摘要：資金鏈危機(jī)導(dǎo)致中小企業(yè)陷入困境的問題時(shí)有發(fā)生，引起了社會的廣泛關(guān)注。本文從我國中小企業(yè)資金鏈危機(jī)的成因出發(fā)，探討了企業(yè)資金鏈危機(jī)的識別方法，擬對中小企業(yè)的資金鏈危機(jī)管理提供預(yù)警，幫助中小企業(yè)規(guī)避資金鏈危機(jī)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長期生存、發(fā)展和獲利。

關(guān)鍵詞：中小企業(yè) 資金鏈危機(jī) 風(fēng)險(xiǎn)識別

一、企業(yè)資金鏈及其構(gòu)成

所謂資金鏈，是指維持企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營所需的資金循環(huán)的基本鏈條，表現(xiàn)為“現(xiàn)金—資產(chǎn)—現(xiàn)金（增值）”的流轉(zhuǎn)和循環(huán)過程。根據(jù)企業(yè)資金的投入、使用和轉(zhuǎn)回，企業(yè)資金鏈包括資金投入鏈、資金運(yùn)營鏈和資金回籠鏈。其中，資金投入鏈主要與企業(yè)籌資活動有關(guān)，是企業(yè)資金鏈管理的起點(diǎn)；資金運(yùn)營鏈與企業(yè)主營業(yè)務(wù)經(jīng)營有關(guān)，是企業(yè)資金鏈的核心；資金回籠鏈主要與企業(yè)應(yīng)收賬款的回收、投資項(xiàng)目的收益有關(guān)，決定企業(yè)資金循環(huán)周轉(zhuǎn)的安全程度。

二、我國中小企業(yè)資金鏈危機(jī)的成因

企業(yè)資金鏈危機(jī)是指由于不可預(yù)料或控制因素的影響，導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金供應(yīng)不足，流轉(zhuǎn)不暢，回收不力，從而使企業(yè)蒙受損失的可能性。我國中小企業(yè)資金鏈危機(jī)的成因主要有以下幾個(gè)方面。

1.內(nèi)外環(huán)境的不確定性加大企業(yè)資金鏈危機(jī)

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的不斷加速，市場競爭日益激烈，特別是在當(dāng)前的后危機(jī)時(shí)代，企業(yè)經(jīng)營所面臨的內(nèi)外部環(huán)境具有越來越大的不確定性，很多中小企業(yè)都或多或少的面臨資金鏈緊繃的狀況。

2.企業(yè)資金營運(yùn)管理效率低引發(fā)資金鏈危機(jī)

很多中小企業(yè)企業(yè)缺乏科學(xué)的營運(yùn)資金管理辦法，沒有有效的全面預(yù)算，不能合理配置企業(yè)營運(yùn)資金需求和投入，企業(yè)營運(yùn)資金被長期不合理占用，現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出不匹配，資金周轉(zhuǎn)速度減緩，引發(fā)企業(yè)資金鏈危機(jī)。

3. 融資能力不足引發(fā)資金鏈危機(jī)

中小企業(yè)融資難是一個(gè)世界性難題。根據(jù)融資優(yōu)序理論，企業(yè)融資應(yīng)遵循先內(nèi)源融資，然后外源融資；先股權(quán)融資，然后進(jìn)行債權(quán)融資的融資順序。但中小企業(yè)經(jīng)營規(guī)模一般較小，即使盈利能力很強(qiáng)的中小企業(yè)，其內(nèi)源融資也極其有限，而大多數(shù)中小企業(yè)又有極強(qiáng)的擴(kuò)張性需求，但我國目前資本市場的直接融資渠道對大多數(shù)中小企業(yè)來說仍然是高不可攀，而銀行則繼續(xù)“重大輕小”，使得很多中小企業(yè)不得已進(jìn)行高成本的民間信貸，加劇了企業(yè)的資金鏈危機(jī)。

4.過度投資和投資失誤引發(fā)資金鏈危機(jī)

很多中小企業(yè)在快速成長期，很容易陷入盲目樂觀，認(rèn)為自己完全有能力維持當(dāng)前的良好勢頭，甚至可以獲取更大成功。因此不斷擴(kuò)大投資規(guī)模，導(dǎo)致投資項(xiàng)目的資金需求超過預(yù)算，占用過多資金。另外，有些中小企業(yè)由于盲目投資，導(dǎo)致投資失誤，無法實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)，從而給企業(yè)帶來嚴(yán)重的資金鏈危機(jī)。

三、企業(yè)資金鏈危機(jī)的識別方法

加強(qiáng)企業(yè)資金鏈危機(jī)意識，充分認(rèn)識企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，采取科學(xué)有效的方法和手段，對企業(yè)資金鏈危機(jī)進(jìn)行識別和評估是企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的關(guān)鍵。識別企業(yè)資金鏈危機(jī)的方法主要有以下幾種。

1.現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)分析：對資金鏈危機(jī)的初步識別

一般來說，我們可以通過資產(chǎn)負(fù)債表來了解企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)流動狀況、償債能力，及其經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)等方面，通過利潤表了解企業(yè)的獲利能力，而通過現(xiàn)金流量表可以了解企業(yè)現(xiàn)金流動狀況。對現(xiàn)金流量表進(jìn)行結(jié)構(gòu)分析可以初步識別企業(yè)資金鏈危機(jī)。企業(yè)現(xiàn)金流包括經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量、投資活動的現(xiàn)金流量和籌資活動的現(xiàn)金流量，它們分別反映了企業(yè)不同性質(zhì)現(xiàn)金的流入和流出情況。綜合分析其現(xiàn)金流的總量及其現(xiàn)金流入、流出結(jié)構(gòu)和流入流出比結(jié)構(gòu)，可以初步判斷企業(yè)資金鏈危機(jī)的總體情況，掌握企業(yè)各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動中現(xiàn)金流的變動規(guī)律、變動趨勢，及其異常變化等情況。

