□文/薛翠有

中小企業(yè)財務戰(zhàn)略基本思想

□文/薛翠有

設立一個企業(yè)是件很容易的事，但要發(fā)展成為中型企業(yè)并進而成為大型企業(yè)，則會遇到諸多障礙。而適當?shù)呢攧瞻才?，是企業(yè)保持和增強長期發(fā)展能力的一個重要條件。本文從分析中小企業(yè)在不同發(fā)展階段的財務特征入手，探求中小企業(yè)發(fā)展財務戰(zhàn)略的基本思想。

中小企業(yè)；財務特征；財務戰(zhàn)略

中小企業(yè)所面臨的環(huán)境特征及其發(fā)展過程中通常表現(xiàn)出來的一般財務特征，決定了中小企業(yè)發(fā)展的財務戰(zhàn)略。

一、中小企業(yè)不同發(fā)展階段的財務特征

（一）初創(chuàng)期的財務特征。初創(chuàng)期是企業(yè)生命周期的初始階段。從中小企業(yè)財務管理活動對企業(yè)現(xiàn)金流量產(chǎn)生的影響來看，經(jīng)營活動和投資活動屬于流出大于流入的狀態(tài)，籌資活動是唯一的現(xiàn)金來源。隨著企業(yè)經(jīng)營業(yè)務的發(fā)展，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量絕對值趨向于零，并會逐漸增加，這是中小企業(yè)在初創(chuàng)期最顯著的財務特征。

企業(yè)生命周期初始階段的經(jīng)營風險是最高的。這種高經(jīng)營風險要求這一階段相關的財務風險應盡可能降低。而降低財務風險的最有效途徑是使用權(quán)益資本，減少債務資本。由于初創(chuàng)經(jīng)營的高風險性，因此只能夠吸引那些想從事高風險投資并要求獲得高回報的投資者。初創(chuàng)階段的企業(yè)注重內(nèi)部積累，這種高回報只有通過資本利得的方式給予投資者，現(xiàn)實收益只是名義上的收益或負收益；與此同時，初創(chuàng)型企業(yè)擁有較高的未來成長預期。

（二）成長期的財務特征。當中小企業(yè)成功邁過初創(chuàng)期，就會進入成長期。成長期中小企業(yè)一般以高速發(fā)展著稱。該時期，企業(yè)已具有了一定的資源基礎和生產(chǎn)規(guī)模，生產(chǎn)技術日臻成熟，而且有比較好的市場發(fā)展前景，產(chǎn)品逐漸打開市場并占有一席之地，銷售和利潤額快速增長，并開始多元化經(jīng)營。資金收入的增加，使企業(yè)有了進一步擴張的實力。但在該時期，企業(yè)的經(jīng)營風險仍然比較大，這主要是由于一方面企業(yè)的市場營銷費用加大，另一方面企業(yè)進行大規(guī)模的項目投資需要籌集更多的資金，從企業(yè)的現(xiàn)金流量來看，盡管現(xiàn)金流入量增加迅速，但現(xiàn)金流出量也很大，所以現(xiàn)金流量仍然是不確定的。另外，這一時期的市場環(huán)境也不夠穩(wěn)定，導致企業(yè)的資金仍然十分緊張，當然，此時雖然企業(yè)還有資金不足的問題，但相比初創(chuàng)期而言，外部融資變得相對容易一些。

（三）成熟期的財務特征。中小企業(yè)進入成熟期后，增長的速度及經(jīng)營風險會有所回落。由于具備了相對高的產(chǎn)品市場份額，因此銷售增長率和利潤增長率在達到某個水平后逐步降低。企業(yè)的資金實力更強，企業(yè)用于維持現(xiàn)有產(chǎn)品市場的資金需求比成長期擴大市場資金需求低。在初創(chuàng)期，財務戰(zhàn)略重心是搶占市場份額，在成長期是擴大市場份額，而現(xiàn)在，則是在已有的市場份額基礎上更多地關注盈利能力，維持已經(jīng)達到的銷售利潤率水平。所以，這一時期企業(yè)的融資、投資以及分配活動都將受到一定的影響。

