白佳卉 王 玨

新浪財經(jīng)訊1月22日，中國中鐵（601390）發(fā)布2008年度業(yè)績報告，公司新簽合同額首次突破4，000億元，達到4，284.5億元，同比增長72.42%；營業(yè)收入首次突破2，000億元，達到2，346.19億元，同比增長27.40%，雙雙再創(chuàng)歷史新高，營業(yè)收入位居全國建筑業(yè)第一。但是歸屬上市公司股東的凈利潤卻為11.15億元，同比下降65.46%，這到底是為什么呢？我們來看一下中國中鐵處理匯兌的具體情況。

一、公司概況

中國中鐵股份有限公司由中國鐵路工程總公司2007年9月獨家發(fā)起創(chuàng)立，并與12月3日、12月7日分別在上海、香港兩地上市，繼承并延續(xù)了中國鐵路工程總公司主要營業(yè)資質和業(yè)績。公司是集基建建設、勘察設計與咨詢服務、工程設備和零部件制造、房地產(chǎn)開發(fā)和其它業(yè)務于一體的多功能、特大型企業(yè)集團，在世界企業(yè)500強中排名第341，在中國企業(yè)500強中排名第16位。且受益于政府將不斷推進經(jīng)濟刺激計劃，未來5年，中國將進入鐵路建設的持續(xù)高峰期。

二、會計數(shù)據(jù)和業(yè)務數(shù)據(jù)摘要

究竟中國中鐵（601390）的反常現(xiàn)象問題出在何處，我們來分析其財務會計數(shù)據(jù)，以期發(fā)現(xiàn)相關問題：

（一）主要財務數(shù)據(jù)

表1 單位：干元

表2 單位：干元

歸屬上市公司股東的凈利潤竟為11.15億元，同比下降65.46%，如果剔除非經(jīng)常性損益，中國中鐵歸屬于上市公司股東的凈利潤同比有389.12%的增長。

我們發(fā)現(xiàn)，在非經(jīng)常性損益中，H股募集資金匯兌損失金額占比重最大，占非常損益合計金額的113.90%，并對凈利潤產(chǎn)生較大影響。其中H股募集資金匯兌損失系本公司于2007年12月在香港聯(lián)合交易所有限公司主板公開發(fā)行及配售382，490萬股H股募集的外幣資金于2008年度受國際金融市場外匯大幅波動及且未能及時結匯產(chǎn)生的匯兌損失。根據(jù)證監(jiān)會公告43號（公開發(fā)行證券的公司信息披露規(guī)范問答第1號——非經(jīng)常性損益）（2008修訂），鑒于H股募集資金產(chǎn)生的匯兌損失與本集團正常業(yè)務無直接關系，性質特殊且具有偶發(fā)性，因此將H股募集資金匯兌損失作為非經(jīng)常性損益項目予以披露。

（二）財務費用明細：

表3 單位：干元

2008年度，公司財務費用51.33億元，比上年增加295.20%。主要是由于H股募集資金受外匯市場大幅波動的影響形成較大匯兌損失。

其中，匯兌差額占財務費用總額的80.64%，是構成財務費用的主要部分，并且2008年的匯兌差額比2007年增加1587.17%。

三、集團面臨的外匯風險

外匯風險指因匯率變動產(chǎn)生損失的風險。集團海外業(yè)務的收入、部分向供應商購買機器和設備以及其他開支以外幣結算，除此之外的其它主要業(yè)務活動以人民幣計價結算。

（一）集團外幣財務報表折算方法

境外經(jīng)營的外幣財務報表按以下方法折算為人民幣報表：資產(chǎn)負債表中的所有資產(chǎn)、負債類項目按資產(chǎn)負債表日的即期匯率折算；除“未分配利潤”外的所有者權益項目按發(fā)生時的即期匯率折算；利潤表中的所有項目及反映利潤分配發(fā)生額的項目按交易發(fā)生日的即期匯率折算；年初未分配利潤為上一年折算后的年末未分配利潤；年末未分配利潤按折算后的利潤分配各項目計算列示；折算后資產(chǎn)類項目與負債類項目和所有者權益類項目合計數(shù)的差額，作為外幣報表折算差額在資產(chǎn)負債表中所有者權益項目下單獨列示。

處置境外經(jīng)營時，將資產(chǎn)負債表中所有者權益項目下列示的，與該境外經(jīng)營相關的外幣報表折算差額，全部或按處置該境外經(jīng)營的比例轉入處置當期損益。

（二）面臨的外匯風險

2008年12月31日，集團以外幣（主要為港幣、美元、澳元及歐元）計價的有貨幣資金、應收賬款、其它應付款、應付賬款、其它應付款及長期借款。下列外幣資產(chǎn)和負債產(chǎn)生的外匯風險可能對集團的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生影響。

表4單位：干元

集團的功能貨幣為人民幣，大部分交易均以人民幣結算。然而其若干銀行借款，以及2007年底的H股公開發(fā)行募集資金，以外幣計值。因為人民幣兌換為外幣受到中國政府頒布的外匯管制的法規(guī)所限制，所以人民幣升值會對其造成不利影響，致使其以外幣計值的銷售所產(chǎn)生的收入減少以及以外幣計值的借款增加。

