摘要:資金鏈管理不善導致企業(yè)失敗的案例屢見不鮮，成因多為管理主體缺乏系統(tǒng)的資金鏈斷裂內(nèi)部控制與風險管理理論的指導，沒有建立健全資金鏈斷裂內(nèi)部控制和風險管理系統(tǒng)。使得成長型企業(yè)承受了本來可以預警和避免的資金供應風險。因此，對成長型企業(yè)資金鏈斷裂管理現(xiàn)狀予以分析和認識，對影響資金鏈斷裂的因素和變量予以研究，對構(gòu)建資金鏈斷裂預警系統(tǒng)和增強企業(yè)降低風險抵御危機的能力顯得必要而現(xiàn)實。

關(guān)鍵詞:成長型企業(yè);資金鏈斷裂;風險管理

中圖分類號:F275 文獻標識碼:A 文章編號:1000-176X(2010)11-0110-06

中國企業(yè)評價協(xié)會會同原國家經(jīng)貿(mào)委中小企業(yè)司和國家統(tǒng)計局工業(yè)交通統(tǒng)計司，在共同發(fā)起設立的《中小企業(yè)發(fā)展問題研究》課題中提出了“成長型企業(yè)”的概念，把它定義為“在一定時期(如3—5年)內(nèi)，具有持續(xù)挖掘未利用資源的能力，不同程度地呈現(xiàn)整體擴張態(tài)勢，未來發(fā)展預期良好的企業(yè)”。這一概念是為了實現(xiàn)政府對中小企業(yè)宏觀管理的有效性，重點針對我國中小企業(yè)的發(fā)展提出來的，實際上主要是指“成長型中小企業(yè)”。

2009年4月，遼寧省政府有關(guān)部門正式啟動“遼寧省成長型中小企業(yè)發(fā)展計劃”，并制定了三年發(fā)展目標:一是1 000戶成長型企業(yè)實現(xiàn)銷售收入年均增長30%以上，上交稅金年均增長25%以上;二是1 000戶成長型企業(yè)新產(chǎn)品產(chǎn)值率達到20%以上，重點培育和發(fā)展一批“專精特新”產(chǎn)品和技術(shù);三是每年在100戶具有成長潛力的中型企業(yè)中一部分晉級為大型企業(yè)，每年在100戶具有成長潛力的小型企業(yè)中一部分晉級為中型企業(yè)。①要實現(xiàn)此目標，要求研究者應在對遼寧省成長型企業(yè)賴以生存和發(fā)展的內(nèi)外部環(huán)境進行科學地評估的基礎(chǔ)上，準確地把握遼寧省成長型企業(yè)目前的發(fā)展狀況及發(fā)展瓶頸，其中企業(yè)資金鏈斷裂風險問題尤為重要。

一、成長型企業(yè)與資金鏈

所謂成長型企業(yè)，是指那些在一定時期(一般考察時限為3—5年)內(nèi)，具有持續(xù)挖掘未利用資源能力，不同程度地呈現(xiàn)整體擴張態(tài)勢，未來發(fā)展預期良好的企業(yè)。所謂非成長型企業(yè)，是指那些在一定時期內(nèi)未能有效利用資源，企業(yè)整體發(fā)展弱化或呈現(xiàn)整體萎縮態(tài)勢，未來發(fā)展預期不明或總體看淡的企業(yè)。根據(jù)企業(yè)成長過程中的不同狀態(tài)，我們還可以將成長型企業(yè)劃分為超速成長、漸進成長和緩慢成長三種類型;將非成長型企業(yè)劃分為緩慢衰退、漸進衰退和快速衰退三種類型。

成長性是企業(yè)發(fā)育的客觀標志。只有當企業(yè)在未來生產(chǎn)能力、資產(chǎn)規(guī)模、市場份額以及利潤保有等等各方面均保持某種程度的整體增長狀態(tài)時，才能被認為具有成長性。如果一個企業(yè)僅是銷售額或利潤出現(xiàn)了增長，而生產(chǎn)能力、資產(chǎn)規(guī)模等其他方面并未發(fā)生相應增長，則并不能構(gòu)成嚴格意義上的成長型企業(yè)。

