中國(guó)銀行業(yè)面臨數(shù)千億元融資缺口，銀行需要補(bǔ)充資本金保持信貸持續(xù)投放，資本市場(chǎng)則面臨巨額融資壓力，這成為相關(guān)部委博弈的焦點(diǎn)

2009年12月30日，A股市場(chǎng)幾大國(guó)有銀行股均放量上漲，中國(guó)銀行(601988.SH/03988.HK)上漲2.13%，建設(shè)銀行(601939.SH/00939.HK)上漲2.87%，工商銀行(601398.SH/01398.HK)上漲2.08%，交通銀行(601328.SH/03328.HK)更是上漲6.62%。

一個(gè)多月以前， A股市場(chǎng)曾出現(xiàn)“黑色一周”。上證指數(shù)單周下跌超過(guò)6.41%。股市下跌的原因眾說(shuō)紛紜，但“幾大國(guó)有商業(yè)銀行再融資”的傳聞是引起證券市場(chǎng)恐慌的主要因素。

面對(duì)市場(chǎng)猜測(cè)，幾大國(guó)有銀行紛紛出面澄清。工商銀行、交通銀行均表示近期并無(wú)再融資計(jì)劃，建設(shè)銀行表示將發(fā)行200億元次級(jí)債。中國(guó)銀行表示目前正在研究資本補(bǔ)充方案，澄而不清的答復(fù)，表明其再融資傳聞并非空穴來(lái)風(fēng)。

實(shí)際上，幾大國(guó)有商業(yè)銀行再融資，已成為擺在管理層面前的一道難題。其不僅僅涉及對(duì)2010年信貸市場(chǎng)的持續(xù)投放能力，同時(shí)也對(duì)2010年A股市場(chǎng)形成強(qiáng)大壓力。

拆解中行再融資

幾大國(guó)有商業(yè)銀行中，中國(guó)銀行在2009年新增貸款急速擴(kuò)張，面臨的資本金壓力也最大。公開數(shù)據(jù)顯示，截至2009年10月末，中國(guó)銀行新增人民幣貸款近1.1萬(wàn)億元，貸款增速在40%以上，居四大行之首。

而銀行資本金的積累，主要依靠留存利潤(rùn)和外部融資，中國(guó)銀行陡然上升的信貸資產(chǎn)，導(dǎo)致資本金充足率迅速下降。目前，在四大上市銀行中，中行資本金充足率最低。

根據(jù)中國(guó)銀行三季報(bào)顯示，截至2009年9月底，該行資本金充足率為11.63%，核心資本充足率為9.37%。而中國(guó)銀行在2007年的資本金充足率為13.3%，2008年為13.4%。2009年的資本金充足率水平已明顯低于該行正常年份。

一家受到中行邀請(qǐng)討論再融資方案的投行人士指出，由于2009年信貸超高速增長(zhǎng)，各家銀行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)大量增加，資本金充足率明顯下降，同時(shí)如果按照市場(chǎng)預(yù)測(cè)的2010年信貸增長(zhǎng)7.5萬(wàn)億元至8萬(wàn)億元，各家銀行面臨的資本金缺口依然不小。

在這關(guān)鍵時(shí)刻，各家銀行不甘心用收縮信貸的方式來(lái)調(diào)節(jié)資本充足率，而會(huì)設(shè)法引入增量資金，以“鋪攤子”的方式來(lái)補(bǔ)充資本金，從而達(dá)到擴(kuò)張的目的。

知情人士向《財(cái)經(jīng)》記者透露，從中國(guó)銀行的規(guī)模和核心資本充足率狀況考慮，可能采取A+H增發(fā)方式，股權(quán)融資規(guī)模接近1000億元左右，用以補(bǔ)充其資本缺口。

對(duì)中國(guó)銀行融資方案有所了解的人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說(shuō)，中國(guó)銀行目前風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)超過(guò)5萬(wàn)億元，2010年底約6萬(wàn)億元，意味著2010年核心資本充足率或資本充足率每提高1個(gè)百分點(diǎn)，就需要融資600億元。

中國(guó)銀行2009年三季度核心資本充足率9.37%，資本充足率11.63%，根據(jù)市場(chǎng)行業(yè)分析師的預(yù)測(cè)，2010年底樂觀估計(jì)中國(guó)銀行的核心資本充足率也會(huì)下降到9%左右，資本充足率會(huì)下降到11%左右。

因此，如果中國(guó)銀行將資本充足率補(bǔ)足到12%，則需要融資約600億元;補(bǔ)足到13%，約需要融資1200億元。

目前中國(guó)銀行除國(guó)有股東外的A股流通股與H股流通股大致相當(dāng)。如果采取A+H增發(fā)的方式，假設(shè)兩個(gè)市場(chǎng)發(fā)行股數(shù)相等，則每個(gè)市場(chǎng)都需要融資500億元以上。

