□文/牛 杰 徐 穎

一、引言

財務(wù)報告尤其是年度財務(wù)報告作為上市公司對外信息披露的主要載體，是投資者獲得公司信息的重要途徑和決策依據(jù)，也一直是證券市場監(jiān)管部門與學(xué)術(shù)界關(guān)注的焦點(diǎn)。然而近年來，上市公司因?yàn)橄惹芭兜呢攧?wù)報告存在虛假性、誤導(dǎo)性信息或者信息遺漏等問題而導(dǎo)致財務(wù)報告重新表述（簡稱財務(wù)重述）的現(xiàn)象在世界主要資本市場中愈演愈烈，引起了各界的關(guān)注。GAO（2006）統(tǒng)計表明，1997年美國有83家上市公司發(fā)生財務(wù)重述，2002年上升到265家，截至2005年9月份攀升到439家，重述公司占全部上市公司的比例也從1997年的0.6%飆升到2005年9月的6.8%。

與國外上市公司財務(wù)重述日益嚴(yán)重的現(xiàn)象相呼應(yīng)，我國上市公司的年報披露中也出現(xiàn)了一個奇特的現(xiàn)象，即上市公司在年報披露后，頻頻以重大事項臨時公告的方式發(fā)布各類補(bǔ)充更正公告，對已經(jīng)公布的財務(wù)報告中存在的信息遺漏和信息錯誤進(jìn)行更正和解釋。這種以發(fā)布補(bǔ)充更正公告的形式，修正年報中存在的問題的行為在我國會計實(shí)務(wù)界被形象地稱為“年報補(bǔ)丁”。上市公司的這種年報補(bǔ)充更正的行為可以說是一種具有中國特色的財務(wù)重述，對資本市場的信息披露環(huán)境構(gòu)成了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

二、財務(wù)重述動因

財務(wù)重述的出現(xiàn)往往意味著上市公司的信息披露工作中出現(xiàn)了人為的遺漏或者錯誤，年報信息質(zhì)量低下，從而引發(fā)投資者對公司財務(wù)報告可靠性以及公司管理者誠信與能力的質(zhì)疑，嚴(yán)重威脅到投資者對證券市場的信心，帶來公司市價的下滑。為什么上市公司會進(jìn)行毀滅公司價值的財務(wù)重述呢？美國會計原則委員會即美國財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會的前身，對需要進(jìn)行財務(wù)重述處理的“差錯”歸納為以下幾種情況:計算錯誤、會計原則應(yīng)用錯誤、忽視或誤用財務(wù)報告公布日已經(jīng)存在的事實(shí)等。顯然，這些都只是表面原因，財務(wù)重述的真正動因主要包括資本市場壓力、高管薪酬契約等。

（一）資本市場壓力。進(jìn)入資本市場融資意味著上市公司將接受更為嚴(yán)格的監(jiān)督和檢查。管理者需要全力以赴經(jīng)營公司才能憑借優(yōu)良業(yè)績在資本市場上籌集資金。迫于資本市場的壓力，公司管理層更有可能因?yàn)椴扇〖みM(jìn)的會計政策而導(dǎo)致財務(wù)重述。

融資需求是導(dǎo)致財務(wù)重述的主要資本市場動因之一。中國證監(jiān)會2009年3月1日發(fā)布了《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》，規(guī)定公司申請首次公開發(fā)行股票時應(yīng)當(dāng)符合一定條件，如公司最近兩年連續(xù)盈利，凈利潤累計不少于一千萬元，且持續(xù)增長；公司最近一年營業(yè)收入不少于五千萬元，最近兩年營業(yè)收入增長率均不低于百分之三十，等等。為了達(dá)到IPO要求，進(jìn)入資本市場融資，公司管理層很可能通過盈余管理調(diào)節(jié)企業(yè)業(yè)績。當(dāng)公司持續(xù)經(jīng)營中出現(xiàn)資金不足的狀況，希望以低成本吸引外部融資時，管理層就可能操縱財務(wù)數(shù)據(jù)向外界描繪一幅樂觀的公司發(fā)展前景，進(jìn)而以更高價格出售股票或是以更低的利率獲得貸款。這些操縱財務(wù)數(shù)據(jù)和盈余管理的行為都會導(dǎo)致財務(wù)重述頻率的大幅增加。

財務(wù)預(yù)期包括公司盈利、成長性等是導(dǎo)致財務(wù)重述的另一個資本市場動因。上市公司如果沒有達(dá)到財務(wù)預(yù)期可能會帶來股票價格的負(fù)效應(yīng)，降低公司的聲譽(yù)，導(dǎo)致公司在業(yè)務(wù)經(jīng)營中遭受損失。為了迎合財務(wù)分析師、市場投資者和股東董事對公司的預(yù)期，上市公司可能會采取各種激進(jìn)手段以維持盈利持續(xù)增長或超過預(yù)期的盈利，向外界傳遞公司高盈利、高增長的信號，達(dá)到外界對公司的財務(wù)預(yù)期，從而導(dǎo)致了更加頻繁的財務(wù)重述。

（二）高管薪酬契約。高管薪酬契約通常被認(rèn)為是財務(wù)重述的第二類重要動因。在現(xiàn)代企業(yè)中，股票期權(quán)及其他股票相關(guān)收入被越來越多的公司采用，成為激勵管理人員的重要手段之一。股權(quán)激勵雖然使經(jīng)理人和股東的利益趨同，減少了企業(yè)的代理成本，但也可能激勵經(jīng)理人采取不恰當(dāng)甚至違法的手段來提高盈利、抬升股價以達(dá)到自利目的。對于公司管理層來說，在好的時機(jī)操縱股票價格能夠給其帶來超額的收益，但如果時機(jī)不佳，其受到的懲罰卻是非常少的。因此，當(dāng)管理者很難達(dá)到好的業(yè)績來支持股票價格的增長時，便擁有動機(jī)操縱股票價格，進(jìn)行盈余管理，追求個人利益最大化，加大了財務(wù)重述頻率。

三、完善財務(wù)重述的措施

（一）完善財務(wù)重述披露的質(zhì)量要求，加強(qiáng)監(jiān)管效率。對財務(wù)重述制定統(tǒng)一的規(guī)則和格式（如制定規(guī)范的年報重述標(biāo)準(zhǔn)表格及對重述原因、重述內(nèi)容、重述可能導(dǎo)致的后果等信息作出詳細(xì)規(guī)定），強(qiáng)化信息披露的監(jiān)管力度，對有意歪曲、隱瞞或者延遲披露信息的行為進(jìn)行有效的懲戒，建立高質(zhì)量的信息披露外部約束機(jī)制。

（二）加大懲罰力度，提高違法成本。面對資本市場的巨額收益，低廉的違法成本讓信息披露的法律法規(guī)顯得蒼白無力，如果盈余操縱行為所得到的好處遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于操縱行為帶來的處罰風(fēng)險，違法行為甚至成為某些利益集團(tuán)的理性選擇。因此，應(yīng)當(dāng)完善有關(guān)法律、法規(guī)，加快民事賠償制度的建設(shè)，大幅度提高會計造假成本，發(fā)揮制裁機(jī)制威懾效應(yīng)。

（三）積極發(fā)揮新聞媒體的監(jiān)督作用。證券市場許多重要事件，如“安然事件”、“銀廣夏事件”等，首先都是由新聞媒體披露的，媒體的廣泛揭露和深度報道是引起對這些問題關(guān)注的一種有效機(jī)制。因此，應(yīng)當(dāng)發(fā)揮媒體的監(jiān)督作用，讓信息披露作假、違法違規(guī)者接受輿論的拷問。

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