目前A股市場(chǎng)還沒(méi)有完成股改的“釘子戶”有11家，其中就包括中石化旗下的S上石化和S儀化兩家公司。S上石化曾經(jīng)啟動(dòng)過(guò)兩輪股改，都以失敗告終，但每次都會(huì)催生一輪動(dòng)人心弦的“拉風(fēng)”行情。如今，該公司總經(jīng)理?yè)Q將、多家機(jī)構(gòu)大幅增倉(cāng)、業(yè)績(jī)扭虧，再次引發(fā)市場(chǎng)的幻想。S上石化如果啟動(dòng)第三次股改，能否走到終點(diǎn)?能否迎來(lái)一波“股改行情”?

第三次股改可能性非常大

S上石化業(yè)績(jī)扭虧為盈，這給重啟股改增強(qiáng)了底氣。而7月下旬，該公司總經(jīng)理的更換，更加引起市場(chǎng)的諸多猜想，嗅覺(jué)靈敏的機(jī)構(gòu)早在二季度就開(kāi)始大幅加倉(cāng)。那么，它會(huì)否啟動(dòng)第三次股改?

中國(guó)上市公司市值管理研究中心曾參與過(guò)80多家上市公司的股改工作，其中就包括中石化旗下的武漢石油，而中石化恰恰也是S上石化的大股東。中國(guó)上市公司市值管理研究中心首席IR總監(jiān)馬麗華認(rèn)為，S上石化最近股價(jià)表現(xiàn)活躍，市場(chǎng)預(yù)期很強(qiáng)，今年啟動(dòng)第三次股改的可能性非常大。

據(jù)S上石化公告，公司董事會(huì)同意戎光道辭去兼任的總經(jīng)理職務(wù)，聘任王治卿擔(dān)任公司總經(jīng)理，同時(shí)也同意杜重駿辭去副總經(jīng)理的職務(wù)。公告前后，該公司股價(jià)連續(xù)放量拉升，盤(pán)整數(shù)日之后越過(guò)半年線，再次向上突破。

王治卿被稱為“三高”總經(jīng)理，即“高知、高管、高人”。“高知”是指他具有博士學(xué)位;“高管”在于他的職位;“高人”則是特別強(qiáng)調(diào)他用3年時(shí)間，扭轉(zhuǎn)了九江石化連續(xù)10年虧損的局面，使之2009年利稅增長(zhǎng)居江西省工業(yè)企業(yè)榜首。同時(shí)，2009年S上石化扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收517億元，凈利潤(rùn)同比增加78億元，每股收益從-0.87元轉(zhuǎn)正為0.217元，業(yè)績(jī)上也為股改增加了不少底氣。

2006年10月和2007年12月，S上石化發(fā)布過(guò)兩次股改方案，對(duì)價(jià)安排都是向全體流通A股股東每10股支付3.2股股票，但都遭到否決。第二次股改方案中，大股東中國(guó)石化甚至承諾長(zhǎng)達(dá)72個(gè)月不減持的鎖定期，但流通股東的否決率仍高達(dá)96%。

S上石化A股流通盤(pán)7.2億股，僅為總股本的10%，股權(quán)分置改革的時(shí)代早已遠(yuǎn)去，如今持有S上石化的極少數(shù)股份的流通股東仍然堅(jiān)守。

“從媒體的報(bào)道看，大股東中石化太牛了，機(jī)構(gòu)不買(mǎi)賬。”馬麗華認(rèn)為，前兩次的對(duì)價(jià)方案也不是太差，關(guān)鍵是與投資者的溝通工作不到位?！癝上石化是機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股，相對(duì)來(lái)說(shuō)，溝通目標(biāo)很明確，只要做通機(jī)構(gòu)的工作就行了?！?/p>

前后17路資金重倉(cāng)

《投資與理財(cái)》根據(jù)公開(kāi)資料分析發(fā)現(xiàn)，一年多來(lái)，前后共有17家機(jī)構(gòu)或產(chǎn)品出現(xiàn)在S上石化的前十大股東名單中。其中，東方精選混合基金一直居S上石化A股流通股股東之首，上投摩根中國(guó)優(yōu)勢(shì)基金基本保持在第二位，嘉實(shí)基金旗下4只基金長(zhǎng)期堅(jiān)守，中國(guó)人壽旗下2只理財(cái)產(chǎn)品長(zhǎng)期盤(pán)踞。

