文/張漢東 胡朝麟

若人民幣短期升值幅度小于3%或年度漸進升值小于5%，靜態(tài)影響很大，將給浙江外貿(mào)帶來一定沖擊；動態(tài)情況下，出口貿(mào)易形勢不會發(fā)生根本改變

人民幣升值壓力在因為金融危機而緩解了一年多之后再度升溫。會否升值、何時升值、升值多少已經(jīng)成為外貿(mào)出口企業(yè)最為關心的問題，本文在總結(jié)國際國內(nèi)形勢的基礎上，對人民幣匯率走勢做出了初步判斷，分析了人民幣升值影響，對外貿(mào)企業(yè)的承受能力進行了深入分析。

人民幣匯率走勢分析

當前中國面臨較大的要求人民幣升值的外部壓力。總結(jié)中外人民幣匯率博弈歷程，筆者認為，人民幣匯率短期內(nèi)小幅爬升的可能性較大。

外部壓力增大。以美歐為首的部分國家、國際組織對人民幣施加了較大的政治壓力。美國總統(tǒng)奧巴馬提出了在5年內(nèi)使美國出口翻一番的“出口倍增計劃”，許諾為當下失業(yè)率達到10%的美國人創(chuàng)造200萬個就業(yè)崗位的目標，實現(xiàn)這一目標的重要舉措就是向中國施壓。進入2010年以來，美國官方就人民幣匯率問題共7次向我國施壓。3月15日，美國130名國會議員聯(lián)名致信美國財政部和商務部要求認定中國為“貨幣操縱國”，更是將人民幣升值壓力推向了高潮。IMF總裁卡恩也表態(tài)，認為人民幣被低估。

中方態(tài)度謹慎。3月14日，溫家寶總理在今年兩會閉幕后中外記者招待會上反駁了“人民幣幣值大幅低估”的觀點，指出將保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。近日，胡錦濤主席在華盛頓會見奧巴馬總統(tǒng)時指出，中方推進人民幣匯率形成機制改革的方向堅定不移，但人民幣匯率改革不會在外部壓力下推進。中國認為，人民幣幣值沒有低估，人民幣匯率并不是美國對華貿(mào)易逆差的主要原因，中國也從未刻意追求貿(mào)易順差。匯率問題是一國的主權問題，中國將繼續(xù)堅持自主、漸進、可控的原則推進匯率改革。

小幅升值預期較強。人民幣NDF（無本金交割遠期）是目前常見的一個財經(jīng)詞匯，常用于衡量海外市場對人民幣升值的預期。近期境外人民幣NDF價格走勢顯示出海外市場對人民幣升值預期持續(xù)走強。截至4月20日，美元對人民幣一年期NDF報價為6.6205，而中國人民銀行20日公布的匯率為6.8263，也就是說國際市場預計人民幣兌美元一年內(nèi)升值3.11%。

縱觀當前國內(nèi)外形勢，中美雙方各退一步，就人民幣匯率問題達成某種妥協(xié)的可能性增大。但人民幣不可能向美方期望的那樣在短期內(nèi)大幅升值，更大的可能是中國放棄在金融危機期間中斷的人民幣升值進程，采取“漸進式緩步調(diào)整”，擴大人民幣波動幅度，使得人民幣緩慢爬升。2010年度升值幅度預計在3%-5%左右。

人民幣升值的影響分析

從2005年匯改以來的歷史看，浙江省貿(mào)易出口總額與人民幣匯率的走勢不存在明顯的相關性。人民幣小幅漸進的升值在短期內(nèi)會對外貿(mào)出口有所沖擊，長期來看，經(jīng)過一段時間的消化、吸收、調(diào)整，人民幣升值對外貿(mào)出口的趨勢影響較小，結(jié)果要好于預期。

實際上，人民幣升值對出口貿(mào)易的影響有以下兩個特點：首先，人民幣升值對一般貿(mào)易的沖擊要大于對加工貿(mào)易的沖擊。加工貿(mào)易有著“兩頭在外，一進一出”的特點，可在很大程度上彌補匯率升值帶來的損失。另外，加工貿(mào)易以賺取加工費為主，相應的應收外匯賬款比一般貿(mào)易要少。而一般貿(mào)易則需要面對產(chǎn)品價格優(yōu)勢減弱、長期訂單風險等問題。

其次，對低附加值產(chǎn)品的影響大于高附加值產(chǎn)品。附加值低的產(chǎn)品，其出口利潤空間較小，人民幣升值以后，產(chǎn)品利潤縮水嚴重甚至面臨虧損。相對而言，高附加值的產(chǎn)品，由于擁有較大的利潤空間，人民幣的小幅升值對產(chǎn)品總體利潤影響不大。

