屈歡 魯濤

CFO承擔(dān)的越來(lái)越多的董事會(huì)的責(zé)任使其有資格成為CEO，從近幾年的調(diào)查來(lái)在全球知名企業(yè)中有三分之一的CEO是從CFO發(fā)展而來(lái)的，并且這個(gè)比例還在增長(zhǎng)，如惠普公司的羅伯特·偉曼（Robert Wayman）、家樂(lè)福的瓊斯·杜丹、畢博公司的哈里·尤等（Harry You）。圖1是CFO和高管團(tuán)隊(duì)其他人員的行為指南。

先從會(huì)計(jì)核算開始，因?yàn)檫@是CFO的傳統(tǒng)職責(zé)。CFO最基本的職責(zé)就是帶領(lǐng)財(cái)務(wù)部門實(shí)現(xiàn)公司的財(cái)務(wù)目標(biāo)。但是CFO不但需要會(huì)編制幾套會(huì)計(jì)賬簿，一套編制的目的是為納稅，一套編制的基礎(chǔ)是普遍公認(rèn)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，一套編制的目的是為內(nèi)部決策所用，除此之外CFO還要有清晰地和稅務(wù)審計(jì)師、股東和公司其他的管理人員進(jìn)行溝通的能力。通常CFO和CEO一起為股東分析公司的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。

二、資本結(jié)構(gòu)和成本控制角色

CFO也要負(fù)責(zé)籌募公司發(fā)展所需的資金。為了企業(yè)的良性、健康和可持續(xù)發(fā)展，他必須計(jì)算出公司的債務(wù)權(quán)益比即公司的資本結(jié)構(gòu)以此來(lái)降低公司的資金的加權(quán)平均成本，從而最大限度的提高公司的企業(yè)價(jià)值。企業(yè)融資最困難且最復(fù)雜的決策之一就是確定公司的資本結(jié)構(gòu)，Modigliani and Miller也是因?yàn)樽鲞@個(gè)課題得到了諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。許多決策很難做出，如一個(gè)公司的債務(wù)和權(quán)益資本該如何組合，債務(wù)資本中長(zhǎng)期負(fù)債和短期負(fù)債又如何分配，是否應(yīng)該使用項(xiàng)目去融資，利率應(yīng)該采用固定利率還是可變利率，債務(wù)是否應(yīng)該從國(guó)外借，債務(wù)是可立即償還的還是可轉(zhuǎn)換債券，長(zhǎng)期債務(wù)是有優(yōu)先償還權(quán)的還是僅僅持有到期的？

三、投資角色

投資決策推動(dòng)公司的發(fā)展。這主要由公司的CFO和其他的管理人員尤其是相關(guān)部門的業(yè)務(wù)主管進(jìn)行評(píng)估決定，投資包括合資企業(yè)的對(duì)外投資、兼并和收購(gòu)，也包括公司內(nèi)部的投資，如購(gòu)買新的生產(chǎn)設(shè)備等。對(duì)這些項(xiàng)目的評(píng)估主要采用凈現(xiàn)值方法（NPV），首先預(yù)測(cè)一個(gè)項(xiàng)目的預(yù)期自由現(xiàn)金流量，然后減去每年運(yùn)營(yíng)成本的折現(xiàn)值，并減去出示投資金額，由此得出的數(shù)字稱為項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，凈現(xiàn)值是對(duì)股東財(cái)富增量的估計(jì)，因此CFO必須熟悉這些計(jì)算的方法。但是他也必須知道當(dāng)前的法律法規(guī)和相關(guān)稅法對(duì)這個(gè)項(xiàng)目投資決策的影響。同時(shí)CFO也可以使用實(shí)物期權(quán)分析來(lái)評(píng)價(jià)項(xiàng)目投資的可行性，這與凈現(xiàn)值相比更具有靈活性。因?yàn)閮衄F(xiàn)值是有缺陷的，管理人員通常忽略當(dāng)凈現(xiàn)值為負(fù)值的時(shí)候。每一個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值通常都被低估，只是數(shù)量多少的問(wèn)題。

在大多數(shù)大型且資本密集型的公司中，只有非常大的項(xiàng)目才會(huì)采用凈現(xiàn)值的分析方法。其他的要么用于對(duì)環(huán)境、健康和安全等沒(méi)有經(jīng)濟(jì)理由的分析，要么按管理層的判斷進(jìn)行預(yù)算。有研究發(fā)現(xiàn)通過(guò)專注于資本效率CFO可以減少資本支出計(jì)劃的10%～25%，但這中永恒不變的是不降低對(duì)顧客的產(chǎn)品或服務(wù)質(zhì)量和數(shù)量。因此，資本效率的研究也是CFO的十大工作之一，CFO有效的提高了資本效率將會(huì)提升公司的價(jià)值。

