可以通過在證券營業(yè)網(wǎng)點配備衛(wèi)星通信地面接收系統(tǒng)和鋪設(shè)地面光纖光纜將即時行情信息僅傳輸給交易所會員，而將那些未支付費用的人排除在外。

實踐中，世界各地法律或交易所規(guī)則均規(guī)定未經(jīng)交易所許可，任何單位和個人不得接收和利用交易所的市場行情信息。同時要求會員未經(jīng)交易所同意，不得將交易即時行情信息再出租、出售或轉(zhuǎn)讓他人。該規(guī)定結(jié)合技術(shù)手段排除了非信息用戶對即時行情信息的使用。

三、證券交易所對即時行情信息享有專屬權(quán)

按照前文所述，即時行情信息是介于私人物品與公共物品之間的準(zhǔn)公共物品，一方面公共物品的非競爭性，另一方面又具有私有物品的排他性，對于其產(chǎn)權(quán)該如何安排呢?經(jīng)濟學(xué)的分析表明即時行情信息的產(chǎn)權(quán)安排必須考慮兩個要素，效率和社會公共財富的增加。即一方面要激發(fā)信息生產(chǎn)者的積極性，在成本既定的情況下實現(xiàn)效率的最大化，另一方面要保證社會整體利益的最大化，防止信息生產(chǎn)者的信息壟斷，避免信息的使用者無法以合理的價格獲得信息。這就要求即時行情信息的產(chǎn)權(quán)安排必須兼顧效率與公平，平衡生產(chǎn)者的利益與社會公共利益。

假如我們對即時行情信息按照公有產(chǎn)權(quán)進行法律保護，那么當(dāng)然可以保障社會公眾平等自由地獲得即時行情信息。按照經(jīng)濟學(xué)觀點，政府提供公共物品為公共物品的生產(chǎn)與維護支付成本，通常存在總量供給不足和供給結(jié)構(gòu)不合理的問題。對于證券交易即時行情信息來說，證券交易所是交易即時行情信息的生產(chǎn)者，并為此建立證券交易平臺和證券信息服務(wù)平臺，配備眾多的人員和相應(yīng)設(shè)備用以維護交易系統(tǒng)的日常運行。公共產(chǎn)品的提供為避免市場失靈，政府通常直接或間接通過稅收系統(tǒng)為公共產(chǎn)品的私人生產(chǎn)者提供補貼。要求證交所為證券交易即時行情信息的有效供給提供保障而僅由政府給與相應(yīng)補貼，必然會抑制證券交易所生產(chǎn)、開發(fā)即時行情信息的積極性，導(dǎo)致即時行情信息產(chǎn)品的供給不足。即時行情信息具有無形性和易復(fù)制性特點，沒有私有產(chǎn)權(quán)的保護將難以被信息的最初生產(chǎn)者所占有?！靶畔⒌纳a(chǎn)成本很高，但是復(fù)制成本很低”。證券交易所是不是政府公共機構(gòu)而是自律組織，伴隨著資本的國際化流動，證券交易所開始具有明顯的企業(yè)性質(zhì)，越來越注重提高自身競爭力。正如有研究指出：“長久以來證券交易所被視為追求公共利益的慈善機構(gòu)，隨著私人市場的出現(xiàn)以及大部分證券交易所的非互助化，這種觀點已經(jīng)發(fā)生激烈變化。當(dāng)前的證券交易所被認(rèn)為是市場為導(dǎo)向的商業(yè)化主體?！眽蛟谶@種情況下，證券交易所作為獨立的法人，理性的經(jīng)濟人在無法收回信息開發(fā)與維護的投資時，必然會喪失創(chuàng)作交易信息活動的積極性，那么即時行情交易信息的生產(chǎn)維護和創(chuàng)新也會枯竭。

而且，即使我們不給予即時行情信息以私權(quán)保護，在實踐中，即時行情信息的生產(chǎn)者——證券交易所也會通過相應(yīng)的技術(shù)措施或者以合同付費等方式來保護自己的勞動成果。這個幾乎已經(jīng)是當(dāng)前證券交易所的通行做法。這不僅增加了證交所采取防范措施的成本，同時也增加了信息使用者獲得信息的成本。從效率的角度看，公有產(chǎn)權(quán)的安排成本大于收益是不合適的。因此，應(yīng)當(dāng)給予即時行情信息以私權(quán)保護，而且在實踐中也是可行的。

