陸 軍

(中國人民銀行滁州市中心支行,安徽滁州 239000)

韓國信用卡貸款危機成因、教訓及啟示

陸 軍

(中國人民銀行滁州市中心支行,安徽滁州 239000)

韓國2003年爆發(fā)的信用卡貸款危機對韓國的金融體系和實體經(jīng)濟產(chǎn)生了深刻的影響。本文從分析韓國信用卡產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展的背景出發(fā),剖析信用卡貸款泡沫產(chǎn)生原因及危機產(chǎn)生的動態(tài)機制,最后從中總結經(jīng)驗教訓和對信用卡產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策啟示,以資對我國信用卡業(yè)發(fā)展借鑒。

信用卡貸款危機;經(jīng)驗教訓;政策啟示

一、韓國信用卡產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展的歷史背景

1997年亞洲金融危機以后,韓國銀行機構投向家庭的貸款增長速度明顯快于貸款增長平均水平。從1999年到2005年,家庭貸款占比從30%激增到50%多,針對消費者個人的銀行貸款也隨著銀行貸款總額的增加而增加了兩倍多。供給和需求的兩方面組合因素導致了市場向消費者個人金融傾斜。(圖1)

圖1 韓國家庭債務的增長

首先,亞洲金融危機后,為刺激經(jīng)濟回升,韓國開始實施寬松的貨幣政策,但企業(yè)貸款需求相對疲軟,導致銀行體系流動性充裕。從1998年到2000年,銀行體系的存貸比下降了10-15個百分點。公司貸款份額占總體貸款份額急劇下降,促使銀行更加積極地開拓消費金融業(yè)務。其次,生活水平的提高和韓國房價的上漲有力拉動了消費者的貸款需求。再次,信息技術的發(fā)展降低了零售金融的成本。最后,金融管制的放松以及政府的鼓勵性政策,也是消費信貸高速增長的重要因素。

基于上述多種因素的共同作用,從1999年到2002年,韓國信用卡市場高速發(fā)展,信用卡的數(shù)量翻了三倍,從3900萬張增加到10500萬張,信用卡總交易量增加了六倍多,信用卡業(yè)獲取了可觀的利潤。(表1)

表1 韓國信用卡市場

消費者通過信用卡購買商品和服務也呈快速上升趨勢,2003年,信用卡消費支出占個人消費總支出高達45.7%。同一時期,信用卡透支也上升到信用卡賬單的65%,(圖2)信用卡的應收賬款占總貸款額和家庭貸款總額的比例也翻了一番,結果導致家庭債務與可支配收入的比率由1999年的41%躍升為2002年的64%(圖1,表2)。

圖2 韓國的信用卡使用:信用卡透支對比信用卡消費

表2 韓國信用卡賬戶未償還額(單位:美元)

二、信用卡貸款泡沫產(chǎn)生的原因

(一)亞洲金融危機后疲軟的公司貸款需求、銀行體系的充足流動性和低利率,促使銀行和其他借款人將資金更多地集中投向消費信貸領域

韓國的商業(yè)銀行不僅為自營信用卡提供資金,而且也向專營發(fā)卡機構提供貸款。較低的利率也誘使韓國家庭傾向于購買信托投資公司(ITCS)發(fā)行的固定收益互助基金,以獲取較高的收益,而互助基金主要投資于信用卡專營公司發(fā)行的證券。此外,養(yǎng)老基金和保險公司也將相當多的資金投向信用卡公司。

(二)寬松的金融監(jiān)管政策吸引了大量新的和較少從業(yè)經(jīng)歷的參與者進入到信用卡市場

這些新的參與者加劇了信用卡發(fā)行機構對市場份額的競爭,導致了信用卡貸款標準的放松和信用的猛烈擴張。一些從事消費銀行經(jīng)歷有限的財團快速擴張其信用卡業(yè)務,到2002年大約占有了76%的國內(nèi)銀行卡交易。

(三)信用卡業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟效應助長了信用卡貸款的急速擴張

新設立的信用卡公司需要大量投資,以建立數(shù)據(jù)處理、資信評分和賬戶管理等基礎處理設施,信用卡業(yè)需要大量的最初沉沒成本。然而一旦付出最初的投資,新增客戶的成本相對較低,加之信用卡發(fā)行機構需要足夠的持卡人數(shù)量來吸引商家并維持其業(yè)務的盈虧平衡,因此,發(fā)卡機構具有快速增加市場份額的強烈動機。

(四)個人信用信息共享機制的缺失進一步推動了信用卡貸款組合風險的積聚

基于信用信息基礎數(shù)據(jù)的韓國信用報告體系的覆蓋范圍是有限的,特別是一些主要的信用卡發(fā)行公司由于擔心共享客戶信息將弱化其對客戶群的壟斷優(yōu)勢,并沒有加入信用報告體系(然而,中國臺灣的2006年信用卡危機和美國的次級抵押貸款市場危機已經(jīng)證明了,僅僅擁有一個運轉良好的信息共享體系不是靈丹妙藥,而這兩個地區(qū)的信用報告和共享體系原則上得到了很好的發(fā)展)。

