張 曼

人民幣走出去的重點(diǎn)是跨境貿(mào)易與跨境投資,央行人士估計(jì),隨著企業(yè)將“走出去”納入發(fā)展重點(diǎn),人民幣的資本輸出將達(dá)幾千億美元

低調(diào)試點(diǎn)的人民幣跨境直接投資,將在更大范圍內(nèi)鋪開。

近日,接近央行的人士向《財(cái)經(jīng)》記者透露,央行、商務(wù)部等部門正在就人民幣境外直接投資商議管理辦法,意在總結(jié)前期試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn),推出一套風(fēng)險(xiǎn)可控、具有操作性的制度框架,在更大范圍推進(jìn)人民幣跨境投資。

對(duì)此,某國(guó)有商業(yè)銀行人士認(rèn)為,人民幣的結(jié)算功能不再局限在跨境貿(mào)易,而將逐步拓展至資本項(xiàng)下。

結(jié)算功能延伸

今年6月,伴隨著跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)范圍擴(kuò)大到20多個(gè)省區(qū)市,人民幣境外直接投資的試點(diǎn)也悄然啟動(dòng)。上海、山東、湖北等地已有具體境外投資項(xiàng)目獲批。

接近央行的人士透露,到9月初,通過(guò)銀行進(jìn)行的人民幣跨境直接投資累計(jì)已近60億元。

“現(xiàn)在都是個(gè)案審批做嘗試,沒(méi)有正式文件規(guī)定什么可以做、什么不可以做。一般是銀行和企業(yè)談好項(xiàng)目后,逐筆跟央行溝通,提交申報(bào)材料,獲批后就可以用人民幣直接去境外投資,銀行可以按照項(xiàng)目融資的流程,給企業(yè)提供人民幣境外貸款。” 一名國(guó)有商業(yè)銀行相關(guān)人士說(shuō)。

上述人士介紹,試點(diǎn)以項(xiàng)目投資為主,參與的企業(yè)多為央企,也有少數(shù)地方企業(yè)和民營(yíng)企業(yè),主要項(xiàng)目多為基礎(chǔ)設(shè)施、機(jī)電建設(shè)?！皹I(yè)務(wù)流程上,就是在傳統(tǒng)對(duì)外投資流程上,增加了一個(gè)幣種的單獨(dú)報(bào)批和確認(rèn)。”

正在構(gòu)建國(guó)際金融中心的上海,在先行先試中拔得頭籌。

截至8月15日,上海累計(jì)發(fā)生跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)266億元,其中資本項(xiàng)下37億元。

早在今年4月,央行上海分行便與上海市商務(wù)委員會(huì)低調(diào)發(fā)布政策,允許上海市企業(yè)直接以人民幣在境外投資,展開個(gè)案試點(diǎn)。

8月23日,上海市金融辦、央行上海分行、上海市財(cái)政局、商務(wù)委員會(huì)等部門聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于促進(jìn)本市跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算及相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展的意見》(下稱《意見》),進(jìn)一步明確提出,“銀行和企業(yè)……可開展跨境人民幣項(xiàng)目融資、跨境人民幣直接投資等與貿(mào)易活動(dòng)密切相關(guān)的資本項(xiàng)下人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)個(gè)案試點(diǎn)。對(duì)符合條件的人民幣對(duì)外投資項(xiàng)目,可按規(guī)定享受本市相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金扶持”。

《意見》還表示,在利用外資、大宗商品進(jìn)口、對(duì)外援助等領(lǐng)域,深入探索跨境人民幣結(jié)算的可行性,對(duì)市場(chǎng)需求迫切、企業(yè)運(yùn)行規(guī)范的項(xiàng)目先行先試,不斷拓寬人民幣結(jié)算新渠道。

目前,人民幣境外投資項(xiàng)目多伴有產(chǎn)能輸出以及產(chǎn)品、服務(wù)貿(mào)易需求。

參與人民幣跨境投資政策討論的人士透露,一些“走出去”項(xiàng)目的企業(yè)提出,“走出去”的大型油氣田開發(fā)、電廠建設(shè)、交通運(yùn)輸建設(shè)等項(xiàng)目,雖然項(xiàng)目在海外,但建設(shè)中的設(shè)備、服務(wù)都來(lái)自中國(guó),項(xiàng)目建成后的部分產(chǎn)品服務(wù)也出口到中國(guó)。如果在整個(gè)業(yè)務(wù)過(guò)程中,能夠直接使用人民幣結(jié)算,就可以減少人民幣兌美元、歐元等主要貨幣的匯兌損失,降低交易成本。

9月17日,央行發(fā)布《2010年中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告》表示,下一步,要支持商業(yè)銀行按照市場(chǎng)化原則對(duì)外提供人民幣貿(mào)易融資和項(xiàng)目融資。

