萬立全

(河南財經(jīng)政法大學會計學院,河南鄭州450002)

中小企業(yè)融資難是一個世界性的難題,在金融危機背景下融資難更嚴重影響著中小企業(yè)的發(fā)展。在2010年的中國政府工作報告中專有一段論述中小企業(yè)的發(fā)展問題,由此可見我國政府對中小企業(yè)發(fā)展的重視程度。科技型中小企業(yè)是一類具有特殊性的中小企業(yè),它在國民經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮著重要作用。湯繼強[1]指出,截至2008年底,我國有科技型中小企業(yè)12萬多家,從業(yè)人員960萬人,雖然其數(shù)量僅占全國中小企業(yè)數(shù)量的3.3%,卻創(chuàng)造了全國約65%的專利發(fā)明。在創(chuàng)業(yè)板上市的大多是科技型中小企業(yè)。與一般中小企業(yè)相比,科技型中小企業(yè)具有高風險、高收益、無形資產(chǎn)所占比重大、階段性明顯及企業(yè)信息透明度低等特征。但與大多數(shù)中小企業(yè)一樣,科技型中小企業(yè)在發(fā)展過程中也遭遇融資困境,嚴重阻礙其持續(xù)健康發(fā)展?；诖?本文擬在深入分析科技型中小企業(yè)融資困境的基礎上,探討我國科技型中小企業(yè)融資制度變遷的特征,并基于政府的視角研究如何紓解科技型中小企業(yè)的融資困境,以期為促進我國科技型中小企業(yè)發(fā)展提供一些建議。

一、科技型中小企業(yè)融資特征及融資難的表現(xiàn)

科技型中小企業(yè)的資金來源以自有資金為主,融資方式主要是短期貸款,額度在200萬元以下,貸款成本較高。貸款方式主要是向擔保機構申請擔保,反擔保方式主要是有形資產(chǎn)抵押和個人連帶責任保證。由于貸款門檻和融資成本過高,較少利用其他融資渠道。上市的科技型中小企業(yè)主要是通過中小板和創(chuàng)業(yè)板融資。但目前中小板和創(chuàng)業(yè)板的規(guī)模遠遠滿足不了科技型中小企業(yè)的上市需求。多數(shù)科技型中小企業(yè)融資困難,出現(xiàn)“融資缺口”。

1.科技型中小企業(yè)的權益融資缺口

多數(shù)科技型中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)資本主要通過自我積累形成,其來源多為個人儲蓄,額度十分有限。由于它們不是股份公司,更不是上市公司,很難在資本市場上籌集到資金,其資金缺口具體表現(xiàn)在以下幾個方面:一是在正式資本市場上進行的股票融資有一個最低資本規(guī)模和經(jīng)營年限的要求,該要求對于科技型中小企業(yè)來講門檻太高。近年來,柜臺交易市場、二板市場及中小板市場的發(fā)展使科技型中小企業(yè)尋找資本投資的困難有所緩解,但市場關于上市門檻的限制仍使不少科技型中小企業(yè)難以通過該渠道融資。二是風險投資的發(fā)展雖然在一定程度上緩解了科技型中小企業(yè)外部融資的困難,但其規(guī)模有限,且對投資方向、投資規(guī)模、運行機制等有著嚴格的規(guī)定。同時,小規(guī)模風險投資存在規(guī)模不經(jīng)濟問題,這使許多科技型中小企業(yè)難以得到風險投資。[2]

