張偉偉

國際金融危機帶來全球金融業(yè)格局的大變革。在歐美等國，金融服務監(jiān)管、執(zhí)行和風險管理等領域正在展開深層次的改革，創(chuàng)新與監(jiān)管的平衡之辯吸引了大多數(shù)人的眼球。

同期的大中華金融圈則悄然進入了一個大時代。2009年，共有69家公司在香港上市，募集資金達513億美元。歷史上第一次，香港聯(lián)合交易所首發(fā)上市募集資金超過所有美國交易所。其中80％以上的上市公司為內(nèi)地企業(yè)。

2009年，海峽兩岸金融業(yè)合作與對接也頻傳喜訊。2009年4月份，海協(xié)會與海基會在南京敲定《海峽兩岸金融合作協(xié)議》，當年11月份，兩岸金融監(jiān)管合作備忘錄(MOU)又得以簽署。兩岸金融業(yè)分離發(fā)展60年后，終于開啟了直接投資的大門。

“2010年，是機會之年，亦是挑戰(zhàn)之年，兩岸三地的金融市場若能配合，日后的發(fā)展將更大。”2010年1月21日，香港交易所行政總裁李小加在亞洲金融論壇上介紹，如果以股市交易來看，大中華(包括臺灣市場)已經(jīng)進入世界第三名。從IPO集資額來看，大中華已經(jīng)是全球第一名。論壇上，愈發(fā)強大的大中華金融業(yè)如何在整合對接的同時，積極尋找自身的交椅，成為各方熱議的焦點。

滬港不玩摔跤比長跑

“在過去的12個月，沒有一家香港銀行和保險機構需要政府拯救。”1月21日，香港特別行政區(qū)證券及期貨事務監(jiān)察委員會主席方正，不無驕傲地對與會的數(shù)干名海內(nèi)外嘉賓表示。

盡管平穩(wěn)度過國際金融危機，但港人卻為上海建立國際金融中心而普遍擔憂。尤其是上交所國際板的推出，一直被視為對港交所的極大威脅。“我們港人首次如此擔憂，我們最引以為傲的金融行業(yè)是否能夠長期保持我們的核心競爭優(yōu)勢?！碑斎眨愀劢灰姿姓偛美钚〖釉谡搲媳硎?，競爭可以有很多種，香港和上海不是摔跤式的競爭，一個輸一個贏；而是長跑或是帆船競技，都可以是贏者，還可以互相遞水、引跑，成為長期伙伴。他表示，兩地最大的共同點是都處在中國經(jīng)濟發(fā)展大浪潮。

此時李小加剛剛履新第三天，但他的表態(tài)卻并非紙上文章。兩天前，1月19日，上海市政府與香港特區(qū)政府剛剛簽訂《關于加強滬港金融合作的備忘錄》，兩地將在CEPA(即《內(nèi)地與香港關于建立更緊密經(jīng)貿(mào)關系安排》的英文簡稱)框架下，加強金融領域的合作。2個小時后，上交所與香港聯(lián)交所即公布了更緊密合作協(xié)議，雙方同意就兩地掛牌企業(yè)及證券加強互通信息及聯(lián)合監(jiān)管，并建立定期交流機制。

“上交所在年內(nèi)將先推出與港股相關的ETF，兩地對跨境ETF已研究多時?！睋?jù)上海證券交易所總經(jīng)理張育軍介紹，目前若干家內(nèi)地基金管理公司已在積極準備發(fā)行與港股相關的ETF，日后有望擴展至開發(fā)債券ETF、黃金ETF和交叉掛牌。除ETF(即交易型開放式指數(shù)基金，又稱交易所交易基金，是一種在交易所上市交易的開放式證券投資基金產(chǎn)品)外，兩所還謀求在資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、權證、牛熊證、期權等交易產(chǎn)品方面進一步的合作。

對于港人的擔憂，張育軍表示，過去香港市場對支持滬深市場起到重要作用，但內(nèi)地市場的發(fā)展反過來也支持香港市場的發(fā)展，為香港市場輸送了大量優(yōu)質(zhì)上市資源。據(jù)繞計，2009年，A+H上市公司達61家，在港交所占比達24％。此外，內(nèi)地還為香港培育了更多機構投資者，目前巳有20多家證券機構、20多家期貨機構、7家基金在香港投資，據(jù)了解，成交額已占到香港市場的20％～30％。

