身染沉疴的湖南有色此次躋身“國家隊”，能否得到新的救贖?

《財經(jīng)》特約作者 趙紫高

2009年12月28日，當(dāng)52歲的何仁春在中國五礦集團公司(下稱中國五礦)與湖南有色金屬控股集團(下稱湖南有色)戰(zhàn)略重組的協(xié)議書上簽下自己的名字時，作為湖南有色這家總資產(chǎn)285億元、員工6.6萬人的企業(yè)掌門人，他意識到新的時代開始了。

根據(jù)這份協(xié)議，中國五礦將通過旗下五礦有色金屬控股公司(下稱五礦有色控股)以55.59億元向湖南有色增資擴股，獲得其49%的股份。湖南省國資委將其持有的湖南有色2%的股份也無償劃轉(zhuǎn)至五礦有色控股，從而使五礦有色控股共計持有湖南有色51%的股權(quán)。

這也意味著，從2008年9月中國五礦與湖南有色簽署戰(zhàn)略意向書到最終協(xié)議文本的簽訂，歷時兩年，經(jīng)過50多次談判后，中國五礦終于告捷收官。

協(xié)議簽署前一天，長沙迎來2009年入冬后第一場雪，中國五礦總裁周中樞為首的高層悉數(shù)抵達(dá)長沙。湖南方面同樣以高規(guī)格相待，在協(xié)議簽署當(dāng)天，省委書記張春賢和省長周強聯(lián)袂出席。

當(dāng)天在場的媒體注意到一個細(xì)節(jié)，在協(xié)議簽署的長沙華天大酒店湖南廳，何仁春被安排坐在第三排，除議程中簡短的發(fā)言外，大多數(shù)時候，這位有色界湘軍掌門人都安靜地坐在座位上，神情若有所思。

幾個月前，何仁春曾表示“湖南有色不會成為這一輪有色金屬重組的被整合對象”，以回應(yīng)中國五礦入主傳聞。然而形勢在接下來的幾個月里急轉(zhuǎn)直下。

2009年12月29日，湖南有色旗下的三家上市公司復(fù)牌后表現(xiàn)不一，湖南有色金屬股份有限公司(02626.HK)暴跌16.11%，株洲冶煉集團股份有限公司(600961.SH)下跌4.83%，而中鎢高新材料股份有限公司(000657.SZ，下稱*ST中鎢)則以漲停報收。

何仁春曾經(jīng)表示，“與五礦合作，圓了一個夢，就是迅速提升在世界鎢銻工業(yè)和鉛鋅工業(yè)的中國話語權(quán)的夢想?！比欢?，曾以打造有色金屬“歐佩克”為目標(biāo)的何仁春卻為何在這次談判中失聲?中國五礦和湖南省政府各自又有著怎樣的考量?

博弈之路

對以建設(shè)中國有色產(chǎn)業(yè)強省的湖南省而言，對湖南有色這家省屬骨干企業(yè)的看重顯然非同一般。此次與中國五礦的重組談判，由湖南省副省長陳肇雄親自掛帥。陳不僅多次北上與中國五礦高層反復(fù)磋商相關(guān)事宜，談判中的一些重要問題，均由湖南省主要領(lǐng)導(dǎo)親自把關(guān)。

直到2009年12月21日湖南省委經(jīng)濟工作務(wù)虛會期間，才最后敲定重組的全部協(xié)議條款。作為被重組主角，“湖南有色主要是協(xié)助省國資委和省政府。”湖南有色副總經(jīng)理張文健說。

湖南省國資委主任莫德旺也對記者透露，湖南有色與中國五礦的戰(zhàn)略重組，前后經(jīng)歷了多達(dá)50多次的談判。這其中，被湖南方面最為看重的一個籌碼是，與2004年組建時28億元的注冊資本金相比，現(xiàn)在湖南有色的注冊資本金已接近56億元，五年約增值了146%。

