○周康

（中南民族大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 湖北 武漢 430074）

社會責(zé)任投資（Socially Responsible Investing，SR I）作為一種新型的投資方式，與常規(guī)投資相比，不僅關(guān)注投資的財務(wù)績效，還同時關(guān)注投資的社會績效和環(huán)境績效，因此受到越來越多投資者的青睞。但是目前，SRI對于大多數(shù)中國投資者來說還是一個較陌生的概念，發(fā)展SR I可以對中國的投資結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，并有助于經(jīng)濟、社會和環(huán)境的協(xié)調(diào)發(fā)展。

一、社會責(zé)任投資理念的興起及其國際經(jīng)驗

隨著世界經(jīng)濟的高速發(fā)展，對相關(guān)能源的加大開發(fā)和利用，使得人們面臨更多的社會、環(huán)境和道德問題，所以人們開始尋找既能夠得到正常投資回報，又不對社會、環(huán)境和道德產(chǎn)生威脅的投資方式，社會責(zé)任投資便應(yīng)運而生了。

1、社會責(zé)任投資的興起

現(xiàn)代意義上的社會責(zé)任投資興起于20世紀(jì)60年代后期，至70年代早期真正成型，經(jīng)過三十多年的發(fā)展，SRI不僅成為西方發(fā)達國家的重要產(chǎn)業(yè)，在亞洲的日本、臺灣、香港、新加坡等國家和地區(qū)也有一定的發(fā)展。如1999年日本推出第一只社會責(zé)任基金——Nikko生態(tài)基金；2000年香港匯富環(huán)球基金管理公司率先推出了社會責(zé)任基金。我國在2008年也有了第一支社會責(zé)任基金——興業(yè)社會責(zé)任基金。

根據(jù)其他國家發(fā)展SR I的經(jīng)驗表明，開展SR I不僅有利于投資的良性循環(huán)，也有利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，發(fā)展SRI對我國投資環(huán)境的改善有著深遠的意義。

2、社會責(zé)任投資的國際經(jīng)驗

目前，SRI在西方發(fā)達國家已經(jīng)得到了良好的發(fā)展，根據(jù)歐洲可持續(xù)發(fā)展論壇發(fā)布的2008年有關(guān)全球社會責(zé)任投資的發(fā)展情況可知，截至2008年9月，全球社會責(zé)任投資總額已經(jīng)接近5萬億歐元，其中歐洲的社會責(zé)任投資比重占全球SR I總量的53%，美國則占SR I總量的39%。分析歐洲和美國的社會責(zé)任投資經(jīng)驗對我國SRI的發(fā)展具有重大意義。

（1）多樣化的社會責(zé)任投資方法。目前國際上SRI的三個基本方面分別是組合篩選、股東倡導(dǎo)以及對社區(qū)發(fā)展金融機構(gòu)進行投資。多樣化的SR I方法可以滿足不同社會責(zé)任投資者的需求，為其發(fā)展提供了必要條件。

（2）國際性社會責(zé)任投資指數(shù)的發(fā)布更進一步推動了SRI的發(fā)展。SRI的興起使各種社會責(zé)任指數(shù)應(yīng)運而生，1990年，多米尼社會指數(shù)（Domini 400 Social Index）的發(fā)布是SRI發(fā)展史上的里程碑，它是美國第一個以社會和環(huán)境議題為篩選標(biāo)準(zhǔn)的指數(shù)。與其相關(guān)的指數(shù)還有1999年道·瓊斯可持續(xù)全球指數(shù)和2002年Ethibel可持續(xù)發(fā)展指數(shù)等。這些SR I指數(shù)的發(fā)布使社會責(zé)任投資者有了參照的指標(biāo)，并為SRI的發(fā)展提供有效的標(biāo)準(zhǔn)，反過來推動了SRI的發(fā)展。

（3）政府和金融機構(gòu)對SR I的大力支持。在英國，2000年7月SR I理念第一次出現(xiàn)在其法律中，要求職業(yè)養(yǎng)老基金的托管人在投資中披露“在選擇、保留和實行投資的過程中對社會、環(huán)境和倫理因素的考慮程度”。在法國，2001年5月開始生效的新經(jīng)濟法規(guī)，要求上市公司在年度報告中公布社會和環(huán)境信息。在美國，2003年證監(jiān)會要求共同基金披露他們在持有股票的委托股票政策和程序，同時基金公司也需要向客戶披露股東決議上的投票政策和投票記錄，方便基金持有人了解和提出股東倡議。歐美國家對社會責(zé)任投資的大力支持，直接推動了SR I的發(fā)展。

