廣東恒健投資控股有限公司 柯少葭

一、引言

隨著2004年6月廣東省國資委的成立，一場深化我省投融資體制和國有資產(chǎn)管理體制的改革悄然拉開帷幕。2007年8月，肩負省屬國資改革發(fā)展重任的恒健公司應(yīng)運而生了。當(dāng)前，面對后金融危機時代復(fù)雜多變的經(jīng)濟形勢，具有正確方向指引作用的發(fā)展戰(zhàn)略的確立與實施則成為關(guān)鍵性因素。因此，恒健公司在發(fā)展進程中制定和實施包含業(yè)務(wù)重點、融資重點、發(fā)展先后次序等諸多內(nèi)容在內(nèi)的發(fā)展戰(zhàn)略尤為重要。面對后金融危機時代嶄新的發(fā)展機遇，本文從恒健公司實際情況出發(fā)，探討恒健公司的發(fā)展戰(zhàn)略和實現(xiàn)路徑。

二、恒健公司的戰(zhàn)略選擇

社會宏觀經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展是以總體微觀經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展為前提條件的。企業(yè)作為社會經(jīng)濟生活的基本單位，是社會經(jīng)濟發(fā)展的基礎(chǔ)，也是實現(xiàn)整個社會發(fā)展的重要保證。雖然政府負有推動國有經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和布局調(diào)整的職責(zé)，但其職能定位決定了它不具備市場中資本經(jīng)營的功能和手段，不能進行微觀的具體操作，必須借助市場中具有相應(yīng)功能的“載體”來完成。因此，政府就必須尋找和培育專司資本經(jīng)營的省屬國有投資公司，來充當(dāng)這只“有形的手”，具體協(xié)助政府完成后金融危機時代宏觀調(diào)控的預(yù)期目標。

恒健公司作為省國資委的專司投融資業(yè)務(wù)的企業(yè)，責(zé)無旁貸地承擔(dān)起不斷完善和拓展省級融資平臺的歷史使命，同時擔(dān)負起引導(dǎo)社會投資、增強省屬國有經(jīng)濟控制力、促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和布局調(diào)整的重任。與此同時，我們也必須清醒地認識到，縱觀國內(nèi)外，不同類型的國有投資公司的發(fā)展有著千差萬別的不同。后金融危機時代的環(huán)境特點以及恒健公司承擔(dān)的責(zé)任、任務(wù)和自身資源經(jīng)驗的有限性，決定了恒健公司只能走符合自身特質(zhì)的發(fā)展道路。

（一）恒健公司短期戰(zhàn)略——以當(dāng)前環(huán)境特點為引導(dǎo)，繼續(xù)擴大省級融資平臺，與知名企業(yè)合作，成立若干控股、參股企業(yè)，布局各大板塊，形成集團架構(gòu)

后金融危機時代的環(huán)境特點，是恒健公司板塊布局的方向標。組建若干控股、參股公司，形成清晰的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，有利于保障恒健公司作為省級融資平臺的獨立性和安全性，也有利于與社會資本合作，改變單一的國有資本結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)控股公司股權(quán)多元化；成立專司資本市場運作的子公司，開展資本市場的股票基金交易業(yè)務(wù)；全力以赴爭取布局重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目、核電產(chǎn)業(yè)、三舊改造和高端服務(wù)業(yè)，組建相關(guān)的子公司。

恒健公司逐步形成經(jīng)營實業(yè)與經(jīng)營股權(quán)為主業(yè)，以獲取最大經(jīng)濟效益為目標，以投資高技術(shù)含量、高增長潛力、高附加值的優(yōu)勢行業(yè)為依托，吸收社會資金參與，以省級融資平臺為基礎(chǔ)，產(chǎn)業(yè)投資、資本運作和資產(chǎn)經(jīng)營并駕齊驅(qū)的初具規(guī)模的投資控股集團，而且成為省屬國有資產(chǎn)經(jīng)營管理體系中的一個重要環(huán)節(jié)，對落實政府政策，引導(dǎo)民間投資產(chǎn)生重大作用。

（二）恒健公司中長期戰(zhàn)略——堅持投資控股、參股的總體方向，強調(diào)各業(yè)務(wù)板塊的協(xié)調(diào)發(fā)展，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。

