西南財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 李穎帥

淺析中國貿(mào)易順差中的通貨膨脹現(xiàn)象

西南財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 李穎帥

近期，中國貿(mào)易保持順差，人民幣持續(xù)小幅升值，以及CPI指數(shù)的上漲成為我國經(jīng)濟發(fā)展中的焦點，應(yīng)如何應(yīng)對這一困境，以及人民幣匯率升值是否有助于降低通貨膨脹？本文將對此進行探討。

人民幣升值 通貨膨脹

1 中國貿(mào)易順差中的人民幣升值與通貨膨脹并行現(xiàn)狀

自2005年7月份的匯改以來，人民幣匯率總體呈升值趨勢。 中國在匯率制度上有較大的變動。從以前的盯住美元的“ 有管理的浮動匯率制”到現(xiàn)在的“ 盯住美元，參照一籃子貨幣的浮動匯率制度”，自此以來，人民幣匯率一直在以平均每年約6%左右的穩(wěn)定幅度升值，到目前累計升值幅度已經(jīng)高達25%—— 換句話說，從那時以來投資購買人民幣的國際貨幣商人，每年都可以從買賣人民幣的交易中，穩(wěn)定地賺取年6%以上的投資紅利。

據(jù)英國廣播公司(BBC)報道，2010年2月中國通貨膨脹率達到16個月以來新高，消費物價的年通貨膨脹率從1月的1.5%升至2.7%，超出了分析師2.3%的預(yù)期數(shù)字。而且從國家統(tǒng)計局發(fā)布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)看，我國消費者物價指數(shù)CPI和工業(yè)品出廠價格指數(shù)PPI等都環(huán)比繼續(xù)上漲，其中3月CPI公布值為102.4，同比增2.4%；PPI公布值為105.9，同比增5.9%；房價公布值為105.89，同比增5.89%；貨幣供應(yīng)量為650000億，同比增22.5%。針對公布的一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)，泰達宏利基金分析認(rèn)為，未來經(jīng)濟仍將保持較高增速，同比增長率將有所回落，CPI和PPI仍會緩慢地逐步上揚，這證明中國通貨膨脹的壓力將進一步加大。

近期人民幣升值速度加快，不斷突破一個個重大關(guān)口。一般來說，貨幣的升值往往會帶來通貨緊縮效應(yīng)，而隨著人民幣不斷升值的加快，我國國內(nèi)通貨膨脹卻日益加劇，治理通貨膨脹逐漸成為政府經(jīng)濟工作的首要目標(biāo)，為什么會出現(xiàn)這種看似不正常的經(jīng)濟現(xiàn)象呢？

2 原因

(1)進口：從理論上看，人民幣升值對物價的影響是：人民幣匯率升值→國內(nèi)進口商品價格水平下降→進口商品的替代品或以進口為原材料的商品價格下降→生產(chǎn)者生產(chǎn)成本下降→國內(nèi)消費價格水平下降。

①一個正常的經(jīng)濟體，貨幣升值后，可通過降低進口價格來抑制通脹。但從我國進口商品的結(jié)構(gòu)看，大宗商品，尤其是資源類商品如原材料、設(shè)備、零部件占據(jù)的比重較大，其中進口品中有一半為加工貿(mào)易品，這些產(chǎn)品加工完成后最終會出口到國外，而最終消費品占比偏低，這一結(jié)構(gòu)導(dǎo)致了人民幣匯率升值并不能帶來國內(nèi)進口商品價格的明顯下跌。

②由于美元持續(xù)貶值等一系列原因，國際大宗商品，尤其是能源和糧食的價格累計持續(xù)上升。因此，除非人民幣匯率大幅度升值，否則試圖通過人民幣匯率漸進升值來降低進口商品價格，進而抑制通貨膨脹，無異于杯水車薪。

③匯率的價格傳遞彈性也決定了匯率升值降低進口價格的相對有效性。匯率不是影響價格的惟一變量，行業(yè)組織、市場分割和差異產(chǎn)品以及價格歧視等都會對廠商定價起到影響，因而匯率傳遞性是不完全的。另外，進口的原材料等物資價格的下降，可以使生產(chǎn)上的生產(chǎn)成本在某種程度上有所下降，按道理來說者可以降低最終消費品的價格，然而生產(chǎn)成本下降的幅度會和最終消費品價格下降的幅度一樣嗎？這還是一個未知數(shù)，并且這個傳遞過程是需要一定時間的，也就是說效果不會立刻顯現(xiàn)，會有滯后，即使匯率升值讓進口成本有所下降，但就像前面說的一樣，進口成本的下降能否全不轉(zhuǎn)換為進口商品價格的下降，這同樣是未知數(shù)。即，如果不能很好的解決通貨膨脹的預(yù)期，則中間商可能會得到匯率升值的大部分好處，這樣人民幣匯率升值對通貨膨脹的效果不大。

(2)出口：從理論上看，人民幣升值對物價的影響是：人民幣匯率升值→出口下降(貿(mào)易順差下降)和外資流入降低→外幣占款下降→基礎(chǔ)貨幣減少→國內(nèi)消費價格水平下降，這條路徑暢通的前提條件是匯率升值能夠縮減貿(mào)易順差。

但是，經(jīng)過數(shù)據(jù)研究表明，人民幣升值對貿(mào)易順差的影響較小，造成我國順差的大部分原因是國外需求等。

所以即使現(xiàn)在人民幣升值已超過20%，但中國貿(mào)易順差并沒有出現(xiàn)大的變化，甚至對一些國家順差反而增加了，由此可見，想通過人民幣匯率升值來扭轉(zhuǎn)貿(mào)易順差可行性不大。

