今年以來，國內(nèi)股市幾度起落，投資者經(jīng)歷虧損之際，開始懷疑股市投資是否真能帶來理想回報。前期，在市場流動性依然異常充裕之際，不少人將目光轉(zhuǎn)向了郵市。

不久前，稀有珍品“全國山河一片紅”在香港以368萬港元成交(按當(dāng)時匯率折算約為320萬元人民幣)，刷新中國郵票單張拍賣紀(jì)錄。該郵票1968年11月25日發(fā)行，因未將臺灣印成紅色而于當(dāng)日被責(zé)令收回并銷毀，存世甚少。成交的“天價”雖令人咋舌，而實(shí)際上投資這張郵票的復(fù)合收益率并非真的那么了不起。在1989年，這張郵票價格是8萬元，如當(dāng)時買了，到現(xiàn)在323萬元，年復(fù)合增長率也僅是20%多一點(diǎn)。如果考慮到這枚珍郵的保管、保險成本，實(shí)際收益率會更低，再考慮到有限的流動性(不能隨時找到買家，好的價格更是可遇而不可求)，投資風(fēng)險較大。

而股市呢，其實(shí)存在著一樣的長期投資機(jī)會，而且方便參與。就算不會選股，那么光看指數(shù)。上證指數(shù)從1990年底設(shè)立至2010年5月31日的近20年間，平均年回報16.77%(根據(jù)彭博資訊的數(shù)據(jù))，只要簡單買入和持有，取得的回報率與長期投資“全國山河一片紅”的回報相差無幾!

只可惜，雖然存在這種相對較容易把握的機(jī)會，但在實(shí)際操作中，能真正實(shí)現(xiàn)如此長期回報率的投資者卻甚少。

原因就在于，操作過于頻繁和投資期限過短。這一誤區(qū)的具體表現(xiàn)就是所謂的“拋開大市，專做個股”。在牛市中，頻繁賣出和換股，這是典型的看多做空，但往往一賣即漲，“撿了芝麻而丟了西瓜”，屢屢錯過大的向上波段。熊市中，有人為了蠅頭小利而追逐小概率的牛股，結(jié)果“買入即跌”，要么因長期被套而動彈不得，要么頻頻止損出局而積小虧為大虧。

即使股市表現(xiàn)出總體長期上漲，但頻繁的主動操作容易錯過漲幅最高階段。我們發(fā)現(xiàn)，剔除掉漲幅最高的幾天后，指數(shù)的收益率會大幅度下降，甚至是負(fù)收益。這從美國市場可得到驗(yàn)證。我們選取過去股市相對平穩(wěn)的10年期(剔除2007年后市場大起大落的數(shù)據(jù))來分析:標(biāo)普500指數(shù)從1997年至2006年的10年間平均復(fù)合收益率為8.42%。然而，如果錯過了10年間表現(xiàn)最好的5天，平均復(fù)合收益率僅為5.67%;如果錯過了10年間表現(xiàn)最好的10天，平均復(fù)合收益率則顯著降為3.42%。

回到國內(nèi)，分析結(jié)果也相似:以同期上證指數(shù)為標(biāo)的計算，1996年年初投資1萬元持有到2006年年底，共11年，資金增值到49742元。剔掉其間收益率最高的10個交易日，資金只能增值到21915元;剔掉收益率最高的20個交易日，就只能增值到11924元?？梢?，只有長期持有，不錯過收益率最高的交易日，才能獲得可觀收益。

當(dāng)然，也不是隨時持有一籃子的優(yōu)質(zhì)股票，或配置指數(shù)型基金就能高枕無憂。在市場估值相對合理時入場是長期投資成功的關(guān)鍵?；仡?0年A股發(fā)展史，在1993年滬指1518點(diǎn)、2001年滬指2245點(diǎn)、2007年滬指6124點(diǎn)，這些尖峰時段介入的投資者，光等解套就需若干年。

那么，何為估值合理?從縱向比較，據(jù)7月31日的數(shù)據(jù)，上證指數(shù)的平均動態(tài)市盈率PE為15，遠(yuǎn)在歷史的平均水平35之下;市凈率PB為2.2，也遠(yuǎn)低于歷史平均水平的3.6。從橫向看，這樣一個依然高速增長的經(jīng)濟(jì)體，這一股市估值水平，已與經(jīng)濟(jì)增長率接近零的發(fā)達(dá)國家市場“保持一致”了。顯然，從估值角度看，是一個可以作長期打算的買入點(diǎn)。如果決定買入，那就作長期持有的打算，如此，才能撿到“西瓜”。