（4）非政府組織對SRI的支持。非政府組織在對推動SRI進程中起著多重作用，從多方面影響SRI的發(fā)展。在西方社會，非政府組織作為公司股東或者其他利益相關(guān)者，通常采取公告、股東提議、直接與經(jīng)理人談判、爭奪代理人等戰(zhàn)略形式，進而影響公司的管理和決策制定，迫使單個公司改變他們有害社會、環(huán)境的行為和實踐，促使其實施企業(yè)社會責(zé)任。

二、SRI在中國的發(fā)展現(xiàn)狀和存在的問題

1、SR I在中國的發(fā)展現(xiàn)狀

在中國，2006年深圳交易所發(fā)布了上市公司企業(yè)社會責(zé)任報告，2007年20多家上市公司自愿發(fā)布了社會責(zé)任報告，2008年上交所又發(fā)布了關(guān)于渣打上市公司企業(yè)社會責(zé)任承擔(dān)的通知，最大的亮點是提出每股社會貢獻的概念。2008年共有290家上市公司披露了發(fā)展報告和社會責(zé)任報告，不僅為投資者提供了有效的責(zé)任投資基金，更讓SRI進入了更多的領(lǐng)域。

在投資產(chǎn)品方面，國內(nèi)首只SRI產(chǎn)品——興業(yè)社會責(zé)任投資基金于2008年4月28日發(fā)行。與其他股票型基金最大的不同點在于，興業(yè)社會責(zé)任投資基金除了一般的財務(wù)數(shù)據(jù)、企業(yè)發(fā)展前景等指標(biāo)外，興業(yè)社會責(zé)任基金還將上市公司的社會責(zé)任因素納入考核投資體系。

2、SR I在中國發(fā)展面臨的問題

（1）缺乏足夠的社會責(zé)任投資產(chǎn)品。興業(yè)社會責(zé)任基金是我國目前唯一的SR I產(chǎn)品，資本市場上創(chuàng)新工具也不多，少有具有長期投資價值的標(biāo)的物。如我國的養(yǎng)老基金還沒有納入到SR I的范圍中來，而養(yǎng)老基金又很適合進行SR I，因為養(yǎng)老基金的資金數(shù)量龐大而且往往進行長線投資，同時具有可預(yù)測的交易風(fēng)格，因此它能夠有效穩(wěn)定資本市場，這與西方國家SR I的發(fā)展有較大差距。

（2）SRI方法不健全。第一，SR I方法過于單一。從國際SR I的發(fā)展來看，SRI的基本方法有三種，即股票篩選、股東倡導(dǎo)和社區(qū)投資。目前在我國發(fā)展得較好的興業(yè)全球基金進行SRI的方法是單純的股票篩選，幾乎沒有涉及股東倡導(dǎo)和社區(qū)投資的方法。單一的SR I方法不能滿足所有社會責(zé)任投資者的需求，而且有時僅僅通過股票篩選對SR I的推動不是特別明顯。

第二，我國進行股東倡導(dǎo)的門檻過高。在美國，股東只要持有上市公司一年以上并且市值超過兩千美元的股票就有權(quán)利發(fā)起股東決議。而在我國，根據(jù)我國現(xiàn)行的《公司法》規(guī)定，上市公司股東一定要持有公司3%以上的股份才能在股東大會上提出提案，股東倡導(dǎo)的門檻過高成為股東倡導(dǎo)的投資方法在我國難以實施的直接壁壘。

第三，社區(qū)投資的條件不成熟。從國外的社區(qū)投資發(fā)展看來，其主要渠道有社區(qū)發(fā)展貸款基金、社區(qū)發(fā)展銀行和社區(qū)信用合作社等。這種投資方式是指將資金投入那些傳統(tǒng)金融服務(wù)機構(gòu)沒有關(guān)注或者關(guān)注不夠的社區(qū)。由于社區(qū)投資的投資收益率較低，而且通常屬于長線投資，所以對投資者的道德素質(zhì)要求較高，我國目前絕大部分的投資者還是以贏利為主要投資目的，還不具備進行社區(qū)投資的經(jīng)濟實力。

（3）輔助機制不完善。第一，沒有獨立的第三方。目前，國內(nèi)還沒有對社會道德投資的本土機構(gòu)，有一些國外駐國內(nèi)的分支機構(gòu)，像全球環(huán)境基金（Global Environment Fund）、世界自然基金（W orld W ide Fund for Nature）、世界銀行（W orld Bank）等，更沒有有關(guān)中國社會道德投資的深入報告。

