[摘要]政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)行為的影響成為公司金融領(lǐng)域研究的熱點問題。文章主要是對政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)行為的國外文獻進行回顧，介紹企業(yè)建立政治關(guān)聯(lián)的動機，重點對政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)行為的影響和我國經(jīng)驗的研究進行綜述，并提出未來可能的研究方向。

[關(guān)鍵詞]政治關(guān)聯(lián)；融資決策；公司業(yè)績；企業(yè)價值

[中圖分類號]F275.5

[文獻標(biāo)識碼]A

[文章編號]1673-0461(2010)11-0010-06

一、引言

政府是企業(yè)面對的最大利益相關(guān)者之一。政府對企業(yè)的影響有兩種方式：一是對企業(yè)進行直接干預(yù)；二是通過制定一系列公共政策影響企業(yè)所處的外部環(huán)境進而影響企業(yè)。由于政府政策對企業(yè)的干預(yù)是出于對市場機制缺陷的彌補，多數(shù)情況下會以損害一些企業(yè)的利益而使得另外一些企業(yè)獲益，可見，政府行為對企業(yè)的運作有顯著的影響，政府政策的不確定性會導(dǎo)致企業(yè)市場交易費用的增加。如果企業(yè)能夠擁有一定政治影響力，影響政府決策的制定和實施，便能為企業(yè)帶來競爭優(yōu)勢，獲得經(jīng)濟利益的流入。

出于利益最大化的追求，企業(yè)會通過滿足政府政治需要或者將經(jīng)濟資源轉(zhuǎn)為政治資源等方式，進入政治幕后獲取左右政治權(quán)力的影響力，以改善企業(yè)的外部環(huán)境。企業(yè)將社會關(guān)系和政治權(quán)力相結(jié)合形成的政治關(guān)聯(lián)就是一種普遍存在的方式。作為一種暗含契約的交易，政治關(guān)聯(lián)并非腐敗，它合法而隱蔽地通過潛規(guī)則將關(guān)系資本轉(zhuǎn)變成為經(jīng)濟資源。越來越多的學(xué)者認為，有必要將企業(yè)和政府的互動關(guān)系納入公司金融的研究框架，為微觀研究下個體企業(yè)行為的區(qū)別和造成這種區(qū)別的直接原因提供更有力的解釋。本文主要是對政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)行為的國外文獻進行回顧，首先介紹企業(yè)建立政治關(guān)聯(lián)的動機，重點對政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)行為的影響和我國經(jīng)驗的研究進行綜述，最后進行總結(jié)并提出未來可能的研究方向。

二、建立政治關(guān)聯(lián)的動機

企業(yè)建立政治關(guān)聯(lián)在本質(zhì)上與其他企業(yè)行為一樣，都是出于獲利最大化的追求。企業(yè)的生存和發(fā)展需要獲得許多外部稀缺資源的支持，這些資源既包括以金融資本為主的有形資源，也包括政策環(huán)境和政策導(dǎo)向等無形資源。而這些資源的可獲得性通常依賴于所在國家或地區(qū)的市場機制、法律和制度因素等外部環(huán)境，其中政府行為對這些資源的配置有重要的影響。企業(yè)建立政治關(guān)聯(lián)就是希望能夠在滿足預(yù)期收益超過預(yù)期成本的條件下，通過這種關(guān)系資本影響政府行為獲得企業(yè)所需要的資源。可見，政治關(guān)聯(lián)的建立是由其所處的制度環(huán)境所決定(Bartels and Brady，2003)，當(dāng)政府介入資源配置的程度越強，企業(yè)越傾向于采用這種非正式制度獲取資源。對個體國家的經(jīng)驗研究都發(fā)現(xiàn)，在政府管制比較嚴重的發(fā)展中國家，如巴基斯坦、馬來西亞、巴西等國家，企業(yè)普遍存在明顯的政治關(guān)聯(lián)現(xiàn)象，擁有政治背景的企業(yè)能夠享受低融資成本和低實際稅率的好處。Faccio(2006)在全球視角下的經(jīng)驗研究也證明政治關(guān)聯(lián)現(xiàn)象是廣泛分布在國家之間，尤其在腐敗程度高、產(chǎn)權(quán)保護水平低，政府干預(yù)程度高或非民主制度的國家更為常見，有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)更容易獲得融資和稅收優(yōu)惠，在市場上更有競爭力。