恒健公司應(yīng)以實業(yè)為基礎(chǔ)，以股權(quán)為重心，堅持階段性持股的經(jīng)營方針，對關(guān)系恒健公司生存發(fā)展的實業(yè)一定要守住、管好。透過股權(quán)投資和資產(chǎn)經(jīng)營實現(xiàn)公司收入，創(chuàng)造性地執(zhí)行國有資本的退出戰(zhàn)略。在實業(yè)和股權(quán)投資取得成效之后，恒健公司應(yīng)開始向高科技風(fēng)險投資、私募股權(quán)投資基金等新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域拓展，逐步形成主業(yè)突出、有限多元的投資格局。同時，在各板塊積累了投資經(jīng)驗，形成了獨特的核心競爭力，為恒健公司拓展更廣闊的發(fā)展空間。

三、恒健公司發(fā)展戰(zhàn)略的實現(xiàn)路徑

從后金融危機的經(jīng)濟環(huán)境分析，恒健公司作為政府投資實體和經(jīng)營性實體，應(yīng)當(dāng)在省國資委的授權(quán)和監(jiān)督下，在戰(zhàn)略操作層面上以企業(yè)價值最大化為導(dǎo)向，實現(xiàn)恒健公司總體戰(zhàn)略。

（一）不斷拓展省級融資平臺，保駕重大項目投資

隨著投資體制改革和服務(wù)型政府的建立，政府與市場的邊界以及政府與市場主體的關(guān)系逐漸明確。恒健公司應(yīng)不斷拓展省級融資平臺，為企業(yè)樹立起良好的社會形象，產(chǎn)生無形的品牌效應(yīng)。

1、爭取受托持有省政府擁有的央企股權(quán)

對恒健公司而言，在正確處理好體現(xiàn)政府投資意圖和收益最大化關(guān)系的同時，獲得政府委托持有央企股權(quán)是保護和拓展省級融資平臺的關(guān)鍵。以發(fā)行中期票據(jù)為契機，恒健公司應(yīng)不斷爭取省政府向恒健公司劃入南方電網(wǎng)38.4%、中廣核集團35%、中國電信6.94%等央企股權(quán)，加大國有資產(chǎn)授權(quán)管理力度，努力爭取省政府將一部分優(yōu)質(zhì)資源向恒健公司集中，為恒健公司的后續(xù)發(fā)展注入力量，這樣才能不斷擴大恒健公司的資產(chǎn)規(guī)模和品牌影響力。

2、不斷充實和拓展省級融資平臺

受托持有南網(wǎng)等央企股權(quán)，恒健公司一方面可以運用市場機制，積極發(fā)揮國有資本投入的杠桿和導(dǎo)向作用，吸引中銀投等社會資本的參與，成立控股的股份制公司，合作開展投資業(yè)務(wù)，促進恒健公司資金效率和公司治理的提高。一方面，恒健公司資產(chǎn)實力的壯大，也有利于搭建一個更大的融資平臺，為重大基礎(chǔ)設(shè)施項目籌集和注入更多的資金，從而進一步發(fā)揮省屬國有投資公司資金投入的杠桿作用，加快推進我省經(jīng)濟復(fù)蘇和結(jié)構(gòu)調(diào)整的步伐。

（二）布局優(yōu)勢行業(yè)，優(yōu)化資源配置

恒健公司選擇新的投資方向時，應(yīng)結(jié)合實際，依托資源，尋找與公司業(yè)務(wù)相關(guān)性最大，與投資能力相匹配的新興產(chǎn)業(yè)項目進行投資。但新興產(chǎn)業(yè)門類龐雜、種類繁多，任何公司都無法包打天下，面面俱到，只能揚長避短，有所為有所不為。因此，恒健公司手中有限的資源決定只有集中優(yōu)勢，“好鋼用在刀刃上”，有針對性地定位，并劃定與能力相匹配的主業(yè)范疇，才能有所成效?！叭龊访妗钡耐顿Y方式已被歷史證明是低效率的，也是高風(fēng)險的。

1、選定投資方向，布局優(yōu)勢行業(yè)

