○陳貴珍 （福建師范大學(xué)協(xié)和學(xué)院 福建 福州 350000）

多物品—拍—賣的最優(yōu)機制設(shè)計理論評述兼論國有產(chǎn)權(quán)拍賣

○陳貴珍 （福建師范大學(xué)協(xié)和學(xué)院 福建 福州 350000）

拍賣是具有明確規(guī)則的市場制度，在參與者競價的基礎(chǔ)上，通過一系列規(guī)則來決定資源的配置和成交價格。迄今為止，人們對單物品拍賣的研究已相對完善。目前，有關(guān)拍賣理論的文獻較多地關(guān)注對多物品拍賣和網(wǎng)上拍賣的研究，特別是對拍賣機制的效率和最優(yōu)機制的設(shè)計等問題的研究。本文分析比較了單位需求和線性需求條件下同質(zhì)多物品拍賣的最優(yōu)機制設(shè)計，并嘗試此結(jié)論分析我國國有資產(chǎn)分離過程中的拍賣方式的選擇問題。

多物品拍賣 最優(yōu)機制 國有資產(chǎn)

拍賣是具有明確市場規(guī)則的市場制度，在參與者競價的基礎(chǔ)上，通過一系列規(guī)則來決定資源的配置和成交價格（McAfee和McMillan，1997）。拍賣具有揭示信息、減少代理成本等功能，除此之外，拍賣還能有效地配置社會資源。

拍賣機制作為信息不對稱經(jīng)濟環(huán)境下的價格發(fā)現(xiàn)機制之一，在理論上、實踐上和經(jīng)驗檢驗上具有重要意義。在理論方面，拍賣已經(jīng)成為公共經(jīng)濟學(xué)、勞動經(jīng)濟學(xué)和金融學(xué)基礎(chǔ)理論中的一部分，能很好地解釋價格形成理論；在實踐運用方面，政府出售資產(chǎn)（比如國債，國有資產(chǎn)私有化）和電力、運輸?shù)刃屡d市場的開發(fā)上被廣泛采用；拍賣理論可以簡單、有效地定義經(jīng)濟環(huán)境，給經(jīng)濟理論提供了有價值的經(jīng)驗檢驗。

人們對拍賣理論的研究主要集中在單物品拍賣理論，然而在實踐中更多的是多物品拍賣。近幾年來，政府部門越來越多地通過拍賣市場實施國有企業(yè)的私有化，重塑競爭性基礎(chǔ)設(shè)施（電信，電力，天然氣和交通等）、配置公共稀缺資源以及增加財政收入渠道，私人部門也更多通過拍賣市場拍賣資產(chǎn)所有權(quán)或者采購原材料。這些應(yīng)用領(lǐng)域往往涉及到多個同質(zhì)或者類似的拍賣品。因此，多物品拍賣機制的設(shè)計問題日益受到關(guān)注，并成為拍賣理論中最為活躍的研究領(lǐng)域。

一、多物品拍賣模型的基本假定條件

在對文章的核心內(nèi)容進行介紹之前，有必要先對一些前提條件進行設(shè)定和研究。

不同的拍賣方式會影響支付函數(shù)和競買者的策略選擇，進而影響交易的結(jié)果。同樣，拍賣品的不同估價特征、競買者的需求數(shù)量的選擇和拍賣品的不同性質(zhì)也會影響不同拍賣方式的結(jié)果。

1、競買者對拍賣品的不同需求

除了拍賣品的不同估價特征，多物品拍賣還考慮競買者對拍賣品的不同需求。

（1）單位需求：競買者最多只購買一個拍賣品。競買者的偏好由價格函數(shù)決定：

（2）一般的斜率向下的需求：對所有的估價ν，價格函數(shù)p（q，ν）有窮的，兩次連續(xù)可微。在產(chǎn)量q上遞減，當價格p＞0，在估價ν上嚴格遞增，即：

2、拍賣品的不同性質(zhì)

對拍賣品的一個重要假設(shè)就是多物品是同質(zhì)還是異質(zhì)。

不同假設(shè)前提下，競買者的策略選擇不同，成交價格也不同，產(chǎn)生的收益也各不相同，會直接影響拍賣機制的收益比較、效率分析和最優(yōu)機制的設(shè)定。下文的評述就是基于這些假設(shè)前提。

