8月25日，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行(下稱國(guó)開(kāi)行)全資子公司國(guó)開(kāi)證券有限責(zé)任公司(下稱國(guó)開(kāi)證券)正式成立。經(jīng)國(guó)務(wù)院特批的國(guó)開(kāi)行“一拖二”銀行集團(tuán)終于初具雛形。

“國(guó)開(kāi)行的改革比其他商業(yè)銀行股改上市更復(fù)雜。自2008年年底成立股份制公司，歷時(shí)一年半，終于完成了銀行為主，加直接投資和投行業(yè)務(wù)的架構(gòu)；接下來(lái)繼續(xù)深化商業(yè)化改革、引資，還有很多復(fù)雜探索?！眹?guó)開(kāi)行高層人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示。

接近國(guó)開(kāi)行的知情人士透露，國(guó)開(kāi)行還處在政策性業(yè)務(wù)向商業(yè)化轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，改革面臨頗多挑戰(zhàn)與不確定性，暫無(wú)引入全國(guó)社?；鹨酝馄渌麘?zhàn)略投資者的計(jì)劃，上市也不在計(jì)劃中。

由于全球經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)突變，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由盛變衰，政策性金融機(jī)構(gòu)的必要性再度凸顯。經(jīng)營(yíng)效益最高的政策性銀行國(guó)開(kāi)行的改制路程推進(jìn)曲折。

“在改革取得初步成果的同時(shí)，國(guó)開(kāi)行也進(jìn)入了相對(duì)‘進(jìn)退兩難’的狀況?！恕隙ㄊ遣豢赡艿?，改革沒(méi)有回頭箭；‘進(jìn)’就需要我們拿出魄力、拿出緊迫感、拿出責(zé)任感來(lái)。”在國(guó)開(kāi)證券成立儀式上，人民銀行副行長(zhǎng)劉士余說(shuō)。

“一拖二”銀行集團(tuán)

“從事投資銀行業(yè)務(wù)的子公司國(guó)開(kāi)證券正式掛牌，標(biāo)志著國(guó)開(kāi)行以銀行業(yè)務(wù)為主，兼具投資和投行功能的‘一拖二’組織架構(gòu)已經(jīng)最終建立，標(biāo)志著國(guó)開(kāi)行的商業(yè)化改革又取得了新的重大進(jìn)展?！眹?guó)開(kāi)行董事長(zhǎng)陳元表示。

“陳元董事長(zhǎng)從1998年調(diào)入國(guó)開(kāi)行，就希望能夠創(chuàng)建全能投資銀行，他對(duì)國(guó)開(kāi)證券的期望很高，要成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先、國(guó)際一流的具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)的投行?！眹?guó)開(kāi)證券內(nèi)部人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示。

國(guó)務(wù)院2007年批準(zhǔn)國(guó)開(kāi)行商業(yè)化改革方案，允許其混業(yè)經(jīng)營(yíng)直接投資和投行業(yè)務(wù)后，國(guó)開(kāi)行一直在設(shè)計(jì)籌備“一拖二”的架構(gòu)設(shè)計(jì)和業(yè)務(wù)模式。

2009年8月，國(guó)開(kāi)金融有限責(zé)任公司(下稱國(guó)開(kāi)金融)成立，注冊(cè)資本350億元，承接國(guó)開(kāi)行原有非金融類(lèi)股權(quán)資產(chǎn)，主營(yíng)直接投資業(yè)務(wù)。

同期，國(guó)開(kāi)行在全行范圍內(nèi)組織考核招聘，組建國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行證券公司籌備組，吸納國(guó)開(kāi)行總分行層面的信貸、評(píng)審、研究、資金運(yùn)作等重要部門(mén)人士打造國(guó)開(kāi)證券。

