[摘要] 在中國(guó)經(jīng)濟(jì)不斷增長(zhǎng)的背景下，人民幣是否應(yīng)該發(fā)揮更大的國(guó)際作用已引起廣泛討論。本文從總體和行業(yè)兩個(gè)層面估計(jì)中國(guó)近年來(lái)匯率變化向出口價(jià)格的傳遞程度，進(jìn)而研究中國(guó)出口貿(mào)易使用人民幣計(jì)價(jià)的潛力，對(duì)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)工作的進(jìn)一步開(kāi)展提供重要依據(jù)和方向。

[關(guān)鍵詞] 出口貿(mào)易 匯率傳遞 人民幣計(jì)價(jià)

一、引言

全球金融危機(jī)爆發(fā)后，以美元為主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系是否合理再次成為政策制定者和學(xué)者辯論的焦點(diǎn)。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)不斷增長(zhǎng)的背景下，人民幣是否應(yīng)該發(fā)揮更大的國(guó)際作用已引起廣泛討論。作為人民幣國(guó)際化的第一步，中國(guó)大陸已于2009年7月開(kāi)始著手試點(diǎn)改革，允許一些城市有資格的企業(yè)與其來(lái)自香港、澳門(mén)以及東南亞的貿(mào)易伙伴進(jìn)行人民幣結(jié)算，這項(xiàng)新措施將有效的促進(jìn)人民幣計(jì)價(jià)貿(mào)易的發(fā)展。

匯率傳遞是指匯率變化通過(guò)出口價(jià)格進(jìn)行傳遞，其具有重要的政策含義。當(dāng)出口市場(chǎng)的貨幣價(jià)格變化小于匯率變化時(shí)，這一問(wèn)題就顯得尤為重要?，F(xiàn)階段，中國(guó)大陸的貿(mào)易平衡和匯率政策受到了普遍關(guān)注，匯率傳遞的相關(guān)研究有助于深層次的了解匯率變化對(duì)出口商的盈利和價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力的影響。同時(shí)，研究中國(guó)匯率的傳遞程度也能為人民幣作為計(jì)價(jià)貨幣的潛在市場(chǎng)選擇提供線索。一般來(lái)說(shuō)，出口商應(yīng)對(duì)匯率變化的定價(jià)決策和計(jì)價(jià)貨幣的選擇都取決于與市場(chǎng)份額，出口商品的競(jìng)爭(zhēng)力和差異性有關(guān)的同一組因素。

二、實(shí)證研究

本文從總體和行業(yè)兩個(gè)層面估計(jì)中國(guó)近年來(lái)匯率變化向出口價(jià)格的傳遞程度。前者對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的討論非常重要，而后者則往往能提供更豐富的信息。

1.中國(guó)出口的匯率傳遞分析

人民幣近年來(lái)一直處于上升通道，2005年1月～2009年3月間升值了27.1%。尤其是2007年底和2008年初同比上漲較快，2007年11月的升值速度達(dá)到了高峰，同比上漲17%。

(1)總體數(shù)據(jù)分析。若以美元計(jì)價(jià)，中國(guó)大陸的出口價(jià)格指數(shù)自2005年初以來(lái)連續(xù)上升，并一直持續(xù)到2008年下半年。若以人民幣計(jì)價(jià)，出口價(jià)格指數(shù)的變化主要經(jīng)過(guò)了三個(gè)階段:第一階段，從2005年的7%下降到2006年3月的-3%;第二階段，2005年底至2008年初的波動(dòng)約為0;第三階段，2008年下半年至2009年3月的9個(gè)月間，價(jià)格指數(shù)平均下降2.8%。結(jié)合中國(guó)國(guó)內(nèi)環(huán)境，可以發(fā)現(xiàn)這一時(shí)期生產(chǎn)成本發(fā)生了劇烈波動(dòng)。受到能源、礦產(chǎn)品和原材料價(jià)格上漲的影響，生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)在2007年至2008年初之間急劇上升，并于2008年8月達(dá)到最高峰的10%。在此之后，生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)則快速下滑，并隨著全球商品價(jià)格暴跌而成為負(fù)數(shù)。實(shí)證研究結(jié)果表明，名義有效匯率每上升10%將導(dǎo)致以人民幣計(jì)價(jià)的出口價(jià)格下降5%，外幣價(jià)格調(diào)整另外的5%，價(jià)格調(diào)整將會(huì)影響出口商的利潤(rùn)水平。

(2)分行業(yè)數(shù)據(jù)分析。通過(guò)國(guó)際貿(mào)易標(biāo)準(zhǔn)分類(lèi)(SITC)可以對(duì)行業(yè)劃分。每個(gè)行業(yè)使用前五大貿(mào)易伙伴的貿(mào)易權(quán)重來(lái)計(jì)算相應(yīng)行業(yè)的有效匯率。對(duì)于得到的相關(guān)數(shù)據(jù)，進(jìn)行相關(guān)的統(tǒng)計(jì)性描述(見(jiàn)表)。數(shù)據(jù)顯示，出口價(jià)格在部門(mén)層面變化較大，跨部門(mén)的平均變化是5%，而非制造業(yè)的價(jià)格上漲情況比制造業(yè)要高。

