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        多物品—拍—賣的最優(yōu)機(jī)制設(shè)計(jì)理論評述兼論國有產(chǎn)權(quán)拍賣

        2010-11-03 05:07:02陳貴珍福建師范大學(xué)協(xié)和學(xué)院福建福州350000
        當(dāng)代經(jīng)濟(jì) 2010年24期
        關(guān)鍵詞:估價(jià)國有資產(chǎn)物品

        ○陳貴珍 (福建師范大學(xué)協(xié)和學(xué)院 福建 福州 350000)

        多物品—拍—賣的最優(yōu)機(jī)制設(shè)計(jì)理論評述兼論國有產(chǎn)權(quán)拍賣

        ○陳貴珍 (福建師范大學(xué)協(xié)和學(xué)院 福建 福州 350000)

        拍賣是具有明確規(guī)則的市場制度,在參與者競價(jià)的基礎(chǔ)上,通過一系列規(guī)則來決定資源的配置和成交價(jià)格。迄今為止,人們對單物品拍賣的研究已相對完善。目前,有關(guān)拍賣理論的文獻(xiàn)較多地關(guān)注對多物品拍賣和網(wǎng)上拍賣的研究,特別是對拍賣機(jī)制的效率和最優(yōu)機(jī)制的設(shè)計(jì)等問題的研究。本文分析比較了單位需求和線性需求條件下同質(zhì)多物品拍賣的最優(yōu)機(jī)制設(shè)計(jì),并嘗試此結(jié)論分析我國國有資產(chǎn)分離過程中的拍賣方式的選擇問題。

        多物品拍賣 最優(yōu)機(jī)制 國有資產(chǎn)

        拍賣是具有明確市場規(guī)則的市場制度,在參與者競價(jià)的基礎(chǔ)上,通過一系列規(guī)則來決定資源的配置和成交價(jià)格(McAfee和McMillan,1997)。拍賣具有揭示信息、減少代理成本等功能,除此之外,拍賣還能有效地配置社會資源。

        拍賣機(jī)制作為信息不對稱經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制之一,在理論上、實(shí)踐上和經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn)上具有重要意義。在理論方面,拍賣已經(jīng)成為公共經(jīng)濟(jì)學(xué)、勞動經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)基礎(chǔ)理論中的一部分,能很好地解釋價(jià)格形成理論;在實(shí)踐運(yùn)用方面,政府出售資產(chǎn)(比如國債,國有資產(chǎn)私有化)和電力、運(yùn)輸?shù)刃屡d市場的開發(fā)上被廣泛采用;拍賣理論可以簡單、有效地定義經(jīng)濟(jì)環(huán)境,給經(jīng)濟(jì)理論提供了有價(jià)值的經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn)。

        人們對拍賣理論的研究主要集中在單物品拍賣理論,然而在實(shí)踐中更多的是多物品拍賣。近幾年來,政府部門越來越多地通過拍賣市場實(shí)施國有企業(yè)的私有化,重塑競爭性基礎(chǔ)設(shè)施(電信,電力,天然氣和交通等)、配置公共稀缺資源以及增加財(cái)政收入渠道,私人部門也更多通過拍賣市場拍賣資產(chǎn)所有權(quán)或者采購原材料。這些應(yīng)用領(lǐng)域往往涉及到多個(gè)同質(zhì)或者類似的拍賣品。因此,多物品拍賣機(jī)制的設(shè)計(jì)問題日益受到關(guān)注,并成為拍賣理論中最為活躍的研究領(lǐng)域。

        一、多物品拍賣模型的基本假定條件

        在對文章的核心內(nèi)容進(jìn)行介紹之前,有必要先對一些前提條件進(jìn)行設(shè)定和研究。

        不同的拍賣方式會影響支付函數(shù)和競買者的策略選擇,進(jìn)而影響交易的結(jié)果。同樣,拍賣品的不同估價(jià)特征、競買者的需求數(shù)量的選擇和拍賣品的不同性質(zhì)也會影響不同拍賣方式的結(jié)果。

        1、競買者對拍賣品的不同需求

        除了拍賣品的不同估價(jià)特征,多物品拍賣還考慮競買者對拍賣品的不同需求。

        (1)單位需求:競買者最多只購買一個(gè)拍賣品。競買者的偏好由價(jià)格函數(shù)決定:

