[摘要]隨著我國(guó)金融市場(chǎng)直接融資的快速發(fā)展和金融業(yè)的全面開放，“金融脫媒”現(xiàn)象日益嚴(yán)重，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，中資商業(yè)銀行面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。但資本市場(chǎng)在分流了銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的同時(shí)，也給商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)創(chuàng)新提供了不可多得的良機(jī)。本文從“金融脫媒”源頭溯起，回望二十世紀(jì)中后期西方“金融脫媒”，探討中國(guó)金融體系下金融脫媒的機(jī)理，并嘗試找出相應(yīng)對(duì)策。

[關(guān)鍵詞]金融脫媒 Q條例 商業(yè)銀行 金融中介 金融創(chuàng)新 中間業(yè)務(wù) 多元化綜合經(jīng)營(yíng)

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心。金融活動(dòng)的范圍、質(zhì)量直接影響到經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的績(jī)效，而幾乎所有金融活動(dòng)都是以金融中介機(jī)構(gòu)為中心展開的，因此，金融中介在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中占據(jù)著十分重要的位置。隨著經(jīng)濟(jì)金融化程度的不斷加深和經(jīng)濟(jì)全球化的迅速推進(jìn)，投融資渠道不斷增加，與銀行存款和貸款相比，直接投資或直接融資在成本與收益方面更占有優(yōu)勢(shì)，商業(yè)銀行在此發(fā)展進(jìn)程中，其“金融中介”的地位被逐漸削弱，一個(gè)新的概念——“脫媒”便應(yīng)運(yùn)而生。事實(shí)上，現(xiàn)在中國(guó)商業(yè)銀行面臨的最嚴(yán)重的問題之一正是“金融脫媒”。那么什么是“金融脫媒”?

一、西方的“金融脫媒”

1929年之后，美國(guó)經(jīng)歷了一場(chǎng)經(jīng)濟(jì)大蕭條，金融市場(chǎng)開始了一個(gè)管制時(shí)期，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)頒布了一系列金融管理?xiàng)l例，其中第Q條明確要求對(duì)存款利率進(jìn)行管制——“銀行對(duì)于活期存款不得公開支付利息，并對(duì)儲(chǔ)蓄存款和定期存款的利率設(shè)定最高限度”，即禁止聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)的會(huì)員銀行對(duì)它所吸收的活期存款(30天以下)支付利息，并對(duì)上述銀行所吸收的儲(chǔ)蓄存款和定期存款規(guī)定了2.5%的利率上限，且一直維持至1957年。Q條例的實(shí)行一方面使商業(yè)銀行獲得了低成本資金，但另一方面使人們感到將存款存到商業(yè)銀行是不合算的，因此就有一些機(jī)構(gòu)提供類似于存款的工具，以逃避Q條例的限制。于是金融“脫媒”出現(xiàn)了。

“金融脫媒”這個(gè)上世紀(jì)60年代在美國(guó)出現(xiàn)的新名詞在當(dāng)時(shí)是指在定期存款利率上限管制條件下，當(dāng)貨幣市場(chǎng)利率水平高于存款機(jī)構(gòu)可支付的存款利率水平時(shí)，存款機(jī)構(gòu)的存款資金就會(huì)大量流向貨幣市場(chǎng)工具的現(xiàn)象。其實(shí)，這只是一種狹義的說法。

從金融市場(chǎng)運(yùn)行的核心機(jī)構(gòu)這一角度考察，金融市場(chǎng)可劃分為借貸市場(chǎng)(間接融資)和證券市場(chǎng)(直接融資)。隨著以資本市場(chǎng)為中心的新金融商品的開發(fā)和需求的創(chuàng)造，證券市場(chǎng)的功能日趨凸現(xiàn)，而銀行的媒介作用則趨于萎縮。因此，廣義地講，金融脫媒不僅是指存款資金直接流向高息資產(chǎn)，而且是指資金需求方拋開金融中介直接在貨幣市場(chǎng)發(fā)行短期債務(wù)工具。

二、金融脫媒在中國(guó)的現(xiàn)狀

隨著我國(guó)金融體制改革的縱深推進(jìn)，我國(guó)銀行業(yè)同樣面臨著“金融脫媒”問題的困擾。 長(zhǎng)期以來，間接融資一直在中國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活中占有支配地位，銀行儲(chǔ)蓄成為居民金融投資的基本渠道。隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展及多樣化投資工具的日益普遍，企業(yè)和個(gè)人的投資和儲(chǔ)蓄分流不斷加快，儲(chǔ)蓄資產(chǎn)在社會(huì)金融資產(chǎn)中所占的比重持續(xù)下降。同時(shí)，伴隨著中國(guó)政府相繼出臺(tái)的一系列支持資本市場(chǎng)發(fā)展的政策措施，各種提供直接融資的金融機(jī)構(gòu)不斷出現(xiàn)，金融創(chuàng)新工具也不斷推陳出新，企業(yè)和個(gè)人的融資決策有了更多的選擇，對(duì)銀行的資金依賴性不斷降低。2009年，我國(guó)直接和間接融資總量是11.6萬億元左右，其中9.6萬億元是間接融資，2萬億元左右是直接融資，占比17%。