2.科技型中小企業(yè)的債務融資缺口

科技型中小企業(yè)通常規(guī)模小、資信度低、可供抵押的資產(chǎn)少且財務制度不健全,商業(yè)銀行因其風險太高而惜貸,且其所需貸款一般單筆數(shù)量不大、頻率又高,導致銀行對科技型中小企業(yè)放款的單筆管理費用高于對大企業(yè)貸款的管理費用,出于安全性、盈利性考慮,銀行不愿對其進行貸款。因此,科技型中小企業(yè)在獲得銀行等金融機構的債務融資時往往面臨著有效資金需求無法得到滿足的問題,即存在著一定的債務融資缺口。即使一些科技型中小企業(yè)可以提供抵押品或者可以接受較高的利率,仍然會因遭遇信貸配給問題而無法得到銀行等金融機構的貸款。信貸配給是金融市場普遍存在的現(xiàn)象,其主要原因是科技型中小企業(yè)與銀行等金融機構之間存在嚴重的信息不對稱問題,且這種信息不對稱遠比大企業(yè)嚴重得多。[3]對于大企業(yè)的資金狀況,銀行等金融機構能夠通過上市公司的信息披露以較低的成本獲得;對于非上市的企業(yè),可以通過多種渠道,如經(jīng)銷商、供應商、消費者等方面了解企業(yè)的信息。而科技型中小企業(yè)則不同,其信息基本上是內(nèi)部化的,通過一般的渠道很難獲得。此外,大多數(shù)科技型中小企業(yè)并不需要會計師事務所對其財務報表進行審計,其信息基本上不透明,在向銀行申請貸款時,也就很難提供信用證明。

二、科技型中小企業(yè)融資難的制度根源

從根本上說,科技型中小企業(yè)融資難與我國的融資體制有關,我國的融資體制改革基本呈現(xiàn)出政府主導的強制性變遷的特點?；仡櫸覈?0余年的金融改革歷程,融資制度變遷的每一步都源于自上而下的政府強制性供給行為,而不是自下而上的誘致性需求行為。我國的融資制度之所以采取強制性制度變遷路徑與融資制度的供給方(政府)和制度的需求方(企業(yè)和銀行)的行為特點有關。

第一,政府有主導制度變遷的動力。首先,我國融資體制的變革涉及農(nóng)業(yè)、工業(yè)、金融業(yè)等各個行業(yè),影響到不同利益相關者的利益,為了保證社會的穩(wěn)定、達到有效變革的目的,政府不能放棄銀行提供的融資功能,希望通過控制銀行影響各行業(yè)、各部門的發(fā)展,使得融資體制改革的步伐與政府的意愿保持一致。其次,強制性制度變遷一般是針對性的政策,而誘致性制度變遷一般是輔助性措施。強制性制度變遷可以使得政策的效力馬上體現(xiàn)出來,從表面上看更能體現(xiàn)政府對經(jīng)濟社會問題的關心,使政府獲得民眾的好評。因此,政府有主導融資制度變遷的動力,他們更傾向于采取強制性的制度變遷。[4]

第二,企業(yè)不可能成為誘致性制度變遷的主體。首先,從國有企業(yè)來看。由于目前國有企業(yè)的現(xiàn)代企業(yè)制度改革尚在進行中,企業(yè)產(chǎn)權制度改革的滯后造成金融體系的大量不良債權,信貸資金財政化問題仍未解決,銀行仍在為企業(yè)承擔大量的政策資金供給任務。國有企業(yè)對銀行的體制性依賴和掛靠關系顯而易見。對國有企業(yè)來說,選擇目前的融資制度是它的理性選擇。因此,國有企業(yè)不會對誘致性變遷產(chǎn)生內(nèi)在需求。其次,從非公有制經(jīng)濟來看,非公有制經(jīng)濟中以中小企業(yè)為主,中小企業(yè)融資難使得它們具有誘致性變遷的需求。但由于制度是一種準公共產(chǎn)品,各需求主體普遍存在“搭便車”的動機。在融資方面,如果科技型中小企業(yè)遵守信用,那么銀行和企業(yè)的狀況都會得到改善。但如果社會中僅個別中小企業(yè)不守信用而多數(shù)企業(yè)遵守信用,那么不守信用的企業(yè)就會借“搭便車”而獲得超額貸款,導致銀行蒙受損失,這樣銀行就會調(diào)整預期,提高利率,使得那些遵守信用的企業(yè)受到連累。也就是說,誘致性制度變遷需要需求方承擔成本,強制性制度變遷提高了中小企業(yè)的融資機會而不需要承擔成本。因此,中小企業(yè)更愿意接受強制性制度變遷的結果,而不愿意主動承擔誘致性制度變遷的成本。

