西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 馬超群

中小企業(yè)融資困境及對(duì)策

西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 馬超群

改革開放三十年以來，中小企業(yè)已經(jīng)成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要?jiǎng)恿χ?，但是融資難的問題嚴(yán)重阻礙了中小企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展壯大，本文通過分析中小企業(yè)融資難的原因，給出了一些應(yīng)對(duì)策略和政策建議。

中小企業(yè) 融資現(xiàn)狀 應(yīng)對(duì)策略

改革開放以來，中小企業(yè)如雨后春筍般出現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)體制改革后的中國(guó)，并且通過三十多年的發(fā)展已經(jīng)逐步壯大，成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要?jiǎng)恿χ弧?jù)統(tǒng)計(jì)，目前中小企業(yè)占我國(guó)企業(yè)總數(shù)的99%以上，對(duì)GDP的貢獻(xiàn)超過60%，對(duì)稅收的貢獻(xiàn)超過50%，創(chuàng)造了80%左右的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位[1]。 但是，大多數(shù)中小企業(yè)資金來源單一，主要依靠自有資金和留存收益，融資難的問題已經(jīng)成為制約中小企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的瓶頸。

1 中小企業(yè)融資現(xiàn)狀

談到中小企業(yè)融資困境，首先不得不考慮的就是中小企業(yè)壯大發(fā)展有哪些融資渠道。一般認(rèn)為，實(shí)現(xiàn)企業(yè)增長(zhǎng)的資金來源主要有三種：一是靠?jī)?nèi)部積累實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)；二是屬于直接融資的股權(quán)融資；三是債務(wù)融資，其中債務(wù)融資又分為屬于直接融資的企業(yè)債券和屬于間接融資的銀行貸款。

依靠?jī)?nèi)部積累是任何中小企業(yè)都能實(shí)現(xiàn)盈利的增長(zhǎng)，但是，依靠?jī)?nèi)部留存收益，企業(yè)只能以“內(nèi)含增長(zhǎng)率”為增速實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，無疑這將嚴(yán)重制約企業(yè)的發(fā)展。在這個(gè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的時(shí)代，以“內(nèi)含增長(zhǎng)率”來實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，必然是自取滅亡。

如果想高速增長(zhǎng)必然要依靠外部融資，首先來看我國(guó)中小企業(yè)的直接融資渠道。截止到2010年10月28日，中小板上市公司總市值3.1萬億元，創(chuàng)業(yè)板上市公司總市值5951億元，而滬深主板的上市公司總市值為23.3萬億元。中小企業(yè)上市公司總市值僅僅相當(dāng)于主板上市公司的15.9%，而且其中大多數(shù)是科技型中小企業(yè)?？梢?，資本市場(chǎng)融資額對(duì)于我國(guó)為數(shù)眾多的勞動(dòng)密集型中小企業(yè)來說簡(jiǎn)直是杯水車薪。

再來關(guān)注中小企業(yè)的間接融資渠道，中國(guó)中小企業(yè)協(xié)會(huì)的一份調(diào)查數(shù)據(jù)表顯示，占企業(yè)總數(shù)99%的中小企業(yè)從銀行拿到的貸款額度不足商業(yè)銀行貸款總數(shù)的20%，中小企業(yè)資金缺口達(dá)30%以上。2008年美國(guó)次貸危機(jī)波及到全球，受金融危機(jī)影響我國(guó)企業(yè)也進(jìn)入了寒冬，尤其對(duì)中小企業(yè)影響更甚，很多中小企業(yè)因?yàn)橘Y金鏈斷掉而不得不破產(chǎn)。國(guó)家雖然出臺(tái)了4萬億元的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，但大多數(shù)都貸給了國(guó)有企業(yè)，而中小企業(yè)很少受到政策保護(hù)。

由于中小企業(yè)自身實(shí)力弱以及許多中小企業(yè)惡意逃避債務(wù)，導(dǎo)致中小企業(yè)被認(rèn)為信用度低；從而使得中小企業(yè)融資困難，即使可以融到部分資金也是成本很高；這樣一來更加重了中小企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，容易使中小企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境而導(dǎo)致破產(chǎn)；一旦破產(chǎn)清算必然有很多債務(wù)成為壞賬，信用度自然隨之下降，中小企業(yè)融資陷入了這樣一種惡性循環(huán)。