直接融資不但成本更為低廉，同時(shí)也有利于企業(yè)的自我完善，對(duì)于提升企業(yè)市場(chǎng)認(rèn)可度和自身形象大有裨益，因此，有實(shí)力的大型企業(yè)都傾向于繞開銀行這個(gè)金融中介直接從市場(chǎng)融資。

1.IPO的力量

20世紀(jì)90年代以來，隨著滬深證券交易所的相繼成立，一些業(yè)績(jī)優(yōu)良的大公司通過股票或債券市場(chǎng)融資，對(duì)銀行的依賴性逐步降低，銀行公司客戶群體的質(zhì)量趨于下降，對(duì)銀行業(yè)的公司發(fā)展產(chǎn)生了一定的影響。截至2009年底，滬深A(yù)股市場(chǎng)總市值為24.27萬億元人民幣，超過日本，成為僅次于美國(guó)的全球第二大市值市場(chǎng)。目前國(guó)有控股的境內(nèi)外上市公司共1000余家，其國(guó)有權(quán)益和實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)分別約占全國(guó)國(guó)有企業(yè)的17%和46%，累計(jì)籌集資金超過1萬億元。

2.集團(tuán)財(cái)務(wù)公司的涌現(xiàn)

據(jù)中國(guó)財(cái)務(wù)公司協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，截至目前，大型國(guó)企創(chuàng)辦財(cái)務(wù)公司并獲得經(jīng)營(yíng)牌照的，已經(jīng)有88家擁有資產(chǎn)500億美元。中國(guó)人民銀行[2000]第3號(hào)令《企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司管理辦法》有關(guān)條款精神突出了財(cái)務(wù)公司作為一類金融機(jī)構(gòu)的特色，確定了“財(cái)務(wù)公司為企業(yè)集團(tuán)成員單位技術(shù)改造、新產(chǎn)品開發(fā)及產(chǎn)品銷售提供金融服務(wù)，以中長(zhǎng)期業(yè)務(wù)為主的非銀行金融機(jī)構(gòu)”。新辦法允許財(cái)務(wù)公司有融資功能、投資功能以及中介功能等。財(cái)務(wù)公司具備依法融資、投資、中介功能，作為一個(gè)非銀行金融機(jī)構(gòu)依托于集團(tuán)，為集團(tuán)服務(wù)，支持企業(yè)集團(tuán)發(fā)展。隨著大型企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司的迅速崛起，企業(yè)資金調(diào)配能力加強(qiáng)，不僅分流了公司客戶在銀行的存、貸款量，而且開始替代銀行提供財(cái)務(wù)顧問、融資安排等服務(wù)，對(duì)銀行業(yè)務(wù)造成了強(qiáng)有力的沖擊。

3.短期融資券、中期票據(jù)以及公司債的發(fā)行造成了銀行大企業(yè)客戶的流失和優(yōu)質(zhì)貸款被替換，直接導(dǎo)致了其貸款利息收入的下降。

2009年，短期融資券共發(fā)行263期合計(jì)4612.05億元，發(fā)行期數(shù)同比下降2.23%，發(fā)行金額同比上升6.31%;中期票據(jù)在2009年的發(fā)行規(guī)模達(dá)到174期6987億元，發(fā)行期數(shù)和發(fā)行總額同比分別增長(zhǎng)424.39%和302.25%;企業(yè)債在2009年的發(fā)行規(guī)模達(dá)到189期4237.33億元，發(fā)行期數(shù)和發(fā)行總額同比分別增長(zhǎng)162.50%和77.90%。

另外一方面，國(guó)家的政策導(dǎo)向?qū)τ谥苯尤谫Y市場(chǎng)非常有利。2010年3月5日，國(guó)務(wù)院總理溫家寶在政府工作報(bào)告中提出，“積極擴(kuò)大直接融資。完善多層次資本市場(chǎng)體系，擴(kuò)大股權(quán)和債券融資規(guī)模，更好地滿足多樣化投融資需求”。與以往不同的是，此次政府工作報(bào)告用“積極”一詞來描述擴(kuò)大直接融資?？梢姡苯尤谫Y市場(chǎng)在中國(guó)將有著迅猛發(fā)展，隨之而來，中國(guó)的“金融脫媒”將更加嚴(yán)重。長(zhǎng)期在社會(huì)信用中居于壟斷地位的中國(guó)商業(yè)銀行將臨著嚴(yán)的峻挑戰(zhàn)。

