國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期重股輕債，8月以來(lái)，債券基金出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)滯后局面的勢(shì)頭

股票基金持續(xù)低迷，債券基金表現(xiàn)火爆，今年8月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)基金市場(chǎng)出現(xiàn)明顯的蹺蹺板效應(yīng)。

8月12日，工銀瑞信雙利基金結(jié)束發(fā)行，募集規(guī)模達(dá)140.53億份，成為今年以來(lái)首只超百億的新基金，同時(shí)也是迄今國(guó)內(nèi)最大的債券基金。除工行、交行兩大渠道的強(qiáng)勢(shì)支持外，銀監(jiān)會(huì)整頓銀信合作業(yè)務(wù)、債券基金顯現(xiàn)盈利效應(yīng)等，都成為工銀瑞信雙利基金受到追捧的重要因素。

8月27日，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上首只采用保本技術(shù)的債券基金——嘉實(shí)穩(wěn)固收益結(jié)束發(fā)行，首募規(guī)模44.83億份。

9月1日，富國(guó)匯利分級(jí)和華富強(qiáng)化回報(bào)兩只封閉式債券基金開(kāi)始發(fā)行，首日即獲得大量資金認(rèn)購(gòu)，都分別超過(guò)了30億份和20億份的規(guī)模上限。而在這兩只封閉式債券基金發(fā)行前，銀河證券基金研究中心研究總監(jiān)王群航就大膽預(yù)言它們可能“一日售罄”。

與此同時(shí)，股票基金的發(fā)行總體仍然艱難，大多數(shù)新發(fā)股票基金的規(guī)模較難突破10億份。股票市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)，以及股票基金在今年上半年的巨大虧損，令很多投資者對(duì)股票基金望而卻步。

“投資者開(kāi)始青睞債券，是因?yàn)樗麄円庾R(shí)到債券的低風(fēng)險(xiǎn)與穩(wěn)定回報(bào)對(duì)資產(chǎn)配置起到的重要平衡作用?！蹦Ω康だA鑫基金總經(jīng)理助理、大摩強(qiáng)收益?zhèn)鸾?jīng)理錢輝說(shuō)，2008年股市遭受的重創(chuàng)，令投資者至今心有余悸。金融危機(jī)過(guò)后，人們更加意識(shí)到債券基金的長(zhǎng)期投資價(jià)值，并開(kāi)始配置債券基金。銀信合作讓路

國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期重股輕債，債券基金的發(fā)展明顯滯后。

最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在國(guó)內(nèi)648只基金產(chǎn)品中，債券基金的數(shù)量有85只，合計(jì)管理資產(chǎn)規(guī)模為1051.71億元，在2.12萬(wàn)億元的總計(jì)基金資產(chǎn)中，占比不到5％，遠(yuǎn)低于美國(guó)債券基金占比接近20％的比重。

債券基金過(guò)去為何難以長(zhǎng)大?一位業(yè)內(nèi)人士表示，基金的發(fā)行主要依靠銀行渠道。由于債券基金的管理費(fèi)率為0.6％至0.7％之間，遠(yuǎn)低于股票基金15％的管理費(fèi)率，因此，債券基金支付給銀行渠道的尾隨傭金也遠(yuǎn)低于股票基金，從而影響了銀行渠道銷售債券基金的積極性。相對(duì)于債券基金而言，銀行渠道更傾向于銷售利潤(rùn)率更高的銀信合作理財(cái)產(chǎn)品和保險(xiǎn)產(chǎn)品等。

然而，上述格局在今年七八月出現(xiàn)了較大變化。7月初，銀監(jiān)會(huì)電話通知各信托公司，暫停銀信合作理財(cái)產(chǎn)品。8月12日，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于規(guī)范銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，要求，對(duì)融資類銀信合作理財(cái)產(chǎn)品實(shí)行余額比例管理。此類業(yè)務(wù)占比不能高于30％，如果超過(guò)30％，不能再發(fā)行此類產(chǎn)品。商業(yè)銀行應(yīng)嚴(yán)格按照要求將表外資產(chǎn)在今、明兩年轉(zhuǎn)入表內(nèi)，并按照150％的撥備覆蓋率要求計(jì)提撥備，同時(shí)大型銀行應(yīng)按照11.5％、中小銀行按照10％的資本充足率要求計(jì)提資本。

中信建投分析師魏濤分析，銀信合作理財(cái)業(yè)務(wù)是指銀行通過(guò)發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品募集資金，再將募集的資金通過(guò)信托協(xié)議委托給信托公司，由信托公司使用這部分資金購(gòu)買銀行的信貸資產(chǎn)，銀行從而實(shí)現(xiàn)了將表內(nèi)信貸資產(chǎn)表外化。

截至今年6月底，銀信合作理財(cái)產(chǎn)品的總規(guī)模達(dá)到2.9萬(wàn)億元。銀監(jiān)會(huì)規(guī)范銀信合作業(yè)務(wù)，主要是為了控制信貸規(guī)模，防范金融風(fēng)險(xiǎn)。

銀信合作業(yè)務(wù)受到限制，致使信貸類理財(cái)產(chǎn)品銳減，大量習(xí)慣于投資低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的投資者急于尋找新的投資標(biāo)的，債券基金遂成為避風(fēng)港。

盈利效應(yīng)顯現(xiàn)

與銀信合作理財(cái)產(chǎn)品相比，近幾年來(lái)，債券基金的年化收益率并不遜色。

“債券型基金2005年至2009年平均凈值增長(zhǎng)率分別為8.75％、11.84％、14.89％、7.45％和4.65％，五年中無(wú)一年虧損?！卞X輝說(shuō)。