由于S上石化的中報(bào)到8月底才會(huì)公布，暫時(shí)還看不到前十大重倉(cāng)股情況。不過(guò)，《投資與理財(cái)》通過(guò)分析基金二季報(bào)發(fā)現(xiàn)，已經(jīng)有多只基金大幅加倉(cāng)S上石化。其中，上投摩根中國(guó)優(yōu)勢(shì)加倉(cāng)626萬(wàn)股，嘉實(shí)穩(wěn)健加倉(cāng)565萬(wàn)股，而嘉實(shí)成長(zhǎng)收益增倉(cāng)幅度最大，買(mǎi)進(jìn)971萬(wàn)股，持倉(cāng)比一季度提升了54%。二季度東方精選混合基金對(duì)S上石化減倉(cāng)了135萬(wàn)股，但仍保持在5000萬(wàn)股以上，從股價(jià)走勢(shì)看，二季度S上石化單邊下跌，減倉(cāng)恰恰說(shuō)明了該基金對(duì)S上石化股價(jià)的精準(zhǔn)判斷。

中國(guó)人壽也是S上石化的“粉絲”。由于險(xiǎn)資沒(méi)有披露義務(wù)，目前還無(wú)法追蹤到它們的持倉(cāng)情況，不過(guò)據(jù)一位曾在中國(guó)人壽資產(chǎn)管理工作過(guò)的圈內(nèi)人士透露，這樣大的持倉(cāng)量不會(huì)在短時(shí)間內(nèi)發(fā)生大的變化。一年來(lái)，中國(guó)人壽旗下有分紅險(xiǎn)和傳統(tǒng)險(xiǎn)兩只產(chǎn)品，一直盤(pán)踞在S上石化的前十大流通股東名單里，另有兩只產(chǎn)品也時(shí)而出沒(méi)。

另外，嘉實(shí)研究精選、嘉實(shí)滬深300基金也頻頻上座S上石化的前十大流通股東，曾經(jīng)還有華夏旗下3只基金、中信紅利基金、3家投資公司常來(lái)“坐坐”。

投資機(jī)構(gòu)或堅(jiān)守，或有節(jié)奏的增減倉(cāng)位和出沒(méi)，說(shuō)明機(jī)構(gòu)投資者都期待著能在這家公司的股改對(duì)價(jià)中分得一杯羹。

股改成功 利益知多少

根據(jù)《投資與理財(cái)》觀察，兩次股改方案提出前，S上石化的股價(jià)均有不俗表現(xiàn)， 2009年8月份甚至在“股改猜想”中逆勢(shì)上揚(yáng)，但隨著“理想”的破滅都出現(xiàn)巨幅下跌。

再次啟動(dòng)股改勢(shì)在必行，這也許正是機(jī)構(gòu)增倉(cāng)、意圖獲利和集中話語(yǔ)權(quán)的出發(fā)點(diǎn)。某資深投資人士認(rèn)為，流通股東經(jīng)過(guò)二季度加倉(cāng)后，其意愿表達(dá)仍將保持高度一致，如果再次啟動(dòng)股改，10股送3.5股是比較合理的。

中國(guó)上市公司市值管理研究中心首席IR總監(jiān)馬麗華表示，對(duì)價(jià)方案只是一個(gè)條件，關(guān)鍵是怎么讓投資者認(rèn)同，估計(jì)第三次股改的對(duì)價(jià)方案不會(huì)有太大變化。

對(duì)普通投資者來(lái)說(shuō)，無(wú)論何種對(duì)價(jià)都會(huì)有所收獲，到時(shí)候即使除權(quán)，先期進(jìn)入埋伏獲得收益的可能性也比較大。從基金和保險(xiǎn)資金的運(yùn)作看，通過(guò)階段性減倉(cāng)、加倉(cāng)，也有可能斬獲可觀的交易差價(jià)。

S上石化在上海、香港、紐約3地上市，特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)，讓流通A股只占到總股本的10%，流通盤(pán)占比很小。大股東中石化本身是上市公司，不缺資金，再融資也不需要通過(guò)子公司，但不股改在資本市場(chǎng)收到諸多桎梏，久拖不下并非好事。對(duì)流通股東來(lái)說(shuō)，如果苦苦支撐不讓步，付出的時(shí)間成本、機(jī)會(huì)成本更大。

股權(quán)分置改革已經(jīng)5年多，“圣股”寥寥無(wú)幾，S上石化摘帽的心情日益迫切，如今該公司股價(jià)再度“興奮”。然而，不管機(jī)構(gòu)的加倉(cāng)是搶籌還是爭(zhēng)奪話語(yǔ)權(quán)，搏短線的投資者仍不該忘記“歷史的教訓(xùn)”。