在資本圈里，2003年成立的普凱投資基金(以下簡稱為普凱投資)并不屬于泰斗級的“大腕兒”：既沒有黑石、凱雷、KKR等國際知名私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的顯赫背景，也沒有NEA、TPG、貝恩資本等動輒上百億美元的資金實(shí)力，更沒有鼎暉、弘毅等本土私募股權(quán)基金璀璨奪目的江湖地位……不過近幾年來，這家扎根中國本土的行業(yè)“新秀”憑借其追求卓越與行動力的信條，漸漸在明星云集的私募股權(quán)投資圈里站穩(wěn)腳跟。

尚德電力、浙江天能、南京中電、中航惠騰風(fēng)電、小肥羊、克麗緹娜……在這些大眾耳熟能詳?shù)钠髽I(yè)背后，都可以發(fā)現(xiàn)普凱投資的身影，而在天津、武漢、西安、蕪湖、成都……普凱房地產(chǎn)基金的足跡亦處處可見。

從第一期的1900萬美元基金起家至今，普凱投資管理有兩支成長型基金和一支房地產(chǎn)基金，總資金近3億美元；2009年下半年，普凱投資首次試水人民幣基金領(lǐng)域，并于當(dāng)年11月、12月分別成功募集了一支6億元人民幣的成長型基金和一支6億元人民幣的房地產(chǎn)基金。據(jù)悉該人民幣房地產(chǎn)基金已基本投畢，而普凱第三期美元基金亦已開始募集。

從基金架構(gòu)來看，普凱投資是國內(nèi)少數(shù)在成長型基金、房地產(chǎn)基金、美元基金、人民幣基金領(lǐng)域都有所涉獵的“全能型”私募股權(quán)基金。雖然在資金規(guī)模上并不算非常吸引眼球，但普凱投資正用自己的方式及行動大膽實(shí)踐著前進(jìn)的夢想。

“普凱投資基金的英文名字Prax取自希臘語中的Praxis，意思是積極地付諸行動。我們強(qiáng)調(diào)為所投資的企業(yè)伙伴積極主動地創(chuàng)造、提升他們的價(jià)值。”普凱投資創(chuàng)始合伙人兼董事會主席Jose Luis Artiga表示，“普凱成長型基金以現(xiàn)金參股形式投資于成長前景良好、具有上市潛力和意向的企業(yè)。”這些行業(yè)包括但不限于先進(jìn)制造業(yè)、新能源、消費(fèi)和服務(wù)業(yè)、教育、農(nóng)業(yè)、醫(yī)療、旅游等；普凱房地產(chǎn)基金則和領(lǐng)先的開發(fā)商進(jìn)行合作，通常在中國的二三線城市投資開發(fā)以普通住宅為主的房地產(chǎn)項(xiàng)目?！拔覀儗Α|(zhì)’的不斷追求將融于所有工作中，全力以赴與被投企業(yè)一起努力，為企業(yè)創(chuàng)造持久的超值投資回報(bào)?！?/p>

美麗蝴蝶若想振翅飛翔，必先經(jīng)歷化蛹成蝶的痛苦和磨礪，方可開啟它燦爛的歷程。成長從一次次蛻變開始。那么從七年前的“零起點(diǎn)”，到今天的成長型基金、房地產(chǎn)基金、美元基金、人民幣基金“全面開攻”，面對后經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)代迷局下激烈的資本角逐，普凱投資還將歷經(jīng)哪些“蝶變”?