今年以來(lái)，債券市場(chǎng)呈單邊上漲格局，截至8月31日，中信標(biāo)普全債指數(shù)漲幅達(dá)3.78％。國(guó)內(nèi)85只債券基金中，有78只成立于2009年年底之前。今年前八個(gè)月，這78只債券基金今年以來(lái)的平均收益率為3.40％。

華富基金公司同定收益部總監(jiān)曾剛認(rèn)為，相較偏股型基金，不少投資者覺(jué)得債券基金收益率較低，其實(shí)，長(zhǎng)期來(lái)看并非如此。美國(guó)市場(chǎng)過(guò)去約12年問(wèn)，股票收益基本是零，但收益好的債券可達(dá)平均7％、8％的年回報(bào)。

曾剛現(xiàn)在是華富收益增強(qiáng)和華富強(qiáng)化同報(bào)兩只債券基金的基金經(jīng)理。作為華甯旗下首只債券基金，華富收益增強(qiáng)成立于2008年5月28日。截至今年8月31日，該基金成立以來(lái)的累計(jì)凈值增長(zhǎng)率為33.72％。其中，2009年的凈值增長(zhǎng)率為11.87％，今年以來(lái)的凈值增長(zhǎng)率為10.62％。

華富收益增強(qiáng)的良好業(yè)績(jī)表現(xiàn)給華富在債券基金產(chǎn)品方面帶來(lái)了口碑。今年9月1日，華富發(fā)行封閉式債券基金華富強(qiáng)化，募集上限20億份，當(dāng)日即獲得23.57億份的認(rèn)購(gòu)，超出上限17.86％。

而同日發(fā)行的富國(guó)匯利獲得逾50億資金的認(rèn)購(gòu)。富國(guó)匯利電是一只封閉式債券基金，募集上限30億份。根據(jù)富國(guó)基金公司公告，該基金的認(rèn)購(gòu)資金申請(qǐng)配售比例為56.39％。

此前，富國(guó)已成功管理過(guò)國(guó)內(nèi)首只封閉式債券基金富國(guó)天豐。富國(guó)天豐成立于2008年10月24日，截至今年8月31日，其成立以來(lái)的累計(jì)凈值增長(zhǎng)率為28.20％。其中，該基金2009年的凈值增長(zhǎng)率為7.28％，今年以來(lái)的凈值增長(zhǎng)率為14.68％。

富國(guó)基金固定收益部總經(jīng)理饒剛說(shuō)：“債券基金和股票基金的波動(dòng)不一樣，其凈值增長(zhǎng)更加穩(wěn)定，不會(huì)像股票基金今年漲了100％，然后明年市場(chǎng)不好，可能又跌50％?！彼硎?，富國(guó)天豐今年上半年比較好的業(yè)績(jī)，主要來(lái)源于信用債的大幅上漲。

業(yè)績(jī)分化懸殊

雖然債券基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)整體良好，但是，不同基金公司所管理的債券基金間的差距巨大。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年1月至8月，國(guó)內(nèi)成立于2009年年底之前的78只債券基金中，收益率超過(guò)10％的有3只，收葫率大于5％小于10％的有41只，收益率犬于2％小于5％的有27只，收益率小于2％的有7只。

截至8月31日，東方穩(wěn)健回報(bào)、華富收益增強(qiáng)、國(guó)聯(lián)安增利今年以來(lái)的報(bào)率分別為11.81％、10.62％，10.14％，位列前三；而金元比聯(lián)豐利、匯豐晉倍平穩(wěn)增利、萬(wàn)家增強(qiáng)收益的同期收益率分別為0.80％、1.26％、1.33％。

從兩年以上的更長(zhǎng)周期看，華富、富國(guó)、工銀瑞信等基金公司所管理的債券基金中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)比較穩(wěn)定，已初步確立一定的比較優(yōu)勢(shì)。而東方穩(wěn)健回報(bào)雖然今年名列第一，但2009年卻名列倒數(shù)第一，表現(xiàn)出極大的波動(dòng)性。

與東方穩(wěn)健回報(bào)上躥下跳相比，匯豐穩(wěn)健增長(zhǎng)則連續(xù)近兩年遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于同行。該基金成立于2008年12月3日，2009年的收益率為-1.47％，跑輸其業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)1.74％，今年上半年，該基金的收益率為0.84％，跑輸其業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)2.11％。

公開(kāi)資料顯示，匯豐穩(wěn)健增長(zhǎng)的基金經(jīng)理朱文輝有著良好的教育背景和較長(zhǎng)的從業(yè)履歷。

他在清華大學(xué)獲得工商管理碩士學(xué)位，并擁有特許金融分析師(CFA)資格，在2006年1月加入?yún)R豐晉信前，曾歷任平安保險(xiǎn)投資管理巾心債券研究員，東方人壽投資部債券投資經(jīng)理和生命人壽資產(chǎn)管理部助理總經(jīng)理，至今已有8年從業(yè)經(jīng)歷。他現(xiàn)在的頭銜是匯豐晉信固定收益部副總監(jiān)。

盡管該基金的基金經(jīng)理?yè)碛猩鲜龆鄠€(gè)光環(huán)，但是，資產(chǎn)管理業(yè)足一個(gè)必須用業(yè)績(jī)說(shuō)話的領(lǐng)域。

匯豐穩(wěn)健增長(zhǎng)持續(xù)較差的業(yè)績(jī)，不但考驗(yàn)投資者的耐心，也讓匯豐晉信在固定收益產(chǎn)品領(lǐng)域蒙羞。