(五)各種形式的委托代理模式加劇了信息不對稱,扭曲了對借款人的篩選和甄別機制

韓國發(fā)卡機構主要依靠批發(fā)融資,特別是證券化以維持其業(yè)務擴張。為掩蓋信用卡貸款風險,發(fā)卡機構通常把問題資產(chǎn)重新包裝成有價證券銷售給知情較少的第三方投資者。由于缺乏審慎有效的監(jiān)管措施以保證信息的透明性和風險分擔的合理性,貸款證券化模式進一步弱化了韓國信用卡公司篩選借款人的積極性。

(六)信用卡資產(chǎn)組合投資產(chǎn)生的巨額利潤,誘使信用卡發(fā)行機構將更多的注意力集中在信用卡貸款業(yè)務而忽視潛在風險

隨著持卡人的信用基礎發(fā)生重大改變,最終導致更大的信用卡貸款資產(chǎn)組合風險的產(chǎn)生。

三、信用卡貸款泡沫破裂的動態(tài)機制

(一)信用卡危機產(chǎn)生的市場機制

由于信用卡授信額度較大,持有多種信用卡的借款人在不同的信用卡之間進行債務投機。同時,發(fā)卡機構通過延期信用卡債務,拋售有資產(chǎn)擔保的信用卡貸款證券可以掩蓋風險。但隨著風險暴露得越來越多,信用卡發(fā)行機構開始限制對高風險的信用卡借款人授信,甚至削減對信譽良好借款人的授信額度。緊縮信貸進一步推動拖欠行為的增加,特別是對于過度借貸的信用卡借款人。隨著信貸的收縮和組合資產(chǎn)質量的惡化及其彼此互相作用而增強,最終將導致信用危機。

韓國信用卡發(fā)卡機構采用的商業(yè)模式助長了信用卡危機特殊動態(tài)機制的形成。韓國的信用卡市場由一些專門的信用卡服務商所控制,由于受規(guī)則限制不能吸納存款,其信用擴張只能依賴資本市場。信用卡服務商一般通過發(fā)行公司債券、商業(yè)票據(jù)、有資產(chǎn)擔保的信用卡證券等,向信托投資公司、保險公司、養(yǎng)老基金等機構融資。但是隨著信用卡貸款組合風險大量滋生(如SK Global公司假賬風波),投資者急于從信托投資公司撤回投資,贖回恐慌強迫信托投資公司賣掉持有的政府債券,兩星期內(nèi)信托投資公司管理的基金價值就縮減了15%。由于二級公司債券市場流動性嚴重不足,大多數(shù)信用卡公司無法以滾動還債的方式歸還到期債務,融資困難強迫一些發(fā)卡機構減緩甚至削減對持卡人的貸款,從而進一步導致了拖欠行為的增加和債券投資者信心的下降。嚴重依賴批發(fā)融資的韓國發(fā)卡機構,當貸款組合的資產(chǎn)質量惡化時,危機將不可避免。

(二)韓國官方采取的應對措施

危機出現(xiàn)后,韓國當局當即采取多種措施強化對信用卡業(yè)的監(jiān)管,試圖遏止危機的惡化。如提升信用卡分類標準、將發(fā)卡機構的最低資本充足率由7%提升到8%、嚴禁惡性營銷行為、規(guī)定持卡人資產(chǎn)總額占信用卡貸款總額不得低于50%(即所謂的50%法則)、引入指定截止日期制度等。但上述措施總體基于信用卡風險防范的長期制度安排,因此短期內(nèi)將加劇緊縮效應,使信用危機更加惡化。

隨著危機在債券市場蔓延,政策制定者意識到系統(tǒng)性風險正在擴散,政策干預隨之轉向危機管理。首先給動蕩的金融市場和陷入困境的發(fā)卡機構提供一般的流動性援助,緊接著對瀕臨破產(chǎn)的LG信用卡公司實施營救計劃。

信用卡泡沫破裂對韓國金融體系影響的效應由最初的泡沫過度膨脹和對泡沫破裂后的政策反應決定。許多主要的發(fā)卡機構在信用卡貸款業(yè)務中遭受重大損失,頂峰時期信用卡貸款總額的大約三分之一形成壞賬并最終被核銷。此外,商業(yè)銀行對信用卡專營機構的信貸風險也集中暴露。截止2003年3月,韓國商業(yè)銀行單獨貸款給LG信用卡公司11.2萬億韓元,占債權人銀行合并后資本的38%。在信用卡危機爆發(fā)前夕,商業(yè)銀行對信用卡發(fā)卡機構的風險暴露估計達到了22萬億韓元(文中相關數(shù)據(jù)均來源于韓國銀行和韓國金融監(jiān)管機構官方公布)。信用卡債務危機蔓延到更廣泛的金融市場領域,進一步破環(huán)了韓國的金融體系。