判定企業(yè)成長狀況的最重要指標是企業(yè)的成長速度。企業(yè)成長速度是指在現(xiàn)存生命期內(nèi)企業(yè)的年平均增長速度。但是，影響與決定企業(yè)成長速度的因素相當廣泛，不僅包括資金實力、經(jīng)營效率、人員素質(zhì)以及技術(shù)裝備、企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略等生產(chǎn)組織要素，而且涉及市場營銷、資源籌集、研究開發(fā)、控制協(xié)調(diào)等各種管理能力要素，還會廣泛涉及知識產(chǎn)權(quán)、專有技術(shù)、商標商譽以及企業(yè)文化、信息資源、社會關(guān)系網(wǎng)絡等“無形資產(chǎn)”，甚至企業(yè)地理位置、市場機遇、領(lǐng)導人個人魅力等諸多極易被人們忽視的因素。

資金鏈是指社會經(jīng)濟體系中若干個微觀經(jīng)濟主體之間的債權(quán)債務關(guān)系。由于經(jīng)濟體中復雜的債權(quán)債務關(guān)系，所以“資金鏈”是任何一個經(jīng)濟體中必然存在的現(xiàn)象。一般情況下，“資金鏈”只要正常循環(huán)，就不會對經(jīng)濟造成負面影響，而且會促進經(jīng)濟的發(fā)展。

資金鏈并非拘泥于企業(yè)之中的獨立個體，而是網(wǎng)絡了整個社會的經(jīng)濟關(guān)系，這個鏈條是錯綜復雜的，其中一個小環(huán)節(jié)一旦斷裂或是非常薄弱，其帶來的影響將不僅僅是該環(huán)節(jié)本身，有可能牽一發(fā)而動全身，其他環(huán)節(jié)也受到影響，甚至會導致整個經(jīng)濟體系癱瘓，從而引發(fā)經(jīng)濟危機。

二、遼寧省成長型企業(yè)成長現(xiàn)狀

企業(yè)從誕生之日起，都要由初創(chuàng)走向成長和成熟。成長階段是企業(yè)發(fā)展壯大走向成熟的關(guān)鍵階段，也是需要提供政策指導、信息引導、技術(shù)進步和融資服務等幫扶措施的最佳時期。為了推動遼寧省成長型中小企業(yè)又好又快發(fā)展，培育發(fā)展一批中小企業(yè)骨干群體，根據(jù)遼寧省政府的總體部署與工作安排，省中小企業(yè)廳決定從2009年開始，在遼寧省組織實施成長型中小企業(yè)發(fā)展計劃。目前，扶持中小企業(yè)特別是成長型中小企業(yè)的發(fā)展，已成為世界各國政府促進經(jīng)濟社會發(fā)展的普遍做法。

據(jù)官方統(tǒng)計，2008年遼寧省中小企業(yè)實現(xiàn)增加值占全省生產(chǎn)總值的40%以上，在遼寧老工業(yè)基地振興中發(fā)揮著越來越重要的作用。但是，目前制約成長性企業(yè)發(fā)展的瓶頸問題也比較突出，具體如下:

1 技術(shù)研發(fā)能力不強

從選拔上來的企業(yè)看，除了個別企業(yè)與科研機構(gòu)建立了長期的合作關(guān)系之外，多數(shù)還只是依靠企業(yè)內(nèi)部的科技人員進行技術(shù)研發(fā)，盡管一定程度上可以滿足短期內(nèi)的市場需求，但由于技術(shù)力量不足，企業(yè)資金短缺等原因，二代、三代技術(shù)儲備明顯跟不上企業(yè)發(fā)展的需要。這將對企業(yè)在未來高速發(fā)展過程中產(chǎn)生較大不確定性，一旦企業(yè)技術(shù)和產(chǎn)品不能滿足市場需求，很容易導致資金鏈緊張。

2 技術(shù)類企業(yè)成長動力單一

核心能力理論認為，企業(yè)的本質(zhì)是“能力的集合體”，企業(yè)競爭優(yōu)勢來源于企業(yè)的核心能力，如果忽視了人的作用，則偏離了企業(yè)成長的本源。綜觀世界上優(yōu)秀的企業(yè)，其成長動力可以概括為多個方面，如企業(yè)的核心競爭力、企業(yè)的應變能力以及企業(yè)總體知識水平等都構(gòu)成了企業(yè)的成長動力。挖掘多渠道的企業(yè)成長動力，也是確定成長型企業(yè)的重要任務之一。但現(xiàn)實中，很多企業(yè)的成長動力較為單一，比如很多外貿(mào)型企業(yè)均是依靠較為廉價的勞動力，這樣在短期內(nèi)可以依然按照這樣的模式發(fā)展，但是這樣的優(yōu)勢是會慢慢消失，所以企業(yè)要培養(yǎng)綜合成長動力，比如品牌、產(chǎn)品設計、渠道和銷售等，在不確定性因素面前具有較為穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

