唐 麗

(浙江工商大學(xué)統(tǒng)計與數(shù)學(xué)學(xué)院,浙江杭州 310018)

[區(qū)域經(jīng)濟 ]

國際油價、人民幣實際匯率對浙江省進出口沖擊的傳導(dǎo)機制研究

唐 麗

(浙江工商大學(xué)統(tǒng)計與數(shù)學(xué)學(xué)院,浙江杭州 310018)

國際油價飆升到高位后迅速下跌,2005年人民幣匯改以來人民幣緩慢升值,而浙江省進出口并未出現(xiàn)傳統(tǒng)理論所預(yù)測的下降現(xiàn)象。通過建立向量誤差修正模型和狀態(tài)空間模型,研究國際原油價格對浙江省進出口沖擊的傳導(dǎo)機制,得出結(jié)論:國際油價對浙江省進出口長期內(nèi)存在顯著的正相關(guān)關(guān)系;油價沖擊促進出口、抑制進口,并且對出口的影響大于進口;企業(yè)家的匯率預(yù)期的不確定因素等是導(dǎo)致出口面對人民幣升值反而增加的根本原因。

國際原油價格;人民幣實際匯率;進出口;狀態(tài)空間模型

一、引言

石油是國際間交易的主要商品之一,油價的變化必然對石油進口國和出口國產(chǎn)生不同影響。Sajal Ghosh(2008)利用自回歸分布滯后模型 (ARDL)研究了印度石油進口貿(mào)易和本國經(jīng)濟增長的關(guān)系。Jimenez Rodri guez和 Sanchez(2005)指出油價上升增加石油進口國外匯支出,而石油出口國在油價上漲中的收益大于損失。基于這樣的假設(shè),一些經(jīng)濟學(xué)家開始關(guān)注油價沖擊與各國國際貿(mào)易的關(guān)系。Bernd Meyer(2007)使用 INFORGE模型和 G INROFS模型研究油價沖擊與德國國際貿(mào)易的關(guān)系,發(fā)現(xiàn)雖然德國是重要的石油進口國,但油價沖擊對德國的國際貿(mào)易并沒有顯著負(fù)面影響。Bollino.C.A.(2007)指出油價上漲會惡化美國的貿(mào)易赤字。Olomola和 Adejumo通過方差分解分析連續(xù)觀察 10個季度進一步發(fā)現(xiàn),第一季度油價沖擊對尼日利亞匯率波動的貢獻率是48%,第八季度為 33%,第十季度依然有 32%,油價沖擊對尼日利亞匯率有顯著的影響,高油價可能會引起財富效應(yīng),從而提高匯率,損害尼日利亞的貿(mào)易部門。

國內(nèi)楊建輝、潘虹 (2008)以協(xié)整理論和支持向量機理論為基礎(chǔ),利用單整檢驗、誤差修正模型以及支持向量回歸機等方法,討論了中國宏觀經(jīng)濟、國際原油價格以及人民幣實際匯率兩兩之間以及三者之間的關(guān)系。而林孝貴等基于變參數(shù)模型和脈沖響應(yīng)函數(shù)分析法對匯率變化與我國進出口貿(mào)易的彈性影響進行分析,發(fā)現(xiàn)出口對匯率變化反應(yīng)的滯后期要短于進口的滯后期。

學(xué)者們主要是對油價與進出口的靜態(tài)分析,研究側(cè)重于對 GDP的影響分析,本文運用協(xié)整理論理清油價沖擊對進出口影響的傳導(dǎo)路徑,并基于狀態(tài)空間模型分析浙江省進出口額面對人民幣升值不降反增的根本原因。

二、國際油價、人民幣實際匯率與浙江省進出口的協(xié)整分析

(一 )數(shù)據(jù)來源

考慮到數(shù)據(jù)的可得性和滿足協(xié)整理論的樣本數(shù)要求,本文選用從 2004年 1月至 2008年 12月的月度數(shù)據(jù)。選取的變量包括:國際原油價格數(shù)據(jù) (OP)、匯率數(shù)據(jù)(e)、浙江省的 CPI指數(shù) (p)、美國的 CPI指數(shù) (pf)、浙江省進出口統(tǒng)計數(shù)據(jù) [凈出口 (ex)、出口 (m)、進口 (x)]。具體數(shù)據(jù)的來源:1.國際原油價格數(shù)據(jù)取自美國能源管理局官方網(wǎng)站 (http://www.eia.doe.gov);2.為了保證分析的是人民幣實際匯率,本文利用中美兩國的 CPI指數(shù)對中國銀行發(fā)布的美元加權(quán)名義匯率的月平均值進行修正,美國 CPI指數(shù)來源于美國勞工部網(wǎng)站 (http://www.dol.gov),為了使匯率的數(shù)值與人民幣價值變化趨勢相對應(yīng),本文采取 100元人民幣所能兌換美元的數(shù)值;3.進出口統(tǒng)計數(shù)據(jù)取自浙江省商務(wù)廳網(wǎng)站 (http://www.zftec.gov.cn)。

