白佳卉 王 玨

新浪財經(jīng)訊1月22日，中國中鐵（601390）發(fā)布2008年度業(yè)績報告，公司新簽合同額首次突破4，000億元，達(dá)到4，284.5億元，同比增長72.42%；營業(yè)收入首次突破2，000億元，達(dá)到2，346.19億元，同比增長27.40%，雙雙再創(chuàng)歷史新高，營業(yè)收入位居全國建筑業(yè)第一。但是歸屬上市公司股東的凈利潤卻為11.15億元，同比下降65.46%，這到底是為什么呢？我們來看一下中國中鐵處理匯兌的具體情況。

一、公司概況

中國中鐵股份有限公司由中國鐵路工程總公司2007年9月獨(dú)家發(fā)起創(chuàng)立，并與12月3日、12月7日分別在上海、香港兩地上市，繼承并延續(xù)了中國鐵路工程總公司主要營業(yè)資質(zhì)和業(yè)績。公司是集基建建設(shè)、勘察設(shè)計與咨詢服務(wù)、工程設(shè)備和零部件制造、房地產(chǎn)開發(fā)和其它業(yè)務(wù)于一體的多功能、特大型企業(yè)集團(tuán)，在世界企業(yè)500強(qiáng)中排名第341，在中國企業(yè)500強(qiáng)中排名第16位。且受益于政府將不斷推進(jìn)經(jīng)濟(jì)刺激計劃，未來5年，中國將進(jìn)入鐵路建設(shè)的持續(xù)高峰期。

二、會計數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要

究竟中國中鐵（601390）的反?，F(xiàn)象問題出在何處，我們來分析其財務(wù)會計數(shù)據(jù)，以期發(fā)現(xiàn)相關(guān)問題：

（一）主要財務(wù)數(shù)據(jù)

表1 單位：干元

表2 單位：干元

歸屬上市公司股東的凈利潤竟為11.15億元，同比下降65.46%，如果剔除非經(jīng)常性損益，中國中鐵歸屬于上市公司股東的凈利潤同比有389.12%的增長。

我們發(fā)現(xiàn)，在非經(jīng)常性損益中，H股募集資金匯兌損失金額占比重最大，占非常損益合計金額的113.90%，并對凈利潤產(chǎn)生較大影響。其中H股募集資金匯兌損失系本公司于2007年12月在香港聯(lián)合交易所有限公司主板公開發(fā)行及配售382，490萬股H股募集的外幣資金于2008年度受國際金融市場外匯大幅波動及且未能及時結(jié)匯產(chǎn)生的匯兌損失。根據(jù)證監(jiān)會公告43號（公開發(fā)行證券的公司信息披露規(guī)范問答第1號——非經(jīng)常性損益）（2008修訂），鑒于H股募集資金產(chǎn)生的匯兌損失與本集團(tuán)正常業(yè)務(wù)無直接關(guān)系，性質(zhì)特殊且具有偶發(fā)性，因此將H股募集資金匯兌損失作為非經(jīng)常性損益項目予以披露。

（二）財務(wù)費(fèi)用明細(xì)：

表3 單位：干元

2008年度，公司財務(wù)費(fèi)用51.33億元，比上年增加295.20%。主要是由于H股募集資金受外匯市場大幅波動的影響形成較大匯兌損失。

其中，匯兌差額占財務(wù)費(fèi)用總額的80.64%，是構(gòu)成財務(wù)費(fèi)用的主要部分，并且2008年的匯兌差額比2007年增加1587.17%。

三、集團(tuán)面臨的外匯風(fēng)險

外匯風(fēng)險指因匯率變動產(chǎn)生損失的風(fēng)險。集團(tuán)海外業(yè)務(wù)的收入、部分向供應(yīng)商購買機(jī)器和設(shè)備以及其他開支以外幣結(jié)算，除此之外的其它主要業(yè)務(wù)活動以人民幣計價結(jié)算。