第三,銀行不可能成為誘致性制度變遷的主體。雖然國有商業(yè)銀行存在著大量的不良債權,理應具有制度變遷的內(nèi)在需求。但由于產(chǎn)權改革的滯后,國有商業(yè)銀行的不良債權實際上由國家承擔,作為銀行本身,尤其是各級代理人,他們的個人效用沒有受到任何損害。恰恰相反,正是由于銀行經(jīng)理人員在地方推動下形成了大量的不良債權,對地方經(jīng)濟做出了重大貢獻,其在地方的效用水平遠比在銀行內(nèi)部要高。如果國有商業(yè)銀行成為完全意義上的獨立法人,那么銀行本身及代理人所面臨的風險會急劇加大。顯然,收益內(nèi)部化與成本外部化使得國有商業(yè)銀行也不可能成為誘致性變遷的主體。

總之,受各種客觀條件的制約,在我國不可能發(fā)生單純的誘致性制度變遷。因此,雖然強制性制度變遷有著許多天然的缺陷,但目前要想有效緩解科技型中小企業(yè)的融資困境,首要的問題還是完善強制性制度變遷,發(fā)揮政府在科技型中小企業(yè)融資中的主導作用,而不是實行誘致性制度變遷。

三、政府在緩解科技型中小企業(yè)融資困境中的作用

解決融資困境離不開融資方式的選擇。目前,科技型中小企業(yè)的融資方式主要有直接融資和間接融資兩種。因此,政府可在政策扶持和制度創(chuàng)新方面有所作為,具體來說,可以通過建立與科技型中小企業(yè)發(fā)展需求相適應的多層次資本市場,完善競爭性金融體系以及創(chuàng)新稅收政策來扶持科技型中小企業(yè)發(fā)展。

1.建立多層次的資本市場,積極推進“新三板”市場的發(fā)展和完善

目前,我國資本市場已經(jīng)開設了中小企業(yè)板市場和創(chuàng)業(yè)板市場,但難以滿足中小企業(yè)的發(fā)展需要。因此,我國應建立多層次的專門服務中小企業(yè)包括科技型中小企業(yè)的中小資本市場體系。該體系應包括三個層面,即二板市場、區(qū)域性小額資本市場、“新三板”市場。二板市場主要解決處于創(chuàng)業(yè)中后期階段的中小企業(yè)融資問題。區(qū)域性小額資本市場為達不到進入二板市場資格標準的中小企業(yè)提供融資服務,包括為處于創(chuàng)業(yè)初期的中小企業(yè)提供私人權益性資本。在一定意義上,我國更需要區(qū)域性小額資本市場。因為二板市場仍處于證券交易所的框架之內(nèi),很難擺脫現(xiàn)有證券所內(nèi)存在的各種問題和限制;同時由于容量有限,上市成本高昂,眾多中小企業(yè)難以進入該市場融資。目前的“新三板”市場特指專門為中關村高新技術企業(yè)開設的中關村科技園區(qū)非上市股份有限公司股份報價轉讓系統(tǒng)。在“新三板”內(nèi)掛牌的企業(yè)均為高新技術企業(yè),不同于原轉讓股份報價轉讓系統(tǒng)內(nèi)的退市企業(yè)及原STAQ、NET系統(tǒng)掛牌公司?！靶氯濉笔袌鰧閯?chuàng)業(yè)過程中處于初創(chuàng)階段的科技型(中小)企業(yè)籌資,它對于拓寬科技型(中小)企業(yè)融資渠道、完善科技型(中小)企業(yè)公司治理以及為主板市場輸送優(yōu)秀企業(yè)具有重要作用。但截至2010年3月,我國只有101家高科技、高成長企業(yè)參與試點,其中已掛牌和通過備案的企業(yè)只有65家。因此,政府應結合我國資本市場的發(fā)展現(xiàn)狀,積極推進“新三板”市場的發(fā)展和完善。具體來說,可以引進做市商制度,同時對現(xiàn)有的“新三板”市場做好擴容工作,可考慮將我國54家高新技術園區(qū)分批引入“新三板”市場,借鑒發(fā)達國家經(jīng)驗,將“新三板”市場發(fā)展成全國性的場外交易市場,實現(xiàn)全國范圍內(nèi)的聯(lián)網(wǎng)運行。在緩解科技型中小企業(yè)融資困難的同時,督促科技型中小企業(yè)完善信息披露制度。[5]