        (2)一般的斜率向下的需求:對所有的估價(jià)ν,價(jià)格函數(shù)p(q,ν)有窮的,兩次連續(xù)可微。在產(chǎn)量q上遞減,當(dāng)價(jià)格p>0,在估價(jià)ν上嚴(yán)格遞增,即:

        2、拍賣品的不同性質(zhì)

        對拍賣品的一個(gè)重要假設(shè)就是多物品是同質(zhì)還是異質(zhì)。

        不同假設(shè)前提下,競買者的策略選擇不同,成交價(jià)格也不同,產(chǎn)生的收益也各不相同,會直接影響拍賣機(jī)制的收益比較、效率分析和最優(yōu)機(jī)制的設(shè)定。下文的評述就是基于這些假設(shè)前提。

        二、最優(yōu)拍賣機(jī)制應(yīng)實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)

        多物品拍賣理論的一個(gè)重要研究方向是最優(yōu)拍賣機(jī)制設(shè)計(jì)問題,也就是拍賣者設(shè)計(jì)何種機(jī)制,制定何種交易規(guī)則,才能使他們的期望效益最大化或者達(dá)到最優(yōu)目標(biāo)。

        拍賣機(jī)制的優(yōu)劣,按理說可以從拍賣者、競買者或者社會總剩余角度來衡量。但是現(xiàn)有的文章大多關(guān)注拍賣者的收益最大化。拍賣者面對的問題就是設(shè)計(jì)一個(gè)拍賣機(jī)制,使得存在納什均衡,給他最高的期望收益。

        最優(yōu)的拍賣是一種競價(jià)機(jī)制,通過該機(jī)制的設(shè)計(jì)能夠達(dá)到賣者的最大化預(yù)期利潤(Bulow and Roberts,1989)。雖然這種機(jī)制一般的成交價(jià)格會低于最高支付價(jià)格或者并不是賣給最高估價(jià)的人,但是仍然是最優(yōu)的(Myerson,1981)。

        當(dāng)競買者個(gè)數(shù)趨于無限大時(shí),密封拍賣會有近似最優(yōu)的性質(zhì)。

        最優(yōu)拍賣機(jī)制設(shè)計(jì)的核心問題就是給賣者帶來盡可能多的期望利潤。拍賣問題類似于不確定下的市場決策問題,即沒有任何機(jī)制可以讓賣者在所有條件下實(shí)現(xiàn)完全的價(jià)值,賣者應(yīng)該對最高期望的概率有所了解并平均地選擇期望利潤。

        三、多物品拍賣的最優(yōu)機(jī)制設(shè)計(jì)

        不同的拍賣方式下拍賣者的收益不同,但是哪一種機(jī)制下拍賣者的收益最大,這就是最優(yōu)拍賣機(jī)制需要回答的問題。最優(yōu)拍賣機(jī)制要實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)就是拍賣者的收益最大化。

        1981年,Myerson對單物品下的收益最大化機(jī)制進(jìn)行分析時(shí),提出了著名的顯示性原理。該原理的核心是:(1)直接機(jī)制:競買者只需要簡單地匯報(bào)自己對項(xiàng)目的估價(jià);(2)激勵(lì)相容:競買者發(fā)現(xiàn),為了其自身的利益,應(yīng)該真實(shí)地匯報(bào)自己的估價(jià)。顯示性原理非常重要,它使得模型的設(shè)計(jì)者將拍賣機(jī)制限定在了一個(gè)直接的、激勵(lì)相容的機(jī)制范圍內(nèi),同時(shí)激勵(lì)相容的直接拍賣很容易用數(shù)學(xué)語言來刻畫。

        最優(yōu)拍賣機(jī)制設(shè)計(jì)的分析框架:最優(yōu)拍賣的問題都可以通過求解放松約束條件來找到答案。那就是向下約束對競買者才是有用的。給定i的估價(jià)νi,分布函數(shù)Fi(νi),密度函數(shù)為fi(νi)。放松問題的答案就是把物品給予有最高實(shí)際價(jià)值為νi-[1-Fi(νi)/fi(νi)]的競買者,假定這個(gè)價(jià)值高于賣者的保留價(jià)。給定實(shí)際估價(jià)隨νi的增加而增加,這個(gè)答案符合激勵(lì)相容條件(Myerson,1981)。