四、預(yù)算和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)、激勵(lì)計(jì)劃

績(jī)效測(cè)量和激勵(lì)設(shè)計(jì)一般由CEO和CFO負(fù)責(zé)，當(dāng)然要有人力資源部主管進(jìn)行匯報(bào)。Monitor研究發(fā)現(xiàn)股東的總回報(bào)與傳統(tǒng)的每股收益或每股收益增長(zhǎng)沒(méi)有或者很少有聯(lián)系。例如，1998年10月英特爾公司宣布其盈利增長(zhǎng)了19%，但是它的股票價(jià)格卻下跌了6%。為什么？經(jīng)過(guò)調(diào)查發(fā)現(xiàn)多數(shù)人預(yù)期它的盈利將增長(zhǎng)24%，因此，當(dāng)英特爾公司的盈利沒(méi)有達(dá)到這個(gè)預(yù)期值時(shí)，所以它的股票價(jià)格下跌。十大角色中的一個(gè)就是強(qiáng)調(diào)CFO在制定內(nèi)部管理團(tuán)隊(duì)的業(yè)績(jī)期望時(shí)要盡量與現(xiàn)實(shí)貼近。這樣可以保證激勵(lì)計(jì)劃能得以實(shí)現(xiàn)。

堅(jiān)持以市場(chǎng)為導(dǎo)向，實(shí)現(xiàn)價(jià)值管理，提升經(jīng)營(yíng)內(nèi)涵作為績(jī)效評(píng)價(jià)的原則。CFO可通過(guò)平衡計(jì)分卡等手段進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估。業(yè)績(jī)管理是各管理層理解與貫徹企業(yè)長(zhǎng)期戰(zhàn)略的重要保證，能確保各業(yè)務(wù)單元的目標(biāo)與總部協(xié)調(diào)一致。

五、風(fēng)險(xiǎn)管理

CFO最重要的角色是公司的風(fēng)險(xiǎn)管理。它涵蓋了一系列的風(fēng)險(xiǎn)，從外匯風(fēng)險(xiǎn)到財(cái)產(chǎn)和意外傷害保險(xiǎn)。這對(duì)金融機(jī)構(gòu)尤為重要，因?yàn)樗麄儽仨氁刂菩庞蔑L(fēng)險(xiǎn)、利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)及其本身業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。巴林銀行在1994年破產(chǎn)時(shí)其設(shè)于香港的政府債券交易是導(dǎo)致其風(fēng)險(xiǎn)管理體系的失敗問(wèn)題之一。風(fēng)險(xiǎn)管理是十大角色中的一個(gè)重點(diǎn)領(lǐng)域，關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)管理，可以實(shí)現(xiàn)減少風(fēng)險(xiǎn)并最大限度提高公司的價(jià)值的目標(biāo)。CFO必須要轉(zhuǎn)變風(fēng)險(xiǎn)管理的思維方式，選擇最佳顧問(wèn)，并建立最大化的風(fēng)險(xiǎn)管理政策。

六、小結(jié)

正如我們看到的一樣，現(xiàn)代CFO的角色是全面的，涉及到很多且一些是相當(dāng)復(fù)雜的決策，它們可能是相互聯(lián)系的。例如一家公司有太多的債務(wù)可能要錯(cuò)過(guò)一個(gè)良好的投資機(jī)會(huì)，即資本結(jié)構(gòu)的決策可能影響投資決策。如果公司有一個(gè)有效的套期項(xiàng)目，但是同樣數(shù)量的債務(wù)可能不會(huì)影響投資決策。結(jié)合這些復(fù)雜的管理和會(huì)計(jì)方面的要求，通過(guò)有效的稅收政策盡量減少稅收是CFO的工作之一。財(cái)務(wù)部、計(jì)劃部、設(shè)計(jì)部、人力資源部、法律部等的負(fù)責(zé)人向CFO匯報(bào)工作。與此同時(shí)CFO向CEO匯報(bào)工作，CFO通常是董事會(huì)成員。他還必須處理好公司與外部的關(guān)系，如審計(jì)部門、稅務(wù)機(jī)關(guān)、銀行、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等。