必須忍受股市陣痛期

擠壓房地產(chǎn)與資產(chǎn)品價格泡沫，不可避免會導(dǎo)致股市下挫

中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇據(jù)稱一枝獨秀，但中國股市表現(xiàn)全球倒數(shù)第五，處于陣痛期。

這是外圍市場作用的結(jié)果，更是中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡與轉(zhuǎn)型雙重壓力作用下的結(jié)果，也是對去年信貸泡沫的報復(fù)。資產(chǎn)泡沫的破滅使實體經(jīng)濟(jì)虛弱暴露無遺，全球股市大幅下挫，這是經(jīng)濟(jì)調(diào)整必須忍受的陣痛。

全球過度寬松的貨幣政策撤退是全球市場崩潰之首，當(dāng)金融機(jī)構(gòu)與評級機(jī)構(gòu)重新盤點資產(chǎn)負(fù)債表時，發(fā)現(xiàn)了虛張聲勢的歐元。在金融危機(jī)爆發(fā)之時，相對于美元，歐元急劇上升，但在金融危機(jī)稍定后，人們看到了歐元區(qū)的軟肋。

從4月16日起，歐洲股市開始回落，美國股市卻連創(chuàng)新高。但當(dāng)4月27日標(biāo)普將希臘的評級降至垃圾級別后，全球市場發(fā)生恐慌，歐洲股市率先出現(xiàn)斷崖式暴跌。5月5日美國股市出現(xiàn)罕見一幕，道指午盤下挫998.48點，創(chuàng)出了美股歷史上最大的單日盤中下跌點數(shù)。納斯達(dá)克、標(biāo)普500指數(shù)也都出現(xiàn)了同樣的畫面。這使得歐洲央行不得不祭出量化寬松貨幣政策的法寶，實際上是以未來的通脹換取目前市場的穩(wěn)定，所謂剜卻心頭肉，來補(bǔ)眼前瘡。

我國股市陰跌在歐美大跌之前，只能說受到了歐美股市的連累，但歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)絕非中國股市大跌的根源。中國股市大跌是信貸泡沫受到擠壓的結(jié)果，也是融資再融資壓力劇增的結(jié)果。

去年信貸與資產(chǎn)泡沫在今年開始破滅。去年我國股指上漲不快是有意為之的結(jié)果，但融資與再融資額卻是全球第一。包括香港交易所在內(nèi)，中國各證交所2009年通過首次公開發(fā)行(IPO)募集的資金額超過美國一倍。根據(jù)數(shù)據(jù)提供商Dealogic的數(shù)據(jù)，中國內(nèi)地交易所的融資總額達(dá)到244億美元。自Dealogic從1995年開始對交易所融資額進(jìn)行排名以來，除了2006年以外，美國每年都是全球IPO融資額最高的國家。2006年，英國在排行榜上居首，但今年連前10名也未進(jìn)入。可見，如果沒有瘋狂的融資與再融資，我國的股指將與巴西等國試比高，因此，股指的平穩(wěn)并不代表中國證券市場沒有泡沫。

融資與再融資的壓力延續(xù)到今年，為了保證去年銀行制造的信貸泡沫不至于成為壞賬，銀行在資本市場需要補(bǔ)充數(shù)千億的資本金。作為中國四大國有銀行改革的最后一場大戰(zhàn)役，農(nóng)行的IPO如箭在弦，預(yù)計今年7月上市，達(dá)到300億美元，超過工行的融資紀(jì)錄。此外，地產(chǎn)、有色金屬等板塊的上市公司排隊等待再融資。因此，以銀行、地產(chǎn)為首的板塊大跌不止，所謂的安全邊際毫無安全性可言。

更重要的是，房地產(chǎn)泡沫受到嚴(yán)厲擠壓后，與房地產(chǎn)相關(guān)的行業(yè)利潤預(yù)期等出現(xiàn)明顯下降。今年一路上升的鋼價掉頭向下，鋼鐵股也節(jié)節(jié)下跌，這主要是源于對需求的悲觀。鋼材之后，水泥、家具、家電等行業(yè)也將出現(xiàn)預(yù)期下降的過程，由此進(jìn)一步延伸，上游的有色金屬如國內(nèi)外的鐵礦石、銅、鋁等出現(xiàn)連帶下行效應(yīng)，在大宗商品市場上，有色金屬掉頭向下連跌近一個月?？梢姡瑪D壓中國房地產(chǎn)泡沫不僅影響到國內(nèi)的市場，更影響到全球資源市場。

我們必須作出選擇，是繼續(xù)放松信貸、繼續(xù)放任房價上漲，進(jìn)而維持股市的虛假繁榮、全球大宗商品市場的虛假繁榮，還是繼續(xù)擠壓資產(chǎn)品價格泡沫，使中國經(jīng)濟(jì)走上正軌。

中國經(jīng)濟(jì)想要維持未來30年的健康發(fā)展，擠壓資產(chǎn)品價格泡沫、恢復(fù)信貸的均衡是惟一選擇。中國不可能靠房地產(chǎn)、靠基建、靠資產(chǎn)泡沫維持10年以上的發(fā)展，就像一個人不可能靠興奮劑維持體力。從2003年房地產(chǎn)泡沫生成以來，業(yè)已引發(fā)了嚴(yán)重的社會與經(jīng)濟(jì)問題，也引發(fā)了全球?qū)τ谥袊隹谀Ｊ降膰?，這一模式不改，不要說未來30年，就是未來3年中國經(jīng)濟(jì)也不可能順利運行。

擠壓房地產(chǎn)與資產(chǎn)品價格泡沫，不可避免會導(dǎo)致股市下挫，加上所謂的大藍(lán)籌不斷地市場抽血，造成股市激烈震蕩。如果說后者是中國股市的痼疾，前者則是中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型不可避免的代價。難道因為房價下挫，因為股市下挫，中國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革就要半途而廢嗎?