摘要：我國經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行中的非均衡現(xiàn)象日益突出。非均衡表現(xiàn)為城鄉(xiāng)與地區(qū)非均衡、國有-民營非均衡、虛擬-實(shí)體經(jīng)濟(jì)非均衡、內(nèi)外經(jīng)濟(jì)非均衡。非均衡是引發(fā)了我國通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，因此，降低通脹壓力，應(yīng)改變非均衡狀況，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融均衡發(fā)展。

關(guān)鍵詞：非均衡 通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)

一、我國宏觀經(jīng)濟(jì)不平衡

（一）收入分配不平衡

改革開放以來，收入差距逐漸拉大。從收入的城鄉(xiāng)差距看，1980年，城鄉(xiāng)收入比為1.86倍，2006年擴(kuò)大到3.3倍左右，如果把各種福利因素計(jì)算在內(nèi)，我國實(shí)際的城鄉(xiāng)收入差距大約在5-6倍。2007年，我國城鎮(zhèn)居民可支配收入在居民可支配收入中所占的比重從35.7%上升到76.9%，上升了41.2%。同期，農(nóng)民收入的比重則有64.3%下降到23.1%。占全國41.8%的城鎮(zhèn)人口占有著全部居民可支配收入的69.2%，而占全國58.2%的農(nóng)村人口僅占有30.8%，收入分配明顯向城鎮(zhèn)傾斜。從收入的地區(qū)差距看，2008年東部地區(qū)城鎮(zhèn)居民收入20195元，中部、西部和東北地區(qū)分別為13204元、12839元、13037元，與東部地區(qū)之比分別為65%、64%、65%，東部地區(qū)農(nóng)村居民純收入8108元，中部、西部和東北地區(qū)分別為4448元、3574元、5142元，與東部地區(qū)之比分別為55%、44%、63%。

與不斷拉大的城鄉(xiāng)收入差距相一致，金融資源的非均衡配置也日益突出。從城鄉(xiāng)居民持有的金融資產(chǎn)來看，據(jù)有關(guān)調(diào)查，城鄉(xiāng)居民總量金融資產(chǎn)差距由1980年的2.1倍上升到2009年的5倍，城鄉(xiāng)居民人均金融資產(chǎn)差距更高，由1980年的9.5倍上升到2000年的11.1倍。金融發(fā)展的地區(qū)差距看也十分顯著。截至2009年底，東部地區(qū)聚集了全國60%以上的金融資產(chǎn)，而中部和西部低于全國平均水平，倘若加上非國有銀行和民間金融組織的存貸資產(chǎn)，地區(qū)差距則更明顯。2008年東、中、西部金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額占全國的比重分別為61.3%、21.6%、17.1%（中部地區(qū)包括東北），各項(xiàng)存款余額占全國的比重分別為60.3%、22.6%、17.0%。東部地區(qū)存貸款分別是中西部地區(qū)的4.37倍和4.08倍。

（二）國有-民營不平衡

改革開放30年，經(jīng)濟(jì)中增量改革部分和目前民營經(jīng)濟(jì)占重要比重的部門，通過市場的競爭機(jī)制，已具有很高的效率和國際競爭力，近十年來民營經(jīng)濟(jì)年均10%以上的增長速度，對中國整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)率超過60%，工業(yè)增加值和出口分別保持了20%和40%左右的增長速度，每年吸納1000萬左右的新增從業(yè)人員，扣除國有和國有控股經(jīng)濟(jì)，民營的稅收貢獻(xiàn)率在70%以上。但我國金融資源配置卻明顯向國有經(jīng)濟(jì)傾斜，中小企業(yè)融資難問題日益嚴(yán)重。間接融資方面，截至2009年底，中小企業(yè)在全部短期貸款余額中的比重僅為3.37%，與其在經(jīng)濟(jì)社會生活中的地位、貢獻(xiàn)嚴(yán)重不符。2009年以來，4萬億政府投資拉動(dòng)和的銀行信貸快速擴(kuò)張，并沒有解決中小企業(yè)融資難問題，相反金融信用的國有-民營非均衡問題更加突出。直接融資方面：只有400多家（萬分之一）的民營企業(yè)靠收購上市這種方式進(jìn)行融資活動(dòng)。另外民企的投資領(lǐng)域也受到嚴(yán)格的限制，主要集中在一些過度競爭缺乏技術(shù)創(chuàng)新的行業(yè)。諸如石化、電信、電力、證券、保險(xiǎn)等產(chǎn)業(yè)部門，基本上由國有企業(yè)壟斷。

