文/牛鐵航

（作者：中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心研究部項(xiàng)目主任、資深研究員。）

我國(guó)外匯儲(chǔ)備超過(guò)2.1萬(wàn)億美元，黃金構(gòu)成只占1.5%。由于美元長(zhǎng)期走勢(shì)趨弱，外匯儲(chǔ)備面臨嚴(yán)重縮水，急需轉(zhuǎn)換為其他儲(chǔ)備貨幣或黃金。但在世界商品金市場(chǎng)上，一旦我國(guó)成為大買主，黃金價(jià)格就會(huì)被抬高，出現(xiàn)我國(guó)“買什么、什么漲”的不利局面。為此，建議采取繞開直接購(gòu)買商品金的方式，通過(guò)做大國(guó)內(nèi)黃金企業(yè)，并購(gòu)海外金礦資源，增加自產(chǎn)金，滿足每年新增800～1000噸黃金的需要，從而在5～6年內(nèi)，將我國(guó)外儲(chǔ)黃金構(gòu)成比例從目前的1.5%提升至10%的國(guó)際平均水平。

一、金融危機(jī)給我國(guó)黃金企業(yè)帶來(lái)千載難逢的海外并購(gòu)機(jī)會(huì)

世界金融危機(jī)使國(guó)際資本流動(dòng)大大減緩，國(guó)際并購(gòu)市場(chǎng)極度萎縮，資源性礦產(chǎn)金及貴金屬礦藏資產(chǎn)價(jià)格隨之大降。據(jù)分析，全球經(jīng)濟(jì)回暖還有一年左右時(shí)間，這為我國(guó)抓住機(jī)遇，通過(guò)收購(gòu)兼并手段，迅速控制黃金上游資源，提高黃金在我國(guó)外匯中的占比，提供了千載難逢的絕好機(jī)會(huì)。

國(guó)內(nèi)黃金企業(yè)規(guī)模大都較小。以黃金行業(yè)中國(guó)家級(jí)央企為例：該企業(yè)以黃金勘探、生產(chǎn)、冶煉、加工、商品化和消費(fèi)為主業(yè)，是中國(guó)黃金行業(yè)的龍頭老大。其控股的中金黃金股份有限公司是國(guó)內(nèi)首家上市的黃金企業(yè)。截止到2008年底，該企業(yè)保有黃金儲(chǔ)量接近1200噸，生產(chǎn)礦產(chǎn)金25.34噸，加工、精煉黃金90噸，實(shí)現(xiàn)銷售收入231億元，利潤(rùn)11.06億元，擁有總資產(chǎn)260億元。但即便如此，其產(chǎn)值也只占黃金總產(chǎn)值的10%。該企業(yè)只有依靠資本市場(chǎng)運(yùn)作，通過(guò)兼并收購(gòu)，特別是利用外匯“走出去”，抓住機(jī)遇，收購(gòu)海外金礦和冶煉廠，整合黃金資源，才可能迅速壯大，躋身國(guó)際一流黃金公司行列。

二、黃金資源投入產(chǎn)出效益突出

目前，我國(guó)黃金年產(chǎn)280噸，集中度很低，大部分黃金生產(chǎn)廠年產(chǎn)黃金都在一噸以下。通過(guò)資源整合、收購(gòu)，包括冶煉、加工在內(nèi)，我國(guó)黃金企業(yè)可以形成新的年產(chǎn)金能力接近目前我國(guó)全年黃金生產(chǎn)總量，控制黃金儲(chǔ)量6300噸，生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大十倍以上。

據(jù)調(diào)查了解，國(guó)內(nèi)中央大型黃金企業(yè)計(jì)劃用四年左右的時(shí)間，完成現(xiàn)有基地建設(shè)和國(guó)內(nèi)外52個(gè)并購(gòu)項(xiàng)目，規(guī)劃投資3076億元，約合美元400億。完成后，新增儲(chǔ)量黃金5110噸，以當(dāng)前市場(chǎng)金價(jià)每盎司1050美元計(jì)約合1650億美元；投入產(chǎn)出比約為1：4。其中，海外收購(gòu)及建設(shè)改造資金合計(jì)883億元，相當(dāng)于130億美元，可新增黃金儲(chǔ)量3341噸，以當(dāng)前市場(chǎng)金價(jià)每盎司1050美元計(jì)約合1100億美元；新增產(chǎn)金能力117.6噸。僅就海外投資算，投入產(chǎn)出比接近8倍，效益顯著。