        在多物品拍賣的最優(yōu)機(jī)制中,正則性條件很重要,可以簡化整個(gè)求解過程。在正則性假設(shè)條件下,設(shè)置了最優(yōu)保留價(jià)的拍賣是最優(yōu)的(Maskin and Riley,1989)。

        分布函數(shù)的正則性條件:

        遞增,或者:

        1、單位需求的最優(yōu)機(jī)制是最高估價(jià)者贏得拍賣品

        考慮單位需求的情況,此時(shí):

        把公式(6)代入拍賣者的期望收益方程,可得:

        定義保留價(jià):

        當(dāng)νi<ν0,會有(νi,ν-i)=0,說明在正則性條件下,單位需求的最優(yōu)機(jī)制就是把拍賣品賣給有νi>ν0的q0個(gè)最高估價(jià)者。

        假設(shè) Φ(·)是 q(ν)的反函數(shù):

        2、一般的斜率向下的需求的最優(yōu)拍賣機(jī)制是非線性價(jià)格機(jī)制

        當(dāng)同質(zhì)物品一般的斜率向下的需求,最優(yōu)拍賣機(jī)制是設(shè)定每個(gè)競買者的需求q下的支付函數(shù)T(q)。當(dāng)總需求少于總供給時(shí),拍賣者滿足每個(gè)競買者的需求。當(dāng)總需求超過總供給時(shí),競買者按事先確定的比例降低每個(gè)需求,直到到達(dá)生產(chǎn)能力的限制。因此,最優(yōu)拍賣設(shè)計(jì)就是考慮了供給約束下的非線性價(jià)格機(jī)制。

        正則性的一般的斜率向下的需求,有I(q,ν)嚴(yán)擬凹,且?Ι?q在ν上遞增。

        拍賣者設(shè)定如同公式(9)的支付函數(shù)為最優(yōu)。此時(shí)每個(gè)競買者i有需求qi,支付為t(qi)。如果總需求超過總供給,最終配置將按一個(gè)合理的比例減少。

        一個(gè)簡單的例子就是線性的價(jià)格需求函數(shù):p(qi,νi)=νi-rqi。這樣配置就可以直接的得到:

        每個(gè)競買者減少相同的數(shù)量。

        四、我國國有資產(chǎn)分離中的拍賣方式

        進(jìn)入上世紀(jì)90年代中期以后的國企改制,資產(chǎn)流失愈演愈烈。國有資產(chǎn)在產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓中流失大體采用以下手法:暗箱操作,虛假評估,自賣自買,假改真占,零成本購買和運(yùn)動式改制(王元慶,2005)。

        2003年12月31日,國務(wù)院國資委、財(cái)政部出臺了《企業(yè)國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》,要求依法公開轉(zhuǎn)讓國有產(chǎn)權(quán)。公開轉(zhuǎn)讓國有產(chǎn)權(quán)主要是指針對國有屬性的產(chǎn)權(quán)應(yīng)當(dāng)在依法設(shè)立的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)公開進(jìn)行,根據(jù)征集的受讓意向人的情況確定采用協(xié)議、拍賣或是招投標(biāo)等方式進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。可見,拍賣是公開轉(zhuǎn)讓國有產(chǎn)權(quán)的方式之一。1996年7月5日,全國人大通過了《中華人民共和國拍賣法》,并于1997年1月1日起施行。國資委成立以后,拍賣競標(biāo)的方式已經(jīng)成為國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的主要形式。

        1、拍賣方式在國有資產(chǎn)分離中的重要作用

        從社會的角度看,國有企業(yè)分離拍賣機(jī)制要達(dá)到的目標(biāo)是企業(yè)能被與其產(chǎn)生最大協(xié)同效應(yīng)的收購方并購,使目標(biāo)企業(yè)的資源能得到最優(yōu)配置。從目標(biāo)企業(yè)的角度看,其目標(biāo)是獲得交易價(jià)格的最大化,從而使其自身的收益最大化。

        企業(yè)拍賣需要對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行估價(jià),這是比較復(fù)雜的過程,需要做大量艱苦細(xì)致的工作,對并購雙方來說,建立“說真話”的激勵(lì)是拍賣機(jī)制設(shè)計(jì)的重點(diǎn)。對賣者而言,誠實(shí)地披露自己擁有的與企業(yè)價(jià)值有關(guān)的私人信息,可以提高自己的期望收入;對競買者而言,說出自己的真實(shí)估價(jià)可以獲勝,從而在競標(biāo)中獲利。

