■文/闞治東

PE投資，一將功成萬(wàn)骨枯

■文/闞治東

這個(gè)充滿財(cái)富誘惑的領(lǐng)域布滿陷阱，進(jìn)入者需要具備一定的專業(yè)知識(shí)，更需要謹(jǐn)慎的態(tài)度。

任何成功都有假象。在PE行業(yè)工作多年，我見過成功，更見多了失敗?！耙粚⒐Τ扇f(wàn)骨枯”是我對(duì)創(chuàng)業(yè)投資最大的感悟。下面舉實(shí)例來詮釋此話不虛。

第一個(gè)例子與BP機(jī)(傳呼機(jī))有關(guān)。BP機(jī)是什么？如今的年輕人可能毫無(wú)印象。但回到十多年前，手機(jī)還不像今天這么普及，BP機(jī)可是最流行的通訊工具，掛在腰間象征著時(shí)尚和潮流。

1999年，我（受深圳市政府邀請(qǐng)）去深圳創(chuàng)新投資公司（當(dāng)時(shí)規(guī)模最大的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)）工作，在深圳市擬扶持上市的創(chuàng)業(yè)企業(yè)中，有一家就是傳呼機(jī)機(jī)站設(shè)備生產(chǎn)商。我隨投資經(jīng)理去這家公司考察過，呈現(xiàn)在我們面前的景象欣欣向榮，廠房一邊是忙碌的生產(chǎn)線，一邊是打包發(fā)運(yùn)到全國(guó)各省市的產(chǎn)成品。公司的領(lǐng)軍人物在深圳有一定知名度，他們也確實(shí)靠自身的多年努力，使企業(yè)在全國(guó)細(xì)分行業(yè)中名列前茅，從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上看，過往的業(yè)績(jī)都不錯(cuò)。

考察結(jié)束，我們的投資經(jīng)理提交了項(xiàng)目投資建議書。投資決策委員會(huì)進(jìn)行決策時(shí)，有人提出質(zhì)疑，未來手機(jī)普及會(huì)不會(huì)對(duì)傳呼機(jī)形成沖擊？當(dāng)時(shí)，大部分人都認(rèn)為這種擔(dān)心是杞人憂天，理由是手機(jī)費(fèi)用過高，無(wú)法普及，即使未來手機(jī)得到進(jìn)一步普及，傳呼機(jī)也不可能被完全取代，因?yàn)槠涫袌?chǎng)需求還是會(huì)在低收入群體中存在。我記得很清楚，當(dāng)時(shí)有人甚至拿海外養(yǎng)牛的案例進(jìn)行論證，說海外牧場(chǎng)主在牛身上裝上傳呼機(jī)，一呼，牛群就能自動(dòng)歸圈。經(jīng)過激烈的考核和辯論，這個(gè)項(xiàng)目順利通過。

這之后，我們又投資了一家傳呼機(jī)機(jī)站經(jīng)營(yíng)管理公司。原打算繼續(xù)投一家傳呼機(jī)通信公司，形成傳呼機(jī)產(chǎn)業(yè)投資鏈，但談判過程中被某境外基金捷足先登。

塞翁失馬，焉知非福。誰(shuí)都沒料到BP機(jī)竟如此“短壽”。隨著手機(jī)機(jī)身價(jià)格和手機(jī)通訊費(fèi)的下降，以及人們消費(fèi)水平的提升，手機(jī)很快普及，傳呼機(jī)失去了生存空間，并徹底退出了歷史舞臺(tái)。而我們之前對(duì)這一行業(yè)的投資，只能以失敗告終。行業(yè)分析有多重要，由此可見一斑。

接下來的故事，與一個(gè)具有超級(jí)忽悠能力的企業(yè)有關(guān)。類似故事至今仍在PE投資領(lǐng)域不斷上演。

有一年，深圳來了一個(gè)擁有“世界級(jí)”動(dòng)力電池技術(shù)的“高人”，自稱利用他的專利技術(shù)生產(chǎn)的鋰動(dòng)力電池裝在普通汽車上，一次充電可行駛400公里，一套電池可反復(fù)充電400次(至今這類技術(shù)也無(wú)法在汽車上實(shí)現(xiàn))，還在深圳高交會(huì)上做了現(xiàn)場(chǎng)演示，深得市有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)好評(píng)。深圳的大報(bào)對(duì)該項(xiàng)目大書特書，宣稱本市將借此成為未來的電動(dòng)汽車城。