從2008年9月中國五礦入主湖南有色40%股份這一初步戰(zhàn)略意向的達(dá)成至今一年多來，雙方持股比例從市場傳聞的49∶51，再到50∶50，及至最終達(dá)成51∶49的股權(quán)收購協(xié)議，整個談判過程中，不僅市場揣測不斷，而且談判過程飽經(jīng)波折，其間甚至幾度接近夭折。

為加大自己的籌碼，在談判過程中，湖南方面多次有意放風(fēng)稱，潛在的買家并不只有中國五礦一家。湖南有色內(nèi)部人士也向記者透露，“中鋁(中國鋁業(yè)集團有限公司)和中冶(中國冶金科工集團有限公司)，以及中國有色(中國有色礦業(yè)集團有限公司)都和我們接觸過，尤其是中鋁，最后因雙方主營業(yè)務(wù)和報價差異過大而被迫作罷?！?/p>

但最后，“五礦與湖南有色這次重組之所以能夠成功，關(guān)鍵在于利益博弈各方，小算盤打得比較少，大賬算得多?！必斀?jīng)專欄作家易鵬認(rèn)為，“對于一直缺乏一個世界500強企業(yè)的湖南省而言，舍棄一個成不了大器的湖南有色控股權(quán)，換來一個將數(shù)倍發(fā)展、注冊地在湖南的五礦有色控股也算是一種‘大得’?！?/p>

一位不愿具名的湖南省國資委官員透露，湖南省領(lǐng)導(dǎo)最終決定同意與五礦方面簽署協(xié)議，另一個重要的原因是“長豐汽車(長豐汽車集團有限公司)的重組成功起到很好的示范作用”。

2009年5月，同為湖南旗幟性企業(yè)的長豐汽車被廣汽集團(廣州汽車集團股份有限公司)重組，國有股東長豐集團將所持有的29%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給廣汽集團。重組之后，廣汽集團不僅給長豐帶來了豐沛的現(xiàn)金流，還把長豐的營銷平臺納入其體系之中。

而廣汽集團的自主品牌以及廣汽菲亞特合資公司也隨之落戶長沙，舍棄長豐汽車的股權(quán)，換來的是一只更大的金鳳凰，湖南省顯然從中嘗到了甜頭。

于是，“長豐經(jīng)驗”自然易被借鑒。以陳肇雄副省長為首的代表團也由此頻頻接觸五礦。2009年12月28日，湖南省委書記張春賢在對媒體開放的公開會見中也表示:“湖南有色2004年組建后取得了很大發(fā)展，但是如果不和五礦合作，就做不成有國際影響力的企業(yè)。所以我們衡量再三，從戰(zhàn)略的角度，與五礦達(dá)成了今天的合作?！?/p>

但僅作為“協(xié)助方”的湖南有色，尤其是董事長何仁春在這次與五礦談判中的角色，卻頗為尷尬。

“湖南有色內(nèi)部改制已經(jīng)有了很大推進(jìn)，海外礦產(chǎn)資源整合也接近完畢，即將投入運營，只要再撐兩年左右，全球有色金屬價格恢復(fù)抬升，我們就能撐過去?！?009年12月底，湖南有色規(guī)劃投資部一位不愿具名的人士對記者說。

而中層以下的員工，則對自己被央企收編表示歡迎，因為他們聽說自己的工資會上漲。

根據(jù)重組協(xié)議中的“特別約定”:重組完成后，現(xiàn)有的湖南有色在職職工將全部繼續(xù)留用，繼續(xù)履行勞動合同，工齡延續(xù)計算，退休人員也按原有方式負(fù)責(zé)管理，福利待遇不變。

而管理層除了對工資福利的敏感不如普通員工強烈外，他們更擔(dān)心的是自己的未來。根據(jù)2009年12月29日湖南有色金屬股份有限公司在香港發(fā)布的《海外監(jiān)管公告》，公司新的董事會將由10名董事組成，其中五礦方面推薦5名，湖南省國資委推薦4名，職工代表董事1名。 至于湖南有色現(xiàn)有的管理層，將有誰會進(jìn)入新的董事會，尚不得而知。

