當我們喝著手中的可樂，吃著進口的水果時，你是否想過這些商品是通過什么容器運送的?每天成千上萬箱飲料、食品在全球各大港口進出，怎樣才能保證這些貨物完整、按時地運抵目的地?這里面不可缺少的設(shè)備就是托盤。

托盤是物流領(lǐng)域最基本的儲運設(shè)備，目前它被廣泛地應(yīng)用于物流產(chǎn)業(yè)鏈上下游的各個環(huán)節(jié)。制造業(yè)、批發(fā)商、零售商、物流服務(wù)商等對托盤的需求量都非常大。這也是各大私募股權(quán)投資公司逐漸開始密切關(guān)注此行業(yè)的主要原因。

取長補短的收購

11月15日，歐洲最大的私募股權(quán)投資基金安佰深私募股權(quán)投資集團(Apax Partners，以下簡稱為安佰深)對外宣布，同意將其在IFCO Systems(以下簡稱為IFCO)投資的大部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給澳大利亞托盤供應(yīng)商布蘭博公司(Brambles)。布蘭博將以每股18.43美元的價格收購IFCO，交易總額將達到12.5億美元。附加聲明顯示，布蘭博的出價是IFCO截至2011年6月預(yù)計未計利息、稅項及攤銷前利潤的7.2倍。此次收購是布蘭博cEO湯姆·戈爾曼(Tom German)上任12個月以來領(lǐng)導的最大一筆收購案。瑞士銀行在此次收購中為布蘭博提供顧問服務(wù)。

布蘭博為家樂福、沃爾瑪以及麥德龍這類大型客戶提供物流運輸服務(wù)，它將通過此次收購擴大其在歐洲市場的版圖，對IFCO的收購幫助布蘭博成功進入塑料托盤市場。在今年9月，布蘭博還收購了Unilpool AG，一家管理航空貨運容器系統(tǒng)的公司，至此布蘭博旗下完整的、全球性的托盤和包裝物流網(wǎng)絡(luò)正式形成。

IFCO是一家世界領(lǐng)先的商務(wù)服務(wù)提供商，主要提供可重復(fù)使用的包裝容器和托盤管理服務(wù)、IFCO的產(chǎn)品取代了傳統(tǒng)的用于運輸蔬菜水果的紙板或木料制成的容器，其生產(chǎn)的環(huán)保塑料框可以重復(fù)使用100次左右。此次布蘭博收購IFCO正是看中了它在鮮貨運輸領(lǐng)域的重要地位。

塑料容器在歐洲已經(jīng)實現(xiàn)了廣泛的應(yīng)用，但在美國還沒有被廣泛的認可，目前只有10％的生產(chǎn)企業(yè)在使用這種可重復(fù)使用的塑料容器。IFCO保證，它們生產(chǎn)的塑料容器能夠運輸更高質(zhì)量的產(chǎn)品，更加環(huán)保，而且這些塑料容器比傳統(tǒng)木質(zhì)或紙質(zhì)的箱子所耗費的供應(yīng)鏈成本更低。

除了托盤制造業(yè)務(wù)外。IFCO還提供修理可重復(fù)使用的塑料容器的一整套服務(wù)。截至2009年12月31日，IFCO近一年的銷售收入為7.36億美元，未計利息、稅項及攤銷前利潤為1.29億美元。

布蘭博90％的收入來自木質(zhì)托盤業(yè)務(wù)，可重復(fù)使用的塑料容器僅在公司收入中占3％，但如果此次收購能夠通過政策批準，該業(yè)務(wù)在公司總收入中所占的比例將提升至13％，同時順利地進入注模板條箱和其他用于運輸和存儲食品或其他商品的容器市場。

布蘭博將通過50％資產(chǎn)加50％貸款的形式來完成此次收購。其中資產(chǎn)的部分由1.1億澳元的股票購買計劃和承銷未來三期紅利在投資計劃來實現(xiàn)。預(yù)計該公司截至2011年6月前的12個月的息稅前利潤與收購成本的總和將達到7.4億至7.8億美元。布蘭博希望此次收購能夠在未來的幾個月內(nèi)完成。

布蘭博旗下以CHEP品牌運營的著名的藍色木質(zhì)托盤業(yè)務(wù)在截至2010年10月31日前四個月，在美國市場的收入增長了4％，達到5.3億美元。在歐洲、中東和非洲地區(qū)的銷售由于歐元和英鎊的下跌，減少了3％僅為4.96億美元。在亞太地區(qū)收入的增長尤為明顯，增加了12％達到1.4億美元。除擁有CHEP以外，布蘭博還擁有一家記錄管理公司Recall。

一直以來，CHEP和IFCO在托盤和可重復(fù)使用的塑料容器領(lǐng)域都是勁敵。然而，事實上對IFCO可重復(fù)使用的塑料容器業(yè)務(wù)最大的威脅，來自一次性木質(zhì)或紙質(zhì)容器的制造商。這種一次性容器用過即可丟棄無需清洗，大多數(shù)新鮮產(chǎn)品的運輸都喜歡用這類容器。

