闞景陽，張運鵬

(1.河北省委黨校河北發(fā)展戰(zhàn)略研究所，河北 石家莊 050061；2.財政部財政科學研究所，北京 100140)

一、引言

有關(guān)經(jīng)濟增長和金融體系關(guān)系的開創(chuàng)性研究始于戈德史密斯(Goldsmith，1969)[1]，他的相關(guān)研究表明：經(jīng)濟高速增長的時期同時伴隨著金融發(fā)展速度的加快。Levine(1997)[2]的進一步研究表明：金融發(fā)展和經(jīng)濟增長存在統(tǒng)計意義上的顯著正相關(guān)，即擁有發(fā)達金融系統(tǒng)的國家經(jīng)濟增長較快，反之，經(jīng)濟增長較快的國家金融系統(tǒng)通常也比較發(fā)達。 國內(nèi)關(guān)于金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)之間關(guān)系的實證研究，近年來逐漸增多。毛定祥(2008)[3]運用實證方法，對中國金融結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系進行了分析。劉梅生(2009)[4]對1979-2008年中國銀行信貸的規(guī)模、效率與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動之間的關(guān)系進行了實證研究。此外，還有多位國內(nèi)外學者在這方面進行了大量實證分析，結(jié)論不盡一致，不再贅述。

二、實證分析

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和升級，是指通過產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)效率、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平不斷提高的過程，主要表現(xiàn)為工業(yè)和服務(wù)業(yè)的發(fā)展，以及第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占GDP比重的逐漸上升。本文運用單位根檢驗、Johnsen協(xié)整檢驗、誤差修正模型對河北省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷與金融發(fā)展之間的關(guān)系進行實證分析。代表河北省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的指標選擇二產(chǎn)與三產(chǎn)之和占地區(qū)生產(chǎn)總值的比重，即ISR=第二產(chǎn)業(yè)與第三產(chǎn)業(yè)增加值之和/地區(qū)生產(chǎn)總值。鑒于數(shù)據(jù)的可獲得性，選擇金融相關(guān)比率FIR、金融中介效率FAE、金融儲蓄結(jié)構(gòu)FSS作為衡量河北省金融發(fā)展水平的指標。

金融相關(guān)比率FIR=金融資產(chǎn)存量之和/GDP，F(xiàn)IR是衡量一個國家或地區(qū)金融深化程度的最重要指標，一般用來衡量金融發(fā)展的規(guī)模。金融中介效率FAE=貸款/存款，即銀行部門的存貸款比例，用來衡量金融機構(gòu)將儲蓄轉(zhuǎn)化為貸款的效率。金融儲蓄結(jié)構(gòu)FSS=居民儲蓄/全部存款，居民儲蓄是金融存款的重要來源，F(xiàn)SS是衡量金融機構(gòu)吸收居民儲蓄的重要指標。

需要指出的是，金融相關(guān)比率為Goldsmith首創(chuàng)，是衡量金融上層結(jié)構(gòu)相對規(guī)模的最廣義指標，為全部金融資產(chǎn)價值與全部實物資產(chǎn)(即國民財富)價值之比。一般來講，對一個省份或地區(qū)而言，由于數(shù)據(jù)的可獲得性，很難確切統(tǒng)計金融資產(chǎn)總量，多數(shù)情況下，都以銀行存貸款之和來代替。用銀行存貸款余額與地區(qū)生產(chǎn)總值之比來作為金融相關(guān)比率是通常做法，并且被證明是衡量金融發(fā)展水平的一個重要指標。

表1 1978-2008年河北省地區(qū)生產(chǎn)總值、存貸款、儲蓄存款余額一覽表 億元

數(shù)據(jù)來源：1978—1998年數(shù)據(jù)來自新中國五十年統(tǒng)計資料匯編[5]；1999—2008年數(shù)據(jù)來河北經(jīng)濟年鑒2009[6]。

眾所周知，改革開放30年間，我國不同階段的經(jīng)濟金融形勢和政策等有很大差異。到20世紀80年代中期，我國四大商業(yè)銀行才陸續(xù)恢復或成立，成為專業(yè)銀行；20世紀90年代以后，中國財稅、金融制度改革步伐明顯加快。如果從1978年開始計算，當時河北省乃至全國市場化程度都很低，可能并不能完全反映真實的經(jīng)濟狀況。但如果只分析1994年財稅制度改革以來的數(shù)據(jù)，根本無法達到協(xié)整檢驗的最低樣本容量下限。綜合考慮上述情況，選擇1985—2008年的相關(guān)數(shù)據(jù)(見表1)進行實證分析，計量軟件選擇EVIEWS6.0。

(一)單位根檢驗

由于時間序列數(shù)據(jù)往往存在非平穩(wěn)性，直接對兩個非平穩(wěn)的時間序列進行回歸，可能引起虛假回歸，因此有必要對數(shù)據(jù)進行平穩(wěn)性檢驗。檢查序列平穩(wěn)性的標準方法是單位根檢驗，在這里采取的檢驗方法是ADF檢驗。