中國(guó)銀行融資方案甚至包含停止分紅建議，對(duì)匯金公司和財(cái)政部的分紅轉(zhuǎn)增股份，其他中小股東繼續(xù)享受分紅。按中行2009年實(shí)現(xiàn)凈利789億元的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，50%派息率不變，而匯金持有中行67.5%股權(quán)，股息將達(dá)266億元。

若此資金直接用于補(bǔ)充資本金，將使中行核心及整體資本充足率提升約0.5個(gè)百分點(diǎn)，緩解部分資金壓力。若是所有股東全部停止分紅，則中行資本充足率約可提升0.75個(gè)百分點(diǎn)。

問題在于銀行的信貸增速依然高于盈利增速。事實(shí)上，即便是中國(guó)銀行三年不分紅，也僅僅能節(jié)約1200億元的資本支出。

相關(guān)主管部委博弈

上述投行人士告訴《財(cái)經(jīng)》記者，中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部以及中央?yún)R金公司的意見已經(jīng)匯總到國(guó)務(wù)院，爭(zhēng)論主要聚焦在:國(guó)有股東是否有足夠的財(cái)力來(lái)保持控股股份，或者避免股份被稀釋。以及A股資本市場(chǎng)能否消化這些融資而不至于導(dǎo)致市場(chǎng)重挫。

證監(jiān)會(huì)對(duì)大型商業(yè)銀行再融資的態(tài)度為:銀行再融資應(yīng)該分幾年、分批融資，不能全部集中在一年進(jìn)行，否則銀行扎堆再融資對(duì)資本市場(chǎng)的壓力太大。

一位不愿具名的銀監(jiān)會(huì)官員向《財(cái)經(jīng)》記者表示，各家銀行為了滿足提高最低資本充足比率并優(yōu)先考慮補(bǔ)充核心資本的要求，已經(jīng)向銀監(jiān)會(huì)提交“融資計(jì)劃”?！般y監(jiān)會(huì)正在對(duì)計(jì)劃進(jìn)行評(píng)估?！?/p>

銀監(jiān)會(huì)的目的是評(píng)估融資計(jì)劃并在必要時(shí)提高大型銀行的資本充足率，以降低銀行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。此外，幾家執(zhí)行新巴塞爾協(xié)議的試點(diǎn)銀行，估計(jì)將在2010年年底前提高其資本金充足率?！叭谫Y計(jì)劃”可能將包括核心資本和二級(jí)資本。但是仍有許多不確定因素，可能不會(huì)很快進(jìn)行。

上述銀監(jiān)會(huì)官員向《財(cái)經(jīng)》記者表示，“逆周期”監(jiān)管或?qū)⑹墙窈髱啄甏髣?shì)所趨，銀監(jiān)會(huì)可能在資本充足率的計(jì)算方法和最低要求、撥備及銀行資產(chǎn)質(zhì)量監(jiān)控等方面提出更高的監(jiān)管要求。

他說(shuō)，最近一年銀監(jiān)會(huì)不斷檢查、謹(jǐn)慎放貸、督促壓力測(cè)試、提高大行撥備覆蓋率，都是為了把資本做實(shí)，防止2010年近10萬(wàn)億元的貸款放下去，資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)加大。雖然“逆周期”監(jiān)管會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期銀行業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ㄓ绊?，但從長(zhǎng)期而言，這種監(jiān)管思路有利于平抑銀行業(yè)利潤(rùn)大幅波動(dòng)、提高資產(chǎn)質(zhì)量和風(fēng)險(xiǎn)抵御能力、提升整個(gè)行業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

不過(guò)2009年底，中央?yún)R金公司副董事長(zhǎng)李劍閣在參加博鰲青年論壇間隙表示，匯金公司更傾向用市場(chǎng)化的方法幫助中國(guó)的銀行提高資本充足率，而無(wú)意通過(guò)減收股息以改善銀行的資本水平。

截至2009年9月末，匯金公司持有工商銀行1183.2億股A股，占35.4%;持有中國(guó)銀行1714.12億股A股，占67.5%;持有建設(shè)銀行1332.62億股H股和1.45億股A股，合計(jì)占57.09%。

根據(jù)上述投行人士分析，幾種融資方式中，配股的成本最低。配股對(duì)市場(chǎng)影響最小，但是大股東必須要支持。

在已經(jīng)融資或急需融資的股份制銀行中，興業(yè)銀行和華夏銀行已經(jīng)確定向大股東定向增發(fā)。

但是中國(guó)銀行如果給現(xiàn)有股東配股，必須匯金、財(cái)政部同意，因?yàn)樗鼈円幢壤湾X。

據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，目前匯金公司、財(cái)政部并沒有出資的計(jì)劃。所以，中國(guó)銀行可能不會(huì)考慮配股。