知情人士透露,正在討論中的相關(guān)政策,將使試點(diǎn)中的人民幣境外投資制度化、流程化。即銀行在獲得央行許可后,通過(guò)境外分支機(jī)構(gòu)、境外代理行,開展境外項(xiàng)目人民幣融資試點(diǎn),直接向境外項(xiàng)目公司發(fā)放人民幣貸款?？缇迟Q(mào)易試點(diǎn)地區(qū)的企業(yè),可直接以人民幣在境外投資。銀行在向各地央行分支機(jī)構(gòu)備案后,可為獲批項(xiàng)目提供人民幣結(jié)算服務(wù)。

加大資本輸出

“一般境外投資項(xiàng)目都挺大,一個(gè)項(xiàng)目基本就得好幾十億元?！眳⑴c試點(diǎn)的銀行人士說(shuō)。對(duì)于當(dāng)前60億元的試點(diǎn)規(guī)模,業(yè)界普遍認(rèn)為規(guī)模尚小。

一名政府金融界高層人士表示,現(xiàn)在,央行、商務(wù)部等部門正在總結(jié)經(jīng)驗(yàn)、加快試點(diǎn)推進(jìn),盡快將跨境投融資推而廣之,有法可依。

適逢“十二五”發(fā)展規(guī)劃制訂時(shí)期,不少行業(yè)和企業(yè)將“走出去”納入發(fā)展重點(diǎn),央行人士估計(jì),這可以推動(dòng)幾千億美元的人民幣投資走出去。從宏觀經(jīng)濟(jì)層面來(lái)看,人民幣跨境投資將減少企業(yè)結(jié)匯,進(jìn)而減少基礎(chǔ)貨幣的投放,緩解國(guó)內(nèi)通脹壓力。

此外,資本項(xiàng)下輸出的人民幣具有規(guī)模較大、主動(dòng)性較強(qiáng)的特點(diǎn)。某大型國(guó)有銀行研究人民幣國(guó)際化的人士表示,一旦政策放開,企業(yè)可自主選擇交易結(jié)算貨幣,規(guī)避匯兌成本和匯率風(fēng)險(xiǎn)。人民幣在周邊國(guó)家接受程度提高,也有利于增加企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)開拓海外市場(chǎng)的能力。而各家銀行正在鋪建全球人民幣清算渠道,先行者將在未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)。

目前,中國(guó)銀行(601988.SH/03988.HK)初步將“走出去”項(xiàng)目分為進(jìn)出口貿(mào)易型、境外投資型、對(duì)外工程項(xiàng)目總承包與勞務(wù)合作型、區(qū)域管理等四種類型,根據(jù)不同業(yè)務(wù)特性設(shè)計(jì)金融服務(wù)產(chǎn)品。

中國(guó)銀行境內(nèi)外機(jī)構(gòu)已為境外參加行開立人民幣代理清算賬戶200多個(gè),“而我們有授信的,可以做貿(mào)易融資業(yè)務(wù)的,貨幣拆放和投資業(yè)務(wù)的外資銀行有將近1000家,未來(lái)有很大余地”。中國(guó)銀行有關(guān)人士說(shuō)。

早年承接中國(guó)銀行的政策性業(yè)務(wù)而成立的中國(guó)進(jìn)出口銀行,在對(duì)外援助與支持中國(guó)高新技術(shù)和機(jī)電產(chǎn)品等設(shè)備出口方面,已形t成基本運(yùn)作模式。

“用本國(guó)貨幣給境外貸款、回來(lái)采購(gòu)國(guó)內(nèi)產(chǎn)品,是國(guó)際進(jìn)出口銀行運(yùn)作慣例?！?進(jìn)出口銀行高層人士介紹,人民幣貸款業(yè)務(wù)涉及印尼、印度、俄羅斯、韓國(guó)等地。

同時(shí),與商業(yè)銀行相區(qū)別,進(jìn)出口銀行沒(méi)有外債指標(biāo)限制,對(duì)外貸款利率可以下浮近200個(gè)基點(diǎn),具有相對(duì)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)。

上述人士將這種業(yè)務(wù)擴(kuò)展理解為境外機(jī)構(gòu)人民幣持有意愿不斷上升、中國(guó)政策不斷放開,以及中國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升的結(jié)果。

“比如說(shuō)現(xiàn)在高鐵、船舶等方面,西方國(guó)家產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)能力在大幅下降,很多國(guó)家開始意識(shí)到采用中國(guó)的貨幣和產(chǎn)品,既價(jià)廉物美,又可以避免出現(xiàn)嚴(yán)重的匯兌風(fēng)險(xiǎn),我們也提出一些互利雙贏的結(jié)構(gòu)?！?/p>

但人民幣國(guó)際化尚在摸索之中,配套政策有待完善,且人民幣單邊看漲趨勢(shì)也使得無(wú)人愿意長(zhǎng)期借貸強(qiáng)勢(shì)貨幣,所以人民幣跨境直接投資只有一些小額案例。