3 運營效率較低

2008年經(jīng)濟危機對我國出口型中小企業(yè)的沖擊最顯著一個特點是，許多中小企業(yè)因利潤空間太低(如浙江中小企業(yè)的利潤空間僅為6%)而導致企業(yè)死亡。從理論角度說，如果企業(yè)效率在現(xiàn)有基礎(chǔ)上提高一倍，利潤空間就要擴大一倍。從目前情況看，我國中小企業(yè)粗放型經(jīng)營、運營效率低下是一個普遍問題。與日本企業(yè)運營效率相比較，中國企業(yè)運營效率僅為日本企業(yè)運營效率的20%左右?？梢姡覈行∑髽I(yè)提高企業(yè)運營效率的還具有可觀的空間。運營效率的提高是企業(yè)能力提高的綜合反映，對于成長型企業(yè)來說，不僅需要拓展企業(yè)成長之源，還需要在各方面做精、做細，使企業(yè)內(nèi)部每一環(huán)節(jié)的運行都應該達到優(yōu)化狀態(tài)，降低資金鏈斷裂的風險。

4 企業(yè)生存環(huán)境尚需改善

與世界發(fā)達國家相比，我國在管理成長型中小企業(yè)方面的經(jīng)驗、管理方法和手段都有差距，相關(guān)的法律和法規(guī)建設配套不夠，因此，中小企業(yè)的基本保障問題無法從根本上得到解決。正因為如此，在遼寧省某經(jīng)濟較為發(fā)達的城市中，甚至出現(xiàn)了“企業(yè)頭上十把刀，刀刀見血，刀刀割肉”的說法，雖然這種說法有些過激，但也反映了中小企業(yè)生存環(huán)境的惡劣程度。

5 融資難的對策沒有到位

融資難是一個長期以來都沒有有效解決并且嚴重影響中小企業(yè)成長的問題，原因主要有三個方面:一是體制問題，如國有銀行與非國有中小企業(yè)的“門不當、戶不對”;二是“門檻”問題，如金融機構(gòu)為企業(yè)貸款的要求與企業(yè)滿足要求的能力不對稱，從而導致一方面金融機構(gòu)有款放不出去，企業(yè)無款貸進來的格局;三是信譽不高，如改革初期的非公經(jīng)濟貸款而導致金融機構(gòu)大量呆賬、死賬，其惡劣影響至今在金融機構(gòu)也無法消除，以至于信貸機構(gòu)給中小企業(yè)放貸時制約條款很多。

6 政府政策較多，但能否再有所提升并不確定

在生存環(huán)境與融資環(huán)境都非常困難的條件下，政府扶持政策則成為中小企業(yè)獲得成長的重要途徑之一。從目前情況看，政府政策扶持存在一定不足，例如各職能部門(如財政局、工商管理局和稅務局等)都會有于己相關(guān)的政策出臺，在一定條件下這些政策不能形成合力，從而導致扶持政策效果大打折扣，在以往的政策扶持中，優(yōu)惠政策幾乎都集中落實到與政府選拔的企業(yè)方面，其他成長型企業(yè)是否獲得了更為集中的扶持政策，這些政策的實施時間與力度都不能夠確定。

7 組織結(jié)構(gòu)和企業(yè)文化配套滯后

科特和赫斯克特經(jīng)過近20年的研究得出如下結(jié)論:一是企業(yè)文化對企業(yè)長期經(jīng)營績效影響深遠;二是它決定著企業(yè)下一個10年的興衰成敗;三是不管是否有利于企業(yè)，企業(yè)文化一旦形成就難以改變;四是企業(yè)可以利用企業(yè)文化為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營服務。但從一些公開的數(shù)據(jù)中我們發(fā)現(xiàn)，由于外部需求大增，很多組織在近幾年的高速增長往往都會有不少組織和文化問題出現(xiàn)，如果相應的組織結(jié)構(gòu)和組織文化不能很好的跟上，那么企業(yè)在未來可能遇到較為嚴重的組織問題，進而影響企業(yè)的成長。這些雖然不會直接影響企業(yè)的資金鏈，但是長遠來看，其會增強企業(yè)抵御風險的能力。