戈爾曼在一份聲明中表示：“收購IFCO是布蘭博鞏固其領(lǐng)先的托盤供應(yīng)商地位的唯一機會，同時這也有利于布蘭博的利潤增長。IFCO與布蘭博現(xiàn)有的可重復(fù)使用的塑料容器業(yè)務(wù)非常匹配。這使得我們可以延續(xù)公司的策略，根據(jù)產(chǎn)品的平臺、地域和客戶種類來多樣化我們的收入來源?！?/p>

CHEP的業(yè)務(wù)包括散裝貨物集裝箱和可重復(fù)使用的塑料容器，但它的可重復(fù)使用的塑料容器業(yè)務(wù)主要集中在汽車領(lǐng)域的運輸。而IFCO在食品行業(yè)表現(xiàn)的更加出眾。最終布蘭博將聯(lián)合CHEP和IFCO的可重復(fù)使用的塑料容器業(yè)務(wù)，用IFCO的優(yōu)勢來彌補布蘭博的不足，從而進一步鞏固布蘭博在托盤領(lǐng)域的霸主地位。

高市場成長性

作為市場主要玩家的澳大利亞托盤制造商路凱公司(Loseam)，今年上半年就在市場中掀起過一陣競購風潮。2010年2月8日，私募股權(quán)投資公司駿麒投資(Affinity Equity Partners)對外宣布，將出售其投資組合公司之一的路凱公司，售價不低于5億美元。

2005年，駿麒投資通過杠桿收購以2.17億美元的價格從另一家私募股權(quán)投資公司DB capital Partners手中購得路凱公司。若能以高于5億美元的價格將其出售，這將為駿麒投資帶來不錯的收益。消息一經(jīng)發(fā)布，引起了業(yè)內(nèi)企業(yè)、私募股權(quán)投資公司等多方面的密切關(guān)注。私募股權(quán)投資巨頭KKR和凱雷集團也表示出了極大的興趣。凱雷集團負責澳洲地區(qū)并購?fù)顿Y的董事總經(jīng)理西蒙·摩爾(Simon Moore)表示：“目前市場二級收購的項目很多，我們也很關(guān)注這方面的機會，而路凱公司是個不錯的項目?！?/p>

最終，中國招商局集團于2010年7月5日成功擊敗競購對手澳大利亞私募股權(quán)投資公司CHAMP和Pacific Equity，取得了路凱公司的收購權(quán)。預(yù)計中國招商局集團需要支付大約5.87億美元購得這家成立于1942年的托盤制造商。路凱公司托盤租賃系統(tǒng)領(lǐng)域豐富的運營和管理經(jīng)驗，以及穩(wěn)健的盈利與增長能力是此次中國招商局集團勢在必得的主要原因。

路凱公司主要為客戶提供托盤和其他物流包裝設(shè)備的租賃服務(wù)，是澳洲和東南亞地區(qū)目前領(lǐng)先的托盤租賃企業(yè)。旗下運營大約1000萬個托盤，業(yè)務(wù)遍及澳大利亞、印尼、馬來西亞、菲律賓、泰國、中國等十幾個國家和地區(qū)。

收購?fù)瓿珊螅穭P公司的托盤租賃業(yè)務(wù)將與中國招商局集團現(xiàn)有的港口物流業(yè)務(wù)進行很好的合作，幫助中國招商局集團成功進軍托盤租賃業(yè)，并增加現(xiàn)有港口物流業(yè)務(wù)的價值。

全球領(lǐng)先的商業(yè)調(diào)研機構(gòu)弗里多尼亞集團(Freedonia)出具的有關(guān)托盤市場的研究報告顯示，目前美國的托盤行業(yè)規(guī)模已達到154億美元。2012年，美國對托盤的需求量將到達15億個，木質(zhì)托盤仍將在市場中占領(lǐng)主導地位。預(yù)計2012年木制托盤將占整個市場幾乎90％的市場份額。然而，未來對木制托盤需求量的增長將低于行業(yè)平均水平。木質(zhì)托盤在使用一段時間后會出現(xiàn)損毀，這時拆去壞掉的板子、支撐的木塊和木材并換上新的部件，這樣就可延長木制托盤的使用壽命，因此這種托盤整修服務(wù)在一定程度上限制了木制托盤市場增長的步伐。

塑料托盤則不同，它不需要耗時的維修，一旦產(chǎn)品使用期限到期，它可以很容易被回收再生。鑒于塑料托盤經(jīng)久耐用、易清理以及可回收的特性，未來塑料托盤的應(yīng)用將越來越廣泛。

在功能方面塑料托盤也更勝一籌，它能夠滿足美國和國際有關(guān)運輸方面控制植物病害的要求，能夠幫助產(chǎn)品發(fā)貨商節(jié)省反復(fù)為托盤消毒的時間和成本。除此以外，塑料托盤還能夠承受比其他材料制成的托盤更大的重量，這對長途運輸貴重產(chǎn)品的托運人來說是非常重要的，因此該產(chǎn)品的市場份額將以非?？斓乃俣妊杆僭黾?。

