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        非公開信息與中國(guó)出口信用保險(xiǎn):一個(gè)多維視角

        2010-09-07 08:04:36
        財(cái)經(jīng)論叢 2010年4期
        關(guān)鍵詞:收匯保險(xiǎn)市場(chǎng)保單

        張 冀

        (對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院,北京 100029)

        一、引 言

        出口信用保險(xiǎn)屬于政策性保險(xiǎn),目的是降低收匯風(fēng)險(xiǎn)、提高資源配置效率。2007年以來,美國(guó)等西方國(guó)家爆發(fā)次貸危機(jī),國(guó)際市場(chǎng)購買力下降,出口企業(yè)收匯風(fēng)險(xiǎn)也急劇提高。上述背景下,如何運(yùn)用出口信用保險(xiǎn)防范收匯風(fēng)險(xiǎn),更好地發(fā)揮出口信用保險(xiǎn)的作用顯得尤為重要。

        在普通保險(xiǎn)市場(chǎng)中,被保險(xiǎn)人擁有非公開信息 (Rothschild、Stiglitz,1974),如醫(yī)療保險(xiǎn)投保人了解自身真實(shí)健康狀況、車險(xiǎn)投保人了解自身駕駛技術(shù)。在出口信用保險(xiǎn)市場(chǎng),非公開信息有著獨(dú)特的制度背景和運(yùn)作模式:一方面被保險(xiǎn)人對(duì)保險(xiǎn)標(biāo)的不具備控制能力,另一方面,保險(xiǎn)人具有長(zhǎng)期專業(yè)經(jīng)驗(yàn),能夠得到 “伯爾尼協(xié)會(huì)”(The Beme Union)共享信息,保險(xiǎn)人能相對(duì)完整捕獲風(fēng)險(xiǎn)信息。在出口信用保險(xiǎn)市場(chǎng)信息優(yōu)勢(shì)產(chǎn)生了位移,出口信用保險(xiǎn)公司擁有非公開信息,這一命題也在后文得到了驗(yàn)證。

        在現(xiàn)階段,收匯信用環(huán)境和出口信用保險(xiǎn)對(duì)保險(xiǎn)信息理論提出了挑戰(zhàn),保險(xiǎn)公司擁有非公開信息會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生何種影響?當(dāng)保險(xiǎn)人擁有非公開信息,如何描述均衡保單數(shù)量、價(jià)格?在現(xiàn)有保險(xiǎn)理論中,我們找不到這些問題的既有答案?;谏鲜隹紤],本文研究了非公開信息對(duì)出口保險(xiǎn)市場(chǎng)的影響,并對(duì)這一問題進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。

        二、文獻(xiàn)回顧

        完全信息是新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的基礎(chǔ)性假設(shè)條件,這在保險(xiǎn)市場(chǎng)中顯然不成立,由于這一難題,保險(xiǎn)相關(guān)研究始終未能像銀行理論一樣納入新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)框架。隨著信息經(jīng)濟(jì)學(xué)發(fā)展,保險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)學(xué)開始興盛,但相關(guān)研究不過是近半個(gè)世紀(jì)的事,關(guān)于非公開信息的討論也沒有取得確定性的結(jié)論,總體而言有兩種截然相反的觀點(diǎn)。

