宋 楊

(昌吉學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理系 新疆 昌吉 831100)

新疆農(nóng)業(yè)類上市公司多元化經(jīng)營與績效的相關(guān)性分析

宋 楊

(昌吉學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理系 新疆 昌吉 831100)

農(nóng)業(yè)類上市公司是新疆涉農(nóng)企業(yè)的生力軍,它們的發(fā)展既影響證券市場的穩(wěn)定又會對新疆地區(qū)農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生較為深遠(yuǎn)的影響。本文從新疆農(nóng)業(yè)類上市公司多元化經(jīng)營現(xiàn)狀著手,運(yùn)用財務(wù)評價指標(biāo)構(gòu)建經(jīng)濟(jì)模型,實(shí)證分析了新疆農(nóng)業(yè)類上市公司多元化經(jīng)營與經(jīng)營績效的關(guān)系,并針對現(xiàn)有的多元化經(jīng)營狀況及存在的問題提出了相應(yīng)的對策,在一定程度上對上市公司多元化經(jīng)營具有積極的指導(dǎo)和借鑒意義。

上市公司;多元化經(jīng)營;績效分析;新疆

自20世紀(jì)60年代以來,國外學(xué)者對公司多元化經(jīng)營行為進(jìn)行了卓有成效的研究,隨著多元化經(jīng)營現(xiàn)象在我國上市公司中的不斷普及,多元化經(jīng)營對公司業(yè)績的影響爭論日趨激烈,至今尚未達(dá)成一致的結(jié)論。[1]到了上世紀(jì) 90年代中期后,在上海證券交易所和深圳證券交易所A股上市交易的新疆 13家農(nóng)業(yè)類上市公司基本上進(jìn)行著多元化經(jīng)營。至今為止,多元化經(jīng)營已成為新疆農(nóng)業(yè)類上市公司一個普遍的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。[2][3]

1 農(nóng)業(yè)類上市公司多元化的現(xiàn)狀

1.1 農(nóng)業(yè)類上市公司多元化經(jīng)營的行業(yè)情況

新疆上市公司起步晚,自1994年成立第一家上市公司——宏源證券公司,到2008年底,已發(fā)展到32家。根據(jù)新疆2005-2008年農(nóng)業(yè)類上市公司年度報告和2009年度半年報的公告數(shù)據(jù),并結(jié)合我國證監(jiān)會頒布的《行業(yè)分類指引》,本人對新疆13家農(nóng)業(yè)類上市公司在各業(yè)務(wù)部門的具體經(jīng)營情況進(jìn)行了整理,見表1。

表1 新疆農(nóng)業(yè)類上市公司 2008年大類行業(yè)多元化經(jīng)營情況

續(xù)上表

從上表可以分析出,多元化經(jīng)營管理已經(jīng)成為新疆農(nóng)業(yè)類上市公司的主要經(jīng)營方式,因各上市公司的規(guī)模及主營業(yè)務(wù)的不同,生產(chǎn)經(jīng)營涉及的大類行業(yè)數(shù)量及類別不同,其中最少為3個,分別為天山股份、中糧屯河和國際實(shí)業(yè)三家公司,最多為8個,為新疆天業(yè)公司。各上市公司平均大類行業(yè)數(shù)約為5個。從整體看,此類上市公司多元化經(jīng)營程度相對較高,基本形成了多種產(chǎn)品或者多種服務(wù)的多元化經(jīng)營格局。從大類行業(yè)的總體業(yè)務(wù)構(gòu)成看,業(yè)務(wù)范圍主要圍繞涉農(nóng)業(yè)務(wù),在涉農(nóng)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上逐漸向其他相關(guān)產(chǎn)業(yè)擴(kuò)展。

1.2 農(nóng)業(yè)類上市公司多元化經(jīng)營的收入貢獻(xiàn)

通過整理新疆 13家農(nóng)業(yè)類上市公司2008年年度“主營業(yè)務(wù)分行業(yè)經(jīng)營情況”的有關(guān)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù),得出新疆農(nóng)業(yè)類上市公司“相關(guān)多元化行業(yè)”和“非相關(guān)多元化行業(yè)”這兩種不同多元化經(jīng)營類型的收入貢獻(xiàn),具體情況見表2。