“中國經(jīng)濟像一個很大的蛋糕，并在不斷長大，香港和臺灣的交易所部將是受益者。內(nèi)地市場越好，香港市場會更好。”據(jù)張育軍介紹，內(nèi)地至少有1 3萬家公司符合上市條件，但上市企業(yè)只有3000多家，大約還有1萬家在等待。“按照現(xiàn)時三個交易所一年三四百家的上市規(guī)模，做到我和李小加退休時都做不完?！鄙虾Ｊ懈笔虚L屠光紹也表示，內(nèi)地和香港是兩種不同的金融體系，有差異和差距，滬港兩地金融業(yè)首先要面向全球，通過加強合作進一步提升兩地服務國家戰(zhàn)略的能力。

香港財經(jīng)事務及庫務局局長陳家強事后接受媒體采訪時也首次對上交所國際板表態(tài)。他表示，“上海金融市場走向國際化是必需的。支持上海成立國際板，上海市場發(fā)展能將‘餅越做遺大，對香港和上海都有利?！?/p>

粵臺的邊緣化之憂

就在滬港兩大國際金融中心達成默契之際，臺灣金融業(yè)在未來大中華金融圈格局中將占據(jù)怎洋的地位，則成為臺灣金融業(yè)者最關心的話題。1月21日，亞洲金融論鼢論壇“大中華金融業(yè)整合”上，李小加透露，港臺交易所合作已經(jīng)很深入，去年10月在臺灣推出了第一個ETF，上月他還去過臺灣做牛熊證的探討，相信兩岸三地的交易所合作會越來越多。張育軍則表示，內(nèi)地交易所與臺灣交易所的合作也長期在推進當中，目前已和臺交所展開互訪等交流活動。

不過就在當天論壇的另一個場合，臺灣證券交易所副總經(jīng)理朱士遷則力陳陸資公司在臺灣發(fā)行存托憑證(簡稱IDR，是指為企業(yè)于臺灣地區(qū)發(fā)行以臺幣幣值計價，并代表企業(yè)普通股之憑證，存托憑證持有人所享之權利與義務與普通股東相同)的各種好處。

“有不少H股和紅籌股都和我們接觸過，說希望在臺灣發(fā)行TDR，作為第二上市融資方式?！敝焓窟w表示，隨著兩岸金融合作MOU 1月16日正式生效，以及兩岸關系的回暖，有理由相信在香港上市的大陸背景的公司很快就可在臺灣發(fā)行TDR。

滬港的緊密合作協(xié)議的達成，也讓內(nèi)地另一金融重地廣東頗為緊張。據(jù)德勤中國研究與洞察力中心統(tǒng)計，以某些標準衡量，上海已經(jīng)主宰了國內(nèi)的金融服務版圖。截止2008年底，上海股票市值占全國82.2％，市場成交額占全國67.5％，籌資額占全國61.3％，債券市場現(xiàn)貨交易占全國97.8％，債券市場回購交易和黃金市場現(xiàn)貨交易均占全國100％，在國內(nèi)注冊的外資銀行總資產(chǎn)的84.8％落戶上海。

“我今天有點感冒，但大家放心，不是H1N1?！?月20日，廣東省省長黃華華頂著重感冒，顧不上吃飯，用沙啞的嗓音倡議粵港應攜手深化金融合作，共同構建更加創(chuàng)新開放的金融發(fā)展格局。

黃華華表示，香港金融業(yè)發(fā)展具有法制、人才、創(chuàng)新和管理經(jīng)驗優(yōu)勢，但金融發(fā)展腹地相對狹小，必須充分利用廣東的龐大市場。廣東是中國經(jīng)濟金融大省，擁有豐富的金融資源，金融需求旺盛，但缺乏高效的金融配置機制和多樣化的金融產(chǎn)品。廣東實體經(jīng)濟和香港金融優(yōu)勢緊密結合，可以構成未來區(qū)域增長的強大引擎和抵御金融風險的最佳配置。

