摘要中小企業(yè)融資難是世界各國所面臨的普遍性問題。國際金融危機(jī)的沖擊使中小企業(yè)融資難問題表現(xiàn)的異常突出，引起了社會(huì)各界學(xué)者的再度思考，本文就金融危機(jī)背景下我國中小企業(yè)融資路徑的選擇進(jìn)行了分析研究，并提出了相應(yīng)的政策建議。

關(guān)鍵詞：金融危機(jī)；中小企業(yè)融資；信息不對稱

隨著我國計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)軌，個(gè)體工商戶、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、私營企業(yè)、外商投資企業(yè)等中小型企業(yè)得以合法存在和發(fā)展，并逐步成為吸納就業(yè)、技術(shù)創(chuàng)新和支撐國民經(jīng)濟(jì)增長的重要力量。根據(jù)中央銀行界定的標(biāo)準(zhǔn)，我國約有99％的企業(yè)是中小企業(yè)，中小企業(yè)吸納了75％左右的城鎮(zhèn)人口和農(nóng)村轉(zhuǎn)移勞動(dòng)力就業(yè)，對GDP的貢獻(xiàn)率超過60％，對稅收的貢獻(xiàn)率超過50％，創(chuàng)新環(huán)節(jié)中有65％的專利、80％的產(chǎn)品開發(fā)來自中小企業(yè)。在全球金融危機(jī)的沖擊下，自2008年以來，我國中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營出現(xiàn)了較大困難，中小企業(yè)融資難問題顯得異常突出，其中相當(dāng)部分中小企業(yè)面臨資金鏈斷裂的困境，許多中小企業(yè)倒閉關(guān)停，造成社會(huì)失業(yè)率上升，給社會(huì)穩(wěn)定帶來極大壓力。中小企業(yè)的融資瓶頸嚴(yán)重制約著其發(fā)展，如何解決其融資問題再度成為社會(huì)各界關(guān)注的焦點(diǎn)。

一、中小企業(yè)融資的理論綜述

從20世紀(jì)80年代起，一些西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家(斯蒂格利茨和韋斯)把信息不對稱理論應(yīng)用于對金融市場的研究，特別是在信貸市場的分析和應(yīng)用。他們對不完全信息下逆向選擇能導(dǎo)致長期不均衡現(xiàn)象存在的信貸配給做出了經(jīng)典證明，提出逆向選擇的存在會(huì)加大信貸市場風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)加大合約締結(jié)成本，使利率價(jià)格機(jī)制失靈，需要進(jìn)行信貸配給，而符合信貸配給條件的中小企業(yè)少之又少，故中小企業(yè)的融資依然困難。國內(nèi)許多學(xué)者也運(yùn)用信息不對稱理論來解釋和分析中小企業(yè)的融資難問題。這些有關(guān)中小企業(yè)融資與信息不對稱的研究，基本觀點(diǎn)即中小企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)之間存在信息不對稱，而信息不對稱又會(huì)導(dǎo)致“逆向選擇”和“道德風(fēng)險(xiǎn)”，使銀行和中小企業(yè)表現(xiàn)相應(yīng)的行為特征，特別是銀行出現(xiàn)“信貸配給”現(xiàn)象，進(jìn)一步加劇了中小企業(yè)的融資瓶頸。

日前學(xué)術(shù)界關(guān)于中小企業(yè)融資問題的研究主要從以下方面進(jìn)行：一是國內(nèi)中小企業(yè)的直接融資和間接融資全面進(jìn)行理論。二是針對國內(nèi)近幾年中小企業(yè)出現(xiàn)融資難的問題，出現(xiàn)了大量的文章和編著，分析融資難原因及提出相應(yīng)對策。多數(shù)認(rèn)為中小企業(yè)融資難是個(gè)世界性的難題，根源在于中小企業(yè)的信用度。國外關(guān)于中小企業(yè)融資的理論研究有兩個(gè)方面，一是資本結(jié)構(gòu)理論，二是中小企業(yè)融資需求理論。關(guān)于中小企業(yè)融資需求的理論解釋非常豐富，認(rèn)為中小企業(yè)融資表現(xiàn)為一種需求，這種需求能否得到滿足取決于需求和供給兩方面，同時(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)政策是企業(yè)發(fā)展的基本背景。

