在這場充斥著欺騙、貪婪的杠桿收購中，華爾街玩家，就是書名中要描述的那些野蠻人們所代表的資本本性表露無疑，這些野蠻人所追求的只是快速的增值；而公司的管理層和創(chuàng)立者這些“公司人’的愿望是基業(yè)常青，他們?yōu)楣蓶|負(fù)責(zé)，是公司真正的主人。不過，也有令人意外的時(shí)刻，在本書這場KKR主導(dǎo)的收購之戰(zhàn)中，本來目標(biāo)不同的兩種人居然會(huì)在人類本身的貪欲下，成為一個(gè)潛在的共同體。原因在于書中寫道：“首席執(zhí)行官通過杠桿收購明白了兩個(gè)道理：第一，積累巨額財(cái)富不是靠工資或者獎(jiǎng)金，而是持有股權(quán)；第二，杠桿收購不是獲得公司股權(quán)的唯—方式，股票期權(quán)也是。”

杠桿收購好壞的意義和價(jià)值確實(shí)難以判斷。好的案例無非在于，收購方再次轉(zhuǎn)手后，獲得巨額的資本回報(bào)；而管理方通過持股或者“金色降落傘”等類似的制度安排，也能分得一杯羹。這似乎是所有利益相關(guān)方皆大歡喜的結(jié)局，而失敗的案例沒有人愿意去思考或者回憶。

重讀《門口的野蠻人》新版譯作，唯一不同的感受是，以前只是想通過一個(gè)案例了解杠桿收購的一個(gè)全貌，而現(xiàn)在更看重如何對(duì)企業(yè)進(jìn)行估值和管理運(yùn)營，并堅(jiān)定的認(rèn)為，這才是核心。這也是判斷一次杠桿收購能否成功的真正關(guān)鍵，因此得到的體會(huì)很難說是更進(jìn)一步，只是對(duì)事件過程中華爾街的資本理性認(rèn)識(shí)更加清楚，規(guī)模越大，華爾街收取的服務(wù)費(fèi)越多，而公司背上的負(fù)債越沉重，遲早有一天會(huì)壓垮這個(gè)目標(biāo)。所以這個(gè)故事最大的收獲在于，當(dāng)你了解了資本人或者公司人真正的需求和利益來源的時(shí)候，可能你更加能夠準(zhǔn)確地評(píng)估資產(chǎn)和公司的價(jià)值。

很多時(shí)候，杠桿收購所扮演的是公司殺手的角色。這些野蠻人，一般看重那些具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的企業(yè)，比如在公共事業(yè)領(lǐng)域或者消費(fèi)領(lǐng)域，這些企業(yè)一般有隱蔽的、潛在低估的資產(chǎn)、或者更大的成本約束空間。

當(dāng)發(fā)現(xiàn)這樣的企業(yè)后，杠桿收購公司會(huì)去尋求企業(yè)管理層的協(xié)助，看是否能夠更為準(zhǔn)確地了解公司的潛力所在和提升估值的真實(shí)空間。如果管理層樂于合作，那么可以通過利益捆綁的方式成為共謀。如果管理層拒絕，那么就踢開這些人，強(qiáng)行收購公司并將管理層掃地出門。

這個(gè)時(shí)候，野蠻人們開始了他們所謂的管理。出售那些之前看重的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，換回現(xiàn)金償還收購欠下的債務(wù)，贏得去多元化經(jīng)營的美名。更換一些屠夫型的管理層，這些人大多數(shù)是外行，運(yùn)用裁員、削減激勵(lì)等措施，嚴(yán)格控制成本。從而在債務(wù)負(fù)擔(dān)減少，市場估值提升，或者經(jīng)濟(jì)周期良好時(shí)段，再次出售公司的股權(quán)獲得暴利。

從杠桿收購公司的操作方法來看，基本上是在壓榨一個(gè)公司的積累。這樣就不難理解，巴菲特為什么厭惡杠桿收購公司，也從來沒有從這些人手里買過一家公司。對(duì)于杠桿收購，沒有那么高深，其實(shí)就是收購方使用一定的現(xiàn)金比例人股，輔以通過借貸或者發(fā)行有價(jià)證券籌集另外資金的方式獲得標(biāo)的物品的所有權(quán)，然后通過重組公司業(yè)務(wù)或者改善經(jīng)營，挖掘出公司潛在的價(jià)值，從而獲得更高的估值后，再出售相應(yīng)的股權(quán)獲得快速的高投資回報(bào)。通過幾十年的發(fā)展，以及80年代杠桿收購在華爾街的神話，杠桿收購許多成功化腐朽為神奇的案例，成為許多投行和公司高管的巨額財(cái)富來源之一。