鑒于以上兩個特點，人民幣升值對浙江的影響要大于全國及其他沿海經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)。浙江外貿(mào)出口以勞動密集型的紡織、機電產(chǎn)品為主，一般貿(mào)易占多數(shù)，加工貿(mào)易規(guī)模較小。2009年，浙江省一般貿(mào)易出口1066.5億美元，占出口總額比例達80.18%，大大高于全國44.09%的平均水平。附加較高的高新技術產(chǎn)品僅占總出口7.40%，大大低于全國31.37%的平均水平。因此，從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與貿(mào)易方式上看，人民幣升值對浙江的影響要大于全國。

人民幣升值壓力測試

日前，筆者在全省各地的調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，外貿(mào)企業(yè)關心的若干影響出口的重大問題中，人民幣匯率名列榜首。人民幣升值對浙江外貿(mào)將會產(chǎn)生多大的影響？本文從在剔除其他因素的情況下，從動態(tài)和靜態(tài)兩個方面對浙江外貿(mào)進行了壓力測試。

——從靜態(tài)的角度上看，人民幣升值短期壓力很大。靜態(tài)分析是指所有其他經(jīng)營條件不變的情況下，人民幣升值對企業(yè)的影響發(fā)現(xiàn)。中國紡織品進出口商會的測試結(jié)果顯示，目前我國紡織品服裝企業(yè)的平均純利潤率在3%至5%，有的企業(yè)利潤甚至低于3%。據(jù)中國機電產(chǎn)品進出口商會測算，如人民幣在短期內(nèi)升值3%，家電、汽車、手機等生產(chǎn)企業(yè)利潤將下降30%至50%，許多議價能力低的中小企業(yè)將面臨虧損。據(jù)筆者的調(diào)研統(tǒng)計結(jié)果顯示，浙江紡織服裝、部分機電設備、木制品、農(nóng)產(chǎn)品粗加工等勞動密集型產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)品平均利潤率在5%左右，部分生產(chǎn)周期較短的產(chǎn)品利潤率甚至只有3%左右，部分外貿(mào)企業(yè)利潤率甚至只有1%。

靜態(tài)壓力測試結(jié)果：若影響出口企業(yè)各項因素不變，對于一般的勞動密集型企業(yè)（如普通的紡織、機電企業(yè)）而言，哪怕僅僅升值1%，也會直接減少企業(yè)利潤，使企業(yè)遭受較大的經(jīng)濟損失；一般制造業(yè)對人民幣升值承受能力在3%以內(nèi)；升值5%將使大部分企業(yè)陷入生存危機，即5%是企業(yè)所能承受的極限。

大部分企業(yè)表示，目前生產(chǎn)以短單為主，對于長單接手非常謹慎

——從動態(tài)的角度上看，企業(yè)還有一定的回旋余地。從動態(tài)角度來看，升值將導致產(chǎn)品成本上升，降低產(chǎn)品出口競爭力，但外貿(mào)出口企業(yè)可以通過自身調(diào)節(jié)，來減少人民幣升值所帶來的消極影響。如提高議價能力降低原材料采購成本，適當提高出口產(chǎn)品報價，同上下游企業(yè)分擔升值影響；在本企業(yè)內(nèi)部通過成本壓力的倒逼機制，加快技術改造，降低生產(chǎn)成本，加強自主創(chuàng)新，提高產(chǎn)品附加值；通過金融工具避險等。

調(diào)研中大部分企業(yè)表示，目前生產(chǎn)以短單為主，對于長單接手非常謹慎，已經(jīng)縮短訂單報價的時效或適當提高遠期定單的報價，盡可能地做好了匯率風險防范。技術改造也是企業(yè)應對人民幣升值的辦法之一，近兩年勞動力成本上升較快，累計上升30%以上。若引進自動化程度更高的設備，將可以大幅減少勞動力的使用數(shù)量，提高勞動生產(chǎn)率，降低生產(chǎn)成本。

動態(tài)壓力測試結(jié)果顯示：出口企業(yè)將會通過自身的方式減小人民幣升值所帶來的影響，若人民幣短期內(nèi)升值3%以下，年度小幅漸進式升值5%以內(nèi)，對浙江外貿(mào)會帶來一定的沖擊，但這樣的沖擊可以部分的消化吸收，對浙江外貿(mào)走勢不會有太大影響，外貿(mào)出口規(guī)模仍然可以維持穩(wěn)定；在一個更長的周期，企業(yè)對人民幣升值還有更大一些的回旋空間。

綜上所述，筆者預計，若人民幣短期升值幅度小于3%或年度漸進升值小于5%，靜態(tài)影響很大，將給浙江外貿(mào)帶來一定沖擊；動態(tài)情況下，企業(yè)經(jīng)過自身的調(diào)整，逐步找到新的盈虧平衡點，出口貿(mào)易形勢不會發(fā)生根本改變。超過這一幅度，企業(yè)將難以承受，不排除外貿(mào)出口形勢發(fā)生逆轉(zhuǎn)的可能。

人民幣不可能向美方期望的那樣在短期內(nèi)大幅升值，更大的可能是中國放棄在金融危機期間中斷的人民幣升值進程，采取“漸進式緩步調(diào)整”