[摘要]考察國(guó)際貿(mào)易的變化是測(cè)度金融危機(jī)影響的一種直接手段。通過比較借鑒經(jīng)典的銀行擠提理論和引力模型，對(duì)國(guó)際貿(mào)易視角下的金融危機(jī)影響進(jìn)行了理論分析;篩選了20個(gè)國(guó)家2008年的雙邊貿(mào)易數(shù)據(jù)、宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)等作為樣本，進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。結(jié)果表明，金融危機(jī)對(duì)國(guó)際貿(mào)易有顯著影響且其影響具有滯后性。同時(shí)探討了我國(guó)可以采取的對(duì)策。

[關(guān)鍵詞]引力模型; 金融危機(jī);國(guó)際貿(mào)易

[中圖分類號(hào)]F740;F830 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A[文章編號(hào)] 1673-0461(2010)10-0059-04

一、引言

在經(jīng)濟(jì)全球化背景下，由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球性金融危機(jī)通過多種渠道影響著世界經(jīng)濟(jì)。金融危機(jī)與國(guó)際貿(mào)易方面的研究大都集中于金融危機(jī)的傳導(dǎo)，意在尋求防范金融危機(jī)傳染的策略。普遍認(rèn)為國(guó)際貿(mào)易是金融危機(jī)傳導(dǎo)的重要渠道之一，但關(guān)于金融危機(jī)對(duì)國(guó)際貿(mào)易影響方面的研究成果卻很少。如果金融危機(jī)不影響國(guó)家的進(jìn)出口，如何通過貿(mào)易渠道傳導(dǎo)呢?所以，需要弄清楚金融危機(jī)對(duì)國(guó)際貿(mào)易的影響。Zihui Ma等(2003)首次對(duì)這個(gè)問題進(jìn)行了系統(tǒng)研究，認(rèn)為國(guó)際貿(mào)易所受的影響程度是測(cè)度金融危機(jī)傳導(dǎo)的一個(gè)前提條件;國(guó)內(nèi)學(xué)者主要分析了金融危機(jī)對(duì)我國(guó)貿(mào)易的影響。這些工作對(duì)國(guó)際貿(mào)易視角下的金融危機(jī)影響的研究是十分有益的，但仍需至少在下列幾個(gè)方面完善: (1)現(xiàn)有研究成果從不同的角度進(jìn)行了初步的理論探討，尚未形成有說服力的系統(tǒng)理論;(2)缺乏金融危機(jī)對(duì)國(guó)際貿(mào)易影響的實(shí)證分析。為此，本文將從理論和實(shí)證兩個(gè)層面對(duì)此展開研究:首先，對(duì)金融危機(jī)對(duì)國(guó)際貿(mào)易影響的理論進(jìn)行梳理;其次，用引力模型定量測(cè)度金融危機(jī)對(duì)國(guó)際貿(mào)易的影響。

二、金融危機(jī)對(duì)國(guó)際貿(mào)易影響的理論分析

Diamond和Dybvig(1983)發(fā)展了一個(gè)銀行擠提的經(jīng)典框架。在一定假設(shè)下，認(rèn)為投資者可通過建立一個(gè)銀行來集中風(fēng)險(xiǎn)從而提高其效用。所有的投資者在銀行中儲(chǔ)蓄他們的財(cái)產(chǎn)，根據(jù)無耐心的投資者的數(shù)量，銀行劃出一部分存款準(zhǔn)備金，把其余的進(jìn)行項(xiàng)目投資。但是，由于投資者的類型是私人信息，所以有耐心的投資者可能會(huì)自稱是無耐心的而在項(xiàng)目到期前提取其存款。正常情況下，他們沒有動(dòng)力這樣做，因?yàn)檩^早收回資金會(huì)降低他們的效用。但是，如果出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)恐慌，有耐心的投資者會(huì)希望收回他們的存款。當(dāng)出現(xiàn)這種情況時(shí)，銀行的存款將不足以滿足這種提取。銀行不得不在長(zhǎng)期項(xiàng)目到期前進(jìn)行清算，因?yàn)轫?xiàng)目的銷售回報(bào)少于最初的投資，結(jié)果是出現(xiàn)銀行擠兌和一些投資者什么也得不到。

