張偉偉

國(guó)際金融危機(jī)帶來(lái)全球金融業(yè)格局的大變革。在歐美等國(guó)，金融服務(wù)監(jiān)管、執(zhí)行和風(fēng)險(xiǎn)管理等領(lǐng)域正在展開(kāi)深層次的改革，創(chuàng)新與監(jiān)管的平衡之辯吸引了大多數(shù)人的眼球。

同期的大中華金融圈則悄然進(jìn)入了一個(gè)大時(shí)代。2009年，共有69家公司在香港上市，募集資金達(dá)513億美元。歷史上第一次，香港聯(lián)合交易所首發(fā)上市募集資金超過(guò)所有美國(guó)交易所。其中80％以上的上市公司為內(nèi)地企業(yè)。

2009年，海峽兩岸金融業(yè)合作與對(duì)接也頻傳喜訊。2009年4月份，海協(xié)會(huì)與海基會(huì)在南京敲定《海峽兩岸金融合作協(xié)議》，當(dāng)年11月份，兩岸金融監(jiān)管合作備忘錄(MOU)又得以簽署。兩岸金融業(yè)分離發(fā)展60年后，終于開(kāi)啟了直接投資的大門(mén)。

“2010年，是機(jī)會(huì)之年，亦是挑戰(zhàn)之年，兩岸三地的金融市場(chǎng)若能配合，日后的發(fā)展將更大。”2010年1月21日，香港交易所行政總裁李小加在亞洲金融論壇上介紹，如果以股市交易來(lái)看，大中華(包括臺(tái)灣市場(chǎng))已經(jīng)進(jìn)入世界第三名。從IPO集資額來(lái)看，大中華已經(jīng)是全球第一名。論壇上，愈發(fā)強(qiáng)大的大中華金融業(yè)如何在整合對(duì)接的同時(shí)，積極尋找自身的交椅，成為各方熱議的焦點(diǎn)。

滬港不玩摔跤比長(zhǎng)跑

“在過(guò)去的12個(gè)月，沒(méi)有一家香港銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)需要政府拯救?！?月21日，香港特別行政區(qū)證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)主席方正，不無(wú)驕傲地對(duì)與會(huì)的數(shù)干名海內(nèi)外嘉賓表示。

盡管平穩(wěn)度過(guò)國(guó)際金融危機(jī)，但港人卻為上海建立國(guó)際金融中心而普遍擔(dān)憂。尤其是上交所國(guó)際板的推出，一直被視為對(duì)港交所的極大威脅?！拔覀兏廴耸状稳绱藫?dān)憂，我們最引以為傲的金融行業(yè)是否能夠長(zhǎng)期保持我們的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)?！碑?dāng)日，香港交易所行政總裁李小加在論壇上表示，競(jìng)爭(zhēng)可以有很多種，香港和上海不是摔跤式的競(jìng)爭(zhēng)，一個(gè)輸一個(gè)贏；而是長(zhǎng)跑或是帆船競(jìng)技，都可以是贏者，還可以互相遞水、引跑，成為長(zhǎng)期伙伴。他表示，兩地最大的共同點(diǎn)是都處在中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展大浪潮。

此時(shí)李小加剛剛履新第三天，但他的表態(tài)卻并非紙上文章。兩天前，1月19日，上海市政府與香港特區(qū)政府剛剛簽訂《關(guān)于加強(qiáng)滬港金融合作的備忘錄》，兩地將在CEPA(即《內(nèi)地與香港關(guān)于建立更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系安排》的英文簡(jiǎn)稱)框架下，加強(qiáng)金融領(lǐng)域的合作。2個(gè)小時(shí)后，上交所與香港聯(lián)交所即公布了更緊密合作協(xié)議，雙方同意就兩地掛牌企業(yè)及證券加強(qiáng)互通信息及聯(lián)合監(jiān)管，并建立定期交流機(jī)制。