對企業(yè)采取這種非正式替代性機制獲得資源的原因，一種觀點認為政治關(guān)聯(lián)的建立有利于企業(yè)降低交易成本。在政府管制嚴重且影響較大的地區(qū)，企業(yè)通過市場的方式獲取資源的交易成本較高甚至?xí)艿较拗疲缓棉D(zhuǎn)向建立密切的政治關(guān)聯(lián)以更容易獲得政府的支持(Khanna andPalepu，2000)，獲得一個企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展的可信承諾。政府往往會對某些市場進入設(shè)置嚴格的限制，或者通過管制給予特權(quán)的方式，制造一些人為的稀缺，這種稀缺能夠產(chǎn)生巨大的利潤，激勵企業(yè)向政府競爭相關(guān)份額的準入，而政治關(guān)聯(lián)可以使企業(yè)在這些管制行業(yè)中得到較寬松的待遇或達到對競爭對手更嚴厲限制的目的(Hadlock，Leeand Parrino，2002)。同時，政府還掌握著財政資源的分配，例如大宗政府采購合同的簽訂，有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)顯然能夠獲得更多競爭優(yōu)勢。

另一種觀點認為，政治關(guān)聯(lián)的建立能夠為企業(yè)起到一個信號傳遞的作用。例如在政治干預(yù)程度較強，國有銀行處于信貸市場壟斷地位的國家，建立良好的政企關(guān)系能夠獲得銀行更多融資優(yōu)惠，甚至融資展期釀成壞賬，政治關(guān)聯(lián)能夠起到減少信息不對稱的作用，銀行由于預(yù)期到有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)即使陷入困境，也能夠得到政府的優(yōu)先扶助和各種政策性的補貼，因此也樂意為有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)以最少抵押物提供更多的貸款。這種信號傳遞作用還反映在對企業(yè)價值的預(yù)期上，Bunkanwanicha and Wiwattanakantang(2008)對2001年泰國大選中贏得內(nèi)閣成員的8位商業(yè)大亨所擁有上市公司股票價格的研究發(fā)現(xiàn)，在他們贏得選舉時，市場對以往業(yè)績平平的企業(yè)的股價做出非常正面的價格回應(yīng)，并且在后續(xù)兩年中，這些企業(yè)都能擁有比同類企業(yè)更高的定價。此外，也有學(xué)者從收入的角度解釋企業(yè)建立政治關(guān)聯(lián)的動因。在稅收負擔(dān)較重的地區(qū)，建立政治關(guān)聯(lián)能夠幫助企業(yè)避免各種名目的苛捐雜稅，獲得更低的實際稅率目，進而提高企業(yè)的利潤。

三、建立政治關(guān)聯(lián)的經(jīng)濟后果

政治背景是一種有價值的資源(Fisman，2001)，對于不同性質(zhì)的企業(yè)，這種資源對企業(yè)的作用和方式也有所不同。對政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)行為之間的互動關(guān)系，目前文獻主要是從政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)行為的影響和對企業(yè)價值的影響這兩個角度進行探討。

(一)政治關(guān)聯(lián)對融資決策的影響

外部融資是企業(yè)維持和發(fā)展的重要因素。Claessens et a1．(2008)發(fā)現(xiàn)每次選舉之后，通過捐贈獲得政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)能夠提高他們的銀行貸款率，這表明企業(yè)獲得銀行信貸支持的一個重要途徑是建立政治關(guān)聯(lián)。此外，大量的文獻也從不同角度提出政治關(guān)聯(lián)會影響企業(yè)的融資決策。

首先，政治關(guān)聯(lián)會影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。一種觀點認為，政治關(guān)聯(lián)能夠降低企業(yè)的融資成本，因此該類企業(yè)會擁有更多的貸款。Kwahjia andMian(2005)發(fā)現(xiàn)，有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)能獲得更多的借款和利率優(yōu)惠，他們認為，在政府有很強動機通過干預(yù)銀行信貸決策的地區(qū)，企業(yè)建立政治關(guān)聯(lián)有利于降低融資成本。Charumillnd et a1．(2006)從債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的角度對該觀點進行補充，他們指出政治關(guān)聯(lián)能使企業(yè)獲得更多長期貸款，因為對于銀行，企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)背景是一種有保證的抵押物，而對于企業(yè)，運用更多的長期貸款則能減少建立政治關(guān)聯(lián)的成本。