        (1)國有產(chǎn)權(quán)采取拍賣方式可以解決價(jià)格搜尋問題。拍賣機(jī)制的一個(gè)重要功能就是價(jià)格發(fā)現(xiàn)。國有資產(chǎn)很難進(jìn)行定價(jià),通過拍賣就可以接近真實(shí)價(jià)值。拍賣是交易價(jià)格市場定價(jià)機(jī)制的有效方式,通過拍賣機(jī)制的設(shè)計(jì)和適當(dāng)調(diào)整,以競爭的方式使企業(yè)并購的“交易價(jià)格”達(dá)到均衡,可以達(dá)到資源的優(yōu)化配置,符合激勵(lì)相容原則。

        (2)拍賣能使目標(biāo)企業(yè)資源得到優(yōu)化配置。我國國有企業(yè)的分離大多是通過政府直接操作來完成的,交易價(jià)格在多數(shù)情況下通過“政府行為”來確定。政府的直接介入一方面可能擴(kuò)大尋租行為,導(dǎo)致國有資產(chǎn)的流失;另一方面可能導(dǎo)致資源配置的無效率,使實(shí)力強(qiáng)大且管理先進(jìn)的企業(yè)不一定有機(jī)會參與并購。采用競標(biāo)的方式,所有企業(yè)都有機(jī)會參與相對公平的競爭,通過定價(jià)機(jī)制,容易形成市場均衡價(jià)格,達(dá)到資源配置的帕累托效率,提高社會總福利。而且通過拍賣方式,讓實(shí)力強(qiáng)大、管理先進(jìn)的企業(yè)或具有比較優(yōu)勢的企業(yè),體現(xiàn)參與的透明性和廣泛性,能更多地接受公共監(jiān)督,保證目標(biāo)企業(yè)的資源得到有效利用。

        (3)拍賣機(jī)制的設(shè)計(jì)可以減少尋租,減少國有資產(chǎn)的流失。國有企業(yè)的所有者缺位,存在委托代理問題。如果缺乏有效的約束機(jī)制,代理人很有可能損害所有者利益。欲并購目標(biāo)企業(yè)的優(yōu)勢企業(yè),可以通過尋租活動獲得有利于自己的政府行為。尋租表現(xiàn)為兩種情況:第一,使企業(yè)的主管部門或企業(yè)本身低估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值,從而獲得更多的超額利潤;第二,尋求政府的干預(yù),阻止其他企業(yè)加入并購競爭,以維護(hù)其獨(dú)家競爭的地位,相當(dāng)于一種買方壟斷。而拍賣可以使信息公開,接受外界監(jiān)督;如果設(shè)計(jì)合理的拍賣機(jī)制,則可以減少尋租。最終促成目標(biāo)企業(yè)被管理先進(jìn)、最可能與其產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)的優(yōu)勢企業(yè)并購。

        2、國企分離中的拍賣應(yīng)考慮的問題

        (1)保留價(jià)的設(shè)置。作為拍賣標(biāo)的國有企業(yè),一般存在很多問題,其中尤其突出的是債務(wù)問題和富余人員問題。因此,在對國有企業(yè)確定交易價(jià)格的保留價(jià)位時(shí),要充分考慮這些問題的成本,不要過高估價(jià),否則會出現(xiàn)流拍的現(xiàn)象。同時(shí),應(yīng)對不同行業(yè)的企業(yè)采取不同的定價(jià)策略。對虧損嚴(yán)重的競爭性國有中小企業(yè),可以低價(jià)拍賣。如果收購方能保持一定的生產(chǎn)能力和就業(yè)水平,有關(guān)部門還可以給予其適當(dāng)補(bǔ)貼;對發(fā)展?jié)摿Υ?,行業(yè)前景看好的,基礎(chǔ)設(shè)施好但管理不善國有企業(yè),可以適當(dāng)提高保留價(jià)。對外資并購的熱點(diǎn)企業(yè),如金融、電信、汽車、運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)中的國企要待價(jià)而沽,把價(jià)格主要定位于其“發(fā)展?jié)摿Α鄙?,把預(yù)期收益的凈現(xiàn)值作為交易價(jià)格。一方面要進(jìn)行有效評估。盡管從理論上看,國有產(chǎn)權(quán)采取拍賣形式轉(zhuǎn)讓可以解決價(jià)格搜尋問題,但是由于國有資產(chǎn)所有者與經(jīng)營者之間信息不對稱的存在,經(jīng)營者就有可能利用制度上的缺陷,在國有資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓中采取MBO等形式,低估國有資產(chǎn),甚至將財(cái)富無償轉(zhuǎn)移到個(gè)人手中——這就是郎咸平教授所說的“在國退民進(jìn)中吃國有資產(chǎn)大餐”的現(xiàn)象。