四、即時行情信息專屬權(quán)是一種新型財產(chǎn)權(quán)利

1.即時行情信息專屬權(quán)的非物權(quán)性

上海證券交易所和深圳證券交易所在《上海、深圳證券交易所交易規(guī)則》中明確規(guī)定，“交易所市場產(chǎn)生的證券交易信息歸證券交易所所有，未經(jīng)許可，任何機構(gòu)和個人不得擅自使用和傳播。2003年底，上海、深圳證券交易所就證券交易信息問題專門發(fā)布了聯(lián)合聲明，主張其對證券交易信息的排他性的所有權(quán)，并分別授權(quán)其下屬的上證所信息網(wǎng)絡(luò)有限公司、深圳證券信息有限公司為證券交易信息的獨家全權(quán)經(jīng)營機構(gòu)。滬深兩家證券交易所在聯(lián)合聲明中明確，“除證券交易所會員可以在其證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中于其合法經(jīng)營場所現(xiàn)場公布證券交易所證券交易信息外，任何需要接收、使用或經(jīng)營交易信息的機構(gòu)或個人均須向其授權(quán)公司申請許可；除法律法規(guī)確定的例外，未經(jīng)證券交易所許可，任何人不得對交易信啟、進行任何形式的復(fù)制、傳輸、轉(zhuǎn)讓、使用、許可他人使用和開發(fā)金融、信息產(chǎn)品。”

如果我們把證券交易所對即時行情信息的專屬權(quán)作為物權(quán)，那么只要證交所的行為沒有侵害國家、社會公眾和他人利益或法律沒有明文規(guī)定限制其行使權(quán)利，證券交易所對即時行情享有的就是絕對的、排他的占有、使用、收益和處分的權(quán)利。這最終就會導(dǎo)致證交所對即時行情信啟、的壟斷地位。雖然幾乎所有的證券交易所都主張對交易即時行情信息享有所有權(quán)，但事實上，證券交易所對即時行情信息享有的應(yīng)當(dāng)是財產(chǎn)專屬權(quán)，而不是信息所有權(quán)，專屬權(quán)是不能等同子所有權(quán)的。

2.突破了知識產(chǎn)權(quán)的原有保護框架

將即時行情信息專屬權(quán)納入知識產(chǎn)權(quán)的范疇不僅因為知識產(chǎn)權(quán)是一種有效的個體利益與公共利益的衡平機制，而且，即時行情信息專屬權(quán)具有知識產(chǎn)權(quán)的本質(zhì)特征，它同樣是對非物質(zhì)性的交易行情信息所享有的權(quán)利。即時行情信息專屬權(quán)是一類獨立的、新型的知識產(chǎn)權(quán)，它與知識產(chǎn)權(quán)的原有載體作品、發(fā)明、實用新型、外觀設(shè)計及商標(biāo)等存在明顯區(qū)別?，F(xiàn)有知識產(chǎn)權(quán)的種類已經(jīng)不足以涵蓋即時行情信息專屬權(quán)，其中與即時行情信息專屬權(quán)最為接近的是著作權(quán)。

由于即時行情信息的特殊性，著作權(quán)并不能為其提供有效的保護。如果僅僅為了將即時行情信息納入著作權(quán)的范圍而降低著作權(quán)的獨創(chuàng)性要求，則有可能導(dǎo)致著作權(quán)原有保護體系的坍塌。因此，在著作權(quán)的現(xiàn)有框架下對即時行情信息進行保護是費力不討好的。

3.即時行情信息專屬權(quán)是一種新型的財產(chǎn)權(quán)利

證券交易所的交易即時行情信息具備數(shù)據(jù)庫的基本要素，而且二者存在著本質(zhì)相同的特征，可以認(rèn)為，證券交易即時行情信息就是以數(shù)據(jù)庫為表現(xiàn)形式，可以納入數(shù)據(jù)庫的范疇。證券交易即時行情信息在信息產(chǎn)生和信息的實際運作形態(tài)上都和非獨創(chuàng)性數(shù)據(jù)庫相類似，對非獨創(chuàng)性數(shù)據(jù)庫的保護就是對證券交易即時行情信息的保護，因此，對于我國證券交易即時行情信息的法律保護制度可以遵循這一思路加以設(shè)計，并輔之以其他保護手段。

五、結(jié)語

證券交易即時行情信息在證券市場中有舉足輕重的作用，然而在其法律屬性不能明確的情形下，我國現(xiàn)行法律制度無法對其進行有效保護。證券交易即時行情是介于公共物品與私有物品之間的準(zhǔn)公共物品，法律也應(yīng)當(dāng)對于其賦予私權(quán)上的保護，在其權(quán)利屬性上應(yīng)當(dāng)歸屬于新型的非獨創(chuàng)性數(shù)據(jù)庫財產(chǎn)權(quán)利。