李 娜

世界經(jīng)濟(jì)終于脫離虎口,但各國(guó)擔(dān)憂空前多。經(jīng)過(guò)逾25年高速增長(zhǎng),中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能面臨嚴(yán)重放緩

在五萬(wàn)億財(cái)政與貨幣政策的刺激下,世界經(jīng)濟(jì)終于脫離虎口,但富國(guó)與強(qiáng)國(guó)們要擔(dān)憂的事情卻是空前地多。

也許2010年最大的問(wèn)號(hào)就是,世界各大央行能在多大程度上平穩(wěn)地撤出2009年救市貨幣政策?

除此之外,根據(jù)世界經(jīng)濟(jì)論壇執(zhí)行主席克勞斯?施瓦布的說(shuō)法,政府與消費(fèi)者財(cái)政情況嚴(yán)重惡化,增加了主權(quán)基金違約的風(fēng)險(xiǎn),也預(yù)示著下一場(chǎng)危機(jī)的到來(lái)。

最近,金融市場(chǎng)最憂慮的是希臘不斷膨脹的債務(wù),但歐洲其他國(guó)家亦深陷赤字危機(jī),信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)警告,長(zhǎng)期來(lái)看,連美國(guó)的信用都無(wú)法高枕無(wú)憂。

根據(jù)世界經(jīng)濟(jì)論壇對(duì)Facebook上13萬(wàn)名受訪者的調(diào)查顯示,僅有四分之一的人相信大型跨國(guó)企業(yè)恪守價(jià)值觀準(zhǔn)則。

一位研究全球金融危機(jī)起因的專(zhuān)家說(shuō),中國(guó)“世界工廠”式的經(jīng)濟(jì)在經(jīng)過(guò)了逾25年的高速增長(zhǎng)后,當(dāng)前可能面臨嚴(yán)重放緩。

從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)看,中國(guó)似乎已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了2009年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo),但去年第四季度的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)增長(zhǎng)和物價(jià)壓力也只不過(guò)將推動(dòng)中國(guó)政府逐步向退出策略靠攏。

有人預(yù)計(jì),中國(guó)政府將積極收緊流動(dòng)性和信貸,而1月14日公布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),更是加重了人們的這種擔(dān)憂情緒。一些分析師甚至認(rèn)為這些數(shù)據(jù)是“壞消息”。

1月份,中國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后,歐元和澳元應(yīng)聲下跌,亞洲股市也表現(xiàn)得非常脆弱。結(jié)論是:如果中國(guó)不得不采取強(qiáng)硬的緊縮措施、最終以硬著陸收?qǐng)?那么其他地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將受到打擊。

數(shù)據(jù)確實(shí)表明經(jīng)濟(jì)正在加大馬力向前開(kāi)進(jìn),而潛在的資產(chǎn)價(jià)格泡沫也需要關(guān)注。去年第四季度,中國(guó)GDP較上年同期增長(zhǎng)10.7%,為2009年最高季度增幅;2009年全年GDP增長(zhǎng)8.7%,穩(wěn)站8%關(guān)口之上。12月份CPI較上年同期上升1.9%,經(jīng)九個(gè)月下滑后連續(xù)第二個(gè)月出現(xiàn)上升。

中國(guó)近期上調(diào)了央票收益率、提高了存款準(zhǔn)備金率并暗中通知一些銀行限制信貸。這一系列舉措加最近公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)令市場(chǎng)人士猜測(cè),中國(guó)政府可能會(huì)加快緊縮步伐。

但中國(guó)政府絕不會(huì)做有礙經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的事。何況在3月份即將召開(kāi)人大會(huì)議之際,中國(guó)政府也不希望人們太過(guò)憂慮。中國(guó)政府顯然對(duì)流動(dòng)資金的去向心存擔(dān)憂,尋求在不對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成太大影響的情況下管理流動(dòng)性。

允許本幣升值和調(diào)整利率等硬性手段可謂弊大于利。因此,像選擇性的信貸限制和回籠市場(chǎng)流動(dòng)性等措施便顯出優(yōu)勢(shì)。

當(dāng)前,中國(guó)表示經(jīng)濟(jì)尚未恢復(fù)到過(guò)去30年的平均水平,并稱(chēng)第四季度GDP增速較快在一定程度上與比較基數(shù)偏低有關(guān)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局局長(zhǎng)馬建堂也重申,中國(guó)將堅(jiān)持實(shí)行當(dāng)前積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。這聽(tīng)起來(lái)似乎不像是要踩剎車(chē)的樣子。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、作家鄧肯說(shuō),在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不景氣、美國(guó)消費(fèi)者元?dú)獯髠那闆r下,中國(guó)以制造業(yè)為推動(dòng)力的經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期保持增長(zhǎng)勢(shì)頭的希望甚微。過(guò)去25年中國(guó)一直遵循以出口為主導(dǎo)的增長(zhǎng)模式,而在美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入危機(jī)之時(shí),這種模式也遭遇困境。