成熟期企業(yè)與成長期企業(yè)相比，由于產(chǎn)品進入成熟期，從中小企業(yè)財務管理活動對企業(yè)現(xiàn)金流量產(chǎn)生的影響來看，企業(yè)凈現(xiàn)金流量多為正數(shù)而且相對比較穩(wěn)定。企業(yè)的經(jīng)營活動和投資活動一般情況下都表現(xiàn)為凈收益。此階段以留存收益加負債融資政策為主，大量債務到了還本付息期，分紅比例也在提高，融資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量體現(xiàn)了企業(yè)的融資策略，伴隨著負債融資增加，財務風險上升到與經(jīng)營風險相當?shù)某潭?。每股的高現(xiàn)金凈利比例使股利支付率和支付額都會提高，投資者此時的回報更多的是通過股利分配而不是初創(chuàng)階段的資本利得來滿足。

（四）衰退期的財務特征。企業(yè)在成熟期創(chuàng)造的正現(xiàn)金流量不可能永遠持續(xù)下去，經(jīng)營業(yè)務減少和產(chǎn)品消亡是不可避免的。從中小企業(yè)財務管理活動對企業(yè)現(xiàn)金流量產(chǎn)生的影響來看，由于企業(yè)產(chǎn)品銷售水平下降，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)速度慢，經(jīng)營活動產(chǎn)生明顯的負現(xiàn)金流量。對衰退期企業(yè)而言，再投資獲利的機會已經(jīng)很小，經(jīng)營的目的只是為了企業(yè)繼續(xù)生存或?qū)ふ肄D(zhuǎn)機，因此經(jīng)營風險已經(jīng)下降到了一個很低的水平，如果選擇逐步收回投資，會使投資活動產(chǎn)生正現(xiàn)金流量。同時，負債融資在走向衰退的過程中會不斷增加，籌資活動產(chǎn)生正現(xiàn)金流量，財務杠桿水平與財務風險隨之增加，這是衰退型中小企業(yè)的主要財務特征。

二、中小企業(yè)財務戰(zhàn)略安排基本思想

（一）保持良好的資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)發(fā)展必須以大量的資金作為支持，僅靠投資者的初始投資和企業(yè)經(jīng)營的自我積累很難滿足正常發(fā)展的需要，為此就要借入相當大比例的債務資本，中小企業(yè)尤其如此。負債籌資具有兩面性，它既可以降低企業(yè)的資金成本，又會給企業(yè)帶來財務風險，這就要求中小企業(yè)時刻保持良好的資本結(jié)構(gòu)，否則就易導致企業(yè)再籌資能力缺乏。為此，必須在創(chuàng)立企業(yè)時就應根據(jù)規(guī)?；I集夠必要的資本，同時在經(jīng)營過程中就稅后利潤應盡可能多積累，以充實資本。因為中小企業(yè)的收益能力通常低于大企業(yè)，加之選擇外部籌資渠道也顯著少于大企業(yè)，如果利潤分配過程中積累比例不高于大企業(yè)，內(nèi)部積累增長速度就會顯著低于大企業(yè)，外部籌資就會變得更加困難。