二、我國中小企業(yè)的融資困境

現(xiàn)代企業(yè)的主要融資模式為內(nèi)源融資和外源融資。而中小企業(yè)一般沒有內(nèi)部積累，也就無法進(jìn)行內(nèi)源融資，只有依靠外源融資來解決資金需求。通常情況下，企業(yè)外源融資是通過金融媒介機(jī)制的作用，以股權(quán)融資和債權(quán)融資的形式來實(shí)現(xiàn)的。對于我國中小企業(yè)而言，銀行貸款是其籌集資金的主要來源，我國中小企業(yè)都希望能夠順利通過商業(yè)銀行來籌集到資金。而自20世紀(jì)90年代以來，我國中小企業(yè)始終遭受著信貸歧視的困擾。

國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示：2009年一季度，我國金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額349555億元，比年初增加45812億元，同比多增32485億元。但據(jù)銀監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人披露，自2008年10月底放松貸款規(guī)模以來，中小企業(yè)受惠并不明顯，對它們的貸款增速大大低于大企業(yè)。由此可以看出商業(yè)銀行的貸款明顯偏向于國有和集體企業(yè)，不愿向中小企業(yè)發(fā)放貸款，這使得中小企業(yè)想通過自身信用融資基本上很難。

1.中小企業(yè)自身存在的問題

(1)中小企業(yè)信用度不高

一些中小企業(yè)信用觀念淡薄，信用意識不強(qiáng)，存在財(cái)務(wù)報(bào)表混亂、資料不真實(shí)、逃避銀行債務(wù)、多頭抵押等情況，加之中小企業(yè)經(jīng)營和財(cái)務(wù)信息本身具有不透明性，因而其資信等級不高，造成了銀行審查資金和回籠資金的困難。所以銀行對其缺乏足夠的信心，為保證信貸資金的安全，降低成本和提高經(jīng)濟(jì)效益，對中小企業(yè)信貸管理的要求高于國有大中型企業(yè)，能符合這些條件、具有合格資信等級的中小民營企業(yè)為數(shù)很少。

(2)抵押品嚴(yán)重不足

在信貸市場上，存在著銀行和企業(yè)之間的信息不對稱，企業(yè)擁有銀行所沒有掌握的關(guān)于項(xiàng)目狀態(tài)的私有信息銀行要掌握這些信息，必須付出一定的信息成本。銀行與中小企業(yè)之間的信息不對稱可能會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)?；趯χ行∑髽I(yè)信息不對稱方面的考慮，銀行為降低貸款風(fēng)險(xiǎn)，在對中小企業(yè)放貸時(shí)需要其提供足夠抵押品。中小企業(yè)抵押品不足現(xiàn)象嚴(yán)重，廠房及機(jī)器設(shè)備等固定資產(chǎn)大多為租賃所得，沒有相應(yīng)的資產(chǎn)所有權(quán)，難以提供銀行認(rèn)可的固定資產(chǎn)作抵押。

2.企業(yè)外源融資缺乏

(1)金融機(jī)構(gòu)的支持不足

中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營以多樣化和小批量為主，資金需求也具有批量小、頻率高的特點(diǎn)，這使金融機(jī)構(gòu)放貸的單位成木大大提高。在銀行信貸市場上，為了減少事前信息不對稱和事后信息不對稱所帶來的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，銀行需要對借款企業(yè)進(jìn)行事前篩選和事后監(jiān)督，這就會(huì)引起銀行發(fā)放每筆貸款的貸前調(diào)查、貸時(shí)審查和貸后監(jiān)督等成本，而單位貸款處理成本隨著貸款規(guī)模的上升而下降。由于中小企業(yè)融資規(guī)模小，銀行對中小企業(yè)的單位貸款額所知顧得管理成本就高，造成商業(yè)銀行不愿發(fā)放貸款給中小企業(yè)的情況。