中國的私募股權(quán)基金領(lǐng)域從2000年始，便開啟了“黃金發(fā)展期”的新紀(jì)元。尤其近幾年，各路基金公司更是“你方唱罷我登場”，紛紛粉墨登場，百花齊放：既有成立逾30年的老牌國際私募股權(quán)基金“巨頭”，也有歷史雖短卻后勁十足的本土“明星”及“新秀”，當(dāng)然，還有不少功虧一簣、中道衰竭的“資本流星”。

不論結(jié)果如何，大家似乎早已認(rèn)定中國是全球私募股權(quán)基金力量角逐的“兵家必爭之地”，美元基金也好，人民幣基金也罷，要想“搶灘”下一個發(fā)展高峰，一定離不開兩個字“中國”。而普凱投資也是這場聲勢浩大的“中國淘金熱”中的一員。

普凱“三劍客”

在國內(nèi)，一提及普凱投資，人們很容易就聯(lián)想到普凱投資的創(chuàng)始合伙人兼主管合伙人姚繼平，一位出自軍人家庭、文質(zhì)彬彬、訓(xùn)練有素、擁有多年傳統(tǒng)企業(yè)管理及投資經(jīng)驗(yàn)的臺灣人。

嚴(yán)格意義上說，姚繼平并非“科班出身”的私募股權(quán)基金投資人。在成立普凱投資之前，姚繼平曾擔(dān)任德派克集團(tuán)(Texpack)的董事及執(zhí)行副總裁，從1989年起他便開始負(fù)責(zé)該集團(tuán)在中國大陸及臺灣、印尼、印度的運(yùn)營管理，親自創(chuàng)建了12家分廠。雖然在這個過程中他也曾不斷發(fā)掘、考察可投資以用作集團(tuán)收購的企業(yè)，但并非真正意義上的私募股權(quán)投資。不過，這位“非科班、非投行、非財(cái)務(wù)背景”的投資人卻稱得上是一位學(xué)習(xí)力、執(zhí)行力超乎一般的職場高手。

姚繼平非常清楚自己的強(qiáng)項(xiàng)和弱項(xiàng)在哪里。雖然當(dāng)時(shí)私募股權(quán)基金對他這位擁有二十余年傳統(tǒng)制造業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)家完全是一片新領(lǐng)域，但他看得透做企業(yè)與做投資兩者之間的共同之處及界限。即使在基金領(lǐng)域是一名“新手”，卻也可以在學(xué)習(xí)、借鑒其他優(yōu)秀私募股權(quán)基金發(fā)展模式的前提下，充分發(fā)揮自己以往積累的經(jīng)驗(yàn)與優(yōu)勢，自成一派。

“做投資和做企業(yè)一樣，需要明確的目標(biāo)、清晰的流程、訓(xùn)練有素的團(tuán)隊(duì)、高效的執(zhí)行效率，更需要踏踏實(shí)實(shí)做好產(chǎn)品及服務(wù)?！币^平表示。當(dāng)許多投資人喜歡用投資的眼光做投資時(shí)，他反而選擇了用做企業(yè)的思路做投資，渴望普凱投資能夠與所投資的企業(yè)真正像戰(zhàn)友和伙伴一樣，同甘共苦、一起成長。

其實(shí)在普凱投資有這樣想法的，絕非姚繼平一個人。普凱投資的另外兩位西班牙裔創(chuàng)始人Jose Luis Artiga和Fernando R.Vila亦是如此，也許由于語言問題或者工作習(xí)慣，雖然普凱投資成立之后Artiga和lFernandoE，經(jīng)長期定居中國并積極開展工作，兩人卻很少出現(xiàn)在國內(nèi)媒體的鎂光燈下。但了解他們的人都知道，這兩位極為低調(diào)的外籍創(chuàng)始人也都是頗具商戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)家。

Artiga同時(shí)也是德派克集團(tuán)的創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官，該集團(tuán)目前為全球最大的紗管生產(chǎn)、銷售公司之一，旗下約有20家造紙、紙管及紙品加工產(chǎn)品生產(chǎn)、銷售公司，分布在美國、英國、西班牙、意大利、希臘、墨西哥、印度、印尼和中國等地，產(chǎn)品全球占有率約為35％。Fernando則是Artiga在美國邁阿密時(shí)的好鄰居，同時(shí)也是一位成功的瓷磚、大理石板材和天然石磚分銷商，擁有會計(jì)師背景及20余年的管理經(jīng)驗(yàn)。