        第一種觀點(diǎn)沿襲新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)思路,認(rèn)為無論誰擁有非公開信息都會(huì)使交易雙方利益失衡,降低資源配置效率。Rothschild和Stiglitz(1974)[1]是這一觀點(diǎn)的代表,他們對(duì)此問題進(jìn)行了開創(chuàng)性研究,在競(jìng)爭(zhēng)性保險(xiǎn)市場(chǎng)中,非公開信息及由此引發(fā)的道德風(fēng)險(xiǎn)使保單價(jià)格、數(shù)量偏離最優(yōu)狀態(tài),保險(xiǎn)市場(chǎng)不可能存在均衡狀態(tài)。Rothschild和Stiglit提出的政策建議是強(qiáng)制披露非公開信息,他們斷言強(qiáng)制披露能使保險(xiǎn)公司及所有被保險(xiǎn)人從中獲益。Mirrlees(1975)[2]使用混同均衡的概念復(fù)述了Rothschild和Stiglitz的理論:低風(fēng)險(xiǎn)投保人傾向于少購買保險(xiǎn),高風(fēng)險(xiǎn)投保人則恰好反之,由于信息不對(duì)稱,保險(xiǎn)市場(chǎng)中保單價(jià)格偏高而數(shù)量偏低。Wilson提出的政策建議同樣是強(qiáng)制披露被保險(xiǎn)人非公開信息,限制信息不對(duì)稱給保險(xiǎn)市場(chǎng)帶來的損害。Arnott,R,and J.E.Stiglitz(1988)[3]在后續(xù)研究中提出了更為極端的觀點(diǎn),保險(xiǎn)市場(chǎng)中的非公開信息會(huì)引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn),車險(xiǎn)會(huì)提高交通事故率、醫(yī)療保險(xiǎn)使人更不注重健康。Chiappori(1997)[4]使用美國(guó)車險(xiǎn)市場(chǎng)數(shù)據(jù)對(duì)Rothschild、Stiglitz、Wilson的理論進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn),結(jié)論認(rèn)為被保險(xiǎn)人傾向于隱瞞個(gè)人特征,非公開信息數(shù)量與保單數(shù)量成正比,總體來看保險(xiǎn)公司是非公開信息的受害者。Chiappori同樣認(rèn)為加強(qiáng)保險(xiǎn)市場(chǎng)監(jiān)管,強(qiáng)制被保險(xiǎn)方披露個(gè)人信息可以減輕非公開信息的危害。Rothschild、Chiappori的研究結(jié)論在后續(xù)研究中被廣泛提及,并成為政策制定者和保險(xiǎn)公司發(fā)展業(yè)務(wù)的指導(dǎo)性結(jié)論。保險(xiǎn)公司普遍增加審核條款,甚至最終導(dǎo)致美國(guó)眾議院通過法案不準(zhǔn)許保險(xiǎn)公司使用基因手段檢測(cè)健康狀況,以免造成社會(huì)歧視。

        第二種觀點(diǎn)認(rèn)為,非公開信息對(duì)保險(xiǎn)市場(chǎng)效率不存在顯著影響,這種觀點(diǎn)的出現(xiàn)有賴于信息經(jīng)濟(jì)學(xué)和計(jì)量手段的發(fā)展。隨著信息經(jīng)濟(jì)學(xué)興起,諸多學(xué)者從理論和實(shí)證兩個(gè)方面對(duì)Rothschild和Stiglitz的理論進(jìn)行質(zhì)疑,如果R-S命題為真,那保險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)學(xué)將進(jìn)入死胡同,保險(xiǎn)業(yè)也會(huì)損害社會(huì)福利。Richard(1999)[5]等人以農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)為例進(jìn)行了檢驗(yàn),盡管在農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)市場(chǎng)中被保險(xiǎn)方擁有非公開信息,但非公開信息給被保險(xiǎn)方帶來的獲利可以忽略不計(jì),非公開信息對(duì)美國(guó)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)市場(chǎng)的影響甚至不如農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼。Cawley(1999)[6]指出,雖然保險(xiǎn)市場(chǎng)存在信息不對(duì)稱,但風(fēng)險(xiǎn)概率與保單價(jià)格、數(shù)量之間不存在相關(guān)性,風(fēng)險(xiǎn)偏高的被保險(xiǎn)方不必然購買更多數(shù)量的保單。按照Cawley的結(jié)論,被保險(xiǎn)方的非公開信息并沒有為其帶來超額收益,非公開信息也不對(duì)保險(xiǎn)市場(chǎng)產(chǎn)生顯著影響。Finkelstein(2006)[7]使用美國(guó)公民健康狀況和醫(yī)療保險(xiǎn)數(shù)據(jù)研究了非公開信息在保險(xiǎn)市場(chǎng)中的作用,認(rèn)為保險(xiǎn)市場(chǎng)存在非公開信息,但他未能證明非公開信息、風(fēng)險(xiǎn)概率和保單數(shù)量之間的相關(guān)關(guān)系。Finkelstein對(duì)實(shí)證結(jié)果進(jìn)行了解釋:保險(xiǎn)市場(chǎng)中同時(shí)存在擁有非公開信息的高風(fēng)險(xiǎn)者和厭惡風(fēng)險(xiǎn)的低風(fēng)險(xiǎn)者,兩者同時(shí)存在使保險(xiǎn)公司能夠?qū)_非公開信息帶來的危害。