2 中小企業(yè)融資難的原因分析

首先來看直接融資困難的原因，我國(guó)金融體系本來就是以間接融資為主，直接融資一直難以取得長(zhǎng)足的發(fā)展。據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)間接融資與直接融資的比例高達(dá)4：1，在中小企業(yè)群中，這一比例更是高達(dá)49：1。在發(fā)達(dá)國(guó)家，非正式的權(quán)益資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資體系、二板市場(chǎng)的發(fā)展，很大程度上彌補(bǔ)了中小企業(yè)的融資資本缺口[2]。而我國(guó)中小企業(yè)在債券融資方面的異常嚴(yán)格的審查、以及中小企業(yè)實(shí)力不雄厚使得即企業(yè)債券使通過審查也得不到公眾的認(rèn)可，這成為債券融資的主要障礙。股權(quán)融資方面，雖然國(guó)家為了促進(jìn)中小企業(yè)股權(quán)融資，已經(jīng)在2004年和2009年分別推出了中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板，但是這僅僅解決了一小部分科技型中小企業(yè)融資困難的問題，而嚴(yán)格的核準(zhǔn)制度和較高的準(zhǔn)入門檻把大多數(shù)勞動(dòng)密集型的中小企業(yè)拒之門外。

間接融資主要就是銀行貸款，而銀行之所以不愿意貸款給中小企業(yè)則主要是出于風(fēng)險(xiǎn)管理方面的考慮。一方面，根據(jù)信用風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部評(píng)級(jí)法，預(yù)期損失=違約概率*違約敞口*違約損失率。大企業(yè)比中小企業(yè)資金雄厚，自然違約概率要比中小企業(yè)低；大企業(yè)雖然比中小企業(yè)貸款多，但是很少違約，所以違約敞口不會(huì)比中小企業(yè)大；一旦出現(xiàn)違約，中小企業(yè)的擔(dān)保能力弱，即違約損失率比較大。由此可知，銀行貸款給大企業(yè)比貸款給中小企業(yè)可以減少預(yù)期損失。另一方面，根據(jù)《科學(xué)投資》采訪調(diào)查和研究，中國(guó)中小企業(yè)平均壽命大體也就在3～4年之間[3]。毫無疑問，銀行貸款給中小企業(yè)比貸款給國(guó)有大企業(yè)的資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)要高出許多。根據(jù)《巴塞爾協(xié)議Ⅱ》，銀行要為風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)配備足夠的核心資本，而在計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)時(shí)，貸款給中小企業(yè)的權(quán)重自然要比貸款給大企業(yè)的高很多，導(dǎo)致銀行同樣多的錢如果貸款給大企業(yè)就會(huì)比貸款給中小企業(yè)要少配備核心資本，可以使銀行有更多的錢用于放貸，提高銀行的收益率。

另外，我國(guó)信用擔(dān)保體制的不健全也是中小企業(yè)融資難的原因之一。大多數(shù)中小企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表失真，不符合信息披露的標(biāo)準(zhǔn)，信用評(píng)級(jí)公司也無法給出合理的評(píng)級(jí)，缺乏信用評(píng)級(jí)結(jié)果，銀行難免會(huì)對(duì)中小企業(yè)的還款能力表示懷疑，這樣的結(jié)果是加大了中小企業(yè)抵押擔(dān)保的力度。而目前我國(guó)中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)只有300多家，很難解決眾多中小企業(yè)的融資擔(dān)保的問題。即使取得了信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)的擔(dān)保，高昂的手續(xù)費(fèi)、中介費(fèi)也給本來就資金缺乏的中小企業(yè)加重了財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。

3 中小企業(yè)融資難困境的應(yīng)對(duì)對(duì)策

中小企業(yè)融資難的問題由來已久，并非一朝一夕可以解決的，需要政府、企業(yè)和銀行等多方面共同努力才有可能使中小企業(yè)走出融資難的困境，這方面還可以借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家的成功經(jīng)驗(yàn)。

在解決中小企業(yè)融資難的問題上，政府起著不可忽視的作用，政府可以從立法、稅收補(bǔ)貼、健全中小企業(yè)信用體系等多方面著手。中小企業(yè)的健康成長(zhǎng)離不開法律法規(guī)的支持，事實(shí)上我國(guó)國(guó)務(wù)院各部門也先后出臺(tái)了“國(guó)29條”、《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展的若干意見》、《關(guān)于進(jìn)一步做好中小企業(yè)金融服務(wù)工作的若干意見》等法律法規(guī)，但是比起國(guó)外種類繁多的中小企業(yè)保護(hù)法，我國(guó)對(duì)中小企業(yè)的保護(hù)力度還稍顯不足；另外，中央財(cái)政應(yīng)該通過給予中小企業(yè)和中小企業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)稅收優(yōu)惠、補(bǔ)貼以及建立專項(xiàng)基金來扶持中小企業(yè)的發(fā)展；最后，由于我國(guó)信用體系的不完善嚴(yán)重制約了中小企業(yè)的發(fā)展，所以政府應(yīng)該加大力度全面、客觀地記錄中小企業(yè)的財(cái)務(wù)信息和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，建立健全中小企業(yè)信用檔案。