由此看來，此條匯率升值影響價格的路徑從一開始就遇到了障礙。

(3)資本流入：

①如果人民幣升值沒有明顯降低我國經(jīng)常項目順差，則人民幣升值的預(yù)期難以被打破，而人民幣升值預(yù)期的存在，是國際投機資本大量流入的誘因。特別是在次貸危機的背景下，出于風(fēng)險規(guī)避的國際資本更偏愛像中國這類經(jīng)濟增長較快且前景仍被看好的新興市場國家。從今年一季度利用外資規(guī)模的迅速擴大以及外匯儲備的快速增長可以發(fā)現(xiàn)，人民幣升值速度加快并沒有降低熱錢對于人民幣升值的預(yù)期?，F(xiàn)在據(jù)說涌入中國的熱錢要以百萬億元計數(shù)，退一步講，即使只有3%的熱錢進入中國，即3萬億美元，按1：7的匯率計算，則人民幣供應(yīng)會憑空多出21萬億，這還沒有包括非法的地下銀莊交易，所以說國際套利資本持續(xù)、大量的流入，反而增加了我國基礎(chǔ)貨幣供給和物價上漲的壓力。

②因為現(xiàn)在人民幣并非完全可自由兌換，存在一定的限制，人民幣不可以自由的兌換成外匯，但外匯兌換人民幣限制很少。所以當(dāng)國外的熱錢涌入中國后，銀行勢必要全額兌換，但中國沒有如此巨額的人民幣進行兌換，中國人民銀行只能增發(fā)基礎(chǔ)貨幣，從而導(dǎo)致了超量貨幣追逐較少的貨物，即通貨膨脹現(xiàn)象的出現(xiàn)。

(4)巨額的外匯儲備

隨著中國對外開放力度的逐步加大，與外國的交易往來也越來越多。近年來 由于國際收支一直保持順差，外匯儲備已超過2萬億美元。雖然外匯儲備對穩(wěn)定匯率及對外支付是有利的，但這也使得央行難以執(zhí)行貨幣政策同時會造成通貨膨脹壓力。

因為外匯儲備的增多，我國中央銀行不得不發(fā)行基礎(chǔ)貨幣，由于貨幣乘數(shù)的作用，基礎(chǔ)貨幣被成倍擴大，這樣就容易產(chǎn)生通貨膨脹。如果央行通過拋出外匯儲備回籠人民幣的方式來控制通貨膨脹，而此時人民幣出現(xiàn)了升值，則由外匯儲備增多而發(fā)行的人民幣不能全部被回收，這樣就會使流通中的人民幣增多，其增長速度超過了貨物的增長速度，這樣就會出現(xiàn)通貨膨脹，也就是人民幣對外升值對內(nèi)卻出現(xiàn)貶值的現(xiàn)象。舉個例子，假如現(xiàn)在中國外匯儲備又增加了2萬億美元，而GDP是30萬億人民幣，當(dāng)巨額外匯儲備按1：7兌換成人民幣時，即使不算貨幣乘數(shù)，也會增加14萬億人民幣，然而市場上只有30萬億的商品，則多出來的這14萬億人民幣，勢必會使物價上漲，也就是通貨膨脹的出現(xiàn)。

3 對策

(1)外匯儲備不是越多越好，而是要規(guī)模適當(dāng)，外匯儲備過多容易造成資源閑置以及通貨膨脹等壓力等，現(xiàn)在人民幣不斷升值，可以增加進口，購買國外的先進技術(shù)來促進我國的產(chǎn)業(yè)升級，以及我國生產(chǎn)急需的資源、原材料等來促進經(jīng)濟增長。

(2)改善貿(mào)易結(jié)構(gòu)，加大資源、能源、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的進口規(guī)模，改變以往的依靠犧牲環(huán)境、雇傭勞動力的高污染、高能耗、技術(shù)含量低的企業(yè)來擴大出口的而形式，樹立“GDP”質(zhì)量的觀念。

(3)加強對外資流入的管理。我們應(yīng)對其進行嚴(yán)格管制, 以防其影響我國貨幣政策的正常操作。為了防止對我國經(jīng)濟造成的不良沖擊，應(yīng)把重心放在外資的長期投資上。

(4)放寬匯率管制。我國的匯率管制，使得國際收支狀況不能很好地從匯率上得到反映，這也促成了國際收支的缺口的加大，在持續(xù)的貿(mào)易順差下，國際收支盈余也越積越多，從而外匯儲備也大幅增加，造成了人民幣升值的壓力，所以我們應(yīng)逐步放寬匯率管制。

(5)逐步改變強制結(jié)售匯制度，藏匯于民。強制結(jié)售匯使外匯基本全部集中于官方儲備，我國的國際儲備量也以驚人的速度迅速增加，雖然美、日等國家的官方外匯儲備比中國少很多，但其都是藏匯于民的國家，與民間藏匯量相比官方外匯儲備少之又少。

4 結(jié)語

由以上分析可知，治理通貨膨脹還是應(yīng)通過合理的貨幣政策、以及制度調(diào)整，比如加強外匯管制，尤其是巨額外資流向的監(jiān)管等，人民幣升值不能很好的抑制通貨膨脹，并且人民升值還極有可能使通貨膨脹進一步擴大化。

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1005-5800(2010)11(b)-229-02