另一種觀點認為，政治關(guān)聯(lián)會減少企業(yè)的融資約束。促使企業(yè)適用高杠桿的資本結(jié)構(gòu)。Faccioet a1．(2007)認為有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)能選擇較高負債比率是由于銀行對該類企業(yè)存在融資軟約束的預(yù)期，研究表明有政治關(guān)聯(lián)企業(yè)能在經(jīng)濟困境中優(yōu)先得到政府補助和更多政策扶助。

其次，政治關(guān)聯(lián)會影響企業(yè)的融資方式。Leuz and Oberholzer-Gee(2006)認為政治關(guān)聯(lián)會導(dǎo)致企業(yè)有較差的透明度。他們考察了印度尼西亞海外上市的企業(yè)發(fā)現(xiàn)，有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)更傾向于國內(nèi)籌資而不愿意到國外發(fā)行證券，這可能由于有政治關(guān)聯(lián)企業(yè)透明度較低，通過要求企業(yè)有較高透明度的國外融資方式成本太高，因此企業(yè)選擇機會成本較低的國內(nèi)融資方式。

然而，Charley et a1．(2007)卻認為較低的透明度是由于政治關(guān)聯(lián)對融資成本的影響而導(dǎo)致的結(jié)果。他們對多國的研究發(fā)現(xiàn)，有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)會計盈余信息質(zhì)量顯著低于其他企業(yè)，尤其是在有更強政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)中，這種負相關(guān)更為明顯。他們認為，這是由于有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)并不會由于較低的盈余信息質(zhì)量而產(chǎn)生較高的融資成本，因此，企業(yè)沒有動力去提高會計信息透明度。

(二)政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)業(yè)績的影響

企業(yè)利用政治關(guān)聯(lián)可以獲得政治權(quán)力支配下的特許權(quán)，提高企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。政治關(guān)聯(lián)有利于企業(yè)進入管制行業(yè)(Helland and Sykuta，2000)，企業(yè)通過建立政治關(guān)聯(lián)，獲得政府管制下壟斷資源的經(jīng)營權(quán)，由此能夠獲得巨大的利潤。Agrawaland Knoeber(2001)進一步指出，在那些政策制定對企業(yè)利潤起重要決定作用的行業(yè)，通過建立政治關(guān)聯(lián)可以及時知悉政策的導(dǎo)向或引導(dǎo)政策往有利于企業(yè)的方向?qū)嵤?，政治關(guān)聯(lián)能為企業(yè)起到制度保護的作用，提高企業(yè)的競爭力。

政治關(guān)聯(lián)還能為企業(yè)的經(jīng)營提供資源，為企業(yè)帶來利潤。即使是在法制機制比較完善的國家，政治關(guān)聯(lián)也會影響政府資源的分配，Goldman eta1．(2008)分析美國近十五年來3次大選之后企業(yè)簽訂政府采購合同的情況發(fā)現(xiàn)，隨著每次當(dāng)政黨的轉(zhuǎn)變，政治采購合同的簽訂就隨之轉(zhuǎn)移到與支持該當(dāng)政黨派的企業(yè)，尤其對于管制性企業(yè)，政治關(guān)聯(lián)更加顯得重要。此外，官員也能利用自身的影響力為企業(yè)帶來更多的收入，幫助企業(yè)脫離困境。

此外，政治關(guān)聯(lián)還能夠通過稅收減免的途徑，為企業(yè)獲得更多利潤，從而提高企業(yè)業(yè)績。最典型的例子就是蘇哈托在任時，其兒子經(jīng)營的企業(yè)能夠免除關(guān)稅等稅收，比同類企業(yè)少一半以上的成本(Fisman，2001)。Adhikari(2006)通過對比馬來西亞一組企業(yè)10年間的實際稅率也發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的實際稅率與政治關(guān)聯(lián)有顯著的負相關(guān)關(guān)系，有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)顯然能夠獲得更優(yōu)惠的實際稅率。

