匯改刺激下金融地產(chǎn)曇花一現(xiàn)

匯改對于金融地產(chǎn)板塊的刺激是短暫的，金融地產(chǎn)板塊尤其是地產(chǎn)再也無法享受在資本市場長達(dá)10年的高額溢價(jià)

中國央行宣布匯率改革之后的第一個(gè)交易日，證券市場金融、地產(chǎn)等受益板塊大漲。

金融地產(chǎn)板塊的上行只能是曇花一現(xiàn)。匯率改革之后，資產(chǎn)品價(jià)格會上升，但受到政策與融資兌現(xiàn)的強(qiáng)力抑制，資產(chǎn)品價(jià)格上漲有限。

金融板塊面臨的是融資再融資的巨大沖擊。

由于小幅上升面臨巨大的熱錢流入壓力，政府會越來越迅速地開放融資與再融資。此舉一直是決策層對沖過多流動熱錢的利器，2009年信貸擴(kuò)張高潮曾經(jīng)用過一次，匯改之后必然會用第二次。

金融機(jī)構(gòu)業(yè)已走上注資、上市之路，在證券市場兌現(xiàn)未來收益，不管市場有多少真金白銀，都填不飽金融機(jī)構(gòu)的饕餮胃口。中小板、創(chuàng)業(yè)板需要融資，以發(fā)展民營企業(yè)與高科技，而金融板塊除了農(nóng)行之外，傳聞又有巨無霸金融機(jī)構(gòu)、四大不良資產(chǎn)管理公司之首的信達(dá)即將改制上市。該橫跨銀行、證券、保險(xiǎn)、地產(chǎn)等領(lǐng)域的巨無霸金融機(jī)構(gòu)，在旗下地產(chǎn)借殼天橋上市后，繼續(xù)謀求整體上市。信達(dá)之后還有不良資產(chǎn)管理公司、政策性大型銀行，以及幾十家謀求上市的城市商業(yè)銀行，列隊(duì)等待進(jìn)入中國證券市場。他們將吸走上萬億元人民幣的真金白銀。

金融板塊還有成本上升的壓力。上市銀行人均薪酬19萬，心安理得地推出逾5000億的再融資計(jì)劃。以農(nóng)行為例，農(nóng)行是上市銀行中員工人數(shù)最多的銀行，2009年上市準(zhǔn)備緊鑼密鼓之際，薪酬突增。農(nóng)行招股說明書顯示，2007、2008、2009年農(nóng)行在崗正式員工分別為447519、441883和441144，即逐年有所減少;而支付給員工的現(xiàn)金和為員工支付的現(xiàn)金分別為408.13億元、479.81億元和939.71億元，2009年比2008年猛增95.85%，人均年收入(包括四金等，下同)從2007年9.12萬元，到2008年10.86萬元，再到2009年21.3萬元。賀宛男女士因此提出質(zhì)疑，一年收入幾近翻番，難道這就是農(nóng)行改制的最大成果?農(nóng)行董監(jiān)事的年薪似乎不算太高，農(nóng)行44萬多名員工薪酬“被翻番”的，400多億元的員工薪酬支出又增給了誰，增到哪里去了呢?

更要命的是，由于信貸增長受控，地方投融資平臺受到嚴(yán)厲監(jiān)管，銀行傳統(tǒng)的信貸差收益無法保障其利潤高增長，未來數(shù)年銀行業(yè)都會面臨調(diào)控之痛，此時(shí)不要說銀行板塊估值大規(guī)模上升，能夠與H股持平就是上上大吉。換句話說，銀行股至多還會有12%到15%的上升空間。

有人認(rèn)為四大行再融資用債轉(zhuǎn)股等方式，對證券市場沖擊不大，這是被朝三暮四和暮四朝三的障眼法沖昏了頭腦。財(cái)富不會憑空從天而降，不管是低價(jià)定向增發(fā)還是債轉(zhuǎn)股，最后都要靠市場差價(jià)獲得收益，投資者的收益必然被攤薄。只不過中國金融機(jī)構(gòu)都是超級大盤股，投資者對于攤薄收益已經(jīng)麻木。

對房地產(chǎn)板塊而言，則面臨著政策的沉重壓力。

匯改政策出臺的第一個(gè)交易日，《人民日報(bào)》就撰文對人心思動的房地產(chǎn)市場提出警告，樓市調(diào)控不能松勁，要讓人民群眾看到黨和政府遏制房價(jià)過快上漲、保障人民群眾改善住房條件的決心和信心。這代表了官方對于房地產(chǎn)市場的觀點(diǎn)。

發(fā)改委因此告誡地方政府，各地繼續(xù)堅(jiān)決落實(shí)好中央的各項(xiàng)調(diào)控措施，加大保障性住房和土地供應(yīng)，遏制住房投資投機(jī)需求。而有關(guān)房產(chǎn)稅的吹風(fēng)從未停止，雖然時(shí)間上向后推移，但推出房產(chǎn)稅是大勢所趨。

匯改對于金融地產(chǎn)板塊的刺激是短暫的，金融地產(chǎn)板塊，尤其是地產(chǎn)，再也無法享受在資本市場長達(dá)10年的高額溢價(jià)。

中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，最終要靠內(nèi)需與產(chǎn)業(yè)升級換代推進(jìn)。在宏觀政策通脹與緊縮的矛盾、市場利多與利空的膠著之中，中國消費(fèi)穩(wěn)步增長，一直保持在16%以上，可以說明未來中國市場的發(fā)展方向。正如內(nèi)需、消費(fèi)將成為中國經(jīng)濟(jì)的頂梁柱，消費(fèi)也將成為中國投資者的追逐目標(biāo)。高科技新興產(chǎn)業(yè)雖然有前景，但過高的估值透支了未來。從未來看，估值合理、傾向于標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)作、可以四處克隆的有高科技概念的制造業(yè)公司，將成為被逐之鹿。

以為人民幣匯率上升，就會走上資產(chǎn)溢價(jià)、房價(jià)上漲之路，是大錯(cuò)特錯(cuò)，這一過程在前十年已經(jīng)享受，后兩年也不會到來，因?yàn)槲赵谥袊种械却鲜械馁Y產(chǎn)如長江之水，連綿不絕。