        (2)加強(qiáng)信息披露,減少信息租金。按照監(jiān)管部門的規(guī)定,上市公司需要定期向社會投資者披露其經(jīng)營和財(cái)務(wù)信息。但是,仍然有相當(dāng)比例的國有企業(yè)并不是上市公司,企業(yè)信息不需要公開。這就強(qiáng)化了現(xiàn)有經(jīng)營者的信息優(yōu)勢。不僅如此,經(jīng)營者還可以通過在特定的日期、特定的報(bào)紙上刊登拍賣公告,使得拍賣信息被更多的人知道,有更多的人參與。

        (3)拍賣進(jìn)入條件的設(shè)置。對國有企業(yè)進(jìn)行拍賣的目的是借助外資對國有企業(yè)加以改制和改組,引進(jìn)先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn),宏觀上達(dá)到產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級和優(yōu)化。為了達(dá)到目的,在拍賣前期建立針對參與競標(biāo)企業(yè)的資格審查制度是十分必要的。要對參與競爭企業(yè)設(shè)立一定的準(zhǔn)入條件,既要鼓勵(lì)知名度高,信譽(yù)好的跨國公司參與,又要防止國外投機(jī)者買賣國有企業(yè)從中牟利的行為。同時(shí),有關(guān)部門還可以要求參與者支付必要的參與成本,因?yàn)槿绻麤]有進(jìn)入成本,就難以具有積極爭取競標(biāo)的激勵(lì),而可能采取低標(biāo)價(jià)在不同的拍賣中多次投標(biāo)的方法。當(dāng)大多數(shù)人采取這種策略時(shí)。就會使拍賣價(jià)格受到限制。

        (4)資金約束問題。如果投標(biāo)者在現(xiàn)實(shí)投標(biāo)中存在資金約束問題,一些公司無法參與投標(biāo),從而使投標(biāo)人數(shù)減少;還有一些對公司有較高估價(jià)的買主。由于流動資金不足無法按照估價(jià)投標(biāo),所以投標(biāo)最高的買主不是估價(jià)最高的買主,這樣產(chǎn)生社會效率損失。提出解決方法:控制標(biāo)的物的規(guī)模和價(jià)值;鼓勵(lì)聯(lián)合投標(biāo);提供貸款資助計(jì)劃(步鈺,2005)。

        3、國企拍賣市場的特點(diǎn)和最優(yōu)拍賣機(jī)制的選擇

        (1)市場特點(diǎn)。企業(yè)產(chǎn)權(quán)包括企業(yè)資產(chǎn)的所有權(quán)、經(jīng)營權(quán)、剩余索取權(quán)等,假定企業(yè)產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)移直接改變企業(yè)經(jīng)營的控制權(quán),獲得企業(yè)的買主可以看作進(jìn)行的是一個(gè)并購活動。企業(yè)產(chǎn)權(quán)拍賣在許多重要的方向不同于傳統(tǒng)商品拍賣。傳統(tǒng)的拍賣中,賣方處于主動地位,拍賣前不僅要描述標(biāo)的物的特征,還要制定拍賣規(guī)則。并購中,潛在的買主是拍賣的推動方,這一過程不是由賣主專門設(shè)計(jì)的一個(gè)固定拍賣規(guī)則,而是復(fù)雜的并購程序所取代。