目前,中國(guó)身陷信貸過(guò)度造成的困境。多年的寬松信貸和急劇增長(zhǎng)的投資流入令中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)工業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩,即產(chǎn)出大于消費(fèi)的程度。中國(guó)政府能夠刺激國(guó)內(nèi)消費(fèi)以填補(bǔ)需求空白的期望注定會(huì)落空,因中國(guó)工資水平太低,不足以撐起能使企業(yè)實(shí)現(xiàn)贏利的需求。

除此而外,在多年的過(guò)熱信貸增長(zhǎng)后,中國(guó)恐怕無(wú)法避免算總帳的一天。他表示,去年迪拜因債務(wù)而引發(fā)動(dòng)蕩,金融史上得以避免受害的國(guó)家名單由此縮短了不少。所有的泡沫都會(huì)破裂,中國(guó)不可能永遠(yuǎn)成為例外。

世界上,面臨經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減緩的不止中國(guó)。全球經(jīng)濟(jì)滑坡不僅僅是周期性的,而是結(jié)構(gòu)性的,因此,亞洲大多數(shù)依賴(lài)出口的經(jīng)濟(jì)體都將陷入困境。保持本幣對(duì)美元的弱勢(shì)以提振出口,已不再是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的可行選擇。

有專(zhuān)家認(rèn)為,受“貨幣迷幻劑”支撐的全球貿(mào)易系統(tǒng)復(fù)蘇無(wú)望。上世紀(jì)70年代布雷頓森林體系瓦解,為貨幣體系混亂之始,而推動(dòng)美國(guó)房?jī)r(jià)在2006年連創(chuàng)新高的信貸泡沫則是這種混亂到達(dá)頂點(diǎn)的結(jié)果。2006年美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目赤字膨脹至近8000億美元。

隨之而來(lái)的美國(guó)房市崩潰,令美國(guó)銀行體系受到嚴(yán)重沖擊,崩潰程度達(dá)到了大蕭條時(shí)代的水平,全球經(jīng)濟(jì)仍在深淵邊緣搖搖欲墜,靠著政府救助苦苦支撐。政府的支持很可能在未來(lái)許多年甚至數(shù)十年里成為金融體系中的一個(gè)恒定組成部分。在美國(guó)和中國(guó)可能出現(xiàn)什么情況的問(wèn)題上,日本是個(gè)很好的先例。

鄧肯也指出,好消息是,美國(guó)政府應(yīng)當(dāng)能夠?yàn)榫揞~預(yù)算赤字籌措資金,無(wú)需增發(fā)貨幣,并表示日本直到上世紀(jì)90年代以后才實(shí)現(xiàn)了這一點(diǎn)。這類(lèi)以赤字支撐的開(kāi)支尚有喘息余地,令這個(gè)曾經(jīng)的全球經(jīng)濟(jì)發(fā)動(dòng)機(jī)獲得大約5-10年的窗口期,可以圍繞未來(lái)的高科技行業(yè)展開(kāi)調(diào)整。

在日本長(zhǎng)達(dá)20年的危機(jī)過(guò)程中,其國(guó)債規(guī)模與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)之比從65%膨脹至逾200%,所籌集的資金大多用于時(shí)常被人們斥為“毫無(wú)意義”的公共建設(shè)工程。這類(lèi)工程雖然有助于減輕失業(yè),但對(duì)于修復(fù)核心的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題無(wú)濟(jì)于事。

鄧肯主張向太陽(yáng)能和生物科技等行業(yè)提供大量資金支持。其意義在于讓美國(guó)在尖端科技行業(yè)擁有無(wú)可比擬的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。也就是說(shuō),生產(chǎn)全球都有需求而又無(wú)法在其他地方以更低價(jià)格生產(chǎn)的商品。

那些從經(jīng)濟(jì)全球化中獲益最多的國(guó)家,反過(guò)來(lái)也會(huì)在這個(gè)新的年代面臨最大風(fēng)險(xiǎn),而此時(shí)的中國(guó)政策出發(fā)點(diǎn)是好的、但存在誤導(dǎo)的危險(xiǎn)道路上飛馳。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)刺激支出及政府授意下的銀行放貸,占2009年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例高達(dá)40%;僅比美國(guó)在二戰(zhàn)最水深火熱時(shí)的政府支出比例低幾個(gè)百分點(diǎn)。

