○張瀚元

（武漢科技大學(xué)文法與經(jīng)濟(jì)學(xué)院 湖北 武漢 430065）

全國社會(huì)保障基金，是指全國社會(huì)保障基金理事會(huì)負(fù)責(zé)管理的由國有股減持劃入資金及股權(quán)資產(chǎn)、中央財(cái)政撥入資金、經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)以其他方式籌集的資金及其投資收益形成的由中央政府集中的社會(huì)保障基金。在現(xiàn)代社會(huì)中，全國社會(huì)保障基金是宏觀經(jīng)濟(jì)政策的重要組成部分，是國家重要的戰(zhàn)略準(zhǔn)備，主要用于彌補(bǔ)我國人口老齡化高峰時(shí)期社會(huì)保障的需要。其投資的合理性和收益水平直接關(guān)系到社會(huì)保障制度的開展和實(shí)施，也涉及到廣大勞動(dòng)者的利益需求。同時(shí)，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的完善，公共部門的管理效率得到越來越多的關(guān)注。因此，通過對(duì)全國社會(huì)保障基金的投資管理績(jī)效進(jìn)行分析，對(duì)社會(huì)保障基金的保值增值能力的提高和我國社會(huì)保障制度的完善將起到十分重要的作用。

一、全國社會(huì)保障基金的投資理念

1、全國社會(huì)保障基金投資的作用

（1）有利于保值增值，彌補(bǔ)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)金的收支缺口。全國社會(huì)保障基金作為中央政府建立的國家養(yǎng)老儲(chǔ)備基金，具有應(yīng)付養(yǎng)老金危機(jī)的制動(dòng)性和靈活性。面對(duì)人口老齡化的危機(jī)，投資全國社會(huì)保障基金有利于減少人口老齡化對(duì)當(dāng)期財(cái)政和經(jīng)濟(jì)引發(fā)的巨大波動(dòng)，可以充分發(fā)揮政府在基本養(yǎng)老體制中的調(diào)節(jié)作用，保證基本養(yǎng)老金足額及時(shí)發(fā)放。

（2）有利于增加市場(chǎng)資金供給，壯大機(jī)構(gòu)投資者的力量。截至2008年底，全國社會(huì)保障基金按照市值計(jì)算總資產(chǎn)有5623億元，預(yù)計(jì)到2010年底可超過1萬億元。這部分基金如果通過合法途徑進(jìn)入資本市場(chǎng)，將大幅增加市場(chǎng)的資金供給，對(duì)完善我國資本市場(chǎng)的發(fā)展將起到十分重要的推動(dòng)作用。作為穩(wěn)健的機(jī)構(gòu)投資者，全國社會(huì)保障基金必然會(huì)壯大機(jī)構(gòu)投資者的力量。

（3）有利于彌補(bǔ)轉(zhuǎn)制成本。同其他國家一樣，中國在基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革中，引入個(gè)人賬戶制度，這就面臨著巨額的轉(zhuǎn)制成本問題。中國政府曾經(jīng)嘗試國有資產(chǎn)變現(xiàn)和借鑒智利的“認(rèn)可債券”來解決這一問題，但后來成效不大。依靠財(cái)政補(bǔ)貼也受到很大的限制，建立全國社會(huì)保障基金，積累一部分資金專門用來彌補(bǔ)轉(zhuǎn)制成本問題，是中國基本養(yǎng)老制度改革的一條新道路。

2、全國社會(huì)保障基金投資理念

（1）安全性理念。安全性是指收回資本金及相關(guān)投資收益的保障程度，全國社會(huì)保障基金投資管理以安全性作為其首要原則。全國社會(huì)保障基金會(huì)在借鑒國際經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，區(qū)別不同投資風(fēng)險(xiǎn)的成因，采取了不同的控制措施。在整個(gè)投資運(yùn)行過程中，通過規(guī)定投資方針和投資組合的各項(xiàng)具體規(guī)則來規(guī)避市場(chǎng)和法律風(fēng)險(xiǎn)；通過建立有效的信息披露制度來減少操作過程的風(fēng)險(xiǎn)；通過及時(shí)取得分析相關(guān)信息、加強(qiáng)與投資管理人的溝通、建立激勵(lì)約束機(jī)制等方式來應(yīng)對(duì)投資管理人的委托代理風(fēng)險(xiǎn)。