第二，社會責(zé)任報告披露機制不完善。目前進行社會責(zé)任報告披露的主要是國有大型企業(yè)，有的企業(yè)社會責(zé)任報告流于形式，或者沒有實際性內(nèi)容，同時社會責(zé)任評價體系也不完善，大多社會責(zé)任的披露仍處于定性披露階段。

第三，缺少相關(guān)的法律支持。從西方發(fā)達國家的實踐經(jīng)驗來看，SR I之所以得到良好的發(fā)展，與其國家的立法支持是密切相關(guān)的，而我們至今都還沒有與SR I相關(guān)的硬性法律規(guī)定。我國現(xiàn)行的法律中，只有《公司法》規(guī)定企業(yè)要履行社會責(zé)任，但是沒有相關(guān)法律對企業(yè)社會責(zé)任的披露機制及其執(zhí)行作出具體規(guī)定，與此有關(guān)的《基金法》更是很少涉及這方面的內(nèi)容。缺少了法律支持，使SR I的進行沒有法律的規(guī)范和保障，這都直接制約了我國SRI的發(fā)展。

三、推動中國社會責(zé)任投資制度建設(shè)的政策建議

1、健全 SR I方法

（1）推行股東倡導(dǎo)機制。根據(jù)西方發(fā)達國家，特別是美國的成功經(jīng)驗來看，股東倡導(dǎo)是SRI的一個重要組成部分，并且其占SRI的比例較高。推行股東倡導(dǎo)，投資者可以通過與公司管理層直接對話快速解決問題，效率較高。在海外，公民一般可以通過各種方式成為積極倡導(dǎo)者，他們可以寫舉報信、可以發(fā)起聯(lián)合抵制和提起訴訟，公司股東也可以在公司年度股東大會上以正式提案的方法提出自己的訴求。管理層往往害怕股東、各種社會團體和媒體對此加以報道，所以股東倡議的最大優(yōu)勢在于這些提案內(nèi)容會被提交到董事會進行討論，這樣就會使管理層受到上下兩個層面的壓力，更有利于促進問題的解決。

但是根據(jù)我們的實際情況看，我國發(fā)動股東倡導(dǎo)的門檻過高，條件不是特別成熟。鑒于此，首先，我們可以借鑒國外的經(jīng)驗，適當(dāng)?shù)亟档凸蓶|倡導(dǎo)的門檻，讓更多的股東有與公司管理層直接對話的權(quán)利。其次，我們必須使相關(guān)信息披露透明化，讓股東能獲得足夠的信息，進而向公司管理層提供有效的建議。推行股東倡導(dǎo)機制可以讓我國單一的社會責(zé)任投資方法多樣化，滿足不同社會責(zé)任投資者的需求。

（2）為社區(qū)投資的開展創(chuàng)造條件。雖然根據(jù)我國現(xiàn)在的國情不適合開展社區(qū)投資，但是我們依然要為社區(qū)投資的開展創(chuàng)造有利條件。相對于西方發(fā)達國家而言，國內(nèi)人民的生活不及他們富裕，中國的大部分人還在為生活而奔波，除非關(guān)系到切身利益，否則是不會主動關(guān)注環(huán)境和社會問題的。這種態(tài)度直接影響了中國公眾對社會責(zé)任的參與度，從而影響了中國公眾作為消費者和投資者在市場上的影響力。因此，加強中國公眾的社會責(zé)任意識以及參與程度，可以為今后社區(qū)投資的發(fā)展創(chuàng)建良好的投資環(huán)境。

2、建立我國的養(yǎng)老基金SRI制度

由于養(yǎng)老基金追求低風(fēng)險并關(guān)注長期穩(wěn)定收益，這與社會責(zé)任投資公司所關(guān)注的長期穩(wěn)定發(fā)展的目標(biāo)十分吻合，而且養(yǎng)老基金容易由政府政策所引導(dǎo)，支持國家推動社會責(zé)任發(fā)展戰(zhàn)略也責(zé)無旁貸，另外，養(yǎng)老基金的政府背景使其更容易影響其他政府部門的決策。所以，養(yǎng)老基金加入SRI是必要的，具體實施應(yīng)該采取如下步驟。