籌備小組人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者透露，在分業(yè)監(jiān)管模式下，新開(kāi)設(shè)一家證券公司很難獲得相關(guān)部門(mén)的批準(zhǔn)，所以最終選擇了全額收購(gòu)航空證券有限責(zé)任公司(下稱航空證券)，在此基礎(chǔ)上增資更名。

航空證券注冊(cè)資金5.2億元，主要收入來(lái)自經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。2009年11月，國(guó)開(kāi)行與航空證券簽訂協(xié)議，以11.5億元人民幣收購(gòu)后者100％股權(quán)。國(guó)開(kāi)證券注冊(cè)資本金為23.7億元，總部位于北京，在國(guó)內(nèi)主要省市如上海、深圳、天津、河北等地設(shè)立了營(yíng)業(yè)部。

國(guó)開(kāi)證券董事長(zhǎng)由國(guó)開(kāi)行副行長(zhǎng)高堅(jiān)兼任，高堅(jiān)現(xiàn)年61歲，歷任財(cái)政部國(guó)債管理司司長(zhǎng)、國(guó)開(kāi)行資金局局長(zhǎng)、國(guó)開(kāi)行副行長(zhǎng)，是中國(guó)債券市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展的推動(dòng)者。原國(guó)開(kāi)行天津分行行長(zhǎng)黎維彬出任國(guó)開(kāi)證券總經(jīng)理。財(cái)政部、匯金也對(duì)國(guó)開(kāi)證券派駐監(jiān)事、董事，“關(guān)注資產(chǎn)的保值增值”。

“國(guó)開(kāi)證券是國(guó)開(kāi)行業(yè)務(wù)體系的重要組成部分。近幾年來(lái)，國(guó)開(kāi)行為國(guó)開(kāi)證券出資18.5億元，今后還將根據(jù)國(guó)開(kāi)證券發(fā)展的需要，繼續(xù)予以注資，人才、技術(shù)、客戶資源等方面全方位的支持。”在國(guó)開(kāi)證券成立儀式上，陳元說(shuō)。

國(guó)開(kāi)證券內(nèi)部人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，國(guó)開(kāi)行還將在一兩年內(nèi)，繼續(xù)對(duì)國(guó)開(kāi)證券增資50億元至73.7億元，用于拓展創(chuàng)新業(yè)務(wù)、國(guó)際業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等。

上述人士透露，依托國(guó)開(kāi)行的“走出去”貸款等中長(zhǎng)期融資業(yè)務(wù)和政府關(guān)系，目前已經(jīng)有不少大型項(xiàng)目在運(yùn)作中。新成立的國(guó)開(kāi)證券，雖由銀行控股，但與其他券商一樣由證監(jiān)會(huì)監(jiān)管，經(jīng)營(yíng)范圍包括證券經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)、承銷(xiāo)、投資咨詢等業(yè)務(wù)。

8月25日，國(guó)開(kāi)證券與野村國(guó)際(香港)有限公司、法國(guó)興業(yè)銀行、曼達(dá)林投資顧問(wèn)有限公司、澳洲寶澤金融集團(tuán)簽訂了合作協(xié)議。此舉意在借鑒國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的海外授行業(yè)務(wù)專(zhuān)長(zhǎng)，整合國(guó)內(nèi)外資源，加速國(guó)開(kāi)證券的發(fā)展。

此外，國(guó)開(kāi)行還持有國(guó)銀金融租賃89％股權(quán)、并全資持有中非發(fā)展基金和浩迅集團(tuán)有限公司，初步形成貸款、投資、投行、債券和租賃業(yè)務(wù)等相互協(xié)同的銀行集團(tuán)。

但一位金融高層人士表示，國(guó)開(kāi)行“一拖二”的銀行集團(tuán)模式，是國(guó)有商業(yè)銀行改革“一行一策”的特批結(jié)果，并不具有混業(yè)經(jīng)營(yíng)的試點(diǎn)標(biāo)志性意義；但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看混業(yè)經(jīng)營(yíng)是趨勢(shì)。