中國(guó)銀行熟悉國(guó)際業(yè)務(wù)的人士分析,人民幣跨境項(xiàng)目投融資,涉及諸多復(fù)雜因素,亟待研究解決。比如所融人民幣款項(xiàng)怎么使用,是用于境內(nèi)設(shè)備采購(gòu)還是其他,要根據(jù)不同的項(xiàng)目形式去設(shè)計(jì)專門的融資方案。此外,人民幣回流、投資渠道還待拓寬。

布局“回流”

接近央行的知情人士透露:“央行正穩(wěn)妥推進(jìn)人民幣走出去后的回流,基本思路是對(duì)正規(guī)流出去的合法渠道都開放市場(chǎng)?，F(xiàn)在已經(jīng)批準(zhǔn)三類機(jī)構(gòu)進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng),將來(lái)也在考慮讓融資出去的貸款企業(yè)等,都可以慢慢回流?！?/p>

8月16日,央行發(fā)布《關(guān)于境外人民幣清算行等三類機(jī)構(gòu)運(yùn)用人民幣投資銀行間債券市場(chǎng)試點(diǎn)有關(guān)事宜的通知》(下稱《通知》),拓寬人民幣回流渠道。三類機(jī)構(gòu)即指:境外中央銀行或貨幣當(dāng)局,香港、澳門地區(qū)人民幣業(yè)務(wù)清算行,跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算境外參加銀行等金融機(jī)構(gòu)。

此前,央行亦允許跨境貿(mào)易試點(diǎn)企業(yè)在境外持有人民幣頭寸。而境外人民幣通過(guò)香港中介投資境內(nèi)資本市場(chǎng)的“小QFII”也在積極推進(jìn)中。

據(jù)了解,目前已有部分新興市場(chǎng)國(guó)家和歐洲國(guó)家貨幣當(dāng)局對(duì)央行提出,希望將人民幣納入儲(chǔ)備貨幣。而在部分周邊國(guó)家和地區(qū),人民幣已以“硬通貨”形式出現(xiàn),中蒙、中越、中緬、中老邊貿(mào)結(jié)算以人民幣為主。

央行人士認(rèn)為,這主要是中國(guó)在應(yīng)對(duì)危機(jī)中表現(xiàn)良好,人民幣幣值穩(wěn)定且具有潛在升值空間。

馬來(lái)西亞財(cái)政部第一副部長(zhǎng)拿督林祥才,日前來(lái)華拜訪中國(guó)財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)等官員和諸多中介機(jī)構(gòu),希望加大中馬兩國(guó)之間的投資,一則期望中國(guó)允許更多的馬方機(jī)構(gòu)通過(guò)QFII(合格境外機(jī)構(gòu)投資者)等渠道投資中國(guó);二則希望中國(guó)企業(yè)到馬來(lái)西亞投資,進(jìn)一步加強(qiáng)經(jīng)貿(mào)投融資。

盡管跨境貿(mào)易和投資逐步開放,但中國(guó)在外匯匯兌、外債管理、資本輸出等方面仍存在著較嚴(yán)格的管制。而且,中國(guó)境內(nèi)資本市場(chǎng)的深度、廣度依舊欠缺。

目前開放進(jìn)度較快的債券市場(chǎng),接近八成為國(guó)債、央行票據(jù)、政策性金融債等政府信用債券,信用債和其他風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具匱乏。

上述央行人士表示:“人民幣流出海外、讓別人持有,并不是目的,問(wèn)題是將來(lái)得有一個(gè)別人可以使用的市場(chǎng),還要解決人民幣回流、金融市場(chǎng)開放的問(wèn)題。這樣人民幣才真正有吸引力?！?/p>

央行正在逐步推進(jìn)人民幣與區(qū)域貨幣的匯兌與流通,豐富金融市場(chǎng)可投資的產(chǎn)品。

央行人士透露,繼8月19日馬來(lái)西亞林吉特在中國(guó)外匯交易中心掛牌交易之后,中國(guó)央行正在與俄羅斯商談人民幣與盧布的匯兌,將允許人民幣和盧布在中俄兩地掛牌交易。

同時(shí),央行也在研究人民幣對(duì)更多小幣種的雙邊匯率形成機(jī)制,在銀行間外匯市場(chǎng)推出人民幣對(duì)多款小幣種的交易。

接近政府高層的人士透露,現(xiàn)在人民幣走出去的重點(diǎn)是跨境貿(mào)易與跨境投資,使中國(guó)與發(fā)展中國(guó)家、新興市場(chǎng)形成更緊密的聯(lián)系,促進(jìn)產(chǎn)業(yè)、經(jīng)貿(mào)、投資的發(fā)展。同時(shí),通過(guò)加強(qiáng)資金流動(dòng)監(jiān)測(cè),在開放的實(shí)踐中分析跨境資金流動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣環(huán)境、貨幣政策的效用以及宏觀經(jīng)濟(jì)的影響。