以上可以看到遼寧省成長型中小企業(yè)既有有利的內(nèi)外環(huán)境，同樣也有阻礙其快速成長的因素，這將為具體分析成長型企業(yè)的資金鏈狀況提供了較寬泛的研究思路，為我們問卷調(diào)研的展開與分析奠定了理論基礎(chǔ)。

三、遼寧省成長型企業(yè)資金鏈風險管理調(diào)研

企業(yè)風險是指由于企業(yè)內(nèi)外環(huán)境的不確定性、生產(chǎn)經(jīng)營活動的復雜性和企業(yè)能力的有限性而導致企業(yè)的實際收益達不到預期收益，甚至導致企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動失敗的可能性。按照風險的來源不同，可以分為外部風險和內(nèi)部風險。企業(yè)外部風險包括:顧客風險、競爭對手風險、政治環(huán)境風險、法律環(huán)境風險、經(jīng)濟環(huán)境風險等;企業(yè)內(nèi)部風險包括:產(chǎn)品風險、營銷風險、財務風險、人事風險、組織與管理風險等。

企業(yè)風險管理是對企業(yè)內(nèi)可能產(chǎn)生的各種風險進行識別、衡量、分析和評價，并適時采取及時有效的方法進行防范和控制，用最經(jīng)濟合理的方法來綜合處理風險，以實現(xiàn)最大安全保障的一種科學管理方法。有效地對各種風險進行管理有利于企業(yè)做出正確的決策、有利于保護企業(yè)資產(chǎn)的安全和完整、有利于實現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營活動目標，對企業(yè)來說具有重要的意義。

本研究主要基于企業(yè)內(nèi)部風險中的財務風險角度來闡述企業(yè)風險管理，當然對此有迫切需求的是成長型企業(yè)，因為根據(jù)財務管理的基本原理，企業(yè)依據(jù)現(xiàn)有的財務條件只能保證企業(yè)以可持續(xù)增長率進行增長，一旦企業(yè)增長率超過可持續(xù)增長率，則意味著需要從外部進行融資，不管是通過債務融資還是股權(quán)融資，最終的融資數(shù)額將影響企業(yè)的未來增長速度，如果企業(yè)沒有足夠的財務資源以應對大幅度增長所需資金或者高速增長之后的資金需求，將會演變?yōu)橘Y金鏈危機，導致企業(yè)發(fā)展面臨極大威脅。

1 數(shù)據(jù)調(diào)研

(1)調(diào)查問卷的作用

調(diào)查問卷是目前調(diào)查業(yè)中所廣泛采用的調(diào)查方式——調(diào)查問卷由調(diào)查機構(gòu)根據(jù)調(diào)查目的設計各類調(diào)查問卷，然后采取抽樣的方式(隨機抽樣或整群抽樣)確定調(diào)查樣本，通過調(diào)查員對樣本的訪問，完成事先設計的調(diào)查項目，最后，由統(tǒng)計分析得出調(diào)查結(jié)果的一種方式。它嚴格遵循的是概率與統(tǒng)計原理，因而，調(diào)查方式具有較強的科學性，同時也便于操作。

(2)調(diào)查問卷設計

在調(diào)查問卷的最開始，設計了被調(diào)查者的一些信息，如被調(diào)查者的年齡、性別、職務、工作崗位和所在行業(yè)，特別是最后三項，能夠說明調(diào)查問卷是否全面地反映了被調(diào)查者的行業(yè)覆蓋面和對企業(yè)財務信息的真實了解等。

第一部分:樣本調(diào)查。本部分主要了解被調(diào)查者所在企業(yè)是否為成長型企業(yè)，以及企業(yè)成長性對資金的需求及其相應的資金鏈狀況。

第二部分:統(tǒng)計變量調(diào)查。運用“奧特曼”模型建立資金鏈斷裂預警系統(tǒng)，通過z計分法模型，了解資金鏈斷裂的敏感型財務指標，思路如下:

Z=0.012X₁+0.014X₂+0.033X₃×0.006X₄+0.999X₅

其中:x₁表示營運資金/資產(chǎn)總額;x₂表示留存收益/資產(chǎn)總額;x₃表示息稅前利潤/資產(chǎn)總額;x₄表示普通股和優(yōu)先股的市場價值總額/負債賬面價值總額;x₅表示銷售收入/總資產(chǎn)。

該模型實際上是通過五個變量(五種財務比率)，將反映企業(yè)償債能力指標、獲利能力指標和營運能力指標用一個多元的線性函數(shù)公式有機聯(lián)系起來，綜合評價企業(yè)財務風險的可能性。

根據(jù)資金鏈斷裂的前期研究成果，我們在調(diào)查問卷中的財務危機預警變量的選擇部分選擇了如下影響變量:①償債能力:資產(chǎn)負債率、速動比率、利息保障倍數(shù)、負債的期限結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金流動負債比率;②營運能力:應收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率指標;③盈利能力:盈利現(xiàn)金流量比率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報酬率和銷售凈利潤;④發(fā)展能力:銷售收入增長率和資本保值增值率指標。

此外，在風險管理部分，本研究采用了COSO風險管理框架中的風險管理要素中的風險識別、風險評估、風險反應、控制活動、信息和溝通和監(jiān)督，設計了對應的選項。

最后一部分是開放性的問題，主要設計被調(diào)查者的建議，主要是從不同角度看企業(yè)資金鏈風險的預警指標，這為本項課題建立企業(yè)資金鏈風險的預警變量的后續(xù)研究提供幫助。

(3)調(diào)查問卷的對象

經(jīng)過問卷的回收和系統(tǒng)統(tǒng)計，我們按問卷對象的崗位、職務分布、行業(yè)等進行分析，結(jié)果如下:

①崗位:調(diào)查問卷的對象82%來自于財務崗位，18%來自于非財務崗位，這與本研究的財務視角相吻合。

②職務分布:被調(diào)查者的職務分布見圖1所示。可見，近40%的中層及其以上管理者，科級以下一線的基層財務人員占了大部分，他們所填寫的信息可能更真實地反映了企業(yè)資金鏈狀況，這將增強本調(diào)查問卷數(shù)據(jù)的有效性。

③行業(yè):被調(diào)查者所處的行業(yè)，大多數(shù)為制造業(yè)，如機床制造、汽車制造等，此外還有鐵路、電力、鐵礦、金融和IT等服務業(yè)，具體見圖2所示。

從圖2可見，被調(diào)查者所在的行業(yè)分布較為均勻，沒有集中出現(xiàn)在某一個或某幾個行業(yè)中，這些行業(yè)多數(shù)屬于朝陽行業(yè)，這類行業(yè)中的企業(yè)具有成長空間，符合本研究的客體范疇，具有樣本代表意義。

2 數(shù)據(jù)調(diào)研的結(jié)果

(1)資金鏈斷裂的財務危機特征

資金鏈斷裂的財務危機特征，從企業(yè)資產(chǎn)存量的靜態(tài)角度來看，資金鏈斷裂的財務危機通常表現(xiàn)為企業(yè)凈資產(chǎn)為負值;從企業(yè)現(xiàn)金流量的動態(tài)角度來看，通常表現(xiàn)為即將到期債務的現(xiàn)金流量緊張，現(xiàn)金總流入小于現(xiàn)金總流出，即企業(yè)凈現(xiàn)金流量為負值。資金鏈斷裂的財務危機極端形式是企業(yè)破產(chǎn)，當企業(yè)資金匱乏和信用崩潰同時出現(xiàn)時，企業(yè)破產(chǎn)便無可挽回。經(jīng)統(tǒng)計，償債能力、盈利能力、營運能力、成長能力與財務危機的關(guān)聯(lián)度如下:

數(shù)據(jù)調(diào)研表1中，償債能力指標是企業(yè)財務危機特征顯現(xiàn)的重要窗口。為了強化此結(jié)論，本文選取遼寧省某上市企業(yè)的數(shù)據(jù)來研究償債能力指標與企業(yè)財務風險的關(guān)聯(lián)度，見圖3所示。

從圖3可見，該公司在2004年到2007年快速增長時期，其凈現(xiàn)金流一直在0附近，到2007年每股凈現(xiàn)金流達到-1元乃至更低，達到了財務危機的標準，再看其償債能力指標，速動比率從2003年開始就一直下降，資產(chǎn)負債率也是一直上升，營運資本比率也是一直在下降。