        從上述文獻(xiàn)的演進(jìn)脈絡(luò)來看,肯定保險(xiǎn)市場(chǎng)存在非公開信息是兩類文獻(xiàn)的共性。70年代到90年代,實(shí)證方法多依靠線性模型,結(jié)論一般認(rèn)為非公開信息會(huì)損害保險(xiǎn)市場(chǎng)效率。隨著非參數(shù)估計(jì)等計(jì)量方法的興起,后期文獻(xiàn)對(duì)非公開信息在保險(xiǎn)市場(chǎng)中的負(fù)面影響提出了質(zhì)疑。而無論哪種觀點(diǎn)和結(jié)論,上述文獻(xiàn)的研究基點(diǎn)都是被保險(xiǎn)人擁有非公開信息,這一問題在出口信用保險(xiǎn)市場(chǎng)恰恰相反,這也是出口保險(xiǎn)市場(chǎng)的獨(dú)特之處。在借鑒歷史文獻(xiàn)研究方法的基礎(chǔ)上,本文試圖描述保險(xiǎn)人擁有非公開信息條件下市場(chǎng)的均衡狀態(tài),同時(shí)說明非公開信息給出口信用保險(xiǎn)市場(chǎng)造成的影響。

        三、出口信用險(xiǎn)的市場(chǎng)均衡:非公開信息視角

        在賣方壟斷市場(chǎng)中,廠商可以進(jìn)行歧視性定價(jià),市場(chǎng)均衡屬于分離均衡 (separating equilibria)。中國(guó)出口信用保險(xiǎn)公司 (以下簡(jiǎn)稱 “中國(guó)信?!?是目前專營(yíng)出口信用險(xiǎn)的唯一賣方,2006年中國(guó)短期出口信用險(xiǎn)參保金額僅為260億美元,中國(guó)信保參保保單233.2億美元,是市場(chǎng)壟斷廠商。

        由此,我們提出了本文假設(shè)條件:第一,中國(guó)出口信用保險(xiǎn)市場(chǎng)屬于賣方壟斷型,均衡狀態(tài)應(yīng)該屬于分離均衡;第二,在出口信用保險(xiǎn)市場(chǎng)中,保險(xiǎn)人擁有非公開信息,這一假設(shè)在后文得到了實(shí)證結(jié)果的支持;第三,國(guó)際貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)概率服從參數(shù)為p的Possion分布。

        設(shè)保險(xiǎn)人根據(jù)非公開信息分別向高、低風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)出售的保單 {XH,IH}和 {XL,IL},X、I分別代表保險(xiǎn)公司保費(fèi)和凈賠付,下標(biāo)H和L分別代表高風(fēng)險(xiǎn)和低風(fēng)險(xiǎn),T表示出口商總財(cái)富,保單均衡可以理解為 (1)式最優(yōu)化:

        (1)式為保險(xiǎn)人在不同風(fēng)險(xiǎn)下的最大期望值,(2)、(3)為約束條件,分別為保險(xiǎn)人從低風(fēng)險(xiǎn)被保險(xiǎn)人和高風(fēng)險(xiǎn)被保險(xiǎn)人處獲得的期望利潤(rùn),式 (4)為保險(xiǎn)人根據(jù)非公開信息作出的投保約束,有朗格拉日函數(shù)一階條件:

        其中μ1,μ2,μ3分別為約束條件 (2)、(3)、(4)朗格拉日乘子。由 (1)可得式 (9),由 (5)可得式 (10),由 (2)到 (4)可知μ3>0:

        由此 (9)、(10)式可得U′(T-L+IL)=U′(T-XL),有YL=L;根據(jù) (7)、(8)又有U′(T-L+Ih)>U′(T-Xh),有YH<L。

        由此,我們得到了保險(xiǎn)人具備非公開信息條件下壟斷市場(chǎng)的最優(yōu)解:YL=L、YH<L,低風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)人獲得完全保險(xiǎn),高風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)人只能獲得部分保險(xiǎn)。

