王浩明

金融風(fēng)險(xiǎn)管理是企業(yè)資金管理的一條主線。在企業(yè)不同發(fā)展階段和不同的經(jīng)營(yíng)環(huán)境中，企業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)管理有不同的工作重點(diǎn)，但始終需要有清晰的目標(biāo)和整體的綜合考慮。

企業(yè)組織中的每位成員都對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理承擔(dān)著責(zé)任。在金融風(fēng)險(xiǎn)管理方面，CFO和資金管理隊(duì)伍責(zé)任會(huì)更大。明確企業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展路線，規(guī)劃出伴隨企業(yè)一同成長(zhǎng)的長(zhǎng)期金融風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)施路徑，能夠使企業(yè)的資金管理、銀企關(guān)系管理、信息系統(tǒng)建設(shè)更具有遠(yuǎn)見，避免重復(fù)投資和資源的浪費(fèi)。

企業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)管理的手段多種多樣，但大體可以分為內(nèi)部控制系統(tǒng)建設(shè)、銀行關(guān)系管理、資金成本管理、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖和經(jīng)濟(jì)資本配置等。從這些手段的操作難度大小和操作失敗后給企業(yè)造成損失大小的角度分析，它們處于不同的層次上。見下列分析圖：

1戰(zhàn)術(shù)內(nèi)控建設(shè)、銀企關(guān)系

操作難度：★★★

失敗后損失：★★★★★

為了有效地控制舞弊、欺詐等操作風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)金融最基本的風(fēng)險(xiǎn)管理手段就是內(nèi)控系統(tǒng)的建設(shè)，包括職責(zé)分離、制度建設(shè)和內(nèi)部審計(jì)。企業(yè)常見的資金風(fēng)險(xiǎn)管控策略多屬于這個(gè)層級(jí)，如：收支兩條線與現(xiàn)金池的建立、賬戶余額控制的策略、資金預(yù)算管控策略、資金支付審批控制策略、資金計(jì)劃調(diào)撥策略、大額資金支付預(yù)警和控制策略、票據(jù)集中管理策略、客戶的信用分析和控制策略、人員的授權(quán)和崗位互斥策略、輪崗和后督、審計(jì)策略等。

在企業(yè)現(xiàn)金的收支、集中、劃撥、存儲(chǔ)、轉(zhuǎn)賬過程中，銀行起著不可替代的作用，無論是銀行的倒閉還是內(nèi)控失效，都會(huì)給企業(yè)帶來巨大的損失。因此，在企業(yè)金融管理中，梳理銀企關(guān)系過程始終意味著企業(yè)對(duì)合作銀行信譽(yù)度和內(nèi)控流程的不斷審視和評(píng)價(jià)，這是企業(yè)選擇合作銀行的一個(gè)重要因素。

總之，這類資金風(fēng)險(xiǎn)管理手段的顯著特點(diǎn)是：容易理解，操作技術(shù)難度相對(duì)較小，但是，一旦出現(xiàn)問題會(huì)給企業(yè)帶來滅頂之災(zāi)。目前匡內(nèi)的集團(tuán)企業(yè)資金管理工作多圍繞這類手段展開，信息系統(tǒng)和制度建設(shè)也多是面向這方面的風(fēng)險(xiǎn)管理需求設(shè)計(jì)的。

2戰(zhàn)術(shù)資金成本管理

操作難度：★★★

失敗后損失：★★★★

企業(yè)運(yùn)行中始終需要適度的資金流配合，隨著企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大和企業(yè)外部金融環(huán)境資金來源渠道的日益多元化，企業(yè)能否充分利用內(nèi)部資金、能否以較小的代價(jià)取得運(yùn)營(yíng)的資金，即有效地管理流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，是每個(gè)大型企業(yè)都要解決的問題。

在多年的實(shí)踐中，資金成本管理已經(jīng)形成了如優(yōu)序融資理論、加權(quán)平均資金成本(WACC)控制方法等完備的理論和實(shí)踐。但是國(guó)內(nèi)目前大型企業(yè)中對(duì)資金成本的管理手段和效率還是參差不齊，銀行和軟件公司提供的服務(wù)和系統(tǒng)對(duì)這類管理的支持也還不夠。

3戰(zhàn)術(shù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖

操作難度：★★★★

失敗后損失：★★★

一般來講，對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)包括對(duì)現(xiàn)有頭寸金融風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和度量，之后建立與現(xiàn)有頭寸的風(fēng)險(xiǎn)特征相反的頭寸，從而使這兩種頭寸的收益和風(fēng)險(xiǎn)抵消。

假設(shè)你手頭持有原油，或者未來某個(gè)時(shí)間會(huì)擁有原油，那么就是“做多”原油。作為原油的持有者，你面臨原油下跌的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槲磥聿荒苜u到今天這樣高的價(jià)格。為了規(guī)避多頭面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，可能通過遠(yuǎn)期或期貨合約空頭、看跌期權(quán)多頭來對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