（二）積極拓展融資渠道。由于中小企業(yè)在創(chuàng)立之時資本規(guī)模較小，創(chuàng)立以后積累額有限，不能滿足企業(yè)發(fā)展對于資金的需求。在這種情況下，中小企業(yè)除自身營運產(chǎn)生的資金外，通過多種渠道、采用多種方式獲得企業(yè)發(fā)展所需的資金，就顯得更為必要。首先，確保負債融資渠道的暢通。在我國負債融資是中小企業(yè)的主融資渠道，其中又以銀行貸款為主，因此增強企業(yè)借款能力就至關重要。為此，中小企業(yè)除了應努力加強內(nèi)部管理，切實抓好市場開拓，擴大銷售、降低成本、提高收益水平之外，還應保持與發(fā)展同銀行的良好關系，樹立企業(yè)的信用形象，爭取得到銀行的理解與支持；其次，通過私募等方式獲得部分權(quán)益資金。目前，中小企業(yè)短期資金融通難度降低，但長期權(quán)益性資本嚴重缺乏?，F(xiàn)有金融體系只對中小企業(yè)開放了短期信貸業(yè)務，中長期信貸和權(quán)益性資本的供給仍嚴重不足。中小企業(yè)可以采用資本市場融資方式，但發(fā)行企業(yè)債券的公募方式在當前的嚴格審批條件和資格要求下，對于大部分中小企業(yè)是難以實現(xiàn)的。因此，私募股權(quán)融資成為中小企業(yè)可以嘗試的一種新的融資途徑。私募股權(quán)融資不僅具有補充企業(yè)資本金的功能，還增加了企業(yè)承擔債務、擴張經(jīng)營規(guī)模的能力，有助于改善企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和提高整個金融體系的安全性。同時，它還具有籌集風險資本的功能；第三，利用內(nèi)部職工集資，擴大資本規(guī)模。內(nèi)部職工集資不僅能增強企業(yè)職工的凝聚力，而且又為企業(yè)發(fā)展過程中的資本規(guī)模的擴大提供了新的途徑。實踐中，內(nèi)部職工集資往往具有“優(yōu)先股”的特征，既可以增強企業(yè)信用能力，又不影響企業(yè)原股東的控制權(quán)。

（三）穩(wěn)扎穩(wěn)打，切勿盲目發(fā)展。推動企業(yè)的可持續(xù)性快速成長是每個企業(yè)經(jīng)營者的強烈愿望，但技術開發(fā)能力、市場開拓能力及管理能力缺乏給中小企業(yè)的發(fā)展帶來了諸多障礙，為此中小企業(yè)的理財思想較強烈，企業(yè)須更為穩(wěn)健。首先，要加強運營資金的管理。運營資金管理首先應解決好流動資產(chǎn)與長期資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)比例、流動負債與長期資金的結(jié)構(gòu)比例以及資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與籌資結(jié)構(gòu)的組合戰(zhàn)略等問題。中小企業(yè)相對于大企業(yè)缺乏外部籌資能力和內(nèi)部積累能力，運營資金周轉(zhuǎn)一般比較緊張，因此在資金的使用上更須慎重，不能急于擴大固定資產(chǎn)投資并將運營資金用于固定資產(chǎn)投資；其次，慎重進行分散投資。中小企業(yè)通?？傮w資本規(guī)模較小，分散投資很容易導致原有經(jīng)營項目上運營資金周轉(zhuǎn)的困難，而新的投資項目又不能形成一定規(guī)模，缺乏必要的經(jīng)營能力和管理經(jīng)驗，無以建立競爭優(yōu)勢?？傊?，中小企業(yè)在進行新的固定資產(chǎn)投資或多樣化投資之前，必須首先籌措必要的長期資本，以確保原有經(jīng)營項目運營資金周轉(zhuǎn)不因新的投資受到影響。

（四）選擇有利于資金充分補償?shù)臅嬚?。由于中小企業(yè)發(fā)展比大企業(yè)更多地依賴內(nèi)部資金，因此再生產(chǎn)過程資金補償?shù)某浞中?，對中小企業(yè)具有更為重要的意義。而會計核算方法的不同選擇會對利潤表項目和資產(chǎn)負債表項目產(chǎn)生不同的影響，因此中小企業(yè)在進行會計核算方法的選擇時應以資金充分補償為考慮重點，而不能過分強調(diào)當期利潤實現(xiàn)的多少，只有如此才能確保企業(yè)生存發(fā)展所必需的資金的充足和運營資金周轉(zhuǎn)的順暢。

[1]陸正飛，王化成，宋獻中.當代財務管理主流.東北財經(jīng)大學出版社，2004.

[2]黃國良，陳建華.企業(yè)總體財務戰(zhàn)略.企業(yè)管理，2002.7.

[3]于清治.中小企業(yè)財務戰(zhàn)略運用與實施的探索.商業(yè)經(jīng)濟，2008.4.

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河北省天然氣有限責任公司）