(三)政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)價值的關(guān)系

雖然政治關(guān)聯(lián)能為企業(yè)帶來資源，但對于能否提高企業(yè)的價值，目前的文獻還沒有統(tǒng)一的結(jié)論。對東南亞新興市場的研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)是其盈利的最主要因素。Johnson and Mitton(2003)考察了亞洲金融危機時期馬來西亞政府實行資本控制前后的上市公司價值，發(fā)現(xiàn)在金融危機的早期，有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)價值損失與政治關(guān)聯(lián)預(yù)期價值有顯著正相關(guān)關(guān)系；在實行資本控制之后，企業(yè)價值的增加與其政治關(guān)聯(lián)有關(guān)，尤其是政治關(guān)聯(lián)強的企業(yè)，由政治關(guān)聯(lián)引起價值增加的比例更大。Ferguson and Voth(2008)對德國與納粹黨有關(guān)聯(lián)的企業(yè)進行研究發(fā)現(xiàn)，隨著納粹黨漸掌大權(quán)，有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)股票回報率也非同尋常上升。類似的研究還有Ramalho(2003)，她檢驗了巴西反腐敗運動中政治關(guān)聯(lián)企業(yè)的價值變化，當(dāng)總統(tǒng)彈劾議案的消息公布后，那些政治背景較強的企業(yè)獲得了顯著為負的市場回報。Faccio(2007)對全球范圍內(nèi)8191家企業(yè)的研究也支持這種觀點，他們考察了由于政治人物意外死亡造成政治關(guān)聯(lián)不可預(yù)期終結(jié)對企業(yè)價值的影響，發(fā)現(xiàn)當(dāng)企業(yè)失去政治關(guān)聯(lián)時，企業(yè)價值伴隨著企業(yè)銷售率下降和融資困難顯著下降。

企業(yè)與政府建立政治關(guān)聯(lián)是出于追逐利益最大化的本能，然而，政府也是一個利益相關(guān)者，政治中的政黨也有其集團利益或私人利益，這種關(guān)系資本能轉(zhuǎn)化為企業(yè)資源的前提也往往建立在企業(yè)能為政客在其政治舞臺上的表現(xiàn)錦上添花(Sheleifer and Vishny，1994)，因此不可避免會產(chǎn)生一些資源浪費性的行為。例如臨近選舉年份，企業(yè)會在競爭激烈的地區(qū)創(chuàng)造更多的就業(yè)機會，為幫助官員再選獲勝，而作為回報，繼任官員也會為企業(yè)提供補貼支持和低稅率優(yōu)惠。當(dāng)企業(yè)為建立的政治關(guān)聯(lián)所耗費的社會成本大于其所獲得的收益時，政治關(guān)聯(lián)會對企業(yè)價值帶來損害。政治關(guān)聯(lián)也有可能扮演“掠奪之手”這一角色(Sheleifer和Vishny，1994)，聯(lián)合大股東侵犯小股東利益(Cheung et a1．)。

而Fisman et aI．(2007)卻認為，當(dāng)一個國家有完善的制度環(huán)境和良好的機制時，就能夠避免公司通過與政府建立聯(lián)系來進行尋租行為，他們考察了與美國副總統(tǒng)切尼存在政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)，發(fā)現(xiàn)當(dāng)影響到切尼的政治前途信息出現(xiàn)時，公司的股價變動，但沒有發(fā)現(xiàn)公司與切尼之間的政治關(guān)聯(lián)能給公司帶來價值增加。

在這個問題上，學(xué)者的結(jié)論不一致可能是由于對政治關(guān)聯(lián)的度量不一致產(chǎn)生的。由于政治關(guān)聯(lián)的直觀度量不具有可行性，因此對政治關(guān)聯(lián)的度量由于各自相異的政治制度和政治決策過程各有不同。目前主要有三種衡量政治關(guān)聯(lián)的方式，(1)高管的政治背景(Faccio，2006)；(2)政治捐獻(classens，F(xiàn)eijen and Laeven，2008)；(3)與政治人物有關(guān)系(包括親戚、校友、出生所在地等)(Siegel，2007)。不同的度量方法可能會造成統(tǒng)計結(jié)果的差異。此外，由于不少文獻采用事件分析法，對事件的影響程度難以設(shè)定，也會造成結(jié)論的不同。