2.財(cái)務(wù)比率分析：對資金鏈危機(jī)的財(cái)務(wù)識別

進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評估離不開指標(biāo)體，國內(nèi)外大量學(xué)者利用財(cái)務(wù)比率構(gòu)建了各自的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)評估指標(biāo)體系，對企業(yè)現(xiàn)金流狀況進(jìn)行趨勢分析和橫向比較，以判斷企業(yè)資金鏈危機(jī)的狀況。這些財(cái)務(wù)指標(biāo)一般包括：（1）反映企業(yè)資金鏈流轉(zhuǎn)與收益質(zhì)量和獲現(xiàn)能力的指標(biāo)，如主營業(yè)務(wù)收現(xiàn)比率、每股經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量、全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率等；（2）反映企業(yè)資金鏈與企業(yè)償債能力的指標(biāo)，如流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率、現(xiàn)金流量比率等；（3）反映企業(yè)資金鏈與企業(yè)財(cái)務(wù)彈性的指標(biāo)，如利息保障倍數(shù)、現(xiàn)金股利保障倍數(shù)等；（4）反映企業(yè)資金鏈與企業(yè)發(fā)展能力的指標(biāo)，如現(xiàn)金凈流量增長率。（5）反映現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)的分析指標(biāo)，如現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金流入/現(xiàn)金流出比。這些財(cái)務(wù)指標(biāo)能夠反映企業(yè)資金鏈與企業(yè)的收入、利潤與投融資活動之間的關(guān)系，并較為清晰的反映了現(xiàn)金流的內(nèi)部結(jié)構(gòu)和增減變動情況，有助于企業(yè)資金鏈危機(jī)的識別，加強(qiáng)企業(yè)資金鏈管理。

3.有關(guān)資金的波動性分析：對資金鏈危機(jī)的統(tǒng)計(jì)規(guī)律性識別

資金作為企業(yè)最重要的稀缺性經(jīng)濟(jì)資源，由于企業(yè)內(nèi)外因素的變化，會經(jīng)常發(fā)生波動性的變化，導(dǎo)致企業(yè)資金存量在溢余和不足之間動態(tài)變化。當(dāng)企業(yè)營運(yùn)資金過多時(shí)會形成閑置，而當(dāng)不足時(shí)則會形成程度不一的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)營運(yùn)資金的這種動態(tài)波動性變化，可以用營運(yùn)資金的方差或標(biāo)準(zhǔn)差來反映。波動性分析方法利用歷史數(shù)據(jù)，借助統(tǒng)計(jì)方法，關(guān)注企業(yè)營運(yùn)資金分布的變化情況，以識別企業(yè)的資金鏈危機(jī)狀況。

4.在險(xiǎn)值（Value at Risk， VaR）分析：對資金鏈危機(jī)的數(shù)學(xué)識別

隨著公司財(cái)務(wù)與金融工程的交叉融合，學(xué)者們開始使用復(fù)雜的數(shù)學(xué)方法來評估企業(yè)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)，使得現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的衡量更精確、更直觀。在險(xiǎn)值（Value at Risk， VaR）技術(shù)就是其中之一。與傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)識別方法相比，在險(xiǎn)值可以簡單明了地識別風(fēng)險(xiǎn)的大小，并以直觀的貨幣金額標(biāo)識，因此，即使是非財(cái)務(wù)專業(yè)人士也很容易理解它所代表的經(jīng)濟(jì)意義。近年來，研究者開始利用在險(xiǎn)值（Value at Risk， VaR）技術(shù)提出了現(xiàn)金流在險(xiǎn)值（Cash Flow at Risk， CFaR）作為現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)識別工具。在現(xiàn)金流在險(xiǎn)值法下，首先要評估企業(yè)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)敞口，并評估企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承受能力，然后對現(xiàn)金流敞口進(jìn)行套期保值，以減少企業(yè)現(xiàn)金流量的波動性，使得企業(yè)能夠更好的協(xié)調(diào)企業(yè)的資金運(yùn)營鏈和投入鏈，使得企業(yè)的營運(yùn)資金與投資機(jī)會相匹配，確保企業(yè)有充分可利用的營運(yùn)資金進(jìn)行有效的投資活動。

四、結(jié)論

資金鏈?zhǔn)瞧髽I(yè)的生命線。對企業(yè)來說，它貫穿于企業(yè)管理的始終。中小企業(yè)發(fā)展過程中的資金鏈危機(jī)問題，并非是金融危機(jī)時(shí)期特有的現(xiàn)象，而是市場經(jīng)濟(jì)中普遍存在的問題。企業(yè)要加強(qiáng)資金鏈管理，實(shí)現(xiàn)資金持續(xù)的良性循環(huán)和周轉(zhuǎn)，首先必須掌握資金鏈危機(jī)識別方法，對企業(yè)的資金鏈危機(jī)進(jìn)行預(yù)警，使得企業(yè)可以及時(shí)認(rèn)識風(fēng)險(xiǎn)，并制定危機(jī)應(yīng)對方案，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)健康發(fā)展，保障企業(yè)長期持續(xù)生存、發(fā)展和獲利。

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