(二 )數(shù)據(jù)預(yù)處理

為消除異方差性,對所有數(shù)據(jù)取對數(shù)。對我國的匯率數(shù)據(jù)采用中國銀行發(fā)布的美元加權(quán)名義匯率。為了使匯率的數(shù)值與人民幣價值變化趨勢相對應(yīng),本文采取100元人民幣所能兌換美元的數(shù)值,為了保證分析的是人民幣實際匯率,要利用中美兩國的 CPI指數(shù)對其進行修正。

(三 )單位根檢驗

本文的單位根檢驗采取 ADF檢驗 (Augmented Dickey-Fuller)和 PP檢驗同時進行以確保準(zhǔn)確性。如表 1所示:

表 1 單位根檢驗結(jié)果

說明:ADF檢驗和 PP檢驗中相應(yīng)的 1%、5%、10%置信水平的標(biāo)準(zhǔn)值分別為:-3.55、-2.91、-2.59。這五個變量都是 I(1),而其差分序列是平穩(wěn)的,所以這三個序列的單整階數(shù)相同。

(四)協(xié)整檢驗及 VEC模型

根據(jù)A I C、Schwarz等準(zhǔn)則確定VAR模型的滯后階數(shù)為 1;其次,由最大特征值和跡檢驗顯示本模型有三個長期協(xié)整關(guān)系,說明國際原油價格、實際匯率、進出口三者之間都存在長期的協(xié)整關(guān)系;最后,建立向量誤差修正模型,從動態(tài)的角度分析短期變量之間的相互關(guān)系,考量長期關(guān)系對短期的影響,以及短期是否對長期有積累作用。

1.國際原油價格與進出口總額之間的協(xié)整關(guān)系

由此可見,國際原油價格與浙江省進出口總額之間在長期內(nèi)存在正的相關(guān)關(guān)系,短期對其的調(diào)整系數(shù)為0.348。

2.國際油價、人民幣與進出口總額之間的關(guān)系

引入?yún)R率,當(dāng)國際油價與匯率一起作用時,國際油價與浙江省進出口總額的關(guān)系如下:

由此,國際原油價格與浙江省進出口總額之間長期協(xié)整關(guān)系的結(jié)論如下:

(1)國際油價的上升使我國的實際匯率上升;

(2)在匯率因素的共同作用下,原油價格對浙江省的進出口總額的影響不顯著。

國際原油價格與我國匯率的正相關(guān)性顯著的結(jié)論與我國實際完全吻合,人民幣自 2003年以來就面臨著升值的壓力,終于在 2005年 7月 26日央行對人民幣匯率做出了升值 2%的調(diào)整,7月 29日,美元兌人民幣收于 1∶8.1056。

三、國際油價和人民幣匯率實際匯率對進出口總額影響的深入分析

油價沖擊對進口總額的影響:

由上式(4)、(5)我們看到油價上升促進出口、抑制進口;(4)式中,油價沖擊在對匯率的影響(24.159)下,進口只下降了 2.225個百分點,那么油價沖擊對進口的影響完全可以忽略不計;而由(5)式,在對匯率 4.979個百分點的影響下,出口就增加了 0.462個百分點,可見油價沖擊對進口的影響遠遠小于對出口的影響;所以總體說來油價上升以來,進出口是增加的,這與實際情況相符。石油價格的上漲直接提高了石油產(chǎn)品的價格和使用能源的產(chǎn)業(yè)的成本,并且成本、工資、預(yù)期等因素最終導(dǎo)致了整體價格水平的上漲。所以,石油價格較大的波動如果持續(xù)時間較長,一定會傳導(dǎo)到物價,并導(dǎo)致通貨膨脹。高通貨膨脹率能通過多種方式影響匯率。本文的VEC模型結(jié)果也表明,油價沖擊與匯率之間有顯著的正相關(guān)性。