四、我國的經(jīng)驗研究

對中國政治關(guān)聯(lián)現(xiàn)象的研究是學(xué)界的一個熱點，與其他發(fā)達市場和新興市場相比，我國特殊政治背景和轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟加新興市場的特征更具有研究價值。一是具有天然的政治關(guān)聯(lián)研究環(huán)境。我國國有企業(yè)特殊的任命機制和行政編制，使得原有的社會關(guān)系能在新的機制里形成先天的政治關(guān)聯(lián)。二是具有強烈的動機運用這種非正式制度。政府管制是轉(zhuǎn)型時期我國市場經(jīng)濟的一個重要特征，中央政府與地方政府的博弈關(guān)系促使政府在多重利益驅(qū)動下會運用政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)進行干預(yù)，而政策條款的模糊性也會激勵企業(yè)積極運用這種非正式機制。三是具有不同性質(zhì)樣本對比。在我國經(jīng)濟改革過程中，國有企業(yè)和民營企業(yè)的生存條件、發(fā)展目標(biāo)和任命機制等的差異，造成這兩種企業(yè)在尋求發(fā)展過程中，對這種非正式體制的依賴和效果各有不同，這些特點使我國的研究更具有可借鑒性。

與國外大部分的研究結(jié)論相反，F(xiàn)an et a1．(2007)對我國上市公司的研究表明，政治關(guān)聯(lián)會損害企業(yè)價值。他們發(fā)現(xiàn)有政治背景的CEO更傾向于聘請有關(guān)政府部門的人員出任董事會成員，而此類CEO更多是關(guān)注他們的政治前途，因此他們在任職期內(nèi)會為了實現(xiàn)政治目標(biāo)不惜損害股東利益，相比沒有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)，這類企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)顯得更差。

Li et a1．(2008)從政治關(guān)聯(lián)形成的原因?qū)anet a1．的結(jié)論進行解釋。他們認為根據(jù)我國特有的制度發(fā)展背景，應(yīng)該對企業(yè)由不同動因形成的政治關(guān)聯(lián)分類進行考察㈣。他們修正了Fan et a1．的研究，將樣本分為兩類：一種是主動尋求型的政治關(guān)聯(lián)，另一種是被動施加型的政治關(guān)聯(lián)。他們認為前者是企業(yè)出于自身利益為獲得支持主動建立的政治關(guān)聯(lián)，因此政治關(guān)聯(lián)能夠提高企業(yè)價值；而后者是政府出于自身利益需要對企業(yè)施加的政治關(guān)聯(lián)，因此政治關(guān)聯(lián)的建立是為了滿足公共管理的目的而非提高企業(yè)的價值。

在對國有上市公司的研究上，Yuan(2008)的發(fā)現(xiàn)也支持Li et a1．(2008)的結(jié)論，盡管有政治關(guān)聯(lián)的CEO不會有更好的業(yè)績表現(xiàn)，但企業(yè)仍然不會解雇CEO，原因是由于CEO為滿足其政治目的解決地方政府的失業(yè)問題時，政府也會對業(yè)績表現(xiàn)不佳的企業(yè)提供相應(yīng)的補助。在對私有企業(yè)的研究上，Du and Girma(2008)研究了民營企業(yè)借助“戴紅帽”的方式來尋求政治庇護以獲得當(dāng)?shù)卣蚋咭患壵С值男袨?。民營企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)能夠在很大程度上提高企業(yè)生存前景，促進企業(yè)的發(fā)展速度，這種效應(yīng)在需要更多金融資源的資本密集型企業(yè)表現(xiàn)更為顯著，有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)能夠更容易獲得融資(Li et a1．2008)。另一方面，政治關(guān)聯(lián)能夠幫助民營企業(yè)在逐步增長的貿(mào)易擴展中解除制度上約束(Lu，2008)。

此外，F(xiàn)rancis et a1．(2008)還發(fā)現(xiàn)，在國內(nèi)公開上市過程中有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)能獲得許多優(yōu)惠，比如較高的價格、較低的抑價和較低的固定費用，他們由此推斷，沒有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)會更傾向于融資成本較低的國外融資方式。Hung et a1．(2007)提出，海外上市能夠提供一種機制，制約政府利用企業(yè)追求政治上的利益。雖然企業(yè)選擇海外上市更多是出于政治上的需要，但海外上市會促進企業(yè)內(nèi)部治理質(zhì)量，譬如有更加專業(yè)的董事會成員，更傾向于采用謹慎性原則的會計政策，更高的投資效率并促進業(yè)績的提升，然而，政治關(guān)聯(lián)會削弱海外上市的積極影響，對于政府有密切關(guān)聯(lián)的企業(yè)，治理質(zhì)量的提高是有極其有限的。政治關(guān)聯(lián)對公司治理的影響還表現(xiàn)為，政治關(guān)聯(lián)會協(xié)助控股股東掠奪小股東。Berkman et a1．(2008)發(fā)現(xiàn)在證監(jiān)會出臺更強的投資者保護政策后，市場在總體上只有相當(dāng)微弱的積極回應(yīng)，他們對此的解釋是，嚴格的監(jiān)管規(guī)定只是對有較低政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)有作用。這意味著政治關(guān)聯(lián)可能會弱化投資者保護政策的實施力度。