實(shí)證研究結(jié)果表明，在主要的出口行業(yè)中，資源密集型行業(yè)的出口價(jià)格調(diào)整主要受?chē)?guó)內(nèi)成本的間接影響，而出口價(jià)格和出口商利潤(rùn)率方面受到的影響相對(duì)較小(在人民幣升值的情況下)。對(duì)于機(jī)械設(shè)備行業(yè)來(lái)說(shuō)，匯率調(diào)整通過(guò)國(guó)內(nèi)成本對(duì)出口價(jià)格產(chǎn)生的間接影響非常小，匯率調(diào)整的大部分影響都由出口商來(lái)承擔(dān)。通過(guò)比較發(fā)現(xiàn)，機(jī)械設(shè)備行業(yè)比資源密集型行業(yè)表現(xiàn)出更強(qiáng)的市場(chǎng)定價(jià)特征，在匯率變化時(shí)，前者的平均利潤(rùn)率削減得比較多。此外，對(duì)于大型出口企業(yè)(即在各自領(lǐng)域有較大的全球市場(chǎng)份額的企業(yè))來(lái)說(shuō)，由于擁有較強(qiáng)的議價(jià)能力，其價(jià)格上調(diào)程度小于整個(gè)行業(yè)。

表面板數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果

全部非制造業(yè)制造業(yè)資源型產(chǎn)業(yè)非資源型產(chǎn)業(yè)

出口價(jià)格(RMB)

平均值4.96.83.45.11.5

標(biāo)準(zhǔn)差13.717.29.810.09.2

實(shí)際有效匯率(NEER)

平均值-3.9-3.8-3.9-4.1-3.8

標(biāo)準(zhǔn)差4.55.23.84.43.1

邊際成本

平均值4.36.62.53.81.2

標(biāo)準(zhǔn)差9.512.55.56.83.0

數(shù)據(jù)來(lái)源于:作者計(jì)算

2. 出口商品市場(chǎng)定價(jià)程度和計(jì)價(jià)貨幣選擇的討論

根據(jù)Engle (2006)的理論闡述，匯率傳遞與出口價(jià)格、出口商所用貨幣作為計(jì)價(jià)貨幣的程度應(yīng)該正相關(guān)。根據(jù)近期相關(guān)研究成果，繪制部分有代表性的國(guó)家和地區(qū)的市場(chǎng)定價(jià)系數(shù)和以出口商所在地區(qū)貨幣計(jì)價(jià)的份額圖(見(jiàn)圖)，可以說(shuō)明匯率傳遞系數(shù)和出口商所用貨幣間的關(guān)系。市場(chǎng)定價(jià)系數(shù)越低代表出口商的議價(jià)能力越強(qiáng)，匯率變化對(duì)出口增長(zhǎng)的影響就越小。數(shù)據(jù)表明，美、德、英、法、意等國(guó)的出口商以本幣計(jì)價(jià)的貿(mào)易份額較高，而市場(chǎng)定價(jià)系數(shù)比較低;馬來(lái)西亞、中國(guó)臺(tái)灣的出口商以本幣計(jì)價(jià)的貿(mào)易份額較低，市場(chǎng)定價(jià)系數(shù)估計(jì)值比較高。這基本上表明市場(chǎng)定價(jià)程度與出口商在出口中使用本幣的份額成反比，即應(yīng)對(duì)匯率變化引起的價(jià)格調(diào)整，如果出口商在國(guó)際市場(chǎng)中是價(jià)格接受者，那么就不能在出口中以本幣計(jì)價(jià)，而只能使用進(jìn)口商的貨幣或貨幣工具。

三、結(jié)論

基于總體數(shù)據(jù)和分行業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行的實(shí)證研究，得到了以下結(jié)論:

第一，中國(guó)的市場(chǎng)定價(jià)系數(shù)約為0.44，這說(shuō)明匯率向出口價(jià)格傳遞是不完備的，匯率變化的一部分在出口價(jià)格調(diào)整中得到反映。

第二，分行業(yè)來(lái)說(shuō)，非制造業(yè)應(yīng)對(duì)匯率變化而作出的出口價(jià)格調(diào)整幅度大于制造業(yè)。

第三，在制造業(yè)內(nèi)部，資源型產(chǎn)業(yè)主要通過(guò)調(diào)整產(chǎn)品的本幣標(biāo)價(jià)來(lái)應(yīng)對(duì)匯率變化;非資源型產(chǎn)業(yè)則主要通過(guò)市場(chǎng)定價(jià)來(lái)應(yīng)對(duì)匯率變化，導(dǎo)致出口商的盈利能力受到較大影響。

第四，市場(chǎng)定價(jià)的相關(guān)研究可以揭示貿(mào)易過(guò)程中以人民幣計(jì)價(jià)的需求程度，以及出口商選擇計(jì)價(jià)貨幣的自由度。實(shí)證研究表明，在全面開(kāi)放的貿(mào)易中，中國(guó)出口的20%～30%將以本幣計(jì)價(jià)。鑒于中國(guó)使用人民幣進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算仍處于早期試驗(yàn)階段，商家需要時(shí)間改變計(jì)價(jià)貨幣，上述范圍在近期可看作是中國(guó)在出口中使用人民幣計(jì)價(jià)的上限。

作為人民幣國(guó)際化的第一步，中國(guó)大陸已于2009年7月開(kāi)始著手試點(diǎn)改革，允許一些城市有資格的企業(yè)與其來(lái)自香港、澳門(mén)，以及東南亞的貿(mào)易伙伴進(jìn)行人民幣結(jié)算，新措施的實(shí)施可以有力地推進(jìn)人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算。目前，盡管試點(diǎn)仍處于早期階段，會(huì)有多少商家在實(shí)際貿(mào)易中采取這種結(jié)算方式還有待觀察，但是，對(duì)人民幣作為結(jié)算貨幣的潛在需求的深入研究必將為探討這項(xiàng)業(yè)務(wù)可能涉及的范圍，以及試點(diǎn)工作的進(jìn)一步開(kāi)展提供重要依據(jù)和方向。