而至于何仁春本人，雖然五礦方面目前尚沒有公開表示出他未來職位的變化，但如何面對以后的新東家，如何協(xié)調(diào)各方的復(fù)雜利益，顯然將是對這位昔日強人忍耐力的全新考驗。一個值得玩味的例子是，與他遭遇同樣命運的湖南汽車界強人——長豐汽車舊掌門人李建新，在廣汽集團入主長豐汽車半年后的2009年11月，已經(jīng)黯然離職。

巨人失血

此一時，彼一時。

五年前，湖南有色可謂風(fēng)光無限。2004年7月，通過一系列并購重組，湖南有色控股集團正式成立。它旗下資產(chǎn)龐大，不僅控股湘東鎢礦、衡陽川口鎢礦、瑤崗仙鎢礦、新田嶺鎢礦等湖南省內(nèi)重要礦山資源，并相繼與郴州市、衡陽市、常德市簽訂了一系列戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，整合了這些區(qū)域的礦產(chǎn)資源。

2006年，湖南有色以其擁有的獨特戰(zhàn)略資源(鎢儲量居世界第一)和完整的有色金屬產(chǎn)業(yè)鏈，以湖南惟一有色概念股在香港成功上市，一時風(fēng)頭無兩。

資本市場的成功激發(fā)了何仁春的沖動欲望。隨后的短短幾年，湖南有色展開了一系列并購。

2007年，湖南有色在甘肅省控股設(shè)立了“西北礦業(yè)公司”。并通過該公司在西北地區(qū)獲得了多達(dá)46座礦山的控制權(quán)。它還將觸角延伸至西藏的銻資源和吉林延邊的鉬資源，并分別與當(dāng)?shù)睾献髟O(shè)立公司進(jìn)行項目開發(fā)。

與此同時，何仁春加大了海外并購步伐。2006年9月，湖南有色以總額3000萬澳元(約合1.6億元人民幣)成為澳大利亞上市公司堪帕斯資源公司第二大股東，獲得了總面積45平方公里的多金屬礦區(qū)的開采權(quán)。

2008年9月，湖南有色又以8121萬澳元(約合5.37億元人民幣)收購澳大利亞愛博礦業(yè)公司70%的股權(quán)，后者礦床涵蓋面積大約為190平方公里，擁有鉛、銀、鋅、銅、金等多種資源。緊接著，何仁春再度掘進(jìn)澳洲，收購了位于澳大利亞南部的塔斯馬尼亞州的皇島白鎢礦業(yè)公司。這一次，何仁春花掉了6038萬美元。

一時之間，何仁春掌控下的湖南有色被塑造成了中國企業(yè)走出去戰(zhàn)略的成功代表，何本人也被中央電視臺評為2007年度十大經(jīng)濟人物候選人之一，而他的有色金屬“歐佩克”構(gòu)想亦發(fā)端于此。

禍起于青萍之末。隨著金融危機的驟然爆發(fā)，全球有色金屬市場經(jīng)歷了一輪空前慘烈的下跌，湖南有色在高位買來的這些礦山，今天的平均市價已經(jīng)跌至被收購時的50%。而何仁春不但沒有來得及享受到有色金屬“歐佩克”夢想的甜蜜，反而將湖南有色上市募集的16.5億港幣資金消耗殆盡。

在資金鏈突然告急的同時，纏繞在湖南有色身上的“內(nèi)傷”亦開始發(fā)作。“當(dāng)初湖南有色重組之時，靠的是政府的行政命令，并沒有建立起相應(yīng)的整合機制?！痹?009年對湖南有色的整體規(guī)劃進(jìn)行過項目調(diào)研的湖南大成投資公司副總經(jīng)理史寶亞對記者說。

直到現(xiàn)在，湖南有色旗下子公司“藩鎮(zhèn)勢大”、“沉疴難起”的弊病也并未得到根本改善。一位湖南有色下屬黃沙坪礦業(yè)公司職工甚至向記者描述:這里每個礦山幾乎都是一個城鎮(zhèn)，鎮(zhèn)上幾乎所有當(dāng)?shù)厝说纳喜∷蓝加傻V業(yè)公司負(fù)擔(dān)，幾十年積累的弊端很難一時改善?！敖鹑谖C后，礦區(qū)職工的收入和前兩年相比下降了大約三成。”