我們來關注一下從2005年至今，人民對美元、歐元及港幣匯率中間價，從而在宏觀上預測未來人民的匯率走勢。通過對比我們發(fā)現(xiàn)，人民幣只是兌美元、港幣處于單邊升值之中，兌其他很多幣種并未呈現(xiàn)單邊升值現(xiàn)象，人民幣兌歐元這幾年來是處于“波動性貶值”之中。

四、應對措施

（一）中國中鐵集團針對匯兌風險的做法

針對H股公開發(fā)行的募集資金，公司利用多幣種銀行存款的模式來減低匯率波動所帶來的影響。同時，本公司也計劃將部分H股公開發(fā)行的募集資金結匯至人民幣，并調回國內使用的申請，已獲中國政府相關部門批準。除上述安排外，本公司目前沒有采取外匯對沖措施。不過，管理層不斷監(jiān)控外匯風險敞口；若有需要，也將慎重考慮采取有效措施對沖重大的外匯風險。

（二）進一步加強匯兌風險管理的建議

由于人民幣的持續(xù)升值，使得我國出口型的企業(yè)面臨著巨大的匯率風險，如何規(guī)避匯率風險成為各企業(yè)管理人員必須解決的問題。隨著新匯率制度的實施，有的企業(yè)雖然產(chǎn)生了匯兌收益，但如果企業(yè)不加強對匯率風險的管理，仍有可能給企業(yè)帶來較大的財務風險。這就要求企業(yè)的管理者在日常的生產(chǎn)經(jīng)營中樹立正確的風險防范意識，將企業(yè)可能面臨的匯率風險降到最低。

1.換幣種對沖風險

換個幣種，進行對沖。當前，業(yè)界的共識是，人民幣處于“持續(xù)單邊升值”之中。殊不知，所謂的單邊升值只是一種假象，人民幣只是兌美元處于單邊升值之中，兌其他很多幣種并未呈現(xiàn)單邊升值現(xiàn)象。通過對比我們發(fā)現(xiàn)，人民幣兌歐元這幾年來是處于“波動性貶值”之中。既然是“波動性貶值”，這當中就存在對沖匯兌損益的機會。具體操作方式是，在歐元兌人民幣匯率處于相對低位時購入歐元，在高位時再將其拋售。這樣的話，可以用歐元的匯率套利收益，來彌補美元融資的匯兌損失。用歐元對沖匯兌損失，這種方式是否有風險？會有一定的風險，但是風險不大。因為從這幾年的走勢來看，人民幣兌歐元的中長期趨勢是貶值的，因而套匯風險不大。

2.以人民幣為結算幣種

企業(yè)的管理人員在其客戶或供應商同意的情況下只以人民幣為結算幣種簽訂合約，企業(yè)在交易的過程中所發(fā)生的一切費用和銷售收入都以人民幣標價。這樣在協(xié)議達成到交易完成這一階段匯率的變動企業(yè)的應收、應付賬款則不會產(chǎn)生影響，即不存在匯率風險。目前這種方法在我國周邊地區(qū)各個國家的交易中被廣泛采用，而我國的出口型企業(yè)也可以充分利用人民幣的良好信譽，直接規(guī)避匯率風險。對于那些不能使用人民幣作為支付結算幣種的企業(yè)來說，其可以通過盡量縮短其應收賬款的回收期限的方法來縮短匯率變動的風險期限，減少應收賬款回收中的人民幣損失。另外，現(xiàn)今我國出口貿易企業(yè)中很大比例是以美元進行結算的，因此這些企業(yè)可以在短期內直接增加貿易結算中美元以外貨幣，特別是歐元、日元的比例，可以減少人民幣兌美元升值所帶來的損失，通過多元化的結算貨幣本身形成收益和損失的直接對沖減少損失。

3.強化外匯合同管理

一是簽訂合同管理。在簽訂合同時，可以選擇有利的計價貨幣，出口合同使用硬幣結算、進口合同用軟幣結算；在合同中列入套期保值條款，調整價格或利率等方法來防范風險?？梢赃x擇提前或推遲結算，或者要求客戶預付貨款，不僅提前收取了貨款，而且有效地規(guī)避了匯率風險。二是合同簽訂后管理。可以利用外匯市場和貨幣市場來消除外匯風險。主要方法有現(xiàn)匯交易、期匯交易、期貨交易、期權交易、利率和貨幣互換、遠期外匯交易模式等。

4.鼓勵金融創(chuàng)新，多方面應對外匯風險

我國目前金融市場衍生品交易品種和規(guī)模都還較小，政府應加大發(fā)展外匯市場政策力度，鼓勵金融創(chuàng)新。穩(wěn)步推出外匯期貨、期權交易，為企業(yè)提供更多可選工具，同時也應發(fā)揮商業(yè)銀行避險中介的作用。在管好商業(yè)銀行自身外匯風險的同時，增強其為居民服務的能力。向企業(yè)提供更多的咨詢和信息服務，推出適應市場需求的外匯避險產(chǎn)品，拓寬企業(yè)的避險渠道。