上面的框架沒有分析銀行擠提對(duì)國(guó)際貿(mào)易的影響。Zihui Ma 和Leonard K. Cheng(2003)通過提出四個(gè)假設(shè)，把這個(gè)模型擴(kuò)展到包括國(guó)際貿(mào)易的情況，即在下面的假設(shè)下，就可以分析金融危機(jī)對(duì)進(jìn)出口的影響了。

(1)假定投資者分為兩類:本國(guó)投資者和外國(guó)投資者。本國(guó)投資者擁有本國(guó)商品，外國(guó)投資者擁有外國(guó)商品，外國(guó)投資者和本國(guó)投資者是有耐心的或無耐心的概率是一樣的，本國(guó)商品和外國(guó)商品都可以在國(guó)際市場(chǎng)上進(jìn)行買賣。

(2)生產(chǎn)本國(guó)商品的長(zhǎng)期項(xiàng)目需要外國(guó)商品和本國(guó)商品作為投入。由于總投資增加，所以對(duì)本國(guó)商品和外國(guó)商品的需求也會(huì)增加。為了簡(jiǎn)化，假定外國(guó)投資者的儲(chǔ)蓄少于對(duì)外國(guó)商品的投資需求。所以，為了進(jìn)口外國(guó)商品，不得不出口一些本國(guó)商品。

(3)外國(guó)投資者僅消費(fèi)外國(guó)商品，本國(guó)投資者既消費(fèi)本國(guó)商品又消費(fèi)外國(guó)商品。投資者從銀行收到的回報(bào)是本國(guó)財(cái)產(chǎn)，所以他們需要用一部分或全部回報(bào)在國(guó)際市場(chǎng)上交換外國(guó)商品。

(4)存在有重疊的后代。新一代的投資者像前一代一樣，把其財(cái)產(chǎn)儲(chǔ)存在銀行里，銀行把儲(chǔ)蓄投資到一個(gè)長(zhǎng)期項(xiàng)目中。假定本國(guó)投資者的數(shù)量是固定的，但外國(guó)投資者的數(shù)量依賴于前一代投資者的經(jīng)歷。如果以前出現(xiàn)銀行擠提，新外國(guó)投資者的數(shù)量將會(huì)減少，即銀行擠提后資本流入會(huì)減少。

如果在項(xiàng)目到期前出現(xiàn)銀行擠提，所有的投資者都會(huì)提取他們的存款。由于項(xiàng)目的非流動(dòng)性，只有其中的一部分能取回存款，通常投資者會(huì)遭受損失。所有的外國(guó)投資者(如果沒有銀行擠提，只有無耐心的外國(guó)投資者)會(huì)帶著提取的存款離開這個(gè)經(jīng)濟(jì)。在金融危機(jī)后，資本流入減少了。

綜上，金融危機(jī)主要通過兩個(gè)渠道影響國(guó)際貿(mào)易。

(1)外國(guó)資本流動(dòng)渠道。在沒有銀行擠提時(shí)，有耐心的外國(guó)投資者會(huì)在項(xiàng)目到期后提取存款，且存款將會(huì)被下一代外國(guó)投資者帶來的新投資的流入抵消。但是，銀行擠提會(huì)使他們較早收回資金并減少未來的新外國(guó)資本流入。所以，金融危機(jī)在危機(jī)期間能刺激出口，但是在危機(jī)后會(huì)減少出口。

(2)投資需求渠道。隨著總投資的降低，對(duì)外國(guó)商品的投入需求也隨之減少。所以，通過這種渠道，金融危機(jī)對(duì)進(jìn)口有長(zhǎng)期的滯后負(fù)影響，短期內(nèi)這種負(fù)影響不會(huì)顯現(xiàn)。另一方面，由于外國(guó)投資的降低，經(jīng)濟(jì)必須出口更多的本國(guó)商品以便進(jìn)口外國(guó)商品以增進(jìn)投資投入。因此，金融危機(jī)在危機(jī)后將會(huì)促進(jìn)出口。