表2 2008年各上市公司多元化經(jīng)營的收入貢獻(xiàn)表單位:年、萬元、%

續(xù)上表

2 新疆農(nóng)業(yè)類上市公司多元化經(jīng)營行業(yè)特點(diǎn)

2.1 農(nóng)業(yè)生產(chǎn)承擔(dān)自然風(fēng)險壓力較大

農(nóng)業(yè)是一個基礎(chǔ)且相對弱質(zhì)的產(chǎn)業(yè),并且農(nóng)作物生長受氣候、降水量等自然環(huán)境因素變動影響程度較大。而在自然環(huán)境條件中,這些影響因素存在不確定性,風(fēng)險壓力也相對較大。因此,此類上市公司的涉農(nóng)經(jīng)營收益的波動性、不確定性較強(qiáng),承受的自然風(fēng)險壓力也大。

2.2 涉農(nóng)經(jīng)營項(xiàng)目資金需求多,籌資壓力較大

農(nóng)業(yè)類上市公司涉農(nóng)項(xiàng)目因其建設(shè)、生產(chǎn)周期較長而需要大量投入資金和技術(shù)力量,積累資金壓力較大。農(nóng)作物生長自身具有比較顯著的季節(jié)性、周期性特征,從而在很大程度上對涉農(nóng)上市公司生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生季節(jié)性影響,周期性、季節(jié)性資金需求量大,周期性、季節(jié)性籌資壓力也較大。此類上市公司應(yīng)根據(jù)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的季節(jié)性變化規(guī)律,籌集充足的資金以保證農(nóng)業(yè)種植、采摘、收購、存貨保管以及市場預(yù)測。同時,此類上市公司應(yīng)根據(jù)農(nóng)產(chǎn)品鮮活、易腐爛的要求,大力加強(qiáng)農(nóng)產(chǎn)品的保鮮、冷藏、冷凍建設(shè)。

2.3 農(nóng)業(yè)經(jīng)營政策優(yōu)惠與限制并存

農(nóng)業(yè)是我國國民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ),是國家經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的重要組成部分。西部大開發(fā)戰(zhàn)略實(shí)施以來,國家針對“三農(nóng)問題”出臺了旨在支持農(nóng)業(yè)發(fā)展的一系列優(yōu)惠政策,并對涉農(nóng)企業(yè)給予了優(yōu)惠。特別是國家級的新疆涉農(nóng)上市公司,享受的國家優(yōu)惠政策更多,主要表現(xiàn)為減免稅收、信貸優(yōu)惠、價格補(bǔ)貼優(yōu)惠和資金技術(shù)支持。同時,國家對涉農(nóng)產(chǎn)業(yè)的價格優(yōu)惠政策又在一定程度上阻礙了此類上市公司實(shí)行市場化經(jīng)營。

3 多元化經(jīng)營與績效的關(guān)系分析

3.1 樣本選擇

2008年,新疆共有上市公司 32家,本文選擇新疆 30家上市公司作為研究對象,根據(jù)調(diào)研及數(shù)據(jù)獲得情況,除去 ST天宏、ST香梨兩家上市公司,研究樣本基本包含了全疆上市公司整體情況。

3.2 指標(biāo)確定

對國外比較發(fā)達(dá)的證券市場來說,由于價格發(fā)現(xiàn)功能發(fā)揮的比較充分,股價成為最能真實(shí)反映公司經(jīng)營狀況、發(fā)展?jié)摿Φ木C合指標(biāo)。同時,通過查閱相關(guān)文獻(xiàn)資料發(fā)現(xiàn)企業(yè)績效評價的傳統(tǒng)指標(biāo)有很多,如:凈資產(chǎn)收益率、每股收益、每股凈資產(chǎn)、資產(chǎn)負(fù)債率和流動比率等等。[4][5]

由于新疆農(nóng)業(yè)類上市公司在年度財務(wù)報表中僅提供相關(guān)行業(yè)分部的銷售收入,沒有提供其它相關(guān)財務(wù)信息,同時考慮到會計業(yè)績指標(biāo)容易受到管理層的操縱而不宜作為公司績效度量指標(biāo),根據(jù) 2009年新疆統(tǒng)計年鑒和相關(guān)網(wǎng)站提供的上市公司財務(wù)數(shù)據(jù),結(jié)合 2008年度上市公司各個財務(wù)指標(biāo)的截面數(shù)據(jù)的取得,確定企業(yè)績效評價指標(biāo):凈資產(chǎn)收益率 (Y)。從理論上看,熵指數(shù)的可分解特性使其成為一種更具獨(dú)特優(yōu)勢的多元化測度方法;而從應(yīng)用現(xiàn)狀看,熵指數(shù)也是當(dāng)前國外多元化研究中使用最為廣泛的度量方法。因此,本文提取出多元化經(jīng)營程度指標(biāo):收入熵指數(shù)(RE),即:

其中 Ri為第 i類業(yè)務(wù)分部的銷售收入占總銷售收入的比例;收入 He rfindahl指數(shù) (RH),即:公司各分部業(yè)務(wù)收入占總收入的比例的平方和,以公式表示為:

其中 Si=某分部業(yè)務(wù)收入 /總收入。

3.3 建立模型

根據(jù)數(shù)據(jù)資料的可取得性及績效評價指標(biāo)的實(shí)際操作性原則,建立與之相對應(yīng)的模型:

式中,Y為企業(yè)的經(jīng)營績效指標(biāo)——凈資產(chǎn)收益率 (Y),RE、RH為企業(yè)的多元化程度指標(biāo),C2、C3分別為對應(yīng) RE、RH的系數(shù),C2、C3>0,說明多元化程度與企業(yè)績效正相關(guān);C2、C3<0,說明多元化程度與企業(yè)績效負(fù)相關(guān)。[6][7]

3.4 實(shí)證結(jié)果

根據(jù)收集整理 2008年新疆各上市公司的截面數(shù)據(jù)資料,運(yùn)用 EViews3.1對原始數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計分析,得出以下結(jié)果:

經(jīng)過計算分析可以得出回歸方程為:

4 多元化經(jīng)營與績效的相關(guān)性分析

4.1 實(shí)證結(jié)果分析

從實(shí)證結(jié)果可以看出,企業(yè)的總體多元化程度與凈資產(chǎn)收益率 (Y)的相關(guān)系數(shù)為正值,并且通過回歸系數(shù)的顯著性檢驗(yàn),企業(yè)總體多元化程度與 F檢驗(yàn)值通過了 0.05顯著水平的檢驗(yàn),故企業(yè)總體多元化程度與凈資產(chǎn)收益率 (Y)在 0.05的顯著性水平上存在正相關(guān)關(guān)系;根據(jù) R2=0.980,同時 Adj.R2值較小,且模型的 t值都在 0.05水平以下顯著,而且各變量的符號符合經(jīng)濟(jì)含義,總的來說模型能解釋各變量之間的關(guān)系,模型的擬合效果非常好,DW=1.9605落在無自相關(guān)區(qū)間,說明變量之間沒有自相關(guān),利用此方程進(jìn)行預(yù)測有一定的可靠性。根據(jù) F檢驗(yàn)的相伴概率 =0.000000,反映出企業(yè)的 EVA值與企業(yè)多元化程度有很強(qiáng)的線性關(guān)系。

4.2 提高新疆上市公司多元化經(jīng)營績效的建議

針對新疆樣本上市企業(yè)多元化經(jīng)營的現(xiàn)狀以及多元化經(jīng)營行業(yè)的特點(diǎn),結(jié)合本文的實(shí)證分析及模型檢驗(yàn)結(jié)論,提出以下對策及建議:

(1)鞏固農(nóng)業(yè)的基礎(chǔ)地位,實(shí)施與之相關(guān)的多元化經(jīng)營

作為農(nóng)業(yè)類上市公司,盡管涉農(nóng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)存在著較大的市場經(jīng)營風(fēng)險,本著為農(nóng)業(yè)等弱勢產(chǎn)業(yè)以及農(nóng)民等弱勢群體服務(wù)的原則,公司的經(jīng)營業(yè)務(wù)應(yīng)緊緊圍繞涉農(nóng)產(chǎn)業(yè),突出農(nóng)業(yè)的基礎(chǔ)地位,直接面向農(nóng)村市場,進(jìn)一步開發(fā)挖潛消費(fèi)潛力,加強(qiáng)農(nóng)產(chǎn)品、畜產(chǎn)品深加工的力度,提升產(chǎn)品科技含量和產(chǎn)品附加值,逐步實(shí)現(xiàn)以涉農(nóng)產(chǎn)業(yè)為主、兼營其他非農(nóng)產(chǎn)業(yè)的多元化經(jīng)營。