        上述結(jié)論可以在圖1中得到說明:低風(fēng)險(xiǎn)被保險(xiǎn)人無差異曲線與公平賠率線切于Jl點(diǎn),Uh與低風(fēng)險(xiǎn)被投保人公平賠率線交與R點(diǎn)。在R點(diǎn)高風(fēng)險(xiǎn)投保人無差異曲線為Ul。R、Jl點(diǎn)為高風(fēng)險(xiǎn)、低風(fēng)險(xiǎn)人均衡點(diǎn),在Jl點(diǎn)低風(fēng)險(xiǎn)人購買全部保險(xiǎn),而在R點(diǎn)高風(fēng)險(xiǎn)人購買部分保險(xiǎn)。在分離均衡條件下,高風(fēng)險(xiǎn)出口商的投保價(jià)格、數(shù)量高于低風(fēng)險(xiǎn)投保人。

        圖1 出口信用保險(xiǎn)市場(chǎng)的分離均衡

        這一發(fā)現(xiàn)背后的經(jīng)濟(jì)學(xué)意義是,在出口信用保險(xiǎn)市場(chǎng),若保險(xiǎn)人拒絕承保則意味著該筆貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)過高,出口商應(yīng)設(shè)法停止交易。

        四、研究設(shè)計(jì)與實(shí)證檢驗(yàn)

        (一)數(shù)據(jù)來源

        為了解非公開信息在出口信用保險(xiǎn)市場(chǎng)中的作用、獲得經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù),我們對(duì)中國(guó)出口信用保險(xiǎn)市場(chǎng)進(jìn)行了調(diào)查,數(shù)據(jù)收集過程是在中國(guó)信保協(xié)助下通過多階段抽樣收集的。

        第一階段:在中國(guó)信保投保的出口商涉及很多行業(yè),不同行業(yè)收匯風(fēng)險(xiǎn)特征不盡一致,為方便選擇樣本我們以機(jī)電行業(yè)為例進(jìn)行研究,機(jī)電產(chǎn)品是最早的投保行業(yè),也是目前中國(guó)信保支持的重點(diǎn),數(shù)據(jù)具有代表性;

        第二階段:按資產(chǎn)規(guī)模對(duì)機(jī)電行業(yè)投保廠商進(jìn)行排序,對(duì)投保廠商進(jìn)行等距抽樣,每隔10家機(jī)構(gòu)抽取1家作為樣本;

        第三階段:按參保和未參保分別列出樣本出口商所有出口合同;

        第四階段:每個(gè)進(jìn)口商計(jì)為一個(gè)樣本,調(diào)閱出口商、中國(guó)出口信用保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查報(bào)告,了解參保雙方對(duì)收匯風(fēng)險(xiǎn)的判斷,出口商、出口保險(xiǎn)公司對(duì)收匯風(fēng)險(xiǎn)判斷時(shí)點(diǎn)為2006年6-12月,最終收匯風(fēng)險(xiǎn)狀況為2006年9月-2007年3月。

        調(diào)查中部分出口商沒有出具調(diào)查報(bào)告,剔除這些數(shù)據(jù),最終我們獲得了97份進(jìn)口商交易數(shù)據(jù),這些數(shù)據(jù)描述了2006年中國(guó)機(jī)電產(chǎn)品國(guó)際貿(mào)易市場(chǎng)收匯風(fēng)險(xiǎn)的狀況。

        (二)驗(yàn)證非公開信息

        如果出口保險(xiǎn)公司能捕獲收匯風(fēng)險(xiǎn)概率分布,便獲得了關(guān)鍵的非公開信息。Chiappori(2000)曾經(jīng)設(shè)計(jì)了非公開信息檢驗(yàn)方法,按照Chiappori的研究思路,可以設(shè)定如下檢驗(yàn)方程:

        (11)、(12)式中venture、Ltcins均為二元變量,含義分別為是否發(fā)生收匯風(fēng)險(xiǎn)、是否購買保單。

        其中,A為付款風(fēng)險(xiǎn)給出口商帶來的損失。

        其中,F為出口商付出的出口保險(xiǎn)費(fèi)用。

        式 (11)、(12)中,B為出口保險(xiǎn)公司對(duì)出口風(fēng)險(xiǎn)的估算,u1,u2為隨機(jī)干擾項(xiàng),u1,u2中包含了剩余信息,采用Probit方程進(jìn)行估計(jì)。

        wi為各變量權(quán)重,u1,u2為方程 (11)、(12)的殘差,若保險(xiǎn)人不能捕獲非公開信息,統(tǒng)計(jì)量W在理論上應(yīng)該服從χ2(1)分布。