二、最優(yōu)拍賣機制應(yīng)實現(xiàn)的目標

多物品拍賣理論的一個重要研究方向是最優(yōu)拍賣機制設(shè)計問題，也就是拍賣者設(shè)計何種機制，制定何種交易規(guī)則，才能使他們的期望效益最大化或者達到最優(yōu)目標。

拍賣機制的優(yōu)劣，按理說可以從拍賣者、競買者或者社會總剩余角度來衡量。但是現(xiàn)有的文章大多關(guān)注拍賣者的收益最大化。拍賣者面對的問題就是設(shè)計一個拍賣機制，使得存在納什均衡，給他最高的期望收益。

最優(yōu)的拍賣是一種競價機制，通過該機制的設(shè)計能夠達到賣者的最大化預(yù)期利潤（Bulow and Roberts，1989）。雖然這種機制一般的成交價格會低于最高支付價格或者并不是賣給最高估價的人，但是仍然是最優(yōu)的（Myerson，1981）。

當競買者個數(shù)趨于無限大時，密封拍賣會有近似最優(yōu)的性質(zhì)。

最優(yōu)拍賣機制設(shè)計的核心問題就是給賣者帶來盡可能多的期望利潤。拍賣問題類似于不確定下的市場決策問題，即沒有任何機制可以讓賣者在所有條件下實現(xiàn)完全的價值，賣者應(yīng)該對最高期望的概率有所了解并平均地選擇期望利潤。

三、多物品拍賣的最優(yōu)機制設(shè)計

不同的拍賣方式下拍賣者的收益不同，但是哪一種機制下拍賣者的收益最大，這就是最優(yōu)拍賣機制需要回答的問題。最優(yōu)拍賣機制要實現(xiàn)的目標就是拍賣者的收益最大化。

1981年，Myerson對單物品下的收益最大化機制進行分析時，提出了著名的顯示性原理。該原理的核心是：（1）直接機制：競買者只需要簡單地匯報自己對項目的估價；（2）激勵相容：競買者發(fā)現(xiàn)，為了其自身的利益，應(yīng)該真實地匯報自己的估價。顯示性原理非常重要，它使得模型的設(shè)計者將拍賣機制限定在了一個直接的、激勵相容的機制范圍內(nèi)，同時激勵相容的直接拍賣很容易用數(shù)學(xué)語言來刻畫。

最優(yōu)拍賣機制設(shè)計的分析框架：最優(yōu)拍賣的問題都可以通過求解放松約束條件來找到答案。那就是向下約束對競買者才是有用的。給定i的估價νi，分布函數(shù)Fi（νi），密度函數(shù)為fi（νi）。放松問題的答案就是把物品給予有最高實際價值為νi-[1-Fi（νi）/fi（νi）]的競買者，假定這個價值高于賣者的保留價。給定實際估價隨νi的增加而增加，這個答案符合激勵相容條件（Myerson，1981）。

在多物品拍賣的最優(yōu)機制中，正則性條件很重要，可以簡化整個求解過程。在正則性假設(shè)條件下，設(shè)置了最優(yōu)保留價的拍賣是最優(yōu)的（Maskin and Riley，1989）。

分布函數(shù)的正則性條件：

遞增，或者：

1、單位需求的最優(yōu)機制是最高估價者贏得拍賣品

考慮單位需求的情況，此時：

把公式（6）代入拍賣者的期望收益方程，可得：

定義保留價：

當νi＜ν0，會有（νi，ν-i）=0，說明在正則性條件下，單位需求的最優(yōu)機制就是把拍賣品賣給有νi＞ν0的q0個最高估價者。

假設(shè) Φ（·）是 q（ν）的反函數(shù)：

2、一般的斜率向下的需求的最優(yōu)拍賣機制是非線性價格機制

當同質(zhì)物品一般的斜率向下的需求，最優(yōu)拍賣機制是設(shè)定每個競買者的需求q下的支付函數(shù)T（q）。當總需求少于總供給時，拍賣者滿足每個競買者的需求。當總需求超過總供給時，競買者按事先確定的比例降低每個需求，直到到達生產(chǎn)能力的限制。因此，最優(yōu)拍賣設(shè)計就是考慮了供給約束下的非線性價格機制。