擴張過度導(dǎo)致資金鏈危機，整合不暢又致其“身染沉疴”，在金融危機爆發(fā)，全球有色金屬價格暴跌這一導(dǎo)火索的誘發(fā)下，各種矛盾終于集體爆發(fā)。就在湖南有色管理層還在幻想“再撐兩年”的同時，湖南省政府卻已經(jīng)失去了耐心，并開始為湖南有色物色買家而奔走。

期待新生

位于湖南長沙市勞動路上的國林大酒店正在裝修，它距離湖南有色總部所在地有色大廈只有咫尺之遙。很快，它將成為湖南有色新的總部——五礦有色控股公司的總部所在地。

作為湖南方面同意出讓湖南有色控股權(quán)的重要條件之一，同時也作為此次收購要約的重要內(nèi)容，中國五礦已于2009年12月22日成立了五礦有色金屬控股公司，并承諾將其總部設(shè)在長沙。

中國五礦此次入主湖南有色，是其數(shù)年來并購重組動作中最具重量級的一次跨行業(yè)、跨區(qū)域的資本和資產(chǎn)整合。在2009年12月28日的簽約儀式上，中國五礦總裁周中樞對湖南方面公開作出了三大承諾:未來五年內(nèi)，新湖南有色將在湖南新增投資100億元，實現(xiàn)年銷售收入1000億元，年上繳利稅100億元。

此前，中國五礦的有色版圖主要集中于江西，入主湖南有色之后，五礦占有的鎢儲量將達(dá)到全國儲量的50%，全球儲量的33%。

就在兩個月前，中國五礦剛剛將同為央企的長沙礦冶研究院和魯中冶金礦業(yè)集團收入囊中，間接取得了長沙礦冶研究院下屬的上市公司金瑞科技(600390.SH)的控股權(quán)。此次一舉入主湖南有色，五礦旗下的上市公司數(shù)量已達(dá)8家，形成了資本市場上不折不扣的五礦集團軍。

“下一步，我們將整合湖南有色在省內(nèi)的優(yōu)勢資源，打造國際領(lǐng)先的硬質(zhì)合金產(chǎn)業(yè)和鉛鋅產(chǎn)業(yè)集群，并對湖南有色進(jìn)行多元化經(jīng)營?！敝苤袠性诋?dāng)天的簽約儀式上透露。

然而，面對湖南有色旗下眾多嗷嗷待哺的礦山和龐大繁雜的海外項目，以及一家面臨摘牌危險的上市公司——*ST中鎢，這次由五礦入主而輸入的55.59億元資金恐怕也是杯水車薪——“作為集團軍，五礦更像是頭領(lǐng)而非大掌柜，它不可能無限制地為湖南有色輸血?！?009年12月28日，華林證券股份有限公司分析師陶創(chuàng)偉對記者說。

回歸A股似乎是一個不錯的選擇，有分析師認(rèn)為，因股價低迷，湖南有色金屬股份有限公司(02626.HK)這兩年一直只能以低于凈資產(chǎn)的價格交易，回歸A股有其迫切需求。而其回歸方式的選擇，極有可能效仿中鋁。

中國鋁業(yè)在2007年開創(chuàng)了一種新的回歸方式——發(fā)行股份卻不募集資金，這些發(fā)行的股份全部用于換取旗下企業(yè)未行使現(xiàn)金選擇權(quán)的股份，以及第三方因行使現(xiàn)金選擇權(quán)而持有的全部股份。

早在兩年前，湖南有色即喊出回歸A股的口號，并一度進(jìn)入實質(zhì)性操作。在五礦入主后雖然各方對湖南有色回歸A股的問題諱莫如深，但顯然，在資本市場上，今天的湖南有色已然面臨著一個全新的選擇?！?/p>