2.適當放寬金融準入機制、完善競爭性金融體系

政府應當加快建立以民間資本為主的村鎮(zhèn)銀行、科技銀行等中小銀行,發(fā)展和規(guī)范私募基金和股權風險投資;健全擔保機構、完善擔保機制,設立由政府出資的中小企業(yè)信用擔保機構等。鼓勵成立中小金融機構、小額貸款公司,通過政策支持農(nóng)村信用社、城市商業(yè)銀行等中小金融機構的發(fā)展。

據(jù)本課題組成員對河南省部分小額貸款公司的調(diào)查,當前,降低門檻是促進小額貸款公司發(fā)展的好辦法。降低門檻應主要集中在降低注冊資本金下限以及降低對發(fā)起人資質(zhì)要求等方面。由于各省及省內(nèi)各縣(市、區(qū))經(jīng)濟發(fā)展不均衡,降低標準才能讓一些經(jīng)濟不發(fā)達地區(qū)盡快擁有自己的小額貸款公司。為鼓勵小額貸款公司發(fā)展,可參照部分地區(qū)的先進經(jīng)驗,按照資本金比例給予2%左右的一次性獎勵或稅收等方面的優(yōu)惠。政府應完善《小額貸款公司試點管理暫行辦法》,積極引導小額貸款公司合法經(jīng)營、規(guī)范運營,不斷提高小額貸款公司管理水平,積極為村鎮(zhèn)銀行改制創(chuàng)造有利條件。同時鼓勵股東增資擴股,允許經(jīng)營業(yè)績好、誠信記錄好的小額貸款公司通過相互拆借資金、吸收轉貸款、批發(fā)貸款形式,擴大其資金來源?？傊?完善競爭性金融體系,有利于化解科技型中小企業(yè)融資困境。

3.完善科技型中小企業(yè)財政補貼與稅收優(yōu)惠政策

政府應進一步完善中小企業(yè)稅收優(yōu)惠政策,并量身定制專門的稅收優(yōu)惠政策,加強對科技型中小企業(yè)的稅收支持力度。當前,可考慮對中小民營企業(yè)實施增值稅減免。2008年11月頒布的“國十條”,為扶小而定制了一系列優(yōu)惠政策,幾乎涵蓋所有出口門類和大部分出口產(chǎn)品,退稅比例逼近17%。但據(jù)調(diào)查,中小民營企業(yè)的效益仍未改觀,問題主要出在政策力度不夠。以出口退稅為例,外貿(mào)不振并非中國商品價格過高,而是因為金融危機下國外消費者已不愿購買超出基本生活需要的商品。而且出口退稅的受惠面太窄,對數(shù)量更多的非出口型科技中小民營企業(yè)缺乏實質(zhì)性扶小支持。當前,應當摒棄出口和非出口之區(qū)分,果斷對中小民營企業(yè)實施增值稅減免。對此,全國工商聯(lián)建議統(tǒng)一減免5%。本文以為,減免比例可作斟酌,但普惠式減稅的政策效果應當大于出口退稅。改出口退稅為適當減免中小民營企業(yè)增值稅負,無須中央財政額外增加赤字預算,其運作機理相當于另類轉移支付,能夠減輕數(shù)量更大的非出口型科技中小民營企業(yè)的稅負,有利于科技型中小企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。

總之,解決科技型中小企業(yè)融資難問題是一個系統(tǒng)工程,目前還應強化政府在其中的主導作用,解決制度供給不足的問題。

[1] 湯繼強.我國科技型中小企業(yè)融資政策研究[M].北京:中國財政經(jīng)濟出版社,2008:36.

[2] 吳婷.推進科技型中小企業(yè)上創(chuàng)業(yè)板[N].上海證券報,2009-08-19(A6).

[3] 王霄,張捷.銀行信貸配給與中小企業(yè)貸款——一個內(nèi)生化抵押品和企業(yè)規(guī)模的理論模型[J].經(jīng)濟研究,2003(7):68.

[4] 崔剛.高科技產(chǎn)業(yè)融投資體制安排中的政府角色定位[J].財政研究,2009(5):50.

[5] 吳志團,趙佑啟.新三板市場發(fā)展路徑選擇[N].中國證券報,2009-05-19(A12).