(2)直接融資渠道缺失

目前我國資本市場尚不完善，不利于中小企業(yè)進(jìn)行融資。資本市場融資的所有制歧視，資本市場的規(guī)模限制以及單一化，使中小企業(yè)直接融資渠道并不暢通。其中主板市場上的最低資本規(guī)模通常高于中小企業(yè)的資產(chǎn)要求，門檻過高二板市場的高科技、高成長性仍然使大部分中小企業(yè)不能有效地解決資本缺口；風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展在一定程度上緩解了中小企業(yè)的資本缺口，然而我國風(fēng)險(xiǎn)投資市場很不完善，且主要投向?yàn)榉康禺a(chǎn)和科技行業(yè)，大多數(shù)中小企業(yè)特別是建立初期的中小企業(yè)不可能依靠風(fēng)險(xiǎn)投資來緩解外源性資本缺口。

三、金融危機(jī)下中小企業(yè)融資路徑的選擇

1.從企業(yè)角度考慮

(1)強(qiáng)化企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營管理

中小企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)公司的治理，提高內(nèi)部的經(jīng)營管理水平，完善內(nèi)部控制制度；企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)必須真實(shí)準(zhǔn)確，能夠如實(shí)反映企業(yè)的經(jīng)營狀況。提高企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的透明度，保證會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性和合法性，杜絕財(cái)務(wù)報(bào)告失真現(xiàn)象的發(fā)生，以此取得商業(yè)銀行的信任與支持，從而容易取得銀行貸款進(jìn)行融資。

(2)樹立良好的誠信意識

由于中小企業(yè)與銀行之間存在的信息不對稱，銀行對企業(yè)的經(jīng)營狀況不能及時(shí)的掌握和了解，難以對企業(yè)的經(jīng)營和償債能力樹立起信心。從目前我國中小企業(yè)的現(xiàn)狀來看，企業(yè)經(jīng)營情況的好壞取決于其自身的經(jīng)營管理水平，企業(yè)應(yīng)當(dāng)樹立良好的誠信意識。完善中小企業(yè)信用管理首先應(yīng)從企業(yè)自身做起，建立規(guī)范的產(chǎn)權(quán)制度、財(cái)務(wù)制度和信用制度，從而提高中小企業(yè)的信用水平。對于是企業(yè)的經(jīng)營管理者，在向銀行申請貸款時(shí)，需要充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和貸款的償還能力，主動(dòng)為銀行提供各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)保證。

2.從外部角度分析

(1)加強(qiáng)金融體制改革

①開發(fā)針對中小企業(yè)的貸款品種

商業(yè)銀行在中小企業(yè)貸款中，需開發(fā)出適合中小企業(yè)需要的貸款品種，以降低中小企業(yè)貸款成本。在國外，透支和貸款承諾是一種金融機(jī)構(gòu)與借款人間的遠(yuǎn)期契約，契約中銀行承諾在未來的一段時(shí)間內(nèi)在事先規(guī)定的條件下，只要借款人的資信狀況沒有明顯的不利變化，且借款人沒有違背合約規(guī)定的條款，銀行將隨時(shí)或自動(dòng)地在借款人需要貸款時(shí)，提供承諾額度之內(nèi)的貸款。通過特定的契約條款，銀行能在一定程度上減少信息不對稱問題并能加強(qiáng)貸款后的監(jiān)督。最重要的是在不增加或不明顯增加貸款風(fēng)險(xiǎn)的前提下降低對中小企業(yè)貸款的交易費(fèi)用。我國商業(yè)銀行可以借鑒國外經(jīng)驗(yàn)，利用貸款承諾和透支便利為中小企業(yè)提供融資。