三、商業(yè)銀行何去何從

多年坐享高利差“盛宴”的中國(guó)銀行業(yè)已進(jìn)入一個(gè)硝煙彌漫市場(chǎng)環(huán)境。金融脫媒下，商業(yè)銀行舊有的經(jīng)營(yíng)方式顯得僵化陳舊。主動(dòng)適應(yīng)，加快變革，早日實(shí)現(xiàn)由傳統(tǒng)銀行向現(xiàn)代商業(yè)銀行的飛躍，是我國(guó)商業(yè)銀行生存發(fā)展的必然選擇。其實(shí)，商業(yè)銀行與資本市場(chǎng)的發(fā)展應(yīng)該是互補(bǔ)的，而非互斥。資本市場(chǎng)的發(fā)展，擠占了銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的規(guī)模，但同時(shí)也給商業(yè)銀行帶來了新的利潤(rùn)空間。

1.美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)

上世紀(jì)90年代，為了應(yīng)對(duì)金融脫媒帶來的經(jīng)營(yíng)危機(jī)，美國(guó)商業(yè)銀行在全面改革中調(diào)整了經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，轉(zhuǎn)變了傳統(tǒng)的盈利模式，主要表現(xiàn)在三個(gè)方面:

(1)完善法人治理結(jié)構(gòu)。利用資本市場(chǎng)高速發(fā)展這一重要資源，通過上市，美國(guó)商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)了自身管理體制和法人治理結(jié)構(gòu)的完善，建立起了穩(wěn)定的資本補(bǔ)足機(jī)制，很好地?cái)U(kuò)大了其社會(huì)影響力;同時(shí)也保證了商業(yè)銀行股權(quán)的高度分散，防止集權(quán)，杜絕了大股東操縱銀行的現(xiàn)象，從而便于銀行管理層能夠作出更為客觀和專業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策。

(2)調(diào)整業(yè)務(wù)構(gòu)成。在保有在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，努力進(jìn)行金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提升銀行零售業(yè)務(wù)、資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的占比。新業(yè)務(wù)和新產(chǎn)品為銀行開辟了新的空間和增長(zhǎng)點(diǎn)。

(3)重視中間業(yè)務(wù)收入。大力開展不占用風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的表外業(yè)務(wù)，豐富利潤(rùn)來源。

2. 中國(guó)商業(yè)銀行的可考慮對(duì)策

顯而易見，中國(guó)商業(yè)銀行傳統(tǒng)的“存款立行”指導(dǎo)方針在金融脫媒的影響下，已經(jīng)不能適應(yīng)新形勢(shì)，“金融脫媒”深化促使商業(yè)銀行依賴傳統(tǒng)存貸業(yè)務(wù)為主的經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)化為:既依賴傳統(tǒng)網(wǎng)點(diǎn)吸收存款，也依賴貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)進(jìn)行融資;既依賴傳統(tǒng)的信貸業(yè)務(wù)，也依賴貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)的投資和中間業(yè)務(wù)。

商業(yè)銀行可以尋求的對(duì)策如下:

(1) 利用資本市場(chǎng)。通過上市完善自身的治理結(jié)構(gòu)、擴(kuò)大資本來源和社會(huì)影響力;通過市場(chǎng)化的并購活動(dòng)實(shí)現(xiàn)銀行業(yè)務(wù)的迅速擴(kuò)張，促進(jìn)金融服務(wù)的全面化發(fā)展，為銀行爭(zhēng)取更廣大的客戶群體;更好地利用資本市場(chǎng)，將危機(jī)轉(zhuǎn)化為契機(jī)。

