2003年倒數(shù)前兩天，成立僅兩周的中央?yún)R金公司，就意外地動(dòng)用450億美元外匯儲(chǔ)備，向建行和中行各注資225億美元。中國大型國有銀行邁出了股份制改造的實(shí)質(zhì)性一步。

當(dāng)時(shí)的國有銀行積重難返，不良貸款高企，資本充足狀況堪憂。此前四大行已于1998年注資270億元人民幣，并剝離總計(jì)約1.4萬億元不良資產(chǎn)，這次注資被定為 “最后的晚餐”。

但此后的再次注資，證明“晚餐”后還有“夜宵”。不過此次政府顯然已經(jīng)下定決心，僅此一次，并不會(huì)再供應(yīng)“早餐”。

財(cái)務(wù)變臉

按照足額撥備，到2003年底，建行的實(shí)際所有者權(quán)益為負(fù)1013.17億元。按照重組計(jì)劃，要先甩掉這個(gè)負(fù)資產(chǎn)包袱。

為此，對(duì)當(dāng)時(shí)建行賬面的1289億元不良貸款，央行按粗略估算值的50％接收，并轉(zhuǎn)售給信達(dá)資產(chǎn)管理公司，建行按照售價(jià)644.5億元確認(rèn)應(yīng)收款。而1289億元不良貸款，按照評(píng)估實(shí)際凈值為286億元，這其中的差額358.5億元將直接計(jì)入建行的所有者權(quán)益。

此外，根據(jù)國務(wù)院的特別批準(zhǔn)，建行還核銷了569億元不良貸款。

國家還設(shè)立應(yīng)收補(bǔ)充款項(xiàng)，對(duì)注資后的剩余累計(jì)虧損的655億元進(jìn)行補(bǔ)充，并承諾在短期內(nèi)償還。這筆資金償還，日后以匯金獲得的利潤分配方式進(jìn)行。

隨后，央行在2004年6月發(fā)行210億元票據(jù)，償付建行受國務(wù)院委托進(jìn)行清理信托公司而產(chǎn)生的代墊款項(xiàng)。

針對(duì)建行持有的信達(dá)資產(chǎn)管理公司發(fā)行的面值2470億元債券，財(cái)政部承諾建行按固定年利率2.25％支付利息，并對(duì)本金兌付進(jìn)行支持。財(cái)政部還將建行持有的492億元特別國債年利率改為2.25％，并以現(xiàn)金形式支付。

在這同時(shí)，建設(shè)銀行先后向信達(dá)資產(chǎn)管理公司轉(zhuǎn)移了可疑類和損失類貸款，凈化資產(chǎn)負(fù)債表，并在銀行間債券市場成功發(fā)行400億元次級(jí)債券補(bǔ)充資本金。

基于央行、財(cái)政部的支持政策，以及外匯注資，到2004年底，建行不良貸款率已經(jīng)下降為3.92％。核心凈資本上升至1942.40億元，資本充足率為11.29％，核心資本充足率為8.57％。

2004年1月，建行就公布了重組方式，即采用將非商業(yè)銀行業(yè)務(wù)與商業(yè)銀行業(yè)務(wù)分離的方式進(jìn)行。

當(dāng)年6月，建設(shè)銀行率先公布了其被銀監(jiān)會(huì)批復(fù)的方案，把非銀行業(yè)務(wù)剝離成立中國建設(shè)銀行集團(tuán)，商業(yè)銀行業(yè)務(wù)部分成立中國建設(shè)銀行股份有限公司，建行集團(tuán)計(jì)劃作為建行股份的股東。

90天后，在剝離了非銀行業(yè)務(wù)后，建行股份有限公司正式成立。但建行集團(tuán)卻變成了建銀投資。

據(jù)一位匯金公司董事表示，實(shí)際上，匯金公司考慮如果通過建行集團(tuán)控股建行股份，就會(huì)造成匯金的股東權(quán)利不能直接行使到建行股份，起不到有效的股東監(jiān)管作用。

后來，匯金公司直接注資建行股份200億美元，也通過建銀投資注資25億美元?！斑@樣既讓匯金直接控股，也讓建銀投資體現(xiàn)在建行股東中，同時(shí)還能夠讓股份公司的股權(quán)多樣化一些。”

為了進(jìn)一步豐富股東人數(shù)，國有企業(yè)國家電網(wǎng)和上海寶鋼各出資30億元，長江電力出資20億元，一同成為建行股份的發(fā)起人股東。

引資上市

股改后，上市前，一個(gè)關(guān)鍵步驟還有待完成，即引入海外戰(zhàn)略投資者，以此提升國有銀行股上市的溢價(jià)，并強(qiáng)化建立的公司治理結(jié)構(gòu)。

當(dāng)時(shí)絕大多數(shù)投資者都對(duì)購買中國銀行業(yè)的股權(quán)并不抱信心。建設(shè)銀行最初向20多家國際大型金融機(jī)構(gòu)發(fā)出邀請(qǐng)，正式回應(yīng)的機(jī)構(gòu)僅寥寥數(shù)家。