（一）集團(tuán)外幣財務(wù)報表折算方法

境外經(jīng)營的外幣財務(wù)報表按以下方法折算為人民幣報表：資產(chǎn)負(fù)債表中的所有資產(chǎn)、負(fù)債類項目按資產(chǎn)負(fù)債表日的即期匯率折算；除“未分配利潤”外的所有者權(quán)益項目按發(fā)生時的即期匯率折算；利潤表中的所有項目及反映利潤分配發(fā)生額的項目按交易發(fā)生日的即期匯率折算；年初未分配利潤為上一年折算后的年末未分配利潤；年末未分配利潤按折算后的利潤分配各項目計算列示；折算后資產(chǎn)類項目與負(fù)債類項目和所有者權(quán)益類項目合計數(shù)的差額，作為外幣報表折算差額在資產(chǎn)負(fù)債表中所有者權(quán)益項目下單獨(dú)列示。

處置境外經(jīng)營時，將資產(chǎn)負(fù)債表中所有者權(quán)益項目下列示的，與該境外經(jīng)營相關(guān)的外幣報表折算差額，全部或按處置該境外經(jīng)營的比例轉(zhuǎn)入處置當(dāng)期損益。

（二）面臨的外匯風(fēng)險

2008年12月31日，集團(tuán)以外幣（主要為港幣、美元、澳元及歐元）計價的有貨幣資金、應(yīng)收賬款、其它應(yīng)付款、應(yīng)付賬款、其它應(yīng)付款及長期借款。下列外幣資產(chǎn)和負(fù)債產(chǎn)生的外匯風(fēng)險可能對集團(tuán)的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生影響。

表4單位：干元

集團(tuán)的功能貨幣為人民幣，大部分交易均以人民幣結(jié)算。然而其若干銀行借款，以及2007年底的H股公開發(fā)行募集資金，以外幣計值。因為人民幣兌換為外幣受到中國政府頒布的外匯管制的法規(guī)所限制，所以人民幣升值會對其造成不利影響，致使其以外幣計值的銷售所產(chǎn)生的收入減少以及以外幣計值的借款增加。

我們來關(guān)注一下從2005年至今，人民對美元、歐元及港幣匯率中間價，從而在宏觀上預(yù)測未來人民的匯率走勢。通過對比我們發(fā)現(xiàn)，人民幣只是兌美元、港幣處于單邊升值之中，兌其他很多幣種并未呈現(xiàn)單邊升值現(xiàn)象，人民幣兌歐元這幾年來是處于“波動性貶值”之中。

四、應(yīng)對措施

（一）中國中鐵集團(tuán)針對匯兌風(fēng)險的做法

針對H股公開發(fā)行的募集資金，公司利用多幣種銀行存款的模式來減低匯率波動所帶來的影響。同時，本公司也計劃將部分H股公開發(fā)行的募集資金結(jié)匯至人民幣，并調(diào)回國內(nèi)使用的申請，已獲中國政府相關(guān)部門批準(zhǔn)。除上述安排外，本公司目前沒有采取外匯對沖措施。不過，管理層不斷監(jiān)控外匯風(fēng)險敞口；若有需要，也將慎重考慮采取有效措施對沖重大的外匯風(fēng)險。

（二）進(jìn)一步加強(qiáng)匯兌風(fēng)險管理的建議

由于人民幣的持續(xù)升值，使得我國出口型的企業(yè)面臨著巨大的匯率風(fēng)險，如何規(guī)避匯率風(fēng)險成為各企業(yè)管理人員必須解決的問題。隨著新匯率制度的實施，有的企業(yè)雖然產(chǎn)生了匯兌收益，但如果企業(yè)不加強(qiáng)對匯率風(fēng)險的管理，仍有可能給企業(yè)帶來較大的財務(wù)風(fēng)險。這就要求企業(yè)的管理者在日常的生產(chǎn)經(jīng)營中樹立正確的風(fēng)險防范意識，將企業(yè)可能面臨的匯率風(fēng)險降到最低。

