■文/陳季冰 ■http://blog.caijing.com.cn/expert_article-151364-11854.shtml

黃金為何重放光芒？

■文/陳季冰 ■http://blog.caijing.com.cn/expert_article-151364-11854.shtml

投資熱自2008年初以來(lái)，黃金的升值幅度高達(dá)58%。

僅僅一個(gè)多月不見(jiàn)，我的一位同學(xué)就變成了不折不扣的“黃金迷”。

在在一周內(nèi)幾乎天天刷新紀(jì)錄高位之后，10月1日，國(guó)際市場(chǎng)黃金現(xiàn)貨創(chuàng)下每盎司1320.80美元的歷史新高。這個(gè)價(jià)格較今年初已上漲了18%，而與去年同期相比更是上揚(yáng)超過(guò)33%。

當(dāng)天晚上，我與一位中學(xué)同學(xué)及老朋友在上海新天地一家名字里有“GOLDEN”字樣的甜品店里激辯黃金的前景。我發(fā)現(xiàn)，僅僅一個(gè)多月不見(jiàn)，他已經(jīng)變成一個(gè)不折不扣的“黃金迷”了。據(jù)說(shuō)，他正在陸續(xù)地把自己的積蓄和投資轉(zhuǎn)成黃金，理由是為將來(lái)“保存購(gòu)買力”。

的確，進(jìn)入21世紀(jì)以后，黃金就一直處于牛市，并隨著2008年的全球金融危機(jī)達(dá)到頂峰。資料顯示，自2008年初以來(lái)，黃金與其他主要資產(chǎn)類別相比顯得鶴立雞群，升值幅度高達(dá)58%，而同期銅僅漲16%，石油反跌15%。尤其是最近幾個(gè)月來(lái)，由于金價(jià)的迭創(chuàng)新高，國(guó)際國(guó)內(nèi)興起了一波明顯的黃金投資熱。

除了僅僅通過(guò)市場(chǎng)投資之外，投資者越來(lái)越多地希望以金幣和金條的形式持有實(shí)實(shí)在在的黃金，我的那位同學(xué)似乎也打算這么做。于是，世界上一些倉(cāng)儲(chǔ)公司對(duì)設(shè)備設(shè)施進(jìn)行了升級(jí)；而在美國(guó)造幣局，由純金制造的布法羅金幣已銷售一空。為了從不斷上升的需求中獲利，一些金幣批發(fā)商提高了溢價(jià)。

除了通過(guò)市場(chǎng)投資之外，投資者越來(lái)越多地希望以金幣和金條的形式持有實(shí)實(shí)在在的黃金。

連本該保持冷靜的分析師在預(yù)測(cè)金價(jià)時(shí)也你追我趕，不甘落后。東方匯理銀行9月末將其三個(gè)月金價(jià)預(yù)期由1260美元上調(diào)至1350美元；德意志銀行10月5日說(shuō)，金價(jià)在2012年達(dá)到每盎司1600美元不是不可能，它還認(rèn)為在觸及2000美元之前不存在泡沫；摩根大通的分析師則對(duì)客戶說(shuō)，我們現(xiàn)在會(huì)對(duì)你如何介入黃金有一些謹(jǐn)慎，但說(shuō)實(shí)話，黃金是一種你不得不持有的資產(chǎn)，而且我們預(yù)計(jì)明年金價(jià)將進(jìn)一步攀升。

最有意思的是倫敦一家研究機(jī)構(gòu)Capital Economics的首席國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱利安·杰索普。他兩個(gè)月前還是一名看空者，曾預(yù)言金價(jià)會(huì)在今年年底前回落至每盎司1000美元，但9月末突然改變了看法，在最新研究報(bào)告中說(shuō)，由于對(duì)無(wú)法控制的通脹或美元暴跌的深切擔(dān)憂，他預(yù)計(jì)金價(jià)還將在數(shù)年內(nèi)保持高位。

其實(shí)，我自己并沒(méi)有看跌金價(jià)的意思。我在與朋友的爭(zhēng)論中想表達(dá)的只是這樣一種觀點(diǎn)：過(guò)去數(shù)十年來(lái)的經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)證實(shí)，美元走勢(shì)幾乎是影響黃金價(jià)格的唯一決定性因素，兩者成高度的負(fù)相關(guān)關(guān)系。黃金在抵御通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)危機(jī)方面并未比其他實(shí)物類的投資品表現(xiàn)出更好的性能，擁護(hù)黃金價(jià)值的學(xué)說(shuō)，并不像國(guó)內(nèi)某些財(cái)經(jīng)評(píng)論員想象的那樣，是什么新鮮的發(fā)現(xiàn)。歷史上，只要經(jīng)濟(jì)陷入危機(jī)或低迷，黃金及“黃金無(wú)價(jià)論”就會(huì)大放光芒。因此，我們中國(guó)人習(xí)慣把黃金看成是一種吉利的物品，但實(shí)際上，黃金的走俏往往恰好反映了經(jīng)濟(jì)的不景氣。