從后金融危機時代背景出發(fā)，恒健公司應(yīng)按照我省經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整需要，堅持戰(zhàn)略投資與經(jīng)濟效益并重，綜合平衡價值與風(fēng)險，有重點地確定投資的重點門類，向有上市潛力的項目傾斜。恒健公司布局行業(yè)板塊具體應(yīng)分六步走：首先，優(yōu)先發(fā)展高端服務(wù)業(yè)應(yīng)是有效路徑，例如擔(dān)保、信托、保險經(jīng)紀、戰(zhàn)略咨詢、資本運營等行業(yè)。其次，根據(jù)廣東省核產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展規(guī)劃，布局核電裝備領(lǐng)域的投資，重視和關(guān)注生物醫(yī)藥、新型能源、新型材料、節(jié)能減排、環(huán)境保護、資源類等低碳技術(shù)經(jīng)濟的發(fā)展，尋找機會提早進入低碳經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)。第三，聯(lián)合品牌房地產(chǎn)開發(fā)商，積極參與三舊改造，儲備優(yōu)質(zhì)土地，促進我省房地產(chǎn)行業(yè)的健康有序發(fā)展。第四，中期來看，布局我省具備科研優(yōu)勢的項目，投資對我省高科技有行業(yè)帶動前景，有望牽動形成上下游產(chǎn)業(yè)鏈或形成產(chǎn)業(yè)集群的項目。第五，長期來看，恒健公司要逐步進入金融行業(yè)，持有證券、銀行的股權(quán)，形成一定規(guī)模的金融產(chǎn)業(yè)投資。第六，重視資產(chǎn)管理、處置、整合，恒健公司既要做投融資平臺，也要做資產(chǎn)整合的平臺，實現(xiàn)從資本運作到資產(chǎn)整合的過渡和提升。

2、優(yōu)化資產(chǎn)配置，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)

以上行業(yè)布局過程中，恒健公司在資產(chǎn)配置上要做到三個“三分之一”：將資產(chǎn)的三分之一配置在中短期可獲暴利的行業(yè)或項目上，如房地產(chǎn)、擬IPO項目等，一到三年一個周期、滾動循環(huán)。主要目的是拓展利潤空間，建立渠道，實現(xiàn)內(nèi)部現(xiàn)金自我平衡，為“調(diào)結(jié)構(gòu)”項目提供穩(wěn)定的現(xiàn)金支持。將資產(chǎn)的三分之一封閉運行，配置在現(xiàn)金流充沛、能夠抵御或平滑經(jīng)濟周期、收益穩(wěn)定的行業(yè)或具有長期性、資源性、天然壟斷性特點的項目上。這樣做的目的是破解恒健公司生存問題，使其無后顧之憂。將資產(chǎn)的最后三分之一配置在“調(diào)結(jié)構(gòu)”項目上。這類項目存在引領(lǐng)未來發(fā)展的潛質(zhì)，但風(fēng)險和不確定性大，整體上需要外部有源源不斷的資金支持。

協(xié)同效應(yīng)是恒健公司中長期戰(zhàn)略最根本的出發(fā)點和最重要的特征。經(jīng)過一至三年的布局，恒健公司投資控股的企業(yè)將遍布電力、地產(chǎn)、金融、咨詢等行業(yè)，于是各板塊間就可以協(xié)同作戰(zhàn)，避免投資風(fēng)險，降低運營成本。結(jié)合時代背景和恒健公司自身特點，恒健公司應(yīng)進一步加大對金融領(lǐng)域的投資，控股或參股多家金融機構(gòu)，包括銀行、信托、證券、基金等，使金融服務(wù)業(yè)成為與資產(chǎn)經(jīng)營、資本運營、實業(yè)投資并重的主要業(yè)務(wù)板塊之一，恒健公司也借此成為實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟相結(jié)合的有限多元的投資控股集團。

（三）拓寬融資渠道，降低邊際成本

從國內(nèi)外國有投資公司的經(jīng)驗來看，他們絕大多數(shù)都是采用負債融資的手段，尤其以銀行借貸最為突出，有的公司還使用國債資金。立足恒健公司的現(xiàn)狀，要實現(xiàn)內(nèi)部融資和外部融資相結(jié)合，加大權(quán)益籌資在外部融資中的比重，平衡資產(chǎn)負債流動發(fā)展。