(2) 以客戶為中心，變單一經(jīng)營(yíng)為多元綜合經(jīng)營(yíng)。不斷推出更加適合客戶和市場(chǎng)的產(chǎn)品，積極進(jìn)行金融產(chǎn)品創(chuàng)新，通過大力推進(jìn)綜合化經(jīng)營(yíng)步伐，努力形成利差收入與非利差收入相對(duì)均衡的盈利格局，不斷開拓新的服務(wù)領(lǐng)域，確保在金融脫媒的情況下實(shí)現(xiàn)盈利的穩(wěn)定增長(zhǎng)。綜合化經(jīng)營(yíng)不僅可以提高服務(wù)效率，還能有效地分散和降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，最終增加盈利。在資產(chǎn)業(yè)務(wù)方面，大力發(fā)展票據(jù)融資、股票質(zhì)押貸款、債券質(zhì)押融資、證券承銷貸款、企業(yè)并購貸款、對(duì)非銀行金融機(jī)構(gòu)的信貸融資等業(yè)務(wù)，以及通過銀行系基金管理公司的設(shè)立大力發(fā)展基金投資業(yè)務(wù)，投資買賣公司債券、金融債券以及有可能推出的資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)等;在負(fù)債業(yè)務(wù)方面，發(fā)行金融債，吸收證券結(jié)算中的交易結(jié)算資金、市場(chǎng)保證金、風(fēng)險(xiǎn)基金以及一級(jí)市場(chǎng)上的申購資金，吸收金融同業(yè)存款等。

(3) 拓展中間業(yè)務(wù)收入。面對(duì)2010年存款準(zhǔn)備金率不斷提高、商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)稀缺，監(jiān)管部門調(diào)控嚴(yán)格、貸款余額按月控制，信貸利差收窄、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和金融環(huán)境，表外業(yè)務(wù)收入已成為中國(guó)金融機(jī)構(gòu)的主要利潤(rùn)來源和競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)。中間業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)在于對(duì)經(jīng)濟(jì)周期依賴較小、占用資本金較少、風(fēng)險(xiǎn)控制較易。因此，中間業(yè)務(wù)發(fā)展的規(guī)模、質(zhì)量在很大程度上決定著商業(yè)銀行的服務(wù)水平和競(jìng)爭(zhēng)發(fā)展能力。

從數(shù)據(jù)看，2009年前三季度，工行實(shí)現(xiàn)凈手續(xù)費(fèi)和傭金收入411億元，同比增長(zhǎng)18.7%，占整個(gè)營(yíng)業(yè)收入的比重達(dá)18.2%，同比提高3.3個(gè)百分點(diǎn);中行手續(xù)費(fèi)及傭金收支凈額為345.13億元，同比增長(zhǎng)8.39%，其中第三季度手續(xù)費(fèi)及傭金收支凈額達(dá)115.58億元，較去年第三季度大幅增長(zhǎng)21.97%;建行前三季度手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入357.63億元，較上年同期增長(zhǎng)20.94%;交行實(shí)現(xiàn)凈手續(xù)費(fèi)收入85.33億元，同比增長(zhǎng)25.23%。

還需要加快發(fā)展資金清算結(jié)算、基金托管、企業(yè)年金業(yè)務(wù)、代理證券買賣、代理保險(xiǎn)、財(cái)務(wù)顧問、理財(cái)服務(wù)、資產(chǎn)管理、金融衍生業(yè)務(wù)、企業(yè)并購等新型中間業(yè)務(wù)。

(4)由“批發(fā)銀行”向“主體銀行”轉(zhuǎn)變，加大中小企業(yè)貸款力度和個(gè)人信貸市場(chǎng)。目前，大企業(yè)的融資渠道在拓寬;而另一方面，中小企業(yè)一般來說自有資金偏少，融資渠道偏窄又急于發(fā)展，這樣的企業(yè)必將成為銀行今后的主要客戶群體和主要的盈利來源。我國(guó)商業(yè)銀行必須適應(yīng)形勢(shì)的變化，及時(shí)拓展中小企業(yè)業(yè)務(wù)和居民金融業(yè)務(wù)，大力進(jìn)行客戶結(jié)構(gòu)的調(diào)整與改善。而營(yíng)造良好的金融生態(tài)環(huán)境，規(guī)范金融生態(tài)秩序，強(qiáng)化全社會(huì)信用體系建設(shè)，建立以保護(hù)債權(quán)為中心，規(guī)范有序的社會(huì)法律和信用環(huán)境以降低交易成本，則是大力開發(fā)中小企業(yè)和個(gè)人信貸市場(chǎng)的關(guān)鍵。

不經(jīng)意間，“金融脫媒”已成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)不得不面對(duì)的一個(gè)現(xiàn)實(shí)問題。隨著中國(guó)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)環(huán)境的變化，面對(duì)金融脫媒的態(tài)勢(shì)日益顯現(xiàn)， 日益融入全球金融市場(chǎng)的中國(guó)商業(yè)銀行應(yīng)通過轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)理念和轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)模式、調(diào)整客戶結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、加大金融產(chǎn)品創(chuàng)新力度和加強(qiáng)商業(yè)銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)的合作等措施，實(shí)現(xiàn)自身的健康持續(xù)發(fā)展。

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