投資一定要避免頭腦沖動(dòng)，認(rèn)清公司的商業(yè)盈利模式，更需要具備一定的專業(yè)知識(shí)。

市領(lǐng)導(dǎo)讓我組織一些投資機(jī)構(gòu)對(duì)該項(xiàng)目進(jìn)行投資，規(guī)模為10億元人民幣，并讓我擔(dān)任工作小組組長(zhǎng)。我去新設(shè)在深圳高新區(qū)的這家公司調(diào)研，只見一條環(huán)形傳送帶從里間轉(zhuǎn)出，轉(zhuǎn)到我們面前后，再轉(zhuǎn)到里間，傳送帶上傳送的是標(biāo)有他們商標(biāo)的電池。該技術(shù)持有人稱，他們已建成了這條小型流水線，每天生產(chǎn)一定量的動(dòng)力電池。我想到里面的生產(chǎn)車間看看，被拒，理由是事關(guān)核心技術(shù)。問這些產(chǎn)成品的銷路，答曰都已外銷，銷地包括很多國(guó)家和地區(qū)。我們的投資經(jīng)理去深圳海關(guān)咨詢，被告知該公司沒有任何出口記錄，相反卻有少量進(jìn)口動(dòng)力電池的記錄。

隨著調(diào)查深入，疑點(diǎn)越來越多。我向關(guān)領(lǐng)導(dǎo)進(jìn)行了書面匯報(bào)，建議終止該投資項(xiàng)目。工作小組多數(shù)成員也同意這一主張，其中包括深圳一些大國(guó)企的總裁和董事長(zhǎng)。

但沒想到，在市領(lǐng)導(dǎo)召開的正式投資論證會(huì)上，一些參與該項(xiàng)投資的深圳國(guó)有投資公司老總的態(tài)度來了個(gè)180度的大轉(zhuǎn)彎，十分反常地表示，他們完全贊同投資這一項(xiàng)目。某集團(tuán)董事長(zhǎng)還說，項(xiàng)目之所以拖延，主要是因?yàn)閯?chuàng)新投資的闞治東有些看法。有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)聽后自然惱火，通知?jiǎng)?chuàng)新投資公司必須投資這個(gè)項(xiàng)目，不過也采納了我分階段投資的建議，第一階段投入2億元，其中創(chuàng)新投資公司投了數(shù)千萬(wàn)元。

時(shí)至今天，8年已過，仍未見深圳動(dòng)力電池出來，該項(xiàng)目的所有投資方均大呼上當(dāng)，但是為時(shí)已晚，投入的資金只剩下點(diǎn)殘?jiān)?。這個(gè)故事的教訓(xùn)是，一定要把調(diào)研工作做扎實(shí)，不能盲目迷信，人云亦云。

最后要講的是有關(guān)“眼球”的故事，這與目前的3G時(shí)代各運(yùn)營(yíng)商、內(nèi)容營(yíng)銷商盲目追求受眾群體“寬度”很相似。

上世紀(jì)90年代末是互聯(lián)網(wǎng)大發(fā)展的年代，市場(chǎng)上流傳著這樣的說法：上街乞討，只要把寫有“COM”字樣的帽子放在地上，馬上就有人往里扔錢；如果能在“COM”前面加個(gè)“E”（即商務(wù)網(wǎng)站），更會(huì)有人往里大把扔錢。此說法形象地刻畫出當(dāng)年創(chuàng)業(yè)投資追捧互聯(lián)網(wǎng)的情況。那段時(shí)間，創(chuàng)投公司的人參加創(chuàng)業(yè)投資相關(guān)活動(dòng)，帶上一盒名片，總能換回一盒互聯(lián)網(wǎng)公司的名片。

在這樣的背景下，創(chuàng)新投資公司內(nèi)部不斷有人建議設(shè)立互聯(lián)網(wǎng)專項(xiàng)投資基金，投資經(jīng)理們也上報(bào)了很多與互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的投資項(xiàng)目。雖然知道很多人都向互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)站經(jīng)營(yíng)公司投了大量資金，我還是遲遲不敢出手，于是就有年輕的投資經(jīng)理認(rèn)為我“老土了”。我當(dāng)時(shí)的想法是：即使互聯(lián)網(wǎng)公司追求的是“點(diǎn)擊率、眼球率”，也仍然需要具備清晰的商業(yè)盈利模式，否則的話，我為什么要給只會(huì)大把“燒錢”的項(xiàng)目投錢？

事實(shí)證明，小心駛得萬(wàn)年船。多年的大浪淘沙后，當(dāng)年投向互聯(lián)網(wǎng)的資金只有少部分修成正果。所以，做PE一定要避免頭腦沖動(dòng)，不論什么公司，都必須有一個(gè)清晰的商業(yè)盈利模式，哪怕目前沒有盈利，也應(yīng)該有個(gè)盈利預(yù)期。如果盈利模式不清晰，任何“燒錢”的公司都是難以為繼的。

（作者系深圳東方匯富創(chuàng)業(yè)投資管理公司總裁）

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