表2 ADF檢驗結(jié)果對照表

注：檢驗形式中的C、T、K分別表示單位根檢驗方程中是否包括常數(shù)項、時間趨勢和滯后階數(shù)。

從表2可以看出，ISR、FIR、FAE、FSS的ADF值均大于10%顯著性水平的臨界值，表現(xiàn)為非平穩(wěn)，而對ISR、FIR、FAE、FSS分別進行一階差分后的D(ISR)、D(FIR)、D(FAE)、D(FSS)均通過了檢驗，所以ISR、FIR、FAE、FSS均為1階單整向量。

(二)Johnsen協(xié)整檢驗

在單位根檢驗的基礎(chǔ)上，運用Johnsen協(xié)整檢驗方法檢驗河北省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與金融相關(guān)比率、金融中介效率和金融儲蓄結(jié)構(gòu)之間是否具有協(xié)整關(guān)系。

通過VAR檢驗(見表3，表4)得出當滯后期為1時，五項指標中四項(LR、FPE、SC、HQ)均為最小，所以可以確定滯后期為1。

表3 VAR檢驗結(jié)果對照表

表4 Johnsen協(xié)整檢驗對照表

經(jīng)驗證，當滯后期為1時，ISR、FIR和FSS之間存在協(xié)整關(guān)系。在零假設(shè)H0：r=0下，跡統(tǒng)計量75.31大于5%的置信水平下的臨界值54.07，拒絕零假設(shè)，根據(jù)P值判斷，在1%的置信水平下也拒絕零假設(shè)，即r=1。在零假設(shè)H0：r≤1下，跡統(tǒng)計量39.15小于5%置信水平下的臨界值35.19，在5%的置信水平下不能拒絕零假設(shè)。

所以，在1%置信水平下，河北省金融發(fā)展和經(jīng)濟增長之間存在唯一的協(xié)整關(guān)系，協(xié)整方程為：

ISR= 0.145 168FIR+ 0.084 314FSS- 0.066 506FAE+ 0.607 709

(0.021 08) (0.014 47) (0.016 73) (0.053 60)

協(xié)整方程表明：檢驗結(jié)果表明河北省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與金融業(yè)發(fā)展水平之間存在著長期的協(xié)整關(guān)系，金融相關(guān)率每提高1個百分點，二三產(chǎn)比重上升0.15個百分點，儲蓄存款比重每增加1個百分點，二三產(chǎn)比重上升0.08個百分點，存貸款比率每上升1個百分點，二三產(chǎn)比重下降0.07個百分點。

(三)誤差修正模型(ECM)

向量誤差修正模型(VECM)是一個有約束的VAR模型，并在解釋變量中含有協(xié)整約束，因此它適用于已知有協(xié)整關(guān)系的非平穩(wěn)序列。在誤差修正模型中，解釋了因變量的短期波動是如何被決定的。選擇滯后期為1，建立誤差修正模型：

D(ISR)=-1.385 216ecm(-1)+0.185 918D(ISR(-1)-0.104 688D(FIR(-1)+

[-7.69] [ 1.28] [-3.67]

0.060 120D(FAE(-1)-0.079 373D(FSS(-1))-0.001 919

[1.52] [-1.88] [-0.79]

從該模型可以看出，誤差修正項的系數(shù)顯著為負(t值為-7.69)，達到了-1.39，上一年度偏離均衡的誤差以1.39的比率對本年度的D(ISR)作出正向修正，符合反向修正機制。誤差修正系數(shù)的絕對值(1.39)大于1，調(diào)整的幅度稍微偏大，會出現(xiàn)“超調(diào)”現(xiàn)象，這說明河北省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和金融發(fā)展之間的相互關(guān)系較強。

三、結(jié)論分析及政策建議

實證的結(jié)果表明：河北省金融發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整之間存在著長期的協(xié)整關(guān)系?？傮w來看，實證檢驗的結(jié)果較為顯著，擬合優(yōu)度較高，說明河北省金融發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整之間存在較高的依存度，對全省金融工作具有一定的理論指導性和現(xiàn)實意義。

近年來，河北省經(jīng)濟社會發(fā)展較快，地區(qū)生產(chǎn)總值、財政收入等指標名列前茅。但是，金融業(yè)發(fā)展相對滯后，在全國處于中等水平。金融業(yè)市場主體少，競爭不充分，金融業(yè)發(fā)展未能給經(jīng)濟發(fā)展提供有力支撐。目前，河北省存款總量居全國第8位，貸款第10位，上市公司數(shù)量和融資總量均為第14位，除保險業(yè)在全國排名相對靠前外，金融業(yè)其它部門發(fā)展均不夠理想，與河北第6經(jīng)濟大省的地位很不相稱，見表5。