正則性的一般的斜率向下的需求，有I（q，ν）嚴擬凹，且?Ι?q在ν上遞增。

拍賣者設(shè)定如同公式（9）的支付函數(shù)為最優(yōu)。此時每個競買者i有需求qi，支付為t（qi）。如果總需求超過總供給，最終配置將按一個合理的比例減少。

一個簡單的例子就是線性的價格需求函數(shù)：p（qi，νi）=νi-rqi。這樣配置就可以直接的得到：

每個競買者減少相同的數(shù)量。

四、我國國有資產(chǎn)分離中的拍賣方式

進入上世紀90年代中期以后的國企改制，資產(chǎn)流失愈演愈烈。國有資產(chǎn)在產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓中流失大體采用以下手法：暗箱操作，虛假評估，自賣自買，假改真占，零成本購買和運動式改制（王元慶，2005）。

2003年12月31日，國務(wù)院國資委、財政部出臺了《企業(yè)國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》，要求依法公開轉(zhuǎn)讓國有產(chǎn)權(quán)。公開轉(zhuǎn)讓國有產(chǎn)權(quán)主要是指針對國有屬性的產(chǎn)權(quán)應(yīng)當在依法設(shè)立的產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)公開進行，根據(jù)征集的受讓意向人的情況確定采用協(xié)議、拍賣或是招投標等方式進行轉(zhuǎn)讓。可見，拍賣是公開轉(zhuǎn)讓國有產(chǎn)權(quán)的方式之一。1996年7月5日，全國人大通過了《中華人民共和國拍賣法》，并于1997年1月1日起施行。國資委成立以后，拍賣競標的方式已經(jīng)成為國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的主要形式。

1、拍賣方式在國有資產(chǎn)分離中的重要作用

從社會的角度看，國有企業(yè)分離拍賣機制要達到的目標是企業(yè)能被與其產(chǎn)生最大協(xié)同效應(yīng)的收購方并購，使目標企業(yè)的資源能得到最優(yōu)配置。從目標企業(yè)的角度看，其目標是獲得交易價格的最大化，從而使其自身的收益最大化。

企業(yè)拍賣需要對目標企業(yè)進行估價，這是比較復(fù)雜的過程，需要做大量艱苦細致的工作，對并購雙方來說，建立“說真話”的激勵是拍賣機制設(shè)計的重點。對賣者而言，誠實地披露自己擁有的與企業(yè)價值有關(guān)的私人信息，可以提高自己的期望收入；對競買者而言，說出自己的真實估價可以獲勝，從而在競標中獲利。

（1）國有產(chǎn)權(quán)采取拍賣方式可以解決價格搜尋問題。拍賣機制的一個重要功能就是價格發(fā)現(xiàn)。國有資產(chǎn)很難進行定價，通過拍賣就可以接近真實價值。拍賣是交易價格市場定價機制的有效方式，通過拍賣機制的設(shè)計和適當調(diào)整，以競爭的方式使企業(yè)并購的“交易價格”達到均衡，可以達到資源的優(yōu)化配置，符合激勵相容原則。

（2）拍賣能使目標企業(yè)資源得到優(yōu)化配置。我國國有企業(yè)的分離大多是通過政府直接操作來完成的，交易價格在多數(shù)情況下通過“政府行為”來確定。政府的直接介入一方面可能擴大尋租行為，導(dǎo)致國有資產(chǎn)的流失；另一方面可能導(dǎo)致資源配置的無效率，使實力強大且管理先進的企業(yè)不一定有機會參與并購。采用競標的方式，所有企業(yè)都有機會參與相對公平的競爭，通過定價機制，容易形成市場均衡價格，達到資源配置的帕累托效率，提高社會總福利。而且通過拍賣方式，讓實力強大、管理先進的企業(yè)或具有比較優(yōu)勢的企業(yè)，體現(xiàn)參與的透明性和廣泛性，能更多地接受公共監(jiān)督，保證目標企業(yè)的資源得到有效利用。