首先，鑒于國內(nèi)資本市場不夠發(fā)達，因此在資本市場上，中國養(yǎng)老基金進行SR I的切入點應(yīng)該是積極改善已上市公司的社會責(zé)任行為。主要采用的策略應(yīng)該是積極股東策略（包括對話、代理解決方案、股東解決方案等）為主，篩選策略為輔。養(yǎng)老基金在資本市場上可以利用自身的力量，通過積極的股東策略改善中國上市公司的社會責(zé)任行為，同時其行為還將為其他機構(gòu)投資者設(shè)立標(biāo)竿，引起羊群效應(yīng)。

其次，養(yǎng)老基金應(yīng)該逐步參與風(fēng)險投資，這時的切入點應(yīng)是環(huán)境。重點投資新型能源行業(yè)、綠色環(huán)保行業(yè)以及高新科技行業(yè)，為這些有益行業(yè)在中國的快速發(fā)展提供良好的土壤。主要采取的策略應(yīng)該是正面篩選策略。實際上，這些新型能源、綠色環(huán)保行業(yè)以及高新科技行業(yè)是義利兼顧的投資，不僅對整個環(huán)境有益，也能夠給養(yǎng)老基金帶來極大的收益。

3、建立完善的SR I輔助機制

（1）加快SRI中介機構(gòu)和非政府組織的發(fā)展。首先，比如成立指數(shù)公司、社會責(zé)任方面的審計公司以及第三方論壇，企業(yè)透過第三方機構(gòu)的審計，能夠更準(zhǔn)確和真實地反映出企業(yè)履行企業(yè)社會責(zé)任（CSR）的情況，同時也增加了公信力。其次也可以成立社會責(zé)任投資協(xié)會，方便大家在協(xié)會上交流信息。

（2）健全企業(yè)社會責(zé)任報告披露機制。在CSR由第三方披露的基礎(chǔ)上，擴大企業(yè)社會責(zé)任報告的覆蓋面。我國目前進行的社會責(zé)任報告主要是國有大型企業(yè)，中小型企業(yè)很少參與其中，這里同樣可以借鑒歐美的經(jīng)驗。如英國有關(guān)法律規(guī)定，所有的年收入超過100萬英磅的慈善機構(gòu)要在投資政策報告中披露對社會、環(huán)境和倫理問題的考慮程度。我國也可以制定類似的法律法規(guī)，擴大企業(yè)社會責(zé)任報告的覆蓋面，披露更多企業(yè)的CSR，從而達到讓SR I進入更多投資領(lǐng)域的目的。

（3）鼓勵企業(yè)參與SR I。首先，國有企業(yè)在履行社會責(zé)任時應(yīng)做好帶頭作用。從實現(xiàn)社會責(zé)任的主體來講，我國上市公司作為國民經(jīng)濟中的中堅力量，理應(yīng)保護個人利益同時積極承擔(dān)社會責(zé)任，轉(zhuǎn)變企業(yè)運作方式，發(fā)揮上市公司作為國民經(jīng)濟排頭兵的示范效應(yīng)。

其次，中小企業(yè)也應(yīng)當(dāng)參與其中。社會應(yīng)加大SRI的宣傳，讓中小企業(yè)自覺加入。這是因為中國民營企業(yè)規(guī)模很大，對GDP的貢獻很大，占GDP的60%，就業(yè)人口占總就業(yè)人口的70%以上。所以我們應(yīng)當(dāng)鼓勵廣大的民營中小企業(yè)加入到這個行業(yè)中來，并加大對社會責(zé)任投資的宣傳，喚起中小企業(yè)的社會責(zé)任意識，讓其主動履行社會責(zé)任。

4、完善相關(guān)的法律法規(guī)

中國目前已經(jīng)具備了基本完整的有關(guān)社會責(zé)任的法律體系，但在實施中存在執(zhí)行力不夠、規(guī)范不具體的問題。首先，從宏觀政策來講，法律應(yīng)要求產(chǎn)品質(zhì)量過關(guān)，安全生產(chǎn)，保護環(huán)境，還應(yīng)加強對不守法的懲處力度，使企業(yè)為此付出更大的代價。

其次，從相關(guān)的法律法規(guī)來講，應(yīng)完善SRI的有關(guān)規(guī)定。如有關(guān)CSR披露項目和評價指數(shù)的規(guī)定、相關(guān)操作程序的規(guī)定，建立一套完善的SR I評價機制。另外，有關(guān)法律應(yīng)更多體現(xiàn)事發(fā)前的引導(dǎo)，以及鼓勵參與SRI機制。

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