        (三)研究設(shè)計(jì)

        Finkelstein(2006)曾經(jīng)設(shè)計(jì)了醫(yī)療險(xiǎn)市場(chǎng)非公開信息估計(jì)方法,將Finkelstein的方法應(yīng)用于出口保險(xiǎn)市場(chǎng),可以使用二元變量方程估計(jì)非公開信息給出口信用保險(xiǎn)市場(chǎng)帶來的影響:

        (13)式的關(guān)鍵是設(shè)計(jì)X共變向量,表述非公開信息,在出口信用保險(xiǎn)市場(chǎng),進(jìn)口商相關(guān)信息是最為重要的非公開信息,設(shè)被出口商i自身信息集合為Ri:

        其中xi表示信息向量,設(shè)定保險(xiǎn)市場(chǎng)中信息量為X,X由xi加權(quán)匯總得出。在X構(gòu)造過程中,我們主要參考出口信用保險(xiǎn)公司的信息考察重點(diǎn),X涵蓋了付款方式、交貨條件、仲裁條件、財(cái)務(wù)指標(biāo)等收匯風(fēng)險(xiǎn)因素,若保險(xiǎn)人不能提供這些指標(biāo),則設(shè)定為零。表2給出了X構(gòu)造設(shè)值。

        同樣,(13)式中venture、Ltcins為二元變量,u為零均值隨機(jī)誤差項(xiàng),含義與 (11)、(12)相同。

        如果設(shè)定方程 (13)為純道德風(fēng)險(xiǎn)模型,β2代表保險(xiǎn)合同給被保險(xiǎn)人帶來的效用;如果設(shè)定方程 (13)為逆向選擇模型,β2代表含義為非公開信息對(duì)保單數(shù)量的拉動(dòng)方向。

        我們可以通過 (11)、(12)、(13)式檢驗(yàn)非公開信息對(duì)出口信用保險(xiǎn)市場(chǎng)的影響,同時(shí)進(jìn)一步對(duì)非公開信息有效性進(jìn)行判斷。

        我們采用Probit模型進(jìn)行估計(jì),理論上進(jìn)口商收匯風(fēng)險(xiǎn)和被保險(xiǎn)人參保概率在實(shí)軸上具有連續(xù)分布的性質(zhì),設(shè)Y為進(jìn)口商收匯風(fēng)險(xiǎn),則:

        其中φ(?)為標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布函數(shù)。Probit模型基于最大似然估計(jì)方法,每個(gè)觀測(cè)值為貝努利(Bernoulli)分布中的一次抽取,風(fēng)險(xiǎn)概率密度函數(shù)為φ(β′x),則基于n個(gè)樣本的似然函數(shù)如下式:

        表1 共變向量X的設(shè)值

        對(duì)收匯風(fēng)險(xiǎn)而言,本文將之簡(jiǎn)化為 “付款方式”、“交貨條件”、“仲裁”、“進(jìn)口方財(cái)務(wù)指標(biāo)”,盡管人們看重財(cái)務(wù)指標(biāo),實(shí)際上,付款方式才是影響收匯風(fēng)險(xiǎn)最重要的因素,其次是交貨條件和仲裁,上述指標(biāo)直接影響收匯,而財(cái)務(wù)指標(biāo)只是間接因素。由此,我們將四個(gè)因素權(quán)重分別設(shè)為50%、20%、20%和10%。在每個(gè)因素中,又有不同方式,如付款方式有信用證、電匯、交單等幾種模式,每種模式收匯風(fēng)險(xiǎn)不同,在任何一次國(guó)際貿(mào)易中,假設(shè)只有一種付款方式和交貨條件,如某次國(guó)際貿(mào)易之采用即期交單。分別取每個(gè)指標(biāo)的實(shí)際值,可得到共變向量最終值。