至于最近幾周來(lái)金價(jià)的加速上揚(yáng)，我認(rèn)為除了傳統(tǒng)的避險(xiǎn)考量外，更多的是市場(chǎng)對(duì)山雨欲來(lái)的全球匯率戰(zhàn)做出的一種不祥的預(yù)感和反應(yīng)。我們看到，美國(guó)眾議院9月底批準(zhǔn)了針對(duì)人民幣匯率的懲罰性法案，開啟了匯率戰(zhàn)和貿(mào)易戰(zhàn)的序幕。更早的時(shí)候，日本放棄已經(jīng)實(shí)行了6年的不干預(yù)匯市政策，拋售了價(jià)值200億美元的日元，試圖遏止其升值勢(shì)頭。雖然這種保護(hù)主義味道很濃的政策在第一時(shí)間就遭到了許多國(guó)際組織的—包括歐盟—猛烈批評(píng)，而且也被許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家指為不可能產(chǎn)生實(shí)效，但作為G8成員，日本此舉是具有標(biāo)桿性意味的。因?yàn)槿毡拘Q的理由顯然也適用于其他許多國(guó)家。與其他東亞國(guó)家一樣，下月舉行的20國(guó)集團(tuán)峰會(huì)的東道國(guó)—韓國(guó)今年也間歇性地干預(yù)匯市，以壓低韓元匯率。此外，至少還有五六個(gè)國(guó)家正在積極地采取類似的措施壓低本幣匯率舉措，以提升本國(guó)貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)力，其中包括瑞士、哥倫比亞、泰國(guó)。

巴西的表現(xiàn)很有代表性，一面大聲指責(zé)別人干預(yù)匯率，一面自己也毫不猶豫地加入了干預(yù)匯率的國(guó)際大合唱。10月4日巴西央行還宣布，將外資投資國(guó)內(nèi)債券的稅率加倍至4%，以遏制本幣升值。

而在本輪“貨幣貶值競(jìng)賽”中，美聯(lián)儲(chǔ)依然扮演著領(lǐng)頭羊的角色。盡管它基本不可能像日本貨幣當(dāng)局那樣對(duì)外匯市場(chǎng)實(shí)施直接干預(yù)，但其仍全力支持美元走軟，手段便是持續(xù)的量化寬松貨幣政策。歐洲央行亦緊隨其后。所以，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主約瑟夫·斯蒂格利茨10月5日指責(zé)美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行，稱它們推行的超寬松貨幣政策將把世界推向“混亂”，而不是推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

可見(jiàn)，這里更深地隱藏著國(guó)際市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系徹底瓦解的擔(dān)憂—假如美元體系真的終結(jié)，而新的“世界貨幣”短期又遭遇難產(chǎn)，那么國(guó)際貿(mào)易就有可能重回金本位制，屆時(shí)，幾乎不具備任何工業(yè)用途的黃金必將比什么東西都可靠（當(dāng)然還有其他貴金屬，如白銀等。近來(lái)它們的價(jià)格也同樣一路飛漲）。也許是出于一種遙遠(yuǎn)而模糊的未雨綢繆吧，近來(lái)已經(jīng)有好幾個(gè)主要國(guó)家的中央銀行宣布停止出售黃金儲(chǔ)備。而世界黃金協(xié)會(huì)一位負(fù)責(zé)政府事務(wù)的常務(wù)董事告訴路透社，俄羅斯、中國(guó)和菲律賓央行將會(huì)持續(xù)用手頭的美元儲(chǔ)備買入更多黃金，以提高黃金持有量，平衡資產(chǎn)儲(chǔ)備。當(dāng)然，這又進(jìn)一步推升了國(guó)際金價(jià)。10月6日，金價(jià)在10個(gè)交易日內(nèi)第八次刷新紀(jì)錄，一度差一點(diǎn)升破每盎司1350美元。這顯然是因?yàn)槊涝呷跚沂袌?chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)有可能出臺(tái)進(jìn)一步的寬松舉措來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)。

即便如此，依然有人不看好黃金，這個(gè)人就是大名鼎鼎的國(guó)際炒家索羅斯。他在今年2月達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇上警告，黃金市場(chǎng)已“陷入泡沫”，當(dāng)時(shí)現(xiàn)貨黃金價(jià)格還不到每盎司1150美元。9月中旬，索羅斯又在接受采訪時(shí)稱，黃金是“終極泡沫”，盡管價(jià)格還會(huì)上揚(yáng)，但“肯定是不安全的，其漲勢(shì)不會(huì)永遠(yuǎn)持續(xù)”。然而令人感到奇怪的是，他擁有的對(duì)沖基金—索羅斯基金管理公司卻是今年國(guó)際市場(chǎng)上最大的黃金多頭之一。

10月1日深夜，我與同學(xué)在細(xì)雨中道別。他問(wèn)我究竟怎么看金價(jià)泡沫問(wèn)題，我對(duì)他說(shuō)：這個(gè)問(wèn)題的正確提法應(yīng)該是，你究竟如何看待美元及美元體系未來(lái)的命運(yùn)？

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