“上交所在年內(nèi)將先推出與港股相關(guān)的ETF，兩地對(duì)跨境ETF已研究多時(shí)?！睋?jù)上海證券交易所總經(jīng)理張育軍介紹，目前若干家內(nèi)地基金管理公司已在積極準(zhǔn)備發(fā)行與港股相關(guān)的ETF，日后有望擴(kuò)展至開(kāi)發(fā)債券ETF、黃金ETF和交叉掛牌。除ETF(即交易型開(kāi)放式指數(shù)基金，又稱交易所交易基金，是一種在交易所上市交易的開(kāi)放式證券投資基金產(chǎn)品)外，兩所還謀求在資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、權(quán)證、牛熊證、期權(quán)等交易產(chǎn)品方面進(jìn)一步的合作。

對(duì)于港人的擔(dān)憂，張育軍表示，過(guò)去香港市場(chǎng)對(duì)支持滬深市場(chǎng)起到重要作用，但內(nèi)地市場(chǎng)的發(fā)展反過(guò)來(lái)也支持香港市場(chǎng)的發(fā)展，為香港市場(chǎng)輸送了大量?jī)?yōu)質(zhì)上市資源。據(jù)繞計(jì)，2009年，A+H上市公司達(dá)61家，在港交所占比達(dá)24％。此外，內(nèi)地還為香港培育了更多機(jī)構(gòu)投資者，目前巳有20多家證券機(jī)構(gòu)、20多家期貨機(jī)構(gòu)、7家基金在香港投資，據(jù)了解，成交額已占到香港市場(chǎng)的20％～30％。

“中國(guó)經(jīng)濟(jì)像一個(gè)很大的蛋糕，并在不斷長(zhǎng)大，香港和臺(tái)灣的交易所部將是受益者。內(nèi)地市場(chǎng)越好，香港市場(chǎng)會(huì)更好?！睋?jù)張育軍介紹，內(nèi)地至少有1 3萬(wàn)家公司符合上市條件，但上市企業(yè)只有3000多家，大約還有1萬(wàn)家在等待?！鞍凑宅F(xiàn)時(shí)三個(gè)交易所一年三四百家的上市規(guī)模，做到我和李小加退休時(shí)都做不完?！鄙虾Ｊ懈笔虚L(zhǎng)屠光紹也表示，內(nèi)地和香港是兩種不同的金融體系，有差異和差距，滬港兩地金融業(yè)首先要面向全球，通過(guò)加強(qiáng)合作進(jìn)一步提升兩地服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略的能力。

香港財(cái)經(jīng)事務(wù)及庫(kù)務(wù)局局長(zhǎng)陳家強(qiáng)事后接受媒體采訪時(shí)也首次對(duì)上交所國(guó)際板表態(tài)。他表示，“上海金融市場(chǎng)走向國(guó)際化是必需的。支持上海成立國(guó)際板，上海市場(chǎng)發(fā)展能將‘餅越做遺大，對(duì)香港和上海都有利?！?/p>

粵臺(tái)的邊緣化之憂

就在滬港兩大國(guó)際金融中心達(dá)成默契之際，臺(tái)灣金融業(yè)在未來(lái)大中華金融圈格局中將占據(jù)怎洋的地位，則成為臺(tái)灣金融業(yè)者最關(guān)心的話題。1月21日，亞洲金融論鼢論壇“大中華金融業(yè)整合”上，李小加透露，港臺(tái)交易所合作已經(jīng)很深入，去年10月在臺(tái)灣推出了第一個(gè)ETF，上月他還去過(guò)臺(tái)灣做牛熊證的探討，相信兩岸三地的交易所合作會(huì)越來(lái)越多。張育軍則表示，內(nèi)地交易所與臺(tái)灣交易所的合作也長(zhǎng)期在推進(jìn)當(dāng)中，目前已和臺(tái)交所展開(kāi)互訪等交流活動(dòng)。

不過(guò)就在當(dāng)天論壇的另一個(gè)場(chǎng)合，臺(tái)灣證券交易所副總經(jīng)理朱士遷則力陳陸資公司在臺(tái)灣發(fā)行存托憑證(簡(jiǎn)稱IDR，是指為企業(yè)于臺(tái)灣地區(qū)發(fā)行以臺(tái)幣幣值計(jì)價(jià)，并代表企業(yè)普通股之憑證，存托憑證持有人所享之權(quán)利與義務(wù)與普通股東相同)的各種好處。