對于盈利能力指標，從調(diào)查問卷的統(tǒng)計結(jié)果表2中可以看出，銷售利潤率和盈利現(xiàn)金流量對企業(yè)發(fā)生財務危機的影響較大，而另外兩個指標的影響較一般。因此，可以大致確定盈利能力對企業(yè)發(fā)生財務危機有影響，但是沒有償債能力的影響顯著。

發(fā)展能力指標中，本問卷中設計到的是銷售收入增長率(本年銷售收入凈額增長數(shù)/上年銷售收入凈額)和資本保值增值率(扣除客觀因素后的期末所有者權(quán)益/年初所有者權(quán)益)，在調(diào)查問卷中，顯示這兩個指標對企業(yè)財務危機的發(fā)生不顯著，具體見表3所示。

(2)風險管理部分

在統(tǒng)計中，管理層強化風險管理工作方面，70%的被調(diào)查人員同意本企業(yè)管理層有以上做法，但就企業(yè)是否對員工組織過有關(guān)風險管理方面的培訓、企業(yè)在風險管理方面是否建立了風險辨識、評估應對、監(jiān)控、管理改進工作流程，并在企業(yè)內(nèi)部持續(xù)運轉(zhuǎn)和員工定期向上級提交與崗位相關(guān)的風險狀況報告的選擇中，六成以上的被調(diào)查者選擇了“否”;在高層管理者定期向員工提交和其崗位相關(guān)的的風險狀況報告中，80%選擇了“否”，由此可見，企業(yè)管理層雖然強化風險管理的重要性，但是執(zhí)行力嚴重不足。

在對企業(yè)是否建立風險評估機制，定期對企業(yè)和部門層面進行系統(tǒng)的風險辨識分析時，有一半被調(diào)查者回答“是”，而另一半企業(yè)中沒有這種風險評估機制。在管理層明確知道企業(yè)愿意承擔哪些風險，承擔風險的最低限度和不能超過的最高限度選擇中，有80%的被調(diào)查者認為本企業(yè)管理層知道風險，并愿意承擔風險的層次，但在企業(yè)是否設置專職崗位或?qū)ｉT機構(gòu)負責風險管理工作、企業(yè)在員工職位描述中是否明確的風險管理職能和在部門和員工的績效考核中，是否有反應風險管理水平的指標的選項中，有超過六成的被調(diào)查者認為自己企業(yè)沒有這些措施。

四、結(jié)論與啟示

1 資金鏈斷裂風險預警機制嚴重不足

企業(yè)管理者對風險管理雖有所認識，并在企業(yè)中強化風險控制理念，但是在實際運行中，沒有建立相應的規(guī)則和行之有效的措施預測和控制風險;被動承擔已發(fā)生風險責任的單位與個人居多，主動預警與規(guī)避風險者不足。

2 財務視角與資金鏈斷裂風險預警的關(guān)聯(lián)度較高

從調(diào)查問卷的上述結(jié)果可見，財務視角與資金鏈斷裂風險的關(guān)聯(lián)度密切，無論是誘因還是結(jié)果，財務指標雖然不是唯一或者絕對，但始終透視者一個企業(yè)的資金鏈運行的健康狀況，其中償債能力、營運水平和收益穩(wěn)定性將在呈現(xiàn)企業(yè)資金鏈管理的風險狀況中扮演著重要角色。

3 資金鏈斷裂的環(huán)境因素不容忽視

資金鏈斷裂結(jié)果雖然發(fā)生在企業(yè)內(nèi)部，嚴重制約成長性企業(yè)的正常發(fā)展，但導致結(jié)果的原因是企業(yè)“內(nèi)外兼修”的產(chǎn)物。證券市場發(fā)展的先天不足和機制的扭曲會加劇“資金鏈”的斷裂;中介機構(gòu)信托責任意識不足和過程控制不力會使資金鏈發(fā)生不必要的斷裂損失;由于內(nèi)外環(huán)境致使營運資金不足、賬期風險、流動負債難以歸還導致的流動性枯竭、對外擔保貸款的被動與或有的發(fā)生、投資失誤、財務彈性剛性化等方面因素，都會導致差之毫厘失之千里的后果。