基于我國政治關(guān)聯(lián)形成的影響因素和途徑的多樣性，學(xué)者在政治關(guān)聯(lián)的度量上并沒有形成統(tǒng)一的口徑。多數(shù)文獻參照Faccio(2006)以企業(yè)高層人員或持股大股東有曾經(jīng)或現(xiàn)在從政的背景為衡量標(biāo)準，根據(jù)不同的企業(yè)實際控制人性質(zhì)進行區(qū)分(Fan et a1．，2007；Li et a1．，2008；Yuan，2008)。但僅此作為衡量標(biāo)準似乎還比較單薄。Francis et a1．(2008)在此基礎(chǔ)上進行了有益的嘗試，他們以董事會成員里面有曾經(jīng)或現(xiàn)在從政經(jīng)驗的人數(shù)作為政治關(guān)聯(lián)的一個衡量標(biāo)準，另外還以券商類型和第一大股東控股類型作為區(qū)分標(biāo)準，豐富了政治關(guān)聯(lián)的衡量。但這些衡量方式是否能夠較好地衡量政治關(guān)聯(lián)的存在和作用的權(quán)重，還需要進一步討論。

五、研究的不足和未來的研究方向

盡管政府與公司治理被廣泛認為具有多重聯(lián)系，已有文獻研究了政客與商業(yè)集團的多重角色、創(chuàng)租、尋租以及腐敗的問題，但由于受限于數(shù)據(jù)，這些經(jīng)驗證據(jù)還沒能在更廣泛層面上進行研究，比如在新興市場經(jīng)濟中跨國樣本的比較等。研究政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)行為的互動影響，一方面豐富了我國公司治理理論，另一方面也拓展了有關(guān)法律制度環(huán)境的研究。目前對政治關(guān)聯(lián)的研究可能還存在以下一些不足：

一是政治關(guān)聯(lián)的度量。由于各國的制度和文化背景不同，政治關(guān)聯(lián)的建立方式也各有千秋，其次，政治關(guān)聯(lián)的建立更多是采用秘密進行的，因此，難以有直觀的衡量指標(biāo)。

二是政治關(guān)聯(lián)帶來的外部效應(yīng)。大多數(shù)研究集中在企業(yè)由于政治關(guān)聯(lián)所得到的便利和資源或政治家建立該種關(guān)系對政治生涯的幫助，但鮮有文獻關(guān)注這種關(guān)系對整個市場資源或者行業(yè)的外部性影響。

三是在何種制度或治理下，公司的政治關(guān)聯(lián)作用會受到制約。根據(jù)學(xué)者的研究，政治關(guān)聯(lián)不僅存在于制度不夠完善的國家，也存在于治理環(huán)境比較完善的環(huán)境下，那么應(yīng)該采取什么樣的機制，才能有效地減少或抑制這種非正式制度對正式制度的替代?

此外，尋租和腐敗如何影響公司治理的內(nèi)部因素，比如股權(quán)結(jié)構(gòu)，已有的文獻對金字塔結(jié)構(gòu)尤其是家族企業(yè)的研究，認為該類企業(yè)更容易受到政府的傾斜性優(yōu)惠對待，可見股權(quán)的界外效應(yīng)和政治關(guān)聯(lián)的影響，也是一個值得考慮的前提。同時，在一個尋租的社會中，企業(yè)治理標(biāo)準又應(yīng)當(dāng)如何衡量。從技術(shù)層面和研究范式上看，盡管政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)行為的研究尚未有統(tǒng)一的定論和完整的體系，但其開辟了從社會互動的角度研究企業(yè)行為在全球視角下的差異和共通，為進一步完善公司金融的研究提供了一個有深遠意義的研究話題。