1、爭取政府財政資金注入

外部融資方面，財政資金是政府投資公司運作的啟動資金，恒健公司的首要任務(wù)是爭取政府財政資金注入。2009年2月，廣東省政府發(fā)布了《廣東省省級國有資本經(jīng)營預(yù)算試行辦法》，旨在發(fā)揮國有資本經(jīng)營預(yù)算制度優(yōu)勢，完善省屬國有企業(yè)收入分配制度，促進國有資本的合理配置。恒健公司要以省國資委實施國有資本經(jīng)營預(yù)算為契機，在承擔(dān)推進國有經(jīng)濟布局和結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要使命的同時，優(yōu)先獲得省國資委再投資的增量資金注入，進而壯大公司實力，增強投融資能力。

2、爭取政府專項政策性資金

恒健公司也要積極爭取政府專項政策性資金，將其作為扶持資金的代持、回收工具，為恒健公司中長期發(fā)展打好基礎(chǔ)。代持政府專項扶持資金，可以為“調(diào)結(jié)構(gòu)”項目注入活水，化無償投入為有償使用，指定恒健公司為政府扶持項目的權(quán)益代持人，負責(zé)監(jiān)督扶持項目運行情況，回收到期權(quán)益。通過政府資金“滾雪球”，回收的資金封閉運行，循環(huán)使用，不斷擴大恒健公司“調(diào)結(jié)構(gòu)”項目的規(guī)模和力度。

3、創(chuàng)新融資方式，加大權(quán)益籌資力度

隨著角色轉(zhuǎn)變，未來恒健公司融資渠道也必然由爭取政府撥款更多地轉(zhuǎn)向運用金融手段。因此，恒健公司將漸漸不再依賴政府的財力支撐，更多地發(fā)揮自身主觀能動性，主動向社會籌集資金。隨著新的企業(yè)債券管理辦法的頒布，企業(yè)債券市場將是一個充滿生機活力的市場。恒健公司可以通過發(fā)行企業(yè)債，積極與省發(fā)改委、證監(jiān)局等部門合作，探索發(fā)行企業(yè)債的直接融資方式，為投資項目資金來源提供有力支撐。

4、利用發(fā)起設(shè)立投資基金擴大融資渠道

2009年底，國家發(fā)改委和財政部共同發(fā)文，決定聯(lián)合中央資金、地方資金和社會資本，設(shè)立國家級創(chuàng)業(yè)投資基金，這項工作由發(fā)改委高新技術(shù)司等部門負責(zé)。第一批創(chuàng)投基金總計20只，基金總額達92億元。發(fā)改委要求，每只基金中國家參股比例原則上不超過20%，地方政府參股資金規(guī)模原則上不低于國家資金，此外，社會募集資金比例應(yīng)大于60%。因此，恒健公司要在國家政策引導(dǎo)下，爭取發(fā)起設(shè)立創(chuàng)投基金，激活投融資渠道，發(fā)揮政府資金的引導(dǎo)和杠桿作用，進入政府準備和正在扶持的新興產(chǎn)業(yè)。

四、結(jié)語

社會宏觀經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展是以總體微觀經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展為前提條件的。企業(yè)在社會的可持續(xù)發(fā)展中肩負著不可推卸的責(zé)任。經(jīng)歷了金融風(fēng)暴鳳凰涅磐的恒健公司，正面臨著后金融危機時代的重大機遇和挑戰(zhàn)，正確的公司戰(zhàn)略是其投融資發(fā)展的根基所在。因此，恒健公司不僅要有高瞻遠矚的戰(zhàn)略眼光，更要有科學(xué)精細的操作策略，使得公司在資本流動中得到發(fā)展。

[1]朱國華.管理的全球視野——21世紀企業(yè)管理發(fā)展趨勢.國際市場，2004（2）

[2]蘇東水.論東西方企業(yè)管理的融合與創(chuàng)新.學(xué)術(shù)研究，2008，（5）

[3]余國盛.知識經(jīng)濟與企業(yè)管理的創(chuàng)新.淮南學(xué)刊，2003，（1）