（3）拍賣機制的設(shè)計可以減少尋租，減少國有資產(chǎn)的流失。國有企業(yè)的所有者缺位，存在委托代理問題。如果缺乏有效的約束機制，代理人很有可能損害所有者利益。欲并購目標企業(yè)的優(yōu)勢企業(yè)，可以通過尋租活動獲得有利于自己的政府行為。尋租表現(xiàn)為兩種情況：第一，使企業(yè)的主管部門或企業(yè)本身低估目標企業(yè)的價值，從而獲得更多的超額利潤；第二，尋求政府的干預(yù)，阻止其他企業(yè)加入并購競爭，以維護其獨家競爭的地位，相當于一種買方壟斷。而拍賣可以使信息公開，接受外界監(jiān)督；如果設(shè)計合理的拍賣機制，則可以減少尋租。最終促成目標企業(yè)被管理先進、最可能與其產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)的優(yōu)勢企業(yè)并購。

2、國企分離中的拍賣應(yīng)考慮的問題

（1）保留價的設(shè)置。作為拍賣標的國有企業(yè)，一般存在很多問題，其中尤其突出的是債務(wù)問題和富余人員問題。因此，在對國有企業(yè)確定交易價格的保留價位時，要充分考慮這些問題的成本，不要過高估價，否則會出現(xiàn)流拍的現(xiàn)象。同時，應(yīng)對不同行業(yè)的企業(yè)采取不同的定價策略。對虧損嚴重的競爭性國有中小企業(yè)，可以低價拍賣。如果收購方能保持一定的生產(chǎn)能力和就業(yè)水平，有關(guān)部門還可以給予其適當補貼；對發(fā)展?jié)摿Υ螅袠I(yè)前景看好的，基礎(chǔ)設(shè)施好但管理不善國有企業(yè)，可以適當提高保留價。對外資并購的熱點企業(yè)，如金融、電信、汽車、運輸?shù)刃袠I(yè)中的國企要待價而沽，把價格主要定位于其“發(fā)展?jié)摿Α鄙希杨A(yù)期收益的凈現(xiàn)值作為交易價格。一方面要進行有效評估。盡管從理論上看，國有產(chǎn)權(quán)采取拍賣形式轉(zhuǎn)讓可以解決價格搜尋問題，但是由于國有資產(chǎn)所有者與經(jīng)營者之間信息不對稱的存在，經(jīng)營者就有可能利用制度上的缺陷，在國有資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓中采取MBO等形式，低估國有資產(chǎn)，甚至將財富無償轉(zhuǎn)移到個人手中——這就是郎咸平教授所說的“在國退民進中吃國有資產(chǎn)大餐”的現(xiàn)象。

（2）加強信息披露，減少信息租金。按照監(jiān)管部門的規(guī)定，上市公司需要定期向社會投資者披露其經(jīng)營和財務(wù)信息。但是，仍然有相當比例的國有企業(yè)并不是上市公司，企業(yè)信息不需要公開。這就強化了現(xiàn)有經(jīng)營者的信息優(yōu)勢。不僅如此，經(jīng)營者還可以通過在特定的日期、特定的報紙上刊登拍賣公告，使得拍賣信息被更多的人知道，有更多的人參與。

（3）拍賣進入條件的設(shè)置。對國有企業(yè)進行拍賣的目的是借助外資對國有企業(yè)加以改制和改組，引進先進的技術(shù)和管理經(jīng)驗，宏觀上達到產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級和優(yōu)化。為了達到目的，在拍賣前期建立針對參與競標企業(yè)的資格審查制度是十分必要的。要對參與競爭企業(yè)設(shè)立一定的準入條件，既要鼓勵知名度高，信譽好的跨國公司參與，又要防止國外投機者買賣國有企業(yè)從中牟利的行為。同時，有關(guān)部門還可以要求參與者支付必要的參與成本，因為如果沒有進入成本，就難以具有積極爭取競標的激勵，而可能采取低標價在不同的拍賣中多次投標的方法。當大多數(shù)人采取這種策略時。就會使拍賣價格受到限制。