        (四)非公開信息驗(yàn)證及其作用

        使用所有樣本對(duì) (11)、(12)式進(jìn)行估計(jì),W=0.56,以χ2檢驗(yàn)校正,則拒絕原假設(shè)。非參數(shù)檢驗(yàn)結(jié)果說明,出口保險(xiǎn)市場(chǎng)中,出口保險(xiǎn)公司是非公開信息的擁有方。

        如果按合同金額違約率5%將樣本分別定義為高風(fēng)險(xiǎn)組和低風(fēng)險(xiǎn)組,表2則給出了方程 (11)、(12)、(13)的Probit模型檢驗(yàn)結(jié)果。

        (11)式計(jì)量結(jié)果說明,分離均衡的條件下保險(xiǎn)公司非公開信息在任何一個(gè)子市場(chǎng)都與保單數(shù)量沒有顯著相關(guān)關(guān)系。(12)、(13)式結(jié)果說明,在低風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)保險(xiǎn)人、被保險(xiǎn)方對(duì)收匯風(fēng)險(xiǎn)的判斷均未在10%的顯著性水平下通過檢驗(yàn),不能判定出口市場(chǎng)中非公開信息的作用;在高風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng),(13)式在5%的致信水平下通過檢驗(yàn),由此可知保險(xiǎn)人信息更為有效,這驗(yàn)證了非參數(shù)估計(jì)的結(jié)論,出口保險(xiǎn)市場(chǎng)中保險(xiǎn)人擁有非公開信息。

        由此,我們可以得出結(jié)論:出口保險(xiǎn)市場(chǎng)中非公開信息存在于高風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng),但高風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)中非公開信息并未能使得保險(xiǎn)公司獲得額外的保單。

        表2 分離均衡條件下 (11)、(12)、(13)回歸結(jié)果

        (五)多維視角分析

        保險(xiǎn)公司的非公開信息并不能為其帶來更多的保單,那么必定存在其他變量解釋保單數(shù)量的變動(dòng)趨勢(shì)。如同投資預(yù)防疾病的人更傾向于購買健康保險(xiǎn) (Meza,2001),厭惡風(fēng)險(xiǎn)的出口商可能更愿意購買出口信用保險(xiǎn)。我們篩選了個(gè)別與收匯風(fēng)險(xiǎn)不相關(guān)的指標(biāo),但這些指標(biāo)的用途是反映出口商風(fēng)險(xiǎn)偏好,通過檢驗(yàn)這些指標(biāo)與參保概率的相關(guān)性,可以驗(yàn)證我們的上述設(shè)想。

        出口商也可以通過其他途徑防范收匯風(fēng)險(xiǎn),如建立資信調(diào)查和評(píng)估機(jī)制、建立獨(dú)立的信用管理部門等;同時(shí),出口商高級(jí)管理人員也可能購買個(gè)人商業(yè)保險(xiǎn)。防范收匯風(fēng)險(xiǎn)的其他措施和個(gè)人商業(yè)保險(xiǎn)與收匯風(fēng)險(xiǎn)顯然不存在任何經(jīng)濟(jì)理論上的相關(guān)性,是互相獨(dú)立的幾個(gè)事件。

        分別將其他防范措施和高管個(gè)人保險(xiǎn)設(shè)定為 (11)、(12)式因變量,表3給出了檢驗(yàn)結(jié)果。(12)式結(jié)果說明兩個(gè)因素與收匯風(fēng)險(xiǎn)沒有顯著相關(guān)關(guān)系,但 (11)式結(jié)果卻證明了出口商風(fēng)險(xiǎn)偏好對(duì)是否參保具有顯著影響,防護(hù)性措施較高的出口商會(huì)購買更多保險(xiǎn),而這部分被保險(xiǎn)人的收匯風(fēng)險(xiǎn)并不顯著高于其他出口商。可以認(rèn)為,風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制健全的出口商在防范收匯風(fēng)險(xiǎn)問題上更為有效,但也更有可能購買出口保險(xiǎn)。根據(jù)Kostas(2003)的研究結(jié)論,這其中可能出現(xiàn)了過分的悲觀預(yù)期,同時(shí)產(chǎn)生了過度出口保險(xiǎn)需求。可以使用行為經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋這個(gè)計(jì)量結(jié)果:出口企業(yè)是否參與出口保險(xiǎn)并非決定于收匯風(fēng)險(xiǎn),而是決定于公司的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