（2）長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資的理念。作為國家的戰(zhàn)略儲(chǔ)備基金，全國社會(huì)保障基金將在15至20年后才對(duì)廣大勞動(dòng)者進(jìn)行待遇支出。其負(fù)債期限較長(zhǎng)，中短期支付壓力較小，為了適應(yīng)這個(gè)資產(chǎn)負(fù)債特性，全國社會(huì)保障基金會(huì)確定了長(zhǎng)期投資的理念。圍繞長(zhǎng)期投資目標(biāo)實(shí)行戰(zhàn)略投資。全國社會(huì)保障基金作為穩(wěn)健的機(jī)構(gòu)投資者，注重長(zhǎng)期的投資理念，應(yīng)該采取理性的投資行為，避免短期的盲目投資行為。此外，投資必須取得適當(dāng)?shù)氖找?，從某種程度上講，這是基金投資的直接目的，投資只有滿足價(jià)值收益，才能保持社會(huì)保障基金的財(cái)務(wù)平衡和廣大勞動(dòng)者未來的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。

（3）專業(yè)規(guī)范理念。一方面，按照國務(wù)院2000年11月《關(guān)于印發(fā)全國社會(huì)保障基金理事會(huì)職能配置、內(nèi)設(shè)機(jī)構(gòu)和人員編制規(guī)定的通知》，結(jié)合投資管理和風(fēng)險(xiǎn)管理并重，制度建設(shè)和技術(shù)支持并重、權(quán)利和義務(wù)對(duì)等的指導(dǎo)思想，建立了有效科學(xué)且專業(yè)化的管理模式（如圖1所示）。在基金的投資管理過程中要堅(jiān)持謹(jǐn)慎的投資原則，堅(jiān)持公平、合理、擇優(yōu)的選擇投資管理人和托管人。另一方面，堅(jiān)持客觀精準(zhǔn)的績(jī)效分析體系，嚴(yán)格按照國家負(fù)率法規(guī)和專業(yè)化程序進(jìn)行投資，確保廣大參保人的未來實(shí)際收益。

圖1 全國社會(huì)保障基金理事會(huì)管理模式

（4）責(zé)任投資的理念。責(zé)任投資理念，要求全國社會(huì)保障基金在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，要正確處理促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與實(shí)現(xiàn)投資收益的關(guān)系。促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展是實(shí)現(xiàn)投資收益的前提和基礎(chǔ)，實(shí)現(xiàn)投資收益又會(huì)進(jìn)一步促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。尤其我國全國社?；鹗羌{入基本養(yǎng)老體系之中，它是中國基本養(yǎng)老體系的一個(gè)有機(jī)組成部分，經(jīng)濟(jì)發(fā)展是廣大勞動(dòng)者養(yǎng)老既得利益的根本保障。同時(shí)，養(yǎng)老金應(yīng)該充分發(fā)揮其獨(dú)特的規(guī)模巨大和長(zhǎng)期投資的優(yōu)勢(shì)，為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展作出強(qiáng)勢(shì)推動(dòng)。作為最重要的機(jī)構(gòu)投資者和市場(chǎng)的中間力量，會(huì)減少投機(jī)的炒作方式，取而代之的則是理性的投資方式，會(huì)在客觀上起到穩(wěn)定市場(chǎng)的作用。

二、全國社會(huì)保障基金績(jī)效分析

社會(huì)保障基金績(jī)效，是指社?；鹪谕顿Y管理過程中所取得的實(shí)際效應(yīng)，它反映了政府為了滿足全國社會(huì)保障基金管理的需要，設(shè)立全國社會(huì)保障基金理事會(huì)，在投資管理過程中投入的成本與所取得的收益效果之間的比例關(guān)系。因此，對(duì)全國社會(huì)保障基金進(jìn)行績(jī)效分析探索，將具有重大的意義。

1、全國社會(huì)保障績(jī)效分析意義

（1）績(jī)效分析的反饋給全國社?；鸬耐顿Y管理和完善發(fā)展提供了參考和依據(jù)。建立客觀準(zhǔn)確的績(jī)效分析體系，可以有效發(fā)現(xiàn)在全國社會(huì)保障基金決策、執(zhí)行、管理、監(jiān)督過程中的不足之處，從而有利于正確投資管理行為的實(shí)施，彌補(bǔ)不足，充分發(fā)揮全國社會(huì)保障基金作用。

（2）績(jī)效分析的過程使全國社會(huì)保障基金的投資管理和責(zé)任落到實(shí)處。首先，在這個(gè)績(jī)效分析過程中，把全國社會(huì)保障基金的資產(chǎn)投資和支出明晰化和透明化，是獲得廣大參保人認(rèn)可并按照合法程序進(jìn)行的必要手段。其次，通過對(duì)投資管理過程和投資收益結(jié)果等進(jìn)行比較、測(cè)評(píng)、分析，可以加強(qiáng)政府和基金投資管理機(jī)構(gòu)的責(zé)任，促進(jìn)運(yùn)作部門更加合理、有效地使用社會(huì)資源，提高績(jī)效，獲得最大化收益。