此外張育軍透露。滬深兩個交易所都在就開發(fā)跨境ETF積極準備，其中深交所在準備恒指ETF，而上交所則在準備H股指數(shù)的ETF，二者沒有先后問題。中金董事總經(jīng)理梁紅在接受媒體采訪時也表

示，中金正籌備發(fā)行“深圳100ETF”將到港交所上市，是首只內(nèi)地證券金融機構于境外發(fā)行的ETF產(chǎn)品。

在整合中尋找自己的角色

在兩岸三地金融業(yè)界不斷加強對接整合的背景下，跨境并購不斷升溫。據(jù)德勤中國華南區(qū)全球金融服務業(yè)領導人唐業(yè)銓介紹，2008年，中國大陸、香港與臺灣地區(qū)跨境并購交易總額達105.08億美元，而2007年同期數(shù)字僅為66.15億美元。

隨著2009年11月兩岸金融監(jiān)管合作備忘錄(Mou)的簽訂，兩岸三地金融業(yè)跨境并購有可能抱起新的高潮。中國銀行和中國工商銀行都表示旨在成為首批在臺開設分行的中國大陸銀行。中國建設銀行、交通銀行和中國招商銀行也透露，只要法規(guī)允許，立即開拓臺灣市場。

業(yè)已人股廈門銀行的富邦銀行則計劃增加其持股量，該行還積極參與競投摩根士丹利于中國投資銀行中金的所持股份。臺灣銀行則已正式獲批在上海設立辦事處，成為兩岸金融合作領域的劃時代事件。另據(jù)彭博報道，國泰金融控股股份有限公司和兆豐金控已經(jīng)做好準備，在大陸市場一展拳腳。

“MOU備忘錄簽署后，臺資銀行取得了進入大陸金融市場的入場券，而兩岸經(jīng)濟合作框架協(xié)議(ECFA)的成功簽署也指日可待。”1月21日，勤業(yè)眾信總裁黃樹杰表示，“不過臺灣的銀行當然不可能和中資銀行相比，因為前者規(guī)模遠小于后者。所以即便在大陸開設了分行，具體業(yè)務上，如放貸規(guī)模，可能還不能夠和中資銀行競爭?！彼瑫r認為，MOU和ECFA的簽訂，對臺灣金融、股市和不動產(chǎn)可能會產(chǎn)生負面影響，對銀行業(yè)的沖擊也是值得關注的。

對此，德勤中國研究與洞察力中心出具的報告分析認為，未來兩岸三地的金融格局將呈現(xiàn)出整合和分化兩大態(tài)勢。該中心總監(jiān)杜志豪博士稱：“兩岸三地金融業(yè)的整合進步及區(qū)分明顯的專業(yè)區(qū)域發(fā)展，是由監(jiān)管與市場這兩股力量共同塑造的結果。從監(jiān)管的角度看，差異化在稅收、海關、司法制度、銀行監(jiān)管、貨幣、金融市場等不同系統(tǒng)中得以保留。從市場的角度看，差異化因消費者偏好、行為和能力、生活水平和規(guī)模而得以延續(xù)。各地區(qū)的不同優(yōu)勢將產(chǎn)生強大的協(xié)同效應，并為商業(yè)合作和競爭帶來獨特機遇。”

報告分析，一方面，兩岸三地金融業(yè)將在監(jiān)管與程序上逐步接軌，金融業(yè)間也將增加部門整合，相互投資，結成戰(zhàn)略伙伴；另一方面，兩岸三地的企業(yè)和政府領導人也在尋找、調(diào)整和明確能夠支持擬定增長模式的獨特商業(yè)及監(jiān)管特點，尋找各地區(qū)未來的角色。對此，香港特區(qū)政府財經(jīng)事務及庫務局陳家強在論壇上表示，香港和內(nèi)地的金融體系融合。是循序漸進的過程。

德勤中國研究與洞察力中心發(fā)布的報告則稱，“國際金融危機是一個分水嶺，眼下中國的崛起之路不巧遭遇來自全球金融秩序和穩(wěn)定的空前壓力，在這一特殊時刻，我們期望大陸、香港和臺灣的交往能夠出現(xiàn)深層次改革，進而促進大中華與亞洲地區(qū)的交流合作?！?/p>