（三）虛擬-實(shí)體經(jīng)濟(jì)不平衡

隨著1999年房改和啟動(dòng)房地產(chǎn)市場以來，金融信用向虛擬經(jīng)濟(jì)傾斜的現(xiàn)象非常明顯。從銀行信貸對企業(yè)投資的支持來看，我國所有非金融類上市公司帶息債務(wù)占全部投資的比例，2004年平均為49.7%，2005年為45%，2006年為38%，2007年為33%，呈現(xiàn)明顯的下降趨勢；與此同時(shí)，銀行貸款長期化趨勢明顯，中長期貸款占總貸款比重2004年為43%，2005年為41%，2007年為51%，2008年為51%，2009年60%。從增長率看，房地產(chǎn)貸款增長率遠(yuǎn)超金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款增長率，2007年房地產(chǎn)貸款增長率達(dá)43%，各項(xiàng)貸款增長率為19%，前者是后者的2.3倍。關(guān)于銀行信貸是否大量流入了股市，目前沒有確切的數(shù)據(jù)。由于我國股票市場還沒有開通融資融券業(yè)務(wù)，銀行信貸沒有直接進(jìn)入股市的渠道，但仍然存在間接渠道進(jìn)入股市，一是企業(yè)可能將一部分貸款用作股市投資；二是一些銀行貸款可能以房地產(chǎn)貸款的名義進(jìn)入股市。

（四）內(nèi)外經(jīng)濟(jì)非均衡

目前，中國在內(nèi)外經(jīng)濟(jì)關(guān)系上處于一種嚴(yán)重的非均衡狀態(tài)。在全球化背景下，中國經(jīng)濟(jì)增長對外部世界的依賴增。在外貿(mào)、外資“雙順差”的局面下，外匯儲備連年快速增加，截至2009年6月末，我國外匯儲備余額達(dá)21316億美元。外匯儲備快速增加導(dǎo)致央行通過外匯占款渠道過多投放了人民幣。在“雙順差”背景下，人民幣升值預(yù)期強(qiáng)烈，國際熱錢加速流入中國，根據(jù)相關(guān)的估計(jì)，2005年大約有670億美元熱錢流入中國。內(nèi)外經(jīng)濟(jì)非均衡造成國內(nèi)流動(dòng)性過剩，推動(dòng)國內(nèi)物價(jià)上漲，資產(chǎn)價(jià)格和房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)異常。

二、經(jīng)濟(jì)非均衡引發(fā)通貨膨脹

（一）收入分配不平衡與通貨膨脹

收入分配城鄉(xiāng)差距和地區(qū)差距的根源是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的城鄉(xiāng)不平衡和地區(qū)不平衡。不考慮收入分配的非均衡，單純總量擴(kuò)張的貨幣供給必將進(jìn)一步加劇這種不平衡，具體表現(xiàn)在：

1.金融資源配置的二元對立。在國有銀行的市場化改革下，國有銀行大量退出了農(nóng)村金融市場，農(nóng)村金融服務(wù)弱化。中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行在農(nóng)村政策性金融上發(fā)揮的作用始終有限。農(nóng)村金融市場信貸利率遠(yuǎn)高于城鎮(zhèn)金融市場。另外，農(nóng)戶本身由于收入低，缺少抵押品等原因，農(nóng)戶的融資要比城鎮(zhèn)居民困難，農(nóng)民的融資需求主要通過私人借貸滿足，融資獲取的渠道呈現(xiàn)非正常化，雖然融資顯性成本低，但是由于正規(guī)渠道融資困難，隱形成本很高。農(nóng)村金融發(fā)展長期滯后，金融資源配置的城鄉(xiāng)非均衡效應(yīng)不斷增大。

2.城鄉(xiāng)生產(chǎn)力水平差距不斷拉大。城鎮(zhèn)中是社會化大生產(chǎn)，是工業(yè)化；而農(nóng)村還是小農(nóng)經(jīng)濟(jì)。由于金融資源的城鄉(xiāng)非均衡配置，對農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和農(nóng)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的投入嚴(yán)重不足，農(nóng)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新緩慢。

3.城鄉(xiāng)收入差距不斷拉大。中國的基尼系數(shù)已經(jīng)超過了國際警戒線，并且有不斷增大的趨勢。農(nóng)民增收有限，農(nóng)村社會保障制度尚不健全，使得大量農(nóng)民離開農(nóng)村到城鎮(zhèn)打工，而且農(nóng)村很難吸引到受過良好教育的人才從事農(nóng)業(yè)生產(chǎn)或與農(nóng)業(yè)有關(guān)的工作。

