下半年，隨著通脹壓力的減輕和房價的回落，投資者對加息、流動性繼續(xù)緊縮和地產(chǎn)調(diào)控加大的預(yù)期將降低，而保障房建設(shè)等一系列政策實施，將會減輕對經(jīng)濟(jì)二次探底的擔(dān)憂。在經(jīng)濟(jì)預(yù)期好轉(zhuǎn)的背景下，市場有望震蕩向上，上證指數(shù)目標(biāo)位在3000點附近。中長期看，A股市場需要等待轉(zhuǎn)型初步成功后，才會有大牛市。

“雙引擎”維持經(jīng)濟(jì)高增長

市場上的悲觀論調(diào)認(rèn)為，中國經(jīng)歷了30年的高速增長后已經(jīng)呈現(xiàn)疲態(tài)，未來經(jīng)濟(jì)很難走出依靠出口和投資拉動的傳統(tǒng)模式，這必然導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長效率的降低。但我們認(rèn)為，“城市化”和“工業(yè)現(xiàn)代化”這兩大發(fā)展趨勢，將成為未來經(jīng)濟(jì)增長的有力“雙引擎”。預(yù)計未來2-3年，我國GDP增速仍可維持在9%-10%的水平。出口增速有所下降，消費以相對更快的速度增長，投資增速有所下滑，但仍在高速城市化的推動下保持較高水平。

農(nóng)民工市民化將是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要突破口。首先，農(nóng)民工市民化過程中，以保障房為代表的大量城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)會帶來投資的增長，為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型提供緩沖期。其次，城市農(nóng)民工社會保障體系的完善，再加上正在積極醞釀的收入分配機制改革，會增加其可支配收入，增加消費需求，加速經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)由投資向消費的轉(zhuǎn)變。第三，農(nóng)民工收入水平的提高，會引發(fā)全社會勞動力成本的提高，加速勞動密集型制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)由制造業(yè)向服務(wù)業(yè)的轉(zhuǎn)型;第四，農(nóng)民工收入的上升尤其會對東部地區(qū)制造業(yè)帶來成本壓力，促使傳統(tǒng)制造業(yè)由東部向更具勞動力成本優(yōu)勢的中西部地區(qū)轉(zhuǎn)移，緩解經(jīng)濟(jì)增長中日益凸顯的區(qū)域失衡問題。

此外，工業(yè)現(xiàn)代化是未來經(jīng)濟(jì)增長的持續(xù)動力。未來工業(yè)現(xiàn)代化將主要集中在三個方面:生產(chǎn)服務(wù)業(yè)、先進(jìn)裝備制造業(yè)，以及傳統(tǒng)制造業(yè)由東部向中西部的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。

上證指數(shù)有望重回3000點

我們認(rèn)為，未來經(jīng)濟(jì)預(yù)期將沿著“保障房落實——通脹預(yù)期下行——海外避險情緒緩解”路線回暖，市場也會回歸正常。

7月中旬至8月，中性預(yù)期下應(yīng)該出現(xiàn)房地產(chǎn)量價下跌、通脹平穩(wěn)、投資有所回落、消費基本穩(wěn)定、海外經(jīng)濟(jì)在債務(wù)危機緩解后出現(xiàn)穩(wěn)步復(fù)蘇等跡象，此時投資者對經(jīng)濟(jì)二次探底的擔(dān)憂將有所緩和。市場出現(xiàn)震蕩向上，上證指數(shù)目標(biāo)在3000點附近。

9月以后，隨著大盤完成估值修復(fù)，焦點將再次轉(zhuǎn)移到經(jīng)濟(jì)面上。其中，主要的風(fēng)險點有兩個，一是在業(yè)績預(yù)期變化中，成長股的業(yè)績能否兌現(xiàn)，若低于預(yù)期，9月份開始，中小盤股解禁將對高估值產(chǎn)生沖擊;二是四季度出口增速預(yù)期變化。

就行業(yè)而言，綜合轉(zhuǎn)型期間各類產(chǎn)業(yè)變遷規(guī)律、前景展望和短期估值與業(yè)績分析，我們認(rèn)為，保險、股份制銀行、房地產(chǎn)、工程機械、家電、農(nóng)業(yè)、以通信和傳媒為主的“寬頻時代”主題、節(jié)能環(huán)保主題和高端裝備制造主題會有較好的投資機會。