開(kāi)發(fā)性金融烙印

針對(duì)國(guó)開(kāi)行改革方向，劉士余認(rèn)為，“三個(gè)特征是無(wú)論如何要保持和發(fā)揚(yáng)下去：資產(chǎn)業(yè)務(wù)的開(kāi)發(fā)性、負(fù)債業(yè)務(wù)的債券主導(dǎo)特征和資產(chǎn)負(fù)債期限配置上的中長(zhǎng)期性”。

所謂開(kāi)發(fā)性金融，陳元在內(nèi)部會(huì)議上表示，即以服務(wù)國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略為宗旨，以中長(zhǎng)期投融資為手段，把國(guó)家信用與市場(chǎng)化運(yùn)作相結(jié)合，緩解經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展瓶頸制約的一種金融形態(tài)和金融方法。

平地而起的國(guó)開(kāi)證券與國(guó)開(kāi)金融，也凸顯出時(shí)下的開(kāi)發(fā)性金融特點(diǎn)：支持“兩基一支”、區(qū)域開(kāi)發(fā)、“走出去”等領(lǐng)域。

“國(guó)開(kāi)證券近期將重點(diǎn)發(fā)展財(cái)務(wù)顧問(wèn)、并購(gòu)重組尤其是國(guó)際并購(gòu)等投行業(yè)務(wù)，全力推進(jìn)債券業(yè)務(wù)、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，積極謀劃和拓展融資融券、股指期貨、資產(chǎn)管理等創(chuàng)新業(yè)務(wù)?！眹?guó)開(kāi)證券董事長(zhǎng)高堅(jiān)透露。

國(guó)開(kāi)證券投行部人士解釋?zhuān)瑖?guó)開(kāi)行是企業(yè)債承銷(xiāo)和債市創(chuàng)新的佼佼者，也是僅次于財(cái)政部的第二大發(fā)債主體，在固定收益領(lǐng)域積累了很多經(jīng)驗(yàn)和優(yōu)勢(shì)，能夠給國(guó)開(kāi)證券比較多的支持。

“國(guó)開(kāi)證券已經(jīng)儲(chǔ)備了中國(guó)‘走出去’等并購(gòu)項(xiàng)目，這是依托國(guó)開(kāi)行歷來(lái)對(duì)外項(xiàng)目融資援助積累的經(jīng)驗(yàn)和資源?！苯刂?010年6月末，通過(guò)支持中國(guó)企業(yè)走出去，以及“貨款換資源”與俄羅斯、巴西、委內(nèi)瑞拉等國(guó)開(kāi)展合作，國(guó)開(kāi)行外匯貨款余額達(dá)到1142億美元，成為中國(guó)最大的對(duì)外投融合作銀行。

上述國(guó)開(kāi)證券內(nèi)部人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，“銀行受到很多限制，只能依托貸款做一些財(cái)務(wù)顧問(wèn)、咨詢等中間業(yè)務(wù)，但是國(guó)開(kāi)證券的服務(wù)領(lǐng)域會(huì)更廣，包括并購(gòu)整合、國(guó)際業(yè)務(wù)、上市前的財(cái)務(wù)顧問(wèn)等?！?/p>

受惠于此，國(guó)開(kāi)證券已經(jīng)與中國(guó)船舶產(chǎn)業(yè)投資基金、云南省城市建設(shè)投資公司等機(jī)構(gòu)簽訂合作協(xié)議，開(kāi)展并購(gòu)重組和國(guó)際業(yè)務(wù)。

國(guó)開(kāi)金融成立時(shí)，主要承接國(guó)開(kāi)行原有的中國(guó)一比利時(shí)直接股權(quán)投資基金、中國(guó)一東盟投資基金和其他境內(nèi)股權(quán)投資，現(xiàn)在則成為私募基金和地方政府基建、科技園區(qū)競(jìng)相爭(zhēng)取的投資者，被私募界稱為繼全國(guó)社保基金之后的最主要資金來(lái)源。