先期與建設(shè)銀行親密接觸的花旗銀行，在外界看來幾近成功，建行還曾派人赴花旗銀行培訓(xùn)相關(guān)業(yè)務(wù)知識(shí)。2004年整個(gè)上半年，雙方高層頻繁接觸，時(shí)任花旗銀行CEO查爾斯·普林斯（Charles Prince）兩度攜重量級(jí)班底飛赴北京與建行高層接觸。但下半年形勢急轉(zhuǎn)直下，花旗除了開出價(jià)格低于每股凈資產(chǎn)，還提出了要求承銷建行等諸多要求。

2005年3月，時(shí)任建行董事長的張恩照在美國卷入受賄案等經(jīng)濟(jì)問題東窗事發(fā)。時(shí)任央行副行長、匯金公司董事長的郭樹清緊急受命，出任建行董事長。

一家大型國際銀行集團(tuán)當(dāng)時(shí)正猶豫是否要入股建行，張恩照事件出現(xiàn)后，他們的亞洲區(qū)主席一大早就跑到汪建熙的辦公室，并大聲說：“建行出這么大的事，我們要再等等，看建行的聲譽(yù)受損到底有多大！”

據(jù)建行領(lǐng)導(dǎo)事后回憶，這家銀行同樣到建行也就張恩照事件興師問罪，并開具一大堆調(diào)查清單，作為入股建行的要求。最后，雙方終止了引資談判。

此后，建設(shè)銀行迅速鎖定了新的有意者。2005年3月17日，建行與美國銀行第一次會(huì)面，十幾天后即敲定入股比例和入股價(jià)格等關(guān)鍵條件。雙方仿佛知此知彼，三個(gè)月后即簽署了入股協(xié)議。

雖然看似順利，但背后談判亦錙銖必較。時(shí)任建行行長助理的范一飛作為建行的代表領(lǐng)銜談判，談判幾次陷入僵局，美國銀行代表佯裝整理行李結(jié)束談判。此時(shí)，新加坡淡馬錫公司的加入，對(duì)美國銀行形成了相對(duì)競爭，談判形勢發(fā)生了微妙的變化。

2005年6月16日晚，時(shí)任美國銀行董事長兼首席執(zhí)行官肯尼斯·劉易斯（Kenneth D.Lewis）率隊(duì)乘坐灣流V專機(jī)來到北京；次日11點(diǎn)，劉易斯與郭樹清一同在建行大廈22樓，向中外30多家媒體記者宣布：建行引入美國銀行為戰(zhàn)略投資者，美國銀行第一步以25億美元從匯金公司受讓建行9.1％股權(quán)，再于建行IPO時(shí)購入5億美元的股權(quán)，同時(shí)擁有未來數(shù)年內(nèi)將股權(quán)增持到19.9％的選擇權(quán)。

美國銀行入股后，淡馬錫也順勢與建行簽署協(xié)議：投入14億美元左右，獲建行5.1％股權(quán)，并承諾于建行IPO時(shí)再購入10億美元股權(quán)。

建行引入戰(zhàn)投在2005年8月23日獲得銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，建行也成為大型國有商業(yè)銀行第一家完成引入戰(zhàn)投的銀行。

事實(shí)上，自張恩照事件曝光后，建行上市進(jìn)程仍一刻未停。在與美國銀行簽署戰(zhàn)略投資協(xié)議后，建行的財(cái)務(wù)顧問中金公司立即有一個(gè)團(tuán)隊(duì)飛赴香港，籌備在港交所上市事宜。

2004年初接受匯金注資之后，建行的擬議上市地被確定為海外資本市場，最初擬同時(shí)赴香港和美國兩地上市，而且最早計(jì)劃在“2004年內(nèi)”。但鑒于美國市場較高的上市門檻，以及引入海外戰(zhàn)投過程中的波折，建行最終做了務(wù)實(shí)調(diào)整，地點(diǎn)定為香港，而時(shí)間則“爭取2005年內(nèi)完成”。

此時(shí)距離張恩照事件不足半年，市場仍對(duì)建行上市能否成功持懷疑態(tài)度。但另一面，建行上市前，交通銀行已于當(dāng)年6月赴香港IPO探路，中資銀行股已悄然走熱，成為國際資本市場上充裕資金的追逐對(duì)象。

在9月底最初的IPO預(yù)路演中，建行招股價(jià)區(qū)間為1.65港元-2.1港元，對(duì)應(yīng)市凈率為1.46倍-1.8倍；10月初正式路演中，建行將定價(jià)區(qū)間設(shè)定為市凈率的1.59倍－1.9倍，價(jià)格區(qū)間落在1.80港元－2.25港元。

事實(shí)證明，這個(gè)價(jià)格區(qū)間吸引了大批投資者。五天后，提振信心的建行IPO團(tuán)隊(duì)在英國愛丁堡，將市凈率上限從1.9倍調(diào)到2倍，價(jià)格區(qū)間達(dá)到1.90港元－2.40港元。隨后的紐約路演中，建行退一步將最終的價(jià)格敲定為2.35港元，募資金額為725.5億元人民幣，刷新了當(dāng)年中國及全球銀行IPO的規(guī)模紀(jì)錄。

2005年10月27日上午10時(shí)，建行以股票代碼0939出現(xiàn)在港交所的電子交易平臺(tái)上，開盤價(jià)2.35港元，經(jīng)過小幅波動(dòng)，最終仍收于每股2.35港元。