2007年，河北省金融產(chǎn)業(yè)值353億元，占GDP的2.6%，低于全國4.3%的平均水平，位居全國第20位，在沿海省份中僅高于廣西和海南，在環(huán)渤海地區(qū)及周邊省份中，也僅僅高于河南和內(nèi)蒙古。國際經(jīng)驗表明，金融增加值在本地區(qū)占GDP的8%以上，標志著金融業(yè)達到了較高的發(fā)展水平，而河北省目前顯然相去甚遠。

2008年，河北省金融業(yè)實現(xiàn)增加值419億元，占地區(qū)生產(chǎn)總值的比重為2.6%，低于全國的平均水平(5.5%)。金融業(yè)發(fā)展水平最高的北京，2008年金融業(yè)增加值占地區(qū)生產(chǎn)總值的比重超過了14%，深圳和上海也分別超過了12%和10%，而石家莊市的金融業(yè)比重也僅僅是3.7%。所以，河北省金融業(yè)發(fā)展水平與發(fā)達省份還有較大差距。

此外，從反映金融業(yè)集中度和市場占有率的金融業(yè)區(qū)位商指標來看，河北省2007年的金融業(yè)區(qū)位商在全國僅處于中游水平，在沿海省份中和環(huán)渤海地區(qū)僅僅高于廣西和海南。同時河北省金融業(yè)區(qū)位商還處在0.6(區(qū)位商超過1表明市場化程度較高)以下，河北金融業(yè)的競爭力有待提高。

表5 2007年中國東部沿海及環(huán)渤海地區(qū)省份金融業(yè)區(qū)位商比較表

同時，河北省服務(wù)業(yè)不發(fā)達，2007第三產(chǎn)業(yè)比重為34%，低于全國平均水平(39.4%)5個百分點，位列全國第28位，在環(huán)渤海五省二市中排名墊底，見表6。就工業(yè)而言，河北省是一個以重化工為主體的工業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，以鋼鐵為核心的“煤—焦—鋼”產(chǎn)業(yè)鏈幾乎占到河北省全部工業(yè)的40%。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相對單一，工業(yè)品價格大起大落，受國家宏觀調(diào)控和國際金融危機影響較大。鋼鐵等支柱產(chǎn)業(yè)的效益下滑，給河北帶來了嚴峻的挑戰(zhàn)。此外，由于有實力的大型企業(yè)集團偏少，企業(yè)資本運作能力偏低，對資本市場利用不夠，直接融資比重不高，經(jīng)濟發(fā)展“大省”與資本市場發(fā)展“小省”的矛盾較為突出。同時，主導產(chǎn)業(yè)多為產(chǎn)能過剩行業(yè)，國家產(chǎn)業(yè)政策和信貸政策限制較多，在一定程度上使存貸比進一步走低。所以，大力發(fā)展金融業(yè)，發(fā)揮金融業(yè)對省域經(jīng)濟的支撐作用，不斷優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，建立和完善現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系，促進河北又快又好發(fā)展意義重大。

表6 2007年中國東部沿海及環(huán)渤海地區(qū)省份金融業(yè)增加值占GDP的比重一覽表

在看到困難的同時，也應(yīng)該看到河北金融業(yè)發(fā)展的機遇。近年來，河北經(jīng)濟增長迅速，2008年，人均地區(qū)生產(chǎn)總值超過3 400美元，已進入工業(yè)化發(fā)展的中期，包括金融業(yè)在內(nèi)的服務(wù)業(yè)比重將迅速上升。在中國近代史上，河北的行政區(qū)劃變化較大，地級市多為沿鐵路新興起的城市，由于戰(zhàn)火兵燹和人為廢棄，歷史文化底蘊深厚的古城多被毀損，而省會幾次易地遷建更是浪費了寶貴的資源。河北省城市化水平較低，新興城市規(guī)劃落后，基礎(chǔ)設(shè)施不完善，缺乏城市文化特色，城市經(jīng)濟不發(fā)達，嚴重影響了服務(wù)業(yè)的發(fā)展。隨著河北省城市“三年大變樣”攻堅行動的完成，各個城市面貌煥然一新，河北金融業(yè)和其他服務(wù)業(yè)將迎來一個快速發(fā)展的黃金時期。

參考文獻：

[1]Goldsmith R.Financial Structure and Economic Development[M].NewHaven:Yale University Press，1969.

[2]Levine,Ross. Financial Development and Economic Growth:views and Agenda[J]. Journal of Economic Literature， 1997(35)：688-726.

[3]毛定祥.中國金融結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)關(guān)系的實證研究[J].運籌與管理，2006(5)：122-127.

[4]劉梅生.我國銀行信貸與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動關(guān)系的實證研究[J].南方金融，2009(7)：24-26.

[5][作者不詳].新中國五十年統(tǒng)計資料匯編[G].北京：中國統(tǒng)計出版社，1999.

[6][作者不詳].河北經(jīng)濟年鑒2009[M].北京：中國統(tǒng)計出版社，2009.