未來，對于塑料托盤的需求將以每年5％的速度遞增，預(yù)計2012年該產(chǎn)品的需求量將達到5000萬個。鑒于巨大的市場需求，未來一段時間托盤生產(chǎn)商仍將是該市場中最大的受益者。但隨著時間的推移，它的地位將被提供倉儲和其他存儲及運輸服務(wù)的提供商所取代。

成功背后的巨人

2003年11月，安佰深第五期歐洲基金從法蘭克福證券交易所的主板市場購得IFCO的股份，2004年初又以每股2.75歐的價格收購了IFCO剩余的一部分股票。最終安佰深通過旗下控制的基金——Island Inteznationalnvestment擁有IFCO大約93％的股份，此次安佰深同意與其他投資人一起轉(zhuǎn)讓IFCO96％的股份。

在過去的11個月中，在法蘭克福證券交易所主板市場上市的IFCO的股票一直呈現(xiàn)上升趨勢。當布蘭博公布將收購1FCO股份，從而使公司的銷售額在未來增加16％后，該公司的股票在近三個月中幾乎天天處于漲停板的形勢。同時公司也對外公布，布蘭博正像預(yù)期的那樣朝著預(yù)定目標前進。

標準普爾在近期公布的一份聲明中表示，此次收購將鞏固布蘭博托盤服務(wù)業(yè)務(wù)的競爭地位，并擴大該業(yè)務(wù)的覆蓋面。但布蘭博的企業(yè)評級并沒有因為收購IFCO而發(fā)生任何改變。

總部位于阿姆斯特丹的IFCO除提供蔬菜、水果的儲存容器外，還提供租賃和維修木質(zhì)托盤的服務(wù)。安佰深購買了IFCO的股票后，非常密切地與IFCO的管理團隊一同工作，并全力支持公司的成長策略，使得IFCO迅速地擴張了歐美的客戶群，并進入非洲市場。2006年，IFCO分別在2006年和2008年收購了美國CHEP和歐洲Steco的可重復(fù)使用包裝容器業(yè)務(wù)。

自從被安佰深收購之后，IFCO的營業(yè)額以平均每年10％的速度快速增長，未計利息、稅項及攤銷前的利潤也以每年平均15％的速度迅速遞增。雇員數(shù)更是增加了28％。盡管IFCO通過大量的資金注入來推動公司的快速發(fā)展，但公司的債務(wù)一直維持在一個適度的水平。據(jù)IFCO的發(fā)言人透露，截至2010年9月底，IFCO共管理運營1.12億個塑料托盤容器。

IFCO的CEO卡爾·波哈爾(Karl Pohler)表示：“在過去的七年中，安佰深作為一位忠誠的長期投資者，深度參與了我們的管理，幫助我們實現(xiàn)了最大程度的發(fā)展。我們希望能夠延續(xù)IFCO的成長神話?！?/p>

安佰深的合伙人拉爾夫-格羅斯(Rall Gruss)表示：“我們對于IFCO成功的投資證明了安佰深在商務(wù)服務(wù)領(lǐng)域廣泛的專業(yè)性，和我們團隊發(fā)現(xiàn)企業(yè)潛力、推動企業(yè)長期發(fā)展的能力。這是安佰深與一個強大管理團隊在我們核心領(lǐng)域中成功合作的重要證明?！彼瑫r表示，IFCO是環(huán)?？芍貜?fù)使用包裝領(lǐng)域的行業(yè)領(lǐng)導者，而布蘭博是能夠最大化IFCO未來發(fā)展?jié)摿Φ睦硐牖锇椤?/p>

在過去的幾個月里，安佰深又成功完成了幾筆新的投資，分別是英國軟件公司Sophos、以色列基金管理者Psagot、英國為醫(yī)藥臨床研究提供特殊物流服務(wù)的Marken、美國在線金融市場領(lǐng)導者Bankrate，以及拉丁美洲領(lǐng)先的IT和BRO服務(wù)提供商TIVIT。在這些投資中，安佰深都是單獨投資。這些投資都是嚴格遵照安佰深的投資策略，即在公司的五個核心投資領(lǐng)域中，選擇能夠從大的增長趨勢和行業(yè)增長趨勢中獲益的企業(yè)進行投資。

與此同時，安佰深還實現(xiàn)了不少為公司帶來巨大收益的退出，轉(zhuǎn)讓了全部或部分這些公司的股票，包括適合上班族的服裝品牌Tommv Hilfiger、以色列通信公司Bezeq、互動式學習技術(shù)領(lǐng)域的領(lǐng)導者Promethean World、檢驗和疾病篩查服務(wù)提供商Spectrum Holding Company等。安佰深所管理的基金都是長期基金，每支基金的持有期都超過五年。