（3）績(jī)效分析可以建立一種管理工具，規(guī)范管理部門工作人員行為。通過績(jī)效分析，建立一套公共部門的管理工具，將管理和運(yùn)作過程中加入成本效益的考慮，有利于提高基金投資管理機(jī)構(gòu)的工作效率，減少資金的浪費(fèi)，是進(jìn)行有效資源配置的一個(gè)重要手段。

2、全國社會(huì)保障基金績(jī)效分析

（1）全國社會(huì)保障基金資產(chǎn)總額不斷擴(kuò)大，實(shí)現(xiàn)了保值增值的目標(biāo)。計(jì)算公式：年實(shí)現(xiàn)收益率=報(bào)告期已實(shí)現(xiàn)收益／報(bào)告期資金平均占用額。其中，報(bào)告期的資金平均占用額按資金占用天數(shù)進(jìn)行加權(quán)平均。

圖2 2004—2008年全國社會(huì)保障基金資產(chǎn)總額增長(zhǎng)圖

自全國社會(huì)保障基金投資開展以來，投資規(guī)模不斷增加，投資效益不斷提高，增加了全國社會(huì)保障基金的戰(zhàn)略儲(chǔ)備，也為促進(jìn)我國資本市場(chǎng)穩(wěn)步發(fā)展發(fā)揮了重要的作用。根據(jù)2004年至2008年全國社會(huì)保障基金年度報(bào)告顯示，截至2008年末，全國社會(huì)保障基金資產(chǎn)總額市值5623.70億元，和2004年相比，增長(zhǎng)3912.26億元（見圖2）。特別是2007年，由于投資運(yùn)營(yíng)策略得當(dāng)，借助股市大幅度上漲，全國社會(huì)保障基金已實(shí)現(xiàn)收益1129.20億元，實(shí)現(xiàn)收益率38.93%；經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)1453億元，經(jīng)營(yíng)收益率43.2%（見表1）。

表1 2004—2008年全國社會(huì)保障基金總額數(shù)據(jù)表

（2）委托投資五年來投資效益不斷提高。全國社會(huì)保障基金資產(chǎn)包括直接投資部分和委托投資部分，包括社?；饡?huì)直接運(yùn)作的銀行存款、在國債一級(jí)市場(chǎng)購買的國債、指數(shù)化投資、股權(quán)資產(chǎn)、轉(zhuǎn)持股票、信托投資、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)投資基金、應(yīng)計(jì)未收存款和債券利息等，以及委托境內(nèi)、境外投資管理人運(yùn)作的委托資產(chǎn)。近五年來，堅(jiān)持安全至上原則，積極倡導(dǎo)并踐行價(jià)值投資理念，在投資管理人、托管人各方的共同努力下，委托投資規(guī)模不斷增加，投資效益不斷提高，占全國社會(huì)保障基金資產(chǎn)總額的比重也處于上升趨勢(shì)（具體見表2、圖3）。

表2 2004—2008年全國社保基金直接投資額與委托投資額比重結(jié)構(gòu)

圖3 2004—2008年全國社?；鹞型顿Y額占基金資產(chǎn)總額比重

（3）全國社會(huì)保障基金成立八年來股票資產(chǎn)首現(xiàn)浮虧。根據(jù)2008年全國社會(huì)保障基金理事會(huì)的年度報(bào)告，2008年，全國社會(huì)保障基金資產(chǎn)總額5623.70億元，基金權(quán)益投資收益額-393.72億元，全年投資收益率為-6.79%。2008年國內(nèi)股票大幅度下跌是導(dǎo)致全國社會(huì)保障基金股票資產(chǎn)從浮盈轉(zhuǎn)為浮虧的主要原因，同時(shí)，這也是全國社會(huì)保障基金自2001年成立八年來股票資產(chǎn)首次出現(xiàn)浮虧。一方面，這說明我國社保基金投資還要以控制投資風(fēng)險(xiǎn)，審慎進(jìn)行股票投資，增加投資產(chǎn)品組合，改進(jìn)對(duì)投資管理人的管理；另一方面，還要調(diào)整投資結(jié)構(gòu)，逐步減少固定收益產(chǎn)品的投資，確?；鸢踩?，實(shí)現(xiàn)保值增值。

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[4]龍菊：社會(huì)保障基金營(yíng)運(yùn)管理[M].北京：中國勞動(dòng)社會(huì)保障出版社，2007.

[5]2004—2008年全國社會(huì)保障基金年度報(bào)告[EB/OL].http://www.ssf.gov.cn/tzsj/，2009-05-05.

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[7]社?；鸬耐顿Y理念[EB/OL].http://www.ssf.gov.cn/web/NewsInfo.asp?NewsId=918，2008-05-15.