“有不少H股和紅籌股都和我們接觸過(guò)，說(shuō)希望在臺(tái)灣發(fā)行TDR，作為第二上市融資方式?！敝焓窟w表示，隨著兩岸金融合作MOU 1月16日正式生效，以及兩岸關(guān)系的回暖，有理由相信在香港上市的大陸背景的公司很快就可在臺(tái)灣發(fā)行TDR。

滬港的緊密合作協(xié)議的達(dá)成，也讓內(nèi)地另一金融重地廣東頗為緊張。據(jù)德勤中國(guó)研究與洞察力中心統(tǒng)計(jì)，以某些標(biāo)準(zhǔn)衡量，上海已經(jīng)主宰了國(guó)內(nèi)的金融服務(wù)版圖。截止2008年底，上海股票市值占全國(guó)82.2％，市場(chǎng)成交額占全國(guó)67.5％，籌資額占全國(guó)61.3％，債券市場(chǎng)現(xiàn)貨交易占全國(guó)97.8％，債券市場(chǎng)回購(gòu)交易和黃金市場(chǎng)現(xiàn)貨交易均占全國(guó)100％，在國(guó)內(nèi)注冊(cè)的外資銀行總資產(chǎn)的84.8％落戶上海。

“我今天有點(diǎn)感冒，但大家放心，不是H1N1。”1月20日，廣東省省長(zhǎng)黃華華頂著重感冒，顧不上吃飯，用沙啞的嗓音倡議粵港應(yīng)攜手深化金融合作，共同構(gòu)建更加創(chuàng)新開(kāi)放的金融發(fā)展格局。

黃華華表示，香港金融業(yè)發(fā)展具有法制、人才、創(chuàng)新和管理經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)，但金融發(fā)展腹地相對(duì)狹小，必須充分利用廣東的龐大市場(chǎng)。廣東是中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融大省，擁有豐富的金融資源，金融需求旺盛，但缺乏高效的金融配置機(jī)制和多樣化的金融產(chǎn)品。廣東實(shí)體經(jīng)濟(jì)和香港金融優(yōu)勢(shì)緊密結(jié)合，可以構(gòu)成未來(lái)區(qū)域增長(zhǎng)的強(qiáng)大引擎和抵御金融風(fēng)險(xiǎn)的最佳配置。

此外張育軍透露。滬深兩個(gè)交易所都在就開(kāi)發(fā)跨境ETF積極準(zhǔn)備，其中深交所在準(zhǔn)備恒指ETF，而上交所則在準(zhǔn)備H股指數(shù)的ETF，二者沒(méi)有先后問(wèn)題。中金董事總經(jīng)理梁紅在接受媒體采訪時(shí)也表

示，中金正籌備發(fā)行“深圳100ETF”將到港交所上市，是首只內(nèi)地證券金融機(jī)構(gòu)于境外發(fā)行的ETF產(chǎn)品。

在整合中尋找自己的角色

在兩岸三地金融業(yè)界不斷加強(qiáng)對(duì)接整合的背景下，跨境并購(gòu)不斷升溫。據(jù)德勤中國(guó)華南區(qū)全球金融服務(wù)業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人唐業(yè)銓介紹，2008年，中國(guó)大陸、香港與臺(tái)灣地區(qū)跨境并購(gòu)交易總額達(dá)105.08億美元，而2007年同期數(shù)字僅為66.15億美元。

隨著2009年11月兩岸金融監(jiān)管合作備忘錄(Mou)的簽訂，兩岸三地金融業(yè)跨境并購(gòu)有可能抱起新的高潮。中國(guó)銀行和中國(guó)工商銀行都表示旨在成為首批在臺(tái)開(kāi)設(shè)分行的中國(guó)大陸銀行。中國(guó)建設(shè)銀行、交通銀行和中國(guó)招商銀行也透露，只要法規(guī)允許，立即開(kāi)拓臺(tái)灣市場(chǎng)。