至于金融體系方面，可以從銀行貸款和資本市場(chǎng)直接融資兩個(gè)方面著手來拓寬中小企業(yè)融資渠道。銀行方面一是要?jiǎng)?chuàng)新各大商業(yè)銀行的信貸產(chǎn)品，使之滿足中小企業(yè)資金需求特點(diǎn)，中小企業(yè)的資金需求有“短、急、頻”的特點(diǎn)，而各大商業(yè)銀行出于對(duì)中小企業(yè)高信用風(fēng)險(xiǎn)的考慮，對(duì)中小企業(yè)的貸款審批時(shí)間長(zhǎng)、程序冗雜，等拿到貸款的時(shí)候也許已經(jīng)錯(cuò)過了發(fā)展的最佳機(jī)遇，同時(shí)銀行的貸款管理成本也很高，所以創(chuàng)新適合中小企業(yè)的信貸產(chǎn)品是各大商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)與中小企業(yè)共贏的惟一途徑。二是要大量發(fā)展地方性的中小金融機(jī)構(gòu)，中小金融機(jī)構(gòu)主要服務(wù)于中小企業(yè)，比大的國(guó)有商業(yè)銀行更具有比較優(yōu)勢(shì)；同時(shí)，地方性的中小金融機(jī)構(gòu)對(duì)本地的中小企業(yè)也更了解一些，容易建立起相互信任的關(guān)系，消除信息不對(duì)稱造成的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)融資難的問題。林毅夫、李永軍(2001)也強(qiáng)調(diào)大力發(fā)展勞動(dòng)密集型中小企業(yè)是由我國(guó)的資源稟賦特征決定的，而發(fā)展由商業(yè)性中小銀行和合作性貸款金融機(jī)構(gòu)構(gòu)成的中小金融機(jī)構(gòu)成為解決中小企業(yè)融資困難的惟一選擇[4]。

資本市場(chǎng)上直接融資有股權(quán)融資和債券融資兩種，目前我國(guó)已經(jīng)成立了中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板來支持中小企業(yè)股權(quán)融資，但是正如文章前面所述，大多數(shù)中小企業(yè)自身實(shí)力無法達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)，為了解決這一難題，可以由多個(gè)企業(yè)，以其部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、資金債權(quán)共同設(shè)立一個(gè)新的法人實(shí)體，以共同重組模式上市融資，來解決發(fā)展過程中資金缺乏的狀況。另外，中小企業(yè)還可以通過在銀行間債券市場(chǎng)上發(fā)行企業(yè)集合票據(jù)的方式來融通資金。

政府的行政干預(yù)、政策優(yōu)惠以及我國(guó)金融體系的完善可以為中小企業(yè)融資鋪平道路，但是中小企業(yè)自身的發(fā)展壯大也是解決融資難的必不可少的一個(gè)方面。中小企業(yè)通過提升自身的競(jìng)爭(zhēng)力、引進(jìn)規(guī)范的財(cái)務(wù)管理制度、樹立有良好信用的企業(yè)形象，才能使企業(yè)更快的走出融資難的困境。相信不久的將來，通過政府、金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)等多方面的努力，中小企業(yè)一定會(huì)突破制約其發(fā)展的融資難的瓶頸，為我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出更大的貢獻(xiàn)。

[1] 田軼剛.中小企業(yè)融資現(xiàn)狀[J].合作經(jīng)濟(jì)與科技,2010.

[2] 張潤(rùn).中小企業(yè)融資途徑探討[J].金卡工程(經(jīng)濟(jì)與法),2010.

[3] 劉嶸.我國(guó)中小企業(yè)融資難問題探析[D].西南財(cái)經(jīng)大學(xué),2009.

[4] 林毅夫,李永軍.中小金融機(jī)構(gòu)發(fā)展與中小企業(yè)融資[J].經(jīng)濟(jì)研究,2001.

F723

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1005-5800(2010)11(c)-112-02