金融資源的城鄉(xiāng)非均衡導(dǎo)致我國農(nóng)業(yè)資本投入不足，農(nóng)民不斷離開農(nóng)村，農(nóng)業(yè)很難吸引受過良好教育的人才，以上三個(gè)因素導(dǎo)致我國未來農(nóng)產(chǎn)品自給能力不足，而農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格在通貨膨脹指數(shù)中占有很大的權(quán)重，農(nóng)產(chǎn)品自給能力不足導(dǎo)致的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上升可能增大未來我國通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，農(nóng)產(chǎn)品自給能力的不足導(dǎo)致我國農(nóng)產(chǎn)品需求更多依賴國際市場，當(dāng)前國際市場農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)上升周期，將對我國產(chǎn)生輸入性通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。

（二）國有-民營非均衡與通貨膨脹

在我國金融市場存在信貸配給、金融自身門檻效應(yīng)和“大銀行”為主的金融結(jié)構(gòu)下，國有大型企業(yè)在融資方面有巨大的優(yōu)勢。國有大型企業(yè)以其壟斷地位與銀行具有較強(qiáng)議價(jià)能力，可以獲得低成本融資。表現(xiàn)在：（1）國有大型企業(yè)在信貸資源的占有上處于主導(dǎo)地位。以北京為例，中小企業(yè)貸款余額約占全市人民幣貸款余額的20%，而國有大型企業(yè)集團(tuán)占80%。（2）融資成本低于貸款利率下限。國有大型企業(yè)的資金運(yùn)作模式主要有：一是財(cái)務(wù)公司模式；二是成立企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部的資金中心。以財(cái)務(wù)公司為資金運(yùn)作的主要載體的中央企業(yè)在和商業(yè)銀行的談判上具備較強(qiáng)的議價(jià)能力，使其資金需求成本可以低于貸款利率下限。

在貨幣和信貸擴(kuò)張時(shí)期，信貸資源向國有大型企業(yè)的集中將在以下幾個(gè)方面增大我國通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)：

1.貨幣和信貸資源向國有大型企業(yè)的傾斜，將進(jìn)一步加強(qiáng)國有大型企業(yè)的壟斷地位。國有大型企業(yè)一般集中在國民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)和核心產(chǎn)業(yè)，位于產(chǎn)業(yè)鏈的上游。國有大型企業(yè)壟斷地位的提升，勢必使得企業(yè)在上游產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，如石油、煤炭等資源類產(chǎn)業(yè)，具有很強(qiáng)的壟斷定價(jià)能力，追求壟斷利潤必然導(dǎo)致上游產(chǎn)業(yè)價(jià)格的上升，并通過產(chǎn)業(yè)鏈傳遞到下游產(chǎn)業(yè)，加大通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，國有大型企業(yè)由于可以獲得高于市場收益率的壟斷利潤，國有大型企業(yè)職工的工資和福利的增長水平大于其他行業(yè)和中小企業(yè)，進(jìn)而可能導(dǎo)致國有部門內(nèi)部的“工資-國有企業(yè)壟斷價(jià)格”螺旋上升機(jī)制，加大我國通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。

2.國有大型企業(yè)資金運(yùn)用虛擬化。表現(xiàn)為：一是在實(shí)體經(jīng)濟(jì)緊縮的大背景下，大量閑置資金流入股市和樓市。從股市看，雖然流入股市的資金，我們還沒有直接的證據(jù)，但股市在2009年的上漲主要是流動(dòng)性充足造成的，而在中小企業(yè)融資難和家庭投資者被套牢的情況下，國有大型企業(yè)由于獲得了當(dāng)前信貸擴(kuò)張的大部分資金，其資金是充足的，最有可能流入股市。從房地產(chǎn)市場看，2009年大量“地王”的出現(xiàn)基本上都是中央企業(yè)早成的，中小房地產(chǎn)開發(fā)商和民營開發(fā)商并沒有積極參與。二是，委托貸款大幅增長。從北京地區(qū)的情況來看，背景總部企業(yè)較多，實(shí)力雄厚，總部企業(yè)發(fā)放委托貸款的數(shù)量迅速增加，并游離在信貸規(guī)模之外。大量閑置資金進(jìn)入資產(chǎn)市場催生了資產(chǎn)泡沫，加大了未來通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。

（三）虛擬-實(shí)體經(jīng)濟(jì)不平衡與通貨膨脹

資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)可以通過以下渠道傳遞到實(shí)體經(jīng)濟(jì)：一是通過財(cái)富效應(yīng)和托賓Q影響消費(fèi)和投資，從而對產(chǎn)出和物價(jià)水平造成沖擊；二是，資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)；三是資金在虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的替代效應(yīng)。

（1）資產(chǎn)價(jià)格的溫和上漲，通過財(cái)富效應(yīng)和托賓Q效應(yīng)，加大通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)價(jià)格的上漲，家庭的財(cái)富相應(yīng)增加，根據(jù)持久收入假說或生命周期假說，消費(fèi)是財(cái)富的函數(shù)，財(cái)富增加，家庭的消費(fèi)水平上升；資產(chǎn)價(jià)格上升，企業(yè)的托賓Q價(jià)值上升，企業(yè)就會增加投資。消費(fèi)和投資的增加推動(dòng)總需求增加，物價(jià)水平就會趨于上升。