1.換幣種對沖風(fēng)險

換個幣種，進(jìn)行對沖。當(dāng)前，業(yè)界的共識是，人民幣處于“持續(xù)單邊升值”之中。殊不知，所謂的單邊升值只是一種假象，人民幣只是兌美元處于單邊升值之中，兌其他很多幣種并未呈現(xiàn)單邊升值現(xiàn)象。通過對比我們發(fā)現(xiàn)，人民幣兌歐元這幾年來是處于“波動性貶值”之中。既然是“波動性貶值”，這當(dāng)中就存在對沖匯兌損益的機(jī)會。具體操作方式是，在歐元兌人民幣匯率處于相對低位時購入歐元，在高位時再將其拋售。這樣的話，可以用歐元的匯率套利收益，來彌補(bǔ)美元融資的匯兌損失。用歐元對沖匯兌損失，這種方式是否有風(fēng)險？會有一定的風(fēng)險，但是風(fēng)險不大。因為從這幾年的走勢來看，人民幣兌歐元的中長期趨勢是貶值的，因而套匯風(fēng)險不大。

2.以人民幣為結(jié)算幣種

企業(yè)的管理人員在其客戶或供應(yīng)商同意的情況下只以人民幣為結(jié)算幣種簽訂合約，企業(yè)在交易的過程中所發(fā)生的一切費(fèi)用和銷售收入都以人民幣標(biāo)價。這樣在協(xié)議達(dá)成到交易完成這一階段匯率的變動企業(yè)的應(yīng)收、應(yīng)付賬款則不會產(chǎn)生影響，即不存在匯率風(fēng)險。目前這種方法在我國周邊地區(qū)各個國家的交易中被廣泛采用，而我國的出口型企業(yè)也可以充分利用人民幣的良好信譽(yù)，直接規(guī)避匯率風(fēng)險。對于那些不能使用人民幣作為支付結(jié)算幣種的企業(yè)來說，其可以通過盡量縮短其應(yīng)收賬款的回收期限的方法來縮短匯率變動的風(fēng)險期限，減少應(yīng)收賬款回收中的人民幣損失。另外，現(xiàn)今我國出口貿(mào)易企業(yè)中很大比例是以美元進(jìn)行結(jié)算的，因此這些企業(yè)可以在短期內(nèi)直接增加貿(mào)易結(jié)算中美元以外貨幣，特別是歐元、日元的比例，可以減少人民幣兌美元升值所帶來的損失，通過多元化的結(jié)算貨幣本身形成收益和損失的直接對沖減少損失。

3.強(qiáng)化外匯合同管理

一是簽訂合同管理。在簽訂合同時，可以選擇有利的計價貨幣，出口合同使用硬幣結(jié)算、進(jìn)口合同用軟幣結(jié)算；在合同中列入套期保值條款，調(diào)整價格或利率等方法來防范風(fēng)險。可以選擇提前或推遲結(jié)算，或者要求客戶預(yù)付貨款，不僅提前收取了貨款，而且有效地規(guī)避了匯率風(fēng)險。二是合同簽訂后管理?？梢岳猛鈪R市場和貨幣市場來消除外匯風(fēng)險。主要方法有現(xiàn)匯交易、期匯交易、期貨交易、期權(quán)交易、利率和貨幣互換、遠(yuǎn)期外匯交易模式等。

4.鼓勵金融創(chuàng)新，多方面應(yīng)對外匯風(fēng)險

我國目前金融市場衍生品交易品種和規(guī)模都還較小，政府應(yīng)加大發(fā)展外匯市場政策力度，鼓勵金融創(chuàng)新。穩(wěn)步推出外匯期貨、期權(quán)交易，為企業(yè)提供更多可選工具，同時也應(yīng)發(fā)揮商業(yè)銀行避險中介的作用。在管好商業(yè)銀行自身外匯風(fēng)險的同時，增強(qiáng)其為居民服務(wù)的能力。向企業(yè)提供更多的咨詢和信息服務(wù)，推出適應(yīng)市場需求的外匯避險產(chǎn)品，拓寬企業(yè)的避險渠道。