②擴(kuò)大抵押品范圍

相對于大企業(yè)來說，中小企業(yè)所能提供用于抵押的實(shí)物資產(chǎn)十分匱乏，他們的核心資產(chǎn)是知識產(chǎn)權(quán)。對此商業(yè)銀行在讓中小企業(yè)提供抵押品時(shí)可適當(dāng)擴(kuò)大抵押品范圍，不局限于土地、建筑物和機(jī)器設(shè)備等固定資產(chǎn)可作為抵押品，而且存貨、應(yīng)收賬款、商業(yè)票據(jù)等流動(dòng)性強(qiáng)的資產(chǎn)也可充當(dāng)?shù)盅浩?，?shí)行動(dòng)產(chǎn)抵押。

③與中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)合作

中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)可以緩解銀行與企業(yè)之間的信息不對稱，降低貸款風(fēng)險(xiǎn)。信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)與中小企業(yè)之間的信息是基本對稱的，從而充當(dāng)了中小企業(yè)與銀行之間的橋梁，使得雙方信貸交易得以繼續(xù)進(jìn)行，同時(shí)也分散了銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)，擴(kuò)大了銀行信貸規(guī)模和收益。在有擔(dān)保機(jī)構(gòu)參與的貸款活動(dòng)中，擔(dān)保機(jī)構(gòu)是連接銀行與中小企業(yè)的橋梁，協(xié)調(diào)二者之間的合作，以促進(jìn)擔(dān)保貸款的順利進(jìn)行。

(2)完善資本市場的發(fā)展

一個(gè)完善的、多層次的證券資本市場是滿足中小企業(yè)股權(quán)融資需求的最佳選擇，建立多層次資本市場特別是建立與中小企業(yè)相對稱的中小資本市場體系是解決中小企業(yè)資本缺口的關(guān)鍵。這一體系至少應(yīng)包括三個(gè)層面：二板市場、區(qū)域性小額資本市場、風(fēng)險(xiǎn)資本市場。二板市場主要解決處于創(chuàng)業(yè)中后期階段的中小企業(yè)融資問題，區(qū)域性小額資本市場則主要為達(dá)不到二扳市場資格標(biāo)準(zhǔn)的中小企業(yè)提供融資服務(wù)；風(fēng)險(xiǎn)資本市場則專門為處于創(chuàng)業(yè)初期、中期的中小企業(yè)提供私人權(quán)益性資本。直接融資渠道的開辟與拓展在一定程度上促進(jìn)了中小企業(yè)籌資來源的多元化。

(3)建立和健全對中小企業(yè)融資的信用擔(dān)保體系

根據(jù)發(fā)達(dá)國家中小企業(yè)融資路徑的經(jīng)驗(yàn)來看，信用保證制度是其中小企業(yè)使用率最高且效果最佳的一種金融支持制度。信用擔(dān)保體系是為化解交易雙方的不對稱信息而產(chǎn)生的一個(gè)信用中介機(jī)構(gòu)，以一定的財(cái)產(chǎn)(或資金)為基礎(chǔ)約定的保證債務(wù)的履行和保障債權(quán)人實(shí)現(xiàn)其債權(quán)，通過信用保證的方式，為中小企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)之間架起一座橋梁，為中小企業(yè)貸款難和金融機(jī)構(gòu)慎貸解除后顧之憂。從我國目前情況看，由于各種因素的制約，上述融資體系中相當(dāng)部分的融資渠道在短期內(nèi)還難以建立和落實(shí)，而信用擔(dān)保因其所遇到的制度障礙較小，因而成為解決中小企業(yè)融資難問題的關(guān)鍵而有效的途徑。通過信用擔(dān)保，金融機(jī)構(gòu)發(fā)放的貸款多了一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者，相對降低了貸款風(fēng)險(xiǎn)與管理成本，銀行可以拿出更多的資金支持中小企業(yè)，從而使中小企業(yè)獲得更多的信貸支持。