如果你在未來某一時(shí)間需要原油，那么就是“做空”原油，面臨一旦價(jià)格上升則需要支付更高價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)。這時(shí)可以用遠(yuǎn)期或期貨合約空方、看漲期權(quán)多方來對(duì)沖現(xiàn)貨空頭面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

但是如果你將交易和頭寸壓在一個(gè)方向上，一旦市場(chǎng)變化，必然出現(xiàn)危機(jī)。無論是歷史上德國(guó)金屬公司(Metallgesellschaft)，巴林銀行(Barings Bank)、長(zhǎng)期資本管理公司(Long Term Capital Management)，還是我國(guó)近年來中海油公司等案例都是這類操作引發(fā)的災(zāi)難?？梢?，對(duì)沖作為一種風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移戰(zhàn)略的具體操作手段不僅需要專業(yè)的知識(shí)和操作技巧，而且一旦失誤給企業(yè)帶來的損失也很大。

4戰(zhàn)術(shù)經(jīng)濟(jì)資本配置

操作難度：★★★★★

失敗后損失：★★

經(jīng)濟(jì)資本，也稱風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的資本回報(bào)(RAROc)作為一種金融風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)是一個(gè)從實(shí)踐界逐步走入學(xué)術(shù)界的。RAROC模型的應(yīng)用時(shí)間比學(xué)術(shù)界探討其理論基礎(chǔ)的時(shí)間要長(zhǎng)得多。簡(jiǎn)單地說，經(jīng)濟(jì)資本管理的核心思想就是分析不同行業(yè)業(yè)務(wù)的非預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)給公司資本帶來的影響，公司應(yīng)當(dāng)知道如何面對(duì)不同的風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)，如何有針對(duì)性地分配資產(chǎn)、資金。最初的經(jīng)濟(jì)資本管理用于銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理，目前已逐步發(fā)展到用于管理報(bào)告、定價(jià)、經(jīng)濟(jì)資本配置、公司治理與激勵(lì)、資產(chǎn)組合管理等各個(gè)環(huán)節(jié)和方面。2004年出臺(tái)的新巴塞爾協(xié)議也已將經(jīng)濟(jì)資本管理的理念、理論和技術(shù)融入到其對(duì)銀行的資本監(jiān)管中。

經(jīng)濟(jì)資本管理作為一種企業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)管理的手段，需要企業(yè)具有較高的管理水平和—定的風(fēng)險(xiǎn)管理基礎(chǔ)，但是經(jīng)濟(jì)資本管理具有其他風(fēng)險(xiǎn)管理手段不可替代的作用和好處。經(jīng)濟(jì)資本用于企業(yè)內(nèi)部可在量化特定項(xiàng)目或業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上確定該項(xiàng)目或業(yè)務(wù)線所需的用于支撐其持續(xù)運(yùn)營(yíng)的經(jīng)濟(jì)資本量，通過項(xiàng)目或業(yè)務(wù)線收益同所需資本的對(duì)比，來確定其盈利狀況。用于行業(yè)范圍內(nèi)，則可用來分析個(gè)別企業(yè)承擔(dān)的項(xiàng)目或從事的業(yè)務(wù)線的RAROC是否達(dá)到了行業(yè)內(nèi)的平均水平，從而從分析中發(fā)現(xiàn)問題，采取相應(yīng)的解決方法。

目前，幾乎所有的大銀行都在采用RAROC技術(shù)，其科學(xué)性和先進(jìn)性也已逐步被企業(yè)實(shí)踐所證明。經(jīng)濟(jì)資本管理在金融界以外的應(yīng)用也已經(jīng)有很多非常成功的案例，既包括通用電器、IBM等高新技術(shù)國(guó)際集團(tuán)，也包括寶潔、沃爾馬等消費(fèi)行業(yè)巨頭。尤其是在電信業(yè)等高新技術(shù)行業(yè)，由于項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)大，各大電信企業(yè)紛紛采用先進(jìn)的可行性分析技術(shù)，經(jīng)濟(jì)資本管理成為其很好的進(jìn)行項(xiàng)目可行性分析的工具和手段。

以上四種手段在企業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)管理中是綜合應(yīng)用的，其中內(nèi)部控制在風(fēng)險(xiǎn)管理手段中具有基礎(chǔ)的作用，但并非企業(yè)不同發(fā)展階段對(duì)應(yīng)不同的風(fēng)險(xiǎn)管理手段。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理手段做分析的目的，是要根據(jù)企業(yè)自身業(yè)務(wù)需求的實(shí)際情況，增強(qiáng)企業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)管理的總體意識(shí)，在信息系統(tǒng)建設(shè)上做好規(guī)劃和綜合考慮。