（2）資產(chǎn)價(jià)格的異動(dòng)飆升蘊(yùn)藏著極大的通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)價(jià)格的異動(dòng)飆升使得金融體系和金融市場脆弱性大大增加，一旦宏觀經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生變化，利率上升或者緊縮貨幣供給，資產(chǎn)價(jià)格泡沫破滅，替代效應(yīng)顯現(xiàn)，資金從資產(chǎn)市場的流出，可能導(dǎo)致嚴(yán)重的通貨膨脹。

（3）“資產(chǎn)價(jià)格上升-信貸擴(kuò)張”螺旋。在寬松的貨幣政策推動(dòng)下，在樂觀預(yù)期的推動(dòng)下，可能形成“資產(chǎn)價(jià)格上升-信貸擴(kuò)張”，則資本市場、信貸市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)都將面臨極大的風(fēng)險(xiǎn)。2009年股票市場的上升，很大程度上是與銀行信貸的迅速擴(kuò)張相關(guān)聯(lián)的。如果資金不能有效流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，我們擔(dān)心未來我國宏觀經(jīng)濟(jì)面臨很大的風(fēng)險(xiǎn)。

（四）內(nèi)外經(jīng)濟(jì)不平衡與通貨膨脹

1.外匯儲備。外匯儲備的增加導(dǎo)致中國人民銀行被動(dòng)的購買外匯，增加貨幣供給，進(jìn)而增大未來通貨膨脹壓力。當(dāng)前我國外匯儲備增加的因素主要有三個(gè)：一是國際貿(mào)易經(jīng)常項(xiàng)目順差；二是FDI流入；三是國際熱錢流入。外匯儲備的增加，導(dǎo)致中央銀行被動(dòng)增加基礎(chǔ)貨幣的投放，加大未來通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。

2.匯率傳遞效應(yīng)。一般來說，人民幣匯率的上升會降低進(jìn)口品相對價(jià)格，降低輸入性通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。但在有管理的浮動(dòng)匯率制度下，人民幣升值的幅度小于進(jìn)口商品價(jià)格上升的程度，仍有可能帶來輸入型通貨膨脹。人民幣升值預(yù)期導(dǎo)致國際套利，導(dǎo)致輸入型通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)加大。

3.國際套利機(jī)制。以美元為中心的國際貨幣體系的背景下，國際游資的套利，加大我國金融體系和宏觀經(jīng)濟(jì)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

4.全球流動(dòng)性過剩與國際大宗商品價(jià)格上漲

在美元泛濫的國際背景下，國際大宗商品價(jià)格上漲，而我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展對國際大宗商品的需求越來越依賴國際市場，導(dǎo)致輸入型通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)加大。

三、結(jié)論

綜合前面的分析，經(jīng)濟(jì)金融非均衡加大了我國通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)。因此抑制通脹，在注重運(yùn)用貨幣政策等總量調(diào)控工具外，還應(yīng)采用綜合經(jīng)濟(jì)政策著力改變我國經(jīng)濟(jì)金融非均衡狀況，主要政策含義包括：

一是切實(shí)采取措施，縮小收入差距。（1）提高低端勞動(dòng)者的工資水平。提高社會最低保障水平；減稅；促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展，多方創(chuàng)造就業(yè)崗位等。（2）限制高收入者工資水平。高管工資、福利待遇過高，收入分配不公。（3）采取措施，防止灰色收入。

二是進(jìn)一步推進(jìn)國有化改革，促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展。首先，限制大型壟斷企業(yè)的過度擴(kuò)張，促進(jìn)市場競爭；其次，嚴(yán)格監(jiān)管國有壟斷企業(yè)的資金使用，防止資金流向虛擬經(jīng)濟(jì)，引導(dǎo)資金流入科技創(chuàng)新領(lǐng)域；再次，完善民營企業(yè)融資制度，解決民營企業(yè)融資難問題。

三是提防和遏制資產(chǎn)價(jià)格泡沫化。貨幣政策對資產(chǎn)價(jià)格泡沫做出反應(yīng)，抑制泡沫；加強(qiáng)金融監(jiān)管，實(shí)行差別化信貸政策，防止銀行信貸過度流向資產(chǎn)市場。

四是擴(kuò)大內(nèi)需，降低國際收支不平衡。首先，切實(shí)提高人民收入水平；再次，調(diào)整收入分配體系，降低收入差距；再次，加強(qiáng)醫(yī)療、教育等社會保障建設(shè)，降低老百姓的儲蓄意愿。

參考文獻(xiàn)：

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