對(duì)于銀監(jiān)會(huì)可能提高資本金充足率的計(jì)劃，匯金、財(cái)政部認(rèn)為有待進(jìn)一步論證，因?yàn)閲?guó)有大銀行的資本金是國(guó)家信用擔(dān)保的。如果要提高，它們認(rèn)為市場(chǎng)化方式解決更好。

一位央行官員向《財(cái)經(jīng)》記者坦言，央行認(rèn)為商業(yè)銀行要理性經(jīng)營(yíng)，有必要提高資本金充足率以防止銀行體系在未來(lái)出現(xiàn)新的問題。

但是不贊成銀行為了提高資本金充足率，就扎堆到資本市場(chǎng)大規(guī)模融資，這樣會(huì)弱化市場(chǎng)約束，不利于形成良好的機(jī)制。如果融資，一定要控制節(jié)奏、時(shí)間、次序和規(guī)模等。

一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士分析說(shuō)，中國(guó)大型商業(yè)銀行考核機(jī)制比較短視，只注重利潤(rùn)增長(zhǎng)、規(guī)模增長(zhǎng)。資本金利用率并不被重視。銀行管理層不是銀行的大股東，所以從政績(jī)擴(kuò)張的角度管理銀行，不是從股東利益最大化的角度考慮問題。如果賭輸了最終還有政府來(lái)“兜底”。

再融資“羊群效應(yīng)”

作為新巴塞爾協(xié)議的試點(diǎn)銀行，中國(guó)銀行由于2009年信貸過(guò)猛，消耗大量資本金。為了保證2010年信貸合理增長(zhǎng)，中國(guó)銀行的資本金充足率需要在2010年年底前提高。

2009年12月17日，巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)發(fā)布《增強(qiáng)銀行業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力(征求意見稿)》和《流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量、標(biāo)準(zhǔn)與監(jiān)測(cè)的國(guó)際協(xié)議(征求意見稿)》，對(duì)如何加強(qiáng)銀行資本和流動(dòng)性管理、增強(qiáng)銀行抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力提出了修訂意見，并指出將維持從2012年起逐步實(shí)施新監(jiān)管規(guī)則的計(jì)劃。

銀監(jiān)會(huì)一位人士指出，為了滿足新巴塞爾協(xié)議的要求，中國(guó)銀行、工商銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、招商銀行和浦發(fā)銀行等先期試點(diǎn)的銀行，估計(jì)都將在2010年年底前提高其資本金充足率。

未來(lái)幾大行面臨提高資本金充足率的要求。有銀行界人士表示，若2010年新巴塞爾試點(diǎn)銀行要將資本金充足率保持在12%至13%，為維持信貸合理增長(zhǎng)以及規(guī)模增長(zhǎng)打下基礎(chǔ)，中國(guó)的商業(yè)銀行整體恐怕需要融資超過(guò)3000億元。

實(shí)際上，自2009年11月27日A股市場(chǎng)迎來(lái)“黑色星期五”以來(lái)，上市銀行再融資，已經(jīng)成為多數(shù)策略分析師預(yù)測(cè)2010年A股走勢(shì)不能回避的話題。多數(shù)分析師認(rèn)為，A股市場(chǎng)2010年將持續(xù)震蕩，但大規(guī)模的融資將會(huì)給市場(chǎng)造成強(qiáng)大的壓力。

由于A股市場(chǎng)對(duì)再融資較為敏感，因此不少專家建議H股融資。

實(shí)際上，為了緩解市場(chǎng)壓力，證監(jiān)會(huì)更希望商業(yè)銀行到H股市場(chǎng)融資，2009年12月初，證監(jiān)會(huì)國(guó)際部一位官員就曾表示，商業(yè)銀行再融資可以考慮包括H股在內(nèi)的國(guó)際市場(chǎng)。

一位外資投行研究員告訴《財(cái)經(jīng)》記者，雖然銀行股在香港股價(jià)略高于A股，但香港市場(chǎng)對(duì)于分紅和配股均非常敏感，匯豐控股2009年初的大跌即是明證。

匯豐控股2009年3月公布“世紀(jì)配股計(jì)劃”，計(jì)劃融資規(guī)模為1380億港元，在此融資計(jì)劃被披露前后，匯豐控股股價(jià)從之前的60港元每股迅速下跌至40港元之下，并創(chuàng)下5個(gè)交易日內(nèi)下跌50%的驚人紀(jì)錄?！?/p>