當(dāng)前，限制黃金企業(yè)發(fā)展的瓶頸在于，國(guó)內(nèi)黃金生產(chǎn)企業(yè)的注冊(cè)資本金相對(duì)較小。國(guó)內(nèi)最大黃金生產(chǎn)企業(yè)的注冊(cè)資本金也只有人民幣20億，旗下上市公司資本市值雖已擴(kuò)大18倍，達(dá)385億人民幣。但面對(duì)巨大的海外并購(gòu)市場(chǎng)，其依靠自身能力仍難以滿足其資金需要，急需擴(kuò)充股本金，以實(shí)現(xiàn)其發(fā)展計(jì)劃。

三、如何做大我國(guó)黃金企業(yè)

建議分三步走，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)黃金企業(yè)增資擴(kuò)股，滿足其海外收購(gòu)?fù)鈪R現(xiàn)金融資需求。

1．中國(guó)股權(quán)投資的國(guó)家隊(duì)，如中國(guó)投資公司、國(guó)家投資開發(fā)公司、匯金公司和社?；?，共同對(duì)國(guó)家黃金企業(yè)注資50億美元，占49%的股權(quán)。通過(guò)增資擴(kuò)股，形成一個(gè)擁有股本金100億美元，手持現(xiàn)金50億美元的新黃金集團(tuán)。

2．在此資產(chǎn)負(fù)債基礎(chǔ)上，通過(guò)中國(guó)進(jìn)出口銀行或國(guó)家開發(fā)銀行在香港發(fā)行黃金公司債。黃金生產(chǎn)企業(yè)也可直接向我外匯管理部門申請(qǐng)外匯借款，還款則用其產(chǎn)出的黃金償還，從而直接增加我國(guó)外匯儲(chǔ)備黃金占比。集團(tuán)負(fù)債總額按資產(chǎn)負(fù)債率70%計(jì)，負(fù)債總額可高至70億美元。股本加負(fù)債，新黃金集團(tuán)的總資產(chǎn)將躍升至人民幣1200億，合170億美元，手持現(xiàn)金超過(guò)100億美元，成為大型跨國(guó)公司。

3．一旦完成第二步融資，可考慮將該集團(tuán)整體海外上市，利用資本市場(chǎng)融資功能，進(jìn)一步增資擴(kuò)股。實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)戰(zhàn)略伙伴、新黃金集團(tuán)和增加中國(guó)外儲(chǔ)黃金儲(chǔ)備的共贏局面。

通過(guò)以上三步重大融資計(jì)劃，新黃金集團(tuán)基本上可以滿足其海外擴(kuò)張和部分國(guó)內(nèi)并購(gòu)的資金需求，確保其實(shí)現(xiàn)做大做強(qiáng)的戰(zhàn)略目標(biāo)。

四、增加黃金儲(chǔ)備盤活黃金存量

自2002年成立上海黃金交易所之后，我國(guó)每年黃金交易逐年上升，至2008年已達(dá)4460噸。今后，每年新增黃金儲(chǔ)備預(yù)計(jì)都在1000噸左右。因而，要考慮采用多種方式，盤活黃金儲(chǔ)備，使之不僅成為我國(guó)外匯儲(chǔ)備重要構(gòu)成，而且能夠產(chǎn)生較好經(jīng)濟(jì)效益和需求。國(guó)內(nèi)黃金企業(yè)可將其支付給外匯管理部門的黃金再次用租賃方式回租，并加工成各種黃金商品，如金表、首飾、其他工業(yè)用金等商品，將黃金在金融金、礦產(chǎn)金和商品金之間進(jìn)行轉(zhuǎn)化和流動(dòng)，以增加黃金附加值，產(chǎn)生更大利潤(rùn)。