四、經(jīng)驗教訓及政策啟示

(一)經(jīng)驗教訓

第一,基于批發(fā)融資的韓國信用卡專營業(yè)務模式像貸款證券化模式一樣,該模式在美國抵押貸款市場的次級貸款危機中同樣造成負面影響。在信貸寬松和競爭激烈的環(huán)境下,這一模式可能會增加監(jiān)管套利和信用卡公司標準的放松。2003年6月之前,韓國對信用卡公司用來墊付由抵押證券造成的或有負債的預留資金,并沒有設置明確的額度。此外,資產(chǎn)抵押證券業(yè)務客觀上為信用卡專營公司提供了便利,使得不得發(fā)行超過自由資金10倍公司債券的規(guī)定形同虛設。

第二,市場機制喪失對資源的配置作用。對信用風險的錯誤定價反映了市場的無效性,這也可看作信息不對稱下的一種特定市場失靈。信息的不對稱的原因除了監(jiān)管機構沒有及時地向公眾及審批機構通報信用卡公司信息外,資產(chǎn)抵押證券交易不透明和設計過于復雜也是主要因素。此外,信用評級機構對信用卡公司發(fā)行債券和資產(chǎn)抵押債券審查不嚴也不容忽視。

(二)政策啟示

首先,強化風險監(jiān)測和預警,加大風險提示力度。在借貸高漲、利潤不斷上升的時期,及時發(fā)出警告是明智之舉。在信用卡產(chǎn)業(yè)急劇膨脹的時期,快速增長的負債將對企業(yè)的風險管理能力帶來極大的挑戰(zhàn),并可能最終形成風險。即便外部經(jīng)濟環(huán)境良好,消費信貸潛在的風險也不容忽視。同時,考慮到風險產(chǎn)生及政策效應的時滯性,監(jiān)管當局必須強化風險監(jiān)測分析,特別是在市場發(fā)展的轉型期提高風險提示的前瞻性和預見性。

其次,完善個人征信系統(tǒng),建立信用信息共享機制。具有廣泛覆蓋面的信用信息服務機構的建立,既可以消除借款人與債權人之間的信息不對稱矛盾,也可以解決貸款投向的逆向選擇問題,提高風險管理的能力,提供更可靠的預警信號給監(jiān)管機構并允許更高效的產(chǎn)品創(chuàng)新和信貸定價。韓國現(xiàn)有三家私人征信機構,從2004年開始收集數(shù)據(jù)。韓國信用信息共享機制有了較大的改善,特別是在不同類型的信貸資料的覆蓋面上。

最后,堅持審慎監(jiān)管原則,維護消費信貸市場穩(wěn)健運行。審慎的監(jiān)管原則既包括實施一般的監(jiān)管規(guī)則,也包括針對信用卡業(yè)務制定相應的特別監(jiān)管規(guī)則。例如,對信用卡應收賬款提出差異化監(jiān)管要求:借款給套現(xiàn)者是一個高收益但高風險、高波動的業(yè)務,而借款給交易者有較少的利潤,卻更穩(wěn)定。同時,要求信用卡公司必須持有一定額度的資金,用來覆蓋表外證券化風險及產(chǎn)生的或有負債。此外,執(zhí)行嚴格的收入審查、信貸限額和最低還款額制度等。

總之,在當前金融加快創(chuàng)新和深化的時期,雖然不斷擴大的信用卡市場給金融業(yè)提供了巨大的商機,但是應高度警惕過度擴張引發(fā)風險導致整個產(chǎn)業(yè)體系的衰退甚至崩潰。決策者需要更加注重識別信貸過度增長的信號,及早制定正確的應對措施。

[注 釋]

①本數(shù)據(jù)根據(jù)韓國銀行、韓國金融監(jiān)管服務局官方公布數(shù)據(jù)整理:http://ecos.bok.or.k r/EIndex_en.jsp

[1] Park,C:Consumer creditmarket in Korea since the economic crisis[J].Chung-Ang University,mimeo,2008.

[2] Kang,T and Ma,G.Recent episodesof credit card distress in A sia[J].B ISQuarterly Review,June,2007:55-68.

[3] Monetary and Economic Department of B IS.Household debt: implications for monetary policy and financial stability[J]. 2009,BIS Papers No 46:95-106.

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F833/837

A

1673-1794(2010)03-0047-03

陸 軍(1964-),男,經(jīng)濟師,中國人民銀行滁州市中心支行辦公室主任,研究興趣:金融管理。

2010-02-23