        表3 多維因素對(duì)出口保險(xiǎn)市場(chǎng)的影響

        五、結(jié)論與政策建議

        出口信用保險(xiǎn)可以降低國(guó)際貿(mào)易中的收匯風(fēng)險(xiǎn),為出口企業(yè)提供融資保障。理論界關(guān)于出口保險(xiǎn)的相關(guān)研究已經(jīng)頗為深入,但鮮有人對(duì)出口信用保險(xiǎn)市場(chǎng)非公開信息問題進(jìn)行實(shí)證分析。本文從多維視角詮釋了非公開信息在出口保險(xiǎn)市場(chǎng)中的作用,實(shí)證結(jié)果揭示了若干有意義的結(jié)論:

        第一,非參數(shù)檢驗(yàn)和計(jì)量模型結(jié)果說明出口信用保險(xiǎn)市場(chǎng)中保險(xiǎn)公司擁有非公開信息,出口保險(xiǎn)公司可以按風(fēng)險(xiǎn)概率對(duì)保單分類定價(jià),出口保險(xiǎn)市場(chǎng)屬于分離均衡。同時(shí),實(shí)證結(jié)果也說明,低風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)中出口保險(xiǎn)公司的信息優(yōu)勢(shì)不明顯,高風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)中保險(xiǎn)公司的非公開信息量較高。在非公開信息的判斷上,我們接受Chiappori(2000)的研究結(jié)論,出口保險(xiǎn)市場(chǎng)存在非公開信息。

        第二,Probit模型結(jié)果說明,盡管保險(xiǎn)公司在出口信用保險(xiǎn)市場(chǎng)中擁有非公開信息,但保險(xiǎn)公司的判斷與保單數(shù)量之間并不存在明顯相關(guān)關(guān)系,出口保險(xiǎn)公司并不能依靠非公開信息獲得超額利潤(rùn)。在非公開信息對(duì)出口保險(xiǎn)市場(chǎng)影響方面,我們接受Cawley(1999)、Finkelstein(2006)的研究結(jié)論,非公開信息不影響保險(xiǎn)市場(chǎng)。

        第三,多維視角分析說明,出口商高管個(gè)人商業(yè)保險(xiǎn)與保單也存在微弱相關(guān)關(guān)系,風(fēng)險(xiǎn)偏好是影響出口信用保險(xiǎn)保單數(shù)量的因素之一。

        上述結(jié)論的政策含義是很明顯的,在中國(guó)出口保險(xiǎn)市場(chǎng),保險(xiǎn)公司能有效判斷收匯風(fēng)險(xiǎn),但這一信息優(yōu)勢(shì)沒有得到充分發(fā)揮,如何鼓勵(lì)出口商利用保險(xiǎn)公司信息優(yōu)勢(shì),實(shí)現(xiàn)出口商與保險(xiǎn)公司雙贏是政策層需要關(guān)注的重點(diǎn)內(nèi)容之一。

        [1]Rothschild、 Stiglitz,1974,“Equilibrium in Competitive Insurance Markets:An Essay on the Economics of Imperfect Information”,Quarterly Journal of Economics,2:629-649.

        [2]Mirrlees,J,1975,“The Theory of Moral Hazard and Unobservable Behavior Part”,Nuffield College,Oxford,Mimeo.

        [3]Arnott,R,and J.E.Stiglitz,1988,“The Basic Analytics of Moral Hazard” ,Scandinavian Journal of Economics,90,P344-362.

        [4]Chiappori,1997,“Empirical Contract Theory:The Case of Insurance Data”,European Economics Review 41:943-950.

        [5]Richard L.Sandor,1999,“The Convergence of the Insurance and Capital Markets” ,in Securitizing Insurance Risk:Strategic Opportunities for Insurers and Investors”,Sylvie Bouriaux,ed.,Glenn Lake Publishers.April 1999.

        [6]John Cawley,Tomas Philipson,1999,“An Empirical Examination of Information Barriers to Trade in Insurance”,American Economic Association,vol.89(4),pages 827-846,September.

        [7]Finkelstein,2006,“Multiple Dimensions of Private Informaion:Evidence from the Long-Term Care Insurance Market” ,American Economics Reviews 4:939-955.

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