人們擔(dān)心中國(guó)試圖通過(guò)加大支出來(lái)解決問(wèn)題的辦法,實(shí)際上會(huì)讓事情變得更糟。去年的刺激方案就象給經(jīng)濟(jì)來(lái)了杯紅牛功能飲料,但它的推動(dòng)作用會(huì)隨著時(shí)間過(guò)去而慢慢消退。中國(guó)為了保證今年8%的經(jīng)濟(jì)增速,需要銀行再將相當(dāng)于GDP 30%的資金用于放貸。

中國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)謝旭人表示,2010年中國(guó)將繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策。新華社報(bào)導(dǎo),中國(guó)2010年將安排中央政府公共投資9927億元。令人擔(dān)心的是,支出增加和來(lái)自國(guó)有銀行的新增貸款將推高產(chǎn)能,助長(zhǎng)過(guò)剩現(xiàn)象,并不可避免地造成通貨緊縮。

人們普遍擔(dān)心,現(xiàn)在中國(guó)以如此大的幅度擴(kuò)充產(chǎn)能,卻沒(méi)有人愿意買(mǎi)他們生產(chǎn)的產(chǎn)品。不過(guò),有專(zhuān)家指出,中國(guó)并非瀕臨崩潰邊緣。事實(shí)上,中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格有可能實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步上漲。中國(guó)大陸、乃至新加坡和香港的股市和房產(chǎn)價(jià)格都可能因北京方面的政策響應(yīng)而延續(xù)漲勢(shì)。

不過(guò),為了緩解不可避免的算總帳時(shí)的痛苦,有專(zhuān)家建議中國(guó)的中央決策者承認(rèn)高增長(zhǎng)的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去。最好的辦法是現(xiàn)在開(kāi)始降低預(yù)期值。設(shè)定未來(lái)十年經(jīng)濟(jì)增速為2%至4%是更現(xiàn)實(shí)的。

值得稱(chēng)道的是,中國(guó)的債務(wù)規(guī)模僅為GDP的24%。這就意味著政府可以加大支出,為經(jīng)濟(jì)和高水平生活提供支持。

專(zhuān)家建議投資者關(guān)注的事項(xiàng)之一是人民幣匯率的重估。中國(guó)將會(huì)允許人民幣升值,以幫助平息歐美高漲的保護(hù)主義風(fēng)潮,這兩地的失業(yè)率仍徘徊在百分比兩位數(shù)的高位。其他亞洲貨幣的匯率也有可能跟著人民幣水漲船高。

最近,有關(guān)人民幣升值和匯率改革的聲音塵囂四起。中國(guó)一個(gè)政策研究機(jī)構(gòu)建議說(shuō),中國(guó)可以允許人民幣兌美元升值10%,并允許人民幣兌一籃子貨幣每年上下浮動(dòng)至多3%。自從2008年年中以來(lái),人民幣兌美元匯率一直保持穩(wěn)定。

資產(chǎn)價(jià)格前景尚不清楚。有專(zhuān)家相信,全球地產(chǎn)及股市的未來(lái)將取決于政府經(jīng)濟(jì)刺激方案的規(guī)模及時(shí)機(jī)。盡管此前促使一些人買(mǎi)進(jìn)黃金的通脹擔(dān)憂已經(jīng)過(guò)時(shí),但由于政府需要舉債支撐經(jīng)濟(jì),在我們的有生之年每年金價(jià)都會(huì)上漲10%左右。

土地是專(zhuān)家們推薦的另一個(gè)投資領(lǐng)域。他們認(rèn)為,從長(zhǎng)期看來(lái),你肯定希望擁有那種不會(huì)因政府政策而貶值的資產(chǎn)。但這一建議并不適用于大宗商品,特別是原油,因?yàn)槔系赖慕灰讍T已經(jīng)把油價(jià)炒到了毫無(wú)道理的高度。他們預(yù)計(jì),只要政府加大監(jiān)控衍生品價(jià)格的努力,那么大多數(shù)大宗商品的價(jià)格都將會(huì)出現(xiàn)暴跌。

與此同時(shí),有專(zhuān)家依舊對(duì)日本的經(jīng)濟(jì)前景報(bào)以悲觀看法,即便它已在衰退的泥沼中掙扎了二十年之久。在全球需求低迷、擁有廉價(jià)勞動(dòng)力優(yōu)勢(shì)的中國(guó)廠商競(jìng)爭(zhēng)加劇以及日本本土人口減少的大環(huán)境下,日本公司不可能有好日子過(guò)。他們認(rèn)為,沒(méi)有長(zhǎng)期看好日本工業(yè)的理由。他補(bǔ)充指出,中國(guó)的工資水平大約只有日本的十分之一。