        第一,具有關(guān)聯(lián)估價(jià)的特征。對國有企業(yè)進(jìn)行拍賣時(shí),可以看作是共同價(jià)值和私人定價(jià)的混合模式,即一般價(jià)值模式。國有企業(yè)作為標(biāo)的,存在客觀的實(shí)際價(jià)值,可以看作對所有買主來說都相同的價(jià)格。因?yàn)楣舅a(chǎn)、經(jīng)營的產(chǎn)品在市場中的定價(jià)、企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值基本是固定的。但是,每個(gè)買主對目標(biāo)公司又有一個(gè)自己的估價(jià)。因?yàn)橥ㄟ^并購,管理者的變更,可以改變原來低效率的管理,同時(shí)還會產(chǎn)生不同的協(xié)同效應(yīng),所以對每個(gè)買主來說收益又是不同的。

        第二,競買者之間的串謀比較少,但尋租行為比較多。在涉及數(shù)額較大的拍賣活動中,競標(biāo)方串謀的機(jī)會比較少,因?yàn)橘I主都希望其能夠獨(dú)立獲得目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營控制權(quán),而且每個(gè)買主企業(yè)經(jīng)營能力不同,估價(jià)自然不同。同時(shí),賣主也會為達(dá)到預(yù)期收益最大化而精心設(shè)計(jì)拍賣方案,防止拍賣的串謀行為。

        (2)拍賣方式的選擇。對國有企業(yè)進(jìn)行拍賣的方式多種多樣。國有企業(yè)本身就是一個(gè)特殊的龐大群體,理應(yīng)根據(jù)規(guī)模大小,所在行業(yè)以及上市與非上市之分,對不同的國有企業(yè)采取不同的方式。

        由于我國目前相當(dāng)數(shù)量的國有中小非上市企業(yè)處于嚴(yán)重的虧損甚至停產(chǎn)或半停產(chǎn)狀態(tài),需要資金,技術(shù)、管理的注入和產(chǎn)品銷路的開拓,對此類企業(yè),祝波(2004)建議第二價(jià)格密封拍賣,鼓勵(lì)買方說真話。英式拍賣應(yīng)該謹(jǐn)慎使用,由于在拍賣過程中參與者可能不多,競買人之間很容易串通。從機(jī)制本身來說,在共同價(jià)值拍賣中,競買人對企業(yè)的估價(jià)不服從同一的概率分布,競買人之間的不“不對稱性”影響很大。如果一個(gè)競買人擁有較高的估價(jià),他可以大膽報(bào)價(jià),而其競爭對手將面臨更大的“贏者的詛咒”,而降低報(bào)價(jià)。

        隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的逐步晚上,拍賣市場將會作為新興的市場取得重大發(fā)展,這些市場的發(fā)展需要理論的指導(dǎo)。同時(shí),國外很多成熟的理論和成功經(jīng)驗(yàn)值得我們借鑒,如國外電力市場、個(gè)人通訊服務(wù)權(quán)等成功的拍賣都為我們提供了很好的經(jīng)驗(yàn),這些都是需要我們進(jìn)一步研究的問題。

        [1]步鈺:企業(yè)產(chǎn)權(quán)拍賣中競標(biāo)方的投標(biāo)策略及產(chǎn)權(quán)定價(jià)機(jī)制[J].經(jīng)濟(jì)問題探索,2005(4).

        [2] 黃瑞剛、張旭昆:拍賣理論綜述[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)動態(tài),2005(3).

        [3]王元慶:國有資產(chǎn)流失的途徑及治理[J].理論前沿,2005(5).

        [4]祝波、金潤圭:國有企業(yè)并購的拍賣機(jī)制及其控制[J].華東師范大學(xué)學(xué)報(bào),2004(7).

        [5]Armstrong,M.Optimal multi-object auctions[J].Review of Economics Studies,2000(67).

        [6]Avery,C.and Hendershott,T.Bundling and optimal auctions of multiple products[J].Review of Economics Studies,2000(67).

        [7]Katzman,B.E.Multi-unit auctions with incomplete information[D].Manuscript,University of Miami,1995.

        [8]Klemperer ,P.D.Auction theory: a guide to the literature[J].Journal of Economics Surveys,1999(13).

        [9]Maskin, E.and Riley, J.Optimal multi-unit auctions,the Economics of Missing Markets:Information and Games[M].Oxford University Press,1989.

        [10]Myerson,R.B.Optimal auction design[Z].Mathematics of Operations Research,1981(6).

        [11]Weber R.J.Multiple-object auctions,in Auctions, bidding and contracting:uses and theory,ed by Engelbrecht Wiggans,M.Shublk,and R.Stark[M].New York University,1983.

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