業(yè)已人股廈門(mén)銀行的富邦銀行則計(jì)劃增加其持股量，該行還積極參與競(jìng)投摩根士丹利于中國(guó)投資銀行中金的所持股份。臺(tái)灣銀行則已正式獲批在上海設(shè)立辦事處，成為兩岸金融合作領(lǐng)域的劃時(shí)代事件。另?yè)?jù)彭博報(bào)道，國(guó)泰金融控股股份有限公司和兆豐金控已經(jīng)做好準(zhǔn)備，在大陸市場(chǎng)一展拳腳。

“MOU備忘錄簽署后，臺(tái)資銀行取得了進(jìn)入大陸金融市場(chǎng)的入場(chǎng)券，而兩岸經(jīng)濟(jì)合作框架協(xié)議(ECFA)的成功簽署也指日可待?！?月21日，勤業(yè)眾信總裁黃樹(shù)杰表示，“不過(guò)臺(tái)灣的銀行當(dāng)然不可能和中資銀行相比，因?yàn)榍罢咭?guī)模遠(yuǎn)小于后者。所以即便在大陸開(kāi)設(shè)了分行，具體業(yè)務(wù)上，如放貸規(guī)模，可能還不能夠和中資銀行競(jìng)爭(zhēng)。”他同時(shí)認(rèn)為，MOU和ECFA的簽訂，對(duì)臺(tái)灣金融、股市和不動(dòng)產(chǎn)可能會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響，對(duì)銀行業(yè)的沖擊也是值得關(guān)注的。

對(duì)此，德勤中國(guó)研究與洞察力中心出具的報(bào)告分析認(rèn)為，未來(lái)兩岸三地的金融格局將呈現(xiàn)出整合和分化兩大態(tài)勢(shì)。該中心總監(jiān)杜志豪博士稱：“兩岸三地金融業(yè)的整合進(jìn)步及區(qū)分明顯的專業(yè)區(qū)域發(fā)展，是由監(jiān)管與市場(chǎng)這兩股力量共同塑造的結(jié)果。從監(jiān)管的角度看，差異化在稅收、海關(guān)、司法制度、銀行監(jiān)管、貨幣、金融市場(chǎng)等不同系統(tǒng)中得以保留。從市場(chǎng)的角度看，差異化因消費(fèi)者偏好、行為和能力、生活水平和規(guī)模而得以延續(xù)。各地區(qū)的不同優(yōu)勢(shì)將產(chǎn)生強(qiáng)大的協(xié)同效應(yīng)，并為商業(yè)合作和競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)獨(dú)特機(jī)遇?！?/p>

報(bào)告分析，一方面，兩岸三地金融業(yè)將在監(jiān)管與程序上逐步接軌，金融業(yè)間也將增加部門(mén)整合，相互投資，結(jié)成戰(zhàn)略伙伴；另一方面，兩岸三地的企業(yè)和政府領(lǐng)導(dǎo)人也在尋找、調(diào)整和明確能夠支持?jǐn)M定增長(zhǎng)模式的獨(dú)特商業(yè)及監(jiān)管特點(diǎn)，尋找各地區(qū)未來(lái)的角色。對(duì)此，香港特區(qū)政府財(cái)經(jīng)事務(wù)及庫(kù)務(wù)局陳家強(qiáng)在論壇上表示，香港和內(nèi)地的金融體系融合。是循序漸進(jìn)的過(guò)程。

德勤中國(guó)研究與洞察力中心發(fā)布的報(bào)告則稱，“國(guó)際金融危機(jī)是一個(gè)分水嶺，眼下中國(guó)的崛起之路不巧遭遇來(lái)自全球金融秩序和穩(wěn)定的空前壓力，在這一特殊時(shí)刻，我們期望大陸、香港和臺(tái)灣的交往能夠出現(xiàn)深層次改革，進(jìn)而促進(jìn)大中華與亞洲地區(qū)的交流合作?！?/p>