四、國際油價和人民幣實際匯率與浙江省進出口變化的動態(tài)分析

我們考慮在大國經(jīng)濟條件下兩個國家進出口局部均衡時的情況。人民幣升值必然導(dǎo)致出口企業(yè)在出口商品時利潤受損,而現(xiàn)實中,一國外貿(mào)企業(yè)可能出于多種考慮,如保護在國外已占有的市場等,不會把本幣升值所引起的價格上漲全部轉(zhuǎn)嫁到出口商品上,而只轉(zhuǎn)嫁其中的一部分,甚至全部損失由自己承擔(dān),是否匯率的價格讓渡現(xiàn)象使得浙江省的出口有增無減,本文通過狀態(tài)空間模型對其作出解釋,狀態(tài)空間模型(S tate SpaceM odel)通常被用來估計不可觀測的時間變量:理性預(yù)期、不可觀測因素等。下面用狀態(tài)空間模型對出口企業(yè)的匯率預(yù)期作具體分析。

(一)狀態(tài)空間模型與卡爾曼濾波

利用狀態(tài)空間模型構(gòu)造變參數(shù)模型:

式中,xt是隨機系數(shù)的解釋變量,隨機系數(shù)向量是狀態(tài)向量,βt是不可觀測變量。(7)式中βt假定參數(shù)的變動服從一階自回歸模型。ε和η分別測量方程和狀態(tài)方程的擾動項,兩者相互獨立。狀態(tài)空間模型可將不可觀測的變量并入到可觀測模型并與其一起得到估計結(jié)果。那么對其進行估計的核心便是 Kalman濾波,它的主要作用是:當(dāng)擾動項和初始狀態(tài)向量服從正態(tài)分布時,能夠通過預(yù)測誤差分解計算似然函數(shù),從而可以對模型中的所有未知參數(shù)進行估計,并且當(dāng)新的觀測值一旦得到,就可以利用Kalman濾波連續(xù)地修正狀態(tài)向量的估計。

(二)建立狀態(tài)空間模型,并對其進行估計

根據(jù)前面的分析,由協(xié)整檢驗表明國際油價、匯率、出口之間存在長期顯著的均衡關(guān)系,我們主要檢驗匯率與出口之間的關(guān)系。

由圖 1我們看到出口對匯率的變動率都是在 1.7228之間波動,波幅很小,幾乎可以忽略不計,也就是說匯率對出口需求的拉動作用在這幾年里幾乎保持不變,但總體來說呈緩慢下降的趨勢。人民幣升值以來,盡管出口對匯率的變動率會增大,但其漲幅日趨下降,匯率對出口的影響越來越小,出口貿(mào)易受世界經(jīng)濟形勢影響較大,面對的不確定因素較多,比如上文提到的企業(yè)家的匯率預(yù)期等,這對匯改以來出口增加的現(xiàn)象有了一個很好的解釋。

五、結(jié)論

國際油價與浙江省的進出口之間存在顯著的長期均衡關(guān)系,特別是我國自成為石油凈進口國以來石油在國際貿(mào)易中的作用越來越大,并由協(xié)整得出,國際油價、匯率、進出口三者之間的長期均衡關(guān)系顯著,而企業(yè)家的匯率預(yù)期等不確定因素決定了浙江省進出口額不降反增。

[1]Rebeca J iménez-Rodríguez.Oil Price Shocks:Testing forNon-linearity[J].Centro Studi in Economic Fin a n z a，2 0 0 4（3）1

圖 1 出口對匯率的變動率

[2]Philip A,Olomola.Oil Price Shock and Macroeconomic Activities in Nig International Research[J].Journal of Finance and Economics,2006(3).

[3]楊建輝,潘虹.國際原油價格、人民幣實際匯率與中國宏觀經(jīng)濟研究[J].系統(tǒng)工程理論與實踐,2008(1).

[4]林孝貴,胥愛歡.人民幣實際匯率變動對我國進出口貿(mào)易的彈性影響——基于可變參數(shù)模型的實證分析[J].廣東商學(xué)院學(xué)報,2008(4).

[5]孫敬水.中級宏觀經(jīng)濟學(xué)[M].上海財經(jīng)大學(xué)出版社,2008.

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1002-2880(2010)09-0057-03

(責(zé)任編輯:馬 琳)