(2)把握多元化經(jīng)營績效與程度的關(guān)系,實(shí)施科學(xué)合理的多元化經(jīng)營戰(zhàn)略

綜上分析研究可知,新疆農(nóng)業(yè)類上市公司多元化經(jīng)營績效與程度呈正相關(guān)關(guān)系,即多元化經(jīng)營程度越高則績效越佳,因此,上市公司可以通過提高多元化經(jīng)營程度,進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)形式多樣的多元化經(jīng)營,充分利用各種資源,最終實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。

(3)權(quán)衡企業(yè)多元化經(jīng)營能力,保證充足的財務(wù)支持

新疆涉農(nóng)上市公司實(shí)行多元化生產(chǎn)經(jīng)營應(yīng)在充分權(quán)衡企業(yè)能力、利潤和風(fēng)險的基礎(chǔ)上,探求企業(yè)生產(chǎn)與市場的最佳結(jié)合點(diǎn)。找準(zhǔn)自己的主導(dǎo)業(yè)務(wù),保證主導(dǎo)業(yè)務(wù)的核心競爭力。同時,應(yīng)籌集足夠的資金,保證充足的財務(wù)支持,避免出現(xiàn)固定資產(chǎn)投入資金不足,或是流動資金到位不及時以及財務(wù)政策不能很好地解決多元化進(jìn)入和運(yùn)作中存在的問題等。

(4)選準(zhǔn)市場切入點(diǎn),探求多元化經(jīng)營模式

一般來說,多元化經(jīng)營公司往往同時擁有多個業(yè)務(wù)單元,每個業(yè)務(wù)單元又存在不同的銷售網(wǎng)絡(luò)和不同的銷售方式,不可避免地出現(xiàn)銷售渠道的深度不夠,單位產(chǎn)品的銷售成本增加的現(xiàn)象。因此,實(shí)施多元化經(jīng)營應(yīng)根據(jù)市場行情,認(rèn)清各行業(yè)發(fā)展趨勢,做出科學(xué)合理的市場需求預(yù)測,積極發(fā)展具有市場前景的“朝陽產(chǎn)業(yè)”,努力尋求符合公司特征的多元化經(jīng)營模式,重組和改造逐漸衰退的“夕陽產(chǎn)業(yè)”,遵循市場對各產(chǎn)業(yè)的需求趨勢,找準(zhǔn)切入點(diǎn),推動新業(yè)務(wù)在新領(lǐng)域占據(jù)市場前沿優(yōu)勢,用市場推動多元化經(jīng)營發(fā)展。

(5)把握市場節(jié)奏,打造多元化經(jīng)營品牌

企業(yè)從以單一產(chǎn)品生產(chǎn)為主到實(shí)行多元化生產(chǎn)經(jīng)營,是一個不斷積累的過程,同時也是一個從量變到質(zhì)變的過程,不可能一蹴而就。因此,上市公司應(yīng)仔細(xì)分析自身的條件,因勢利導(dǎo),循序漸進(jìn)地按專業(yè)化、相關(guān)多元化、非相關(guān)多元化的順次進(jìn)行多元化生產(chǎn)經(jīng)營,提升多元化生產(chǎn)經(jīng)營品質(zhì),創(chuàng)造品牌效應(yīng)。

[1] 劉力.多元化經(jīng)營及其對企業(yè)價值的影響[J].經(jīng)濟(jì)科學(xué),1997,(3):(68-74).

[2] 張衛(wèi)國,袁芳,陳宇.上市公司多元化戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)績效關(guān)系實(shí)證分析[J].重慶大學(xué)學(xué)報,2002,(11).

[3] 姚俊,呂源,藍(lán)海林.我國上市公司多元化與經(jīng)濟(jì)績效關(guān)系的實(shí)證研究[J].管理世界,2004,(11):119-125.

[4] 王化成,胡國柳.股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)投資多元化關(guān)系:理論與實(shí)證分析[J].會計研究,2005,(8):56-62.

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[6] 王松桂.線性統(tǒng)計模型[M].北京:高等教育出版社,2005.

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1671-6469(2010)03-0041-05

2010-05-18

宋楊 (1968-),女,新疆昌吉市人,昌吉學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理系,講師,研究方向:工商企業(yè)管理。

(責(zé)任編輯:代琴)