今年3月，國(guó)開(kāi)金融投資3億元，與河北曹妃旬基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資集團(tuán)有限公司等四家企業(yè)聯(lián)合出資，成立國(guó)開(kāi)曹妃旬投資有限責(zé)任公司，從事土地開(kāi)發(fā)、城市經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)、產(chǎn)業(yè)投資等業(yè)務(wù)，被稱為開(kāi)行系城市開(kāi)發(fā)平臺(tái)。這也是國(guó)開(kāi)行繼“軟貸款”(為地方融資平臺(tái)提供資本金貸款)叫停之后，又一項(xiàng)地方政府融資模式的創(chuàng)新。

作為國(guó)開(kāi)行轉(zhuǎn)型改制工作小組成員，人民銀行副行長(zhǎng)劉士余表示：“當(dāng)年設(shè)計(jì)出‘一拖二’的概念，就是希望以中長(zhǎng)期開(kāi)發(fā)性金融為主導(dǎo)，同時(shí)通過(guò)股權(quán)投資、債權(quán)重組來(lái)實(shí)現(xiàn)國(guó)開(kāi)行業(yè)務(wù)的多元化，發(fā)揮國(guó)開(kāi)行在股市、債市等資本市場(chǎng)上的融資功能。希望兩家全資重點(diǎn)子公司，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于市場(chǎng)化、城鎮(zhèn)化、國(guó)際化和現(xiàn)代化的進(jìn)程中，能夠圍繞母公司的發(fā)展戰(zhàn)略相互配合，共同推進(jìn)國(guó)開(kāi)行的改革方案?！?/p>

商業(yè)化不歸路

央行、銀監(jiān)會(huì)的多名人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，時(shí)至今日，國(guó)開(kāi)行商業(yè)化改革只能進(jìn)、不能退。國(guó)開(kāi)行最終必然要進(jìn)行徹底的商業(yè)化改革。

“開(kāi)發(fā)性金融是國(guó)開(kāi)行的特色，與政策性業(yè)務(wù)、商業(yè)性業(yè)務(wù)的分類(lèi)并不是一個(gè)范疇，開(kāi)發(fā)性金融服務(wù)中包含政策性、商業(yè)性兩種類(lèi)型的業(yè)務(wù)?！币幻麌?guó)開(kāi)行高層人士如此闡釋?zhuān)壳埃瑖?guó)開(kāi)行是“開(kāi)發(fā)性金融，商業(yè)化運(yùn)作”。

該人士介紹，“國(guó)開(kāi)行已經(jīng)將一些政策性業(yè)務(wù)分立出來(lái)，按照市場(chǎng)化原則詢價(jià)，對(duì)一些需要保密的項(xiàng)目如軍工、外匯管理局委托的政策性海外投資項(xiàng)目，則是專(zhuān)項(xiàng)專(zhuān)報(bào)?！?/p>

上述人士表示，國(guó)開(kāi)行還有一些財(cái)政貼息類(lèi)的政策性業(yè)務(wù)等，將來(lái)完全商業(yè)化后，會(huì)與商業(yè)性業(yè)務(wù)分賬管理。不過(guò)，財(cái)政部從2004年起就在研究國(guó)開(kāi)行政策性業(yè)務(wù)與商業(yè)性業(yè)務(wù)分賬管理，進(jìn)展有限。

“轉(zhuǎn)型問(wèn)題對(duì)國(guó)開(kāi)行的發(fā)展是一個(gè)非常大的挑戰(zhàn)”，劉士余認(rèn)為，首當(dāng)其沖的就是國(guó)開(kāi)行資金來(lái)源問(wèn)題。