（4）資金約束問題。如果投標者在現(xiàn)實投標中存在資金約束問題，一些公司無法參與投標，從而使投標人數(shù)減少；還有一些對公司有較高估價的買主。由于流動資金不足無法按照估價投標，所以投標最高的買主不是估價最高的買主，這樣產(chǎn)生社會效率損失。提出解決方法：控制標的物的規(guī)模和價值；鼓勵聯(lián)合投標；提供貸款資助計劃（步鈺，2005）。

3、國企拍賣市場的特點和最優(yōu)拍賣機制的選擇

（1）市場特點。企業(yè)產(chǎn)權(quán)包括企業(yè)資產(chǎn)的所有權(quán)、經(jīng)營權(quán)、剩余索取權(quán)等，假定企業(yè)產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)移直接改變企業(yè)經(jīng)營的控制權(quán)，獲得企業(yè)的買主可以看作進行的是一個并購活動。企業(yè)產(chǎn)權(quán)拍賣在許多重要的方向不同于傳統(tǒng)商品拍賣。傳統(tǒng)的拍賣中，賣方處于主動地位，拍賣前不僅要描述標的物的特征，還要制定拍賣規(guī)則。并購中，潛在的買主是拍賣的推動方，這一過程不是由賣主專門設(shè)計的一個固定拍賣規(guī)則，而是復(fù)雜的并購程序所取代。

第一，具有關(guān)聯(lián)估價的特征。對國有企業(yè)進行拍賣時，可以看作是共同價值和私人定價的混合模式，即一般價值模式。國有企業(yè)作為標的，存在客觀的實際價值，可以看作對所有買主來說都相同的價格。因為公司所生產(chǎn)、經(jīng)營的產(chǎn)品在市場中的定價、企業(yè)的資產(chǎn)價值基本是固定的。但是，每個買主對目標公司又有一個自己的估價。因為通過并購，管理者的變更，可以改變原來低效率的管理，同時還會產(chǎn)生不同的協(xié)同效應(yīng)，所以對每個買主來說收益又是不同的。

第二，競買者之間的串謀比較少，但尋租行為比較多。在涉及數(shù)額較大的拍賣活動中，競標方串謀的機會比較少，因為買主都希望其能夠獨立獲得目標企業(yè)的經(jīng)營控制權(quán)，而且每個買主企業(yè)經(jīng)營能力不同，估價自然不同。同時，賣主也會為達到預(yù)期收益最大化而精心設(shè)計拍賣方案，防止拍賣的串謀行為。

（2）拍賣方式的選擇。對國有企業(yè)進行拍賣的方式多種多樣。國有企業(yè)本身就是一個特殊的龐大群體，理應(yīng)根據(jù)規(guī)模大小，所在行業(yè)以及上市與非上市之分，對不同的國有企業(yè)采取不同的方式。

由于我國目前相當數(shù)量的國有中小非上市企業(yè)處于嚴重的虧損甚至停產(chǎn)或半停產(chǎn)狀態(tài)，需要資金，技術(shù)、管理的注入和產(chǎn)品銷路的開拓，對此類企業(yè)，祝波（2004）建議第二價格密封拍賣，鼓勵買方說真話。英式拍賣應(yīng)該謹慎使用，由于在拍賣過程中參與者可能不多，競買人之間很容易串通。從機制本身來說，在共同價值拍賣中，競買人對企業(yè)的估價不服從同一的概率分布，競買人之間的不“不對稱性”影響很大。如果一個競買人擁有較高的估價，他可以大膽報價，而其競爭對手將面臨更大的“贏者的詛咒”，而降低報價。

隨著我國市場經(jīng)濟的逐步晚上，拍賣市場將會作為新興的市場取得重大發(fā)展，這些市場的發(fā)展需要理論的指導(dǎo)。同時，國外很多成熟的理論和成功經(jīng)驗值得我們借鑒，如國外電力市場、個人通訊服務(wù)權(quán)等成功的拍賣都為我們提供了很好的經(jīng)驗，這些都是需要我們進一步研究的問題。

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