與其他商業(yè)銀行一樣，國(guó)開(kāi)行也面臨著資本約束的壓力。國(guó)開(kāi)行年報(bào)顯示，2007年年底中央?yún)R金公司對(duì)國(guó)開(kāi)行注資后，該行資本充足率達(dá)到12.77％，2008年年底下降至11.31％，2009年年底為11.83％，略高于銀監(jiān)會(huì)對(duì)大型銀行11.5％的標(biāo)準(zhǔn)。

作為中國(guó)特色的債券銀行，國(guó)開(kāi)行只在省會(huì)城市和計(jì)劃單列市設(shè)立分行，沒(méi)有吸收存款的網(wǎng)點(diǎn)基礎(chǔ)，資金主要來(lái)自發(fā)債融資。在政策性銀行時(shí)期，國(guó)開(kāi)行享受主權(quán)信用評(píng)級(jí)，可以從機(jī)構(gòu)吸取低成本資金。

2008年年底國(guó)開(kāi)行股份制公司成立后，監(jiān)管部門(mén)給予國(guó)開(kāi)行債信風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為零的兩年過(guò)渡期，但并不足以消除國(guó)開(kāi)行未來(lái)籌資的疑慮。雖然允許國(guó)開(kāi)行探索多元化融資渠道，屢次傳出國(guó)開(kāi)行試圖收購(gòu)中小銀行并吸收存款的消息，但一直沒(méi)有實(shí)質(zhì)進(jìn)展。國(guó)開(kāi)債風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的重要性更加突出。

今年7月，銀監(jiān)會(huì)將國(guó)開(kāi)行人民幣債券風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為零的政策性優(yōu)惠延長(zhǎng)一年至201 1年年底，視同政策性金融債處理，商業(yè)銀行持有此類(lèi)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券，不受“單一債券最大持有比例”等投資集中度的約束。以后的國(guó)開(kāi)行人民幣債券風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重仍需要另行研究決定。

監(jiān)管部門(mén)還要求國(guó)開(kāi)行充分考慮國(guó)內(nèi)債市的發(fā)展?fàn)顩r，認(rèn)真研究和分析債市的承受度和中長(zhǎng)期債權(quán)銀行的發(fā)展規(guī)律，適度控制資產(chǎn)擴(kuò)張速度，維護(hù)金融穩(wěn)定，確保商業(yè)化改革順利平穩(wěn)進(jìn)行。

一名資深金融人士表示，國(guó)開(kāi)行目前還沒(méi)有完全商業(yè)化，可以給予一定的政策補(bǔ)助，保持平穩(wěn)過(guò)渡，未來(lái)完全商業(yè)化后，應(yīng)該與其他商業(yè)銀行同等待遇。

國(guó)開(kāi)行高層人士透露，國(guó)開(kāi)行以后會(huì)引入戰(zhàn)略投資者，希望股權(quán)進(jìn)一步多元化。

但是，由于國(guó)開(kāi)行商業(yè)化轉(zhuǎn)型、定位和上市前景尚不明晰，投資者進(jìn)入的積極性也不高。而國(guó)開(kāi)行2009年平均資產(chǎn)回報(bào)率0.75％，與上市銀行相比居于倒數(shù)，也降低了其投資吸引力。目前，全國(guó)社?；疬€在同財(cái)政部反復(fù)磋商注資國(guó)開(kāi)行200億元事宜，但至今各方尚未就入股價(jià)格和比例達(dá)成一致。

接近國(guó)開(kāi)行人士透露，股東希望國(guó)開(kāi)行能像四大國(guó)有銀行，通過(guò)股改上市，提高經(jīng)營(yíng)效率，獲得更多回報(bào)。但國(guó)開(kāi)行內(nèi)部認(rèn)為，國(guó)開(kāi)行改革無(wú)剝離過(guò)往業(yè)務(wù)包袱的設(shè)計(jì)，現(xiàn)今亦有不少服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略的業(yè)務(wù)，不能完全等同商業(yè)銀行。作為首家商業(yè)化改革的政策性銀行，國(guó)開(kāi)行改革還有諸多細(xì)節(jié)懸而未決。