從1986年起，Artiga就因?yàn)闃I(yè)務(wù)關(guān)系時(shí)常來到中國，不久便將姚繼平邀至旗下，在之后二十年中，兩人逐漸建立起深厚的信任與友情。2002年左右，商業(yè)眼光敏銳的Artiga發(fā)現(xiàn)在中國做私募股權(quán)投資一定是一個充滿商機(jī)與挑戰(zhàn)的工作，于是便與Fernando和姚繼平一拍即合，決心認(rèn)真“鉆研”一下這片新領(lǐng)域。

在一個傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)用二十年時(shí)間做到細(xì)分領(lǐng)域里的NO.1，Artiga他們也許是想越過事業(yè)生涯的“天花板”，去開拓一片新天地。然而從做企業(yè)到做投資，他們?nèi)硕紓鞒辛藵夂竦钠髽I(yè)文化底蘊(yùn)與品質(zhì)，用做企業(yè)的思路做投資，也理所當(dāng)然是他們非常擅長的事。

據(jù)了解，為做好普凱投資，Artiga、Fernando和姚繼平這三位創(chuàng)始人還一起在上海的辦公室旁邊買了房子長期定居，以提高工作效率。Artiga任普凱投資主管合伙人及董事會主席；Fernando主要負(fù)責(zé)公司的法律、稅收、財(cái)務(wù)事宜，尤其關(guān)注基金及投資的組織安排、評估、盡職調(diào)查、投資組合管理；姚繼平則主要負(fù)責(zé)上海公司的運(yùn)營管理、項(xiàng)目開發(fā)、投資分析、評估、商談及投資后管理。另外，他們?nèi)司瞧談P投資決策委員會的成員。

成長階梯

七年前，普凱投資的第一期基金僅有1900萬美元?！?003年至2005年是我們的‘草創(chuàng)階段’，那時(shí)的人們不知道普凱是誰，不知道我們的基金規(guī)模到底有多大，黑石、凱雷、貝恩、鼎暉這樣的‘巨頭’盤踞了半壁江山，而我們的第一期基金投了無錫尚德、浙江天能、小肥羊餐飲三家企業(yè)?！币^平回憶道，

“也正是這兩家公司的成功，奠定了我們繼續(xù)拼搏下去的信心?！?/p>

從2005年5月投資無錫尚德到2005年12月攜其赴紐約證券交易所上市，普凱投資最初投入的900萬美元驟升了10倍，回報(bào)豐厚。

“施正榮博士給普凱的投資份額是1300萬美元期權(quán)，但我們已經(jīng)沒有錢再跟進(jìn)了?！币^平說，

“但我們還是很開心，畢竟我們已經(jīng)實(shí)現(xiàn)并超過了最初給LP(有限合伙人)的承諾，也為普凱的下一步發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)?！?/p>

2005年至2008年，對于普凱投資來說是一個穩(wěn)步上升的階段，而這時(shí)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展局勢也一片大好，同時(shí)也冒出了許多和普凱投資一樣的中小型私募股權(quán)基金公司?！澳菚r(shí)經(jīng)濟(jì)看好，行業(yè)游戲規(guī)則清晰，雖然會有一些競爭，但多為良性。”姚繼平表示。

在這個階段，普凱投資的基金規(guī)模擴(kuò)大至3億美元，同時(shí)將基金清晰地劃分為成長型基金和房地產(chǎn)基金。其中，成長型基金主要投資了保定惠騰、南京中電光伏、克麗緹娜等企業(yè)；房地產(chǎn)基金的投資則定位在中國二三線城市以住宅為主的房地產(chǎn)項(xiàng)目領(lǐng)域，并邀請擁有10多年中國房地產(chǎn)金融、結(jié)構(gòu)項(xiàng)目融資及地產(chǎn)開發(fā)投資經(jīng)驗(yàn)的甘美蘭女士加盟普凱投資，任合伙人及房地產(chǎn)基金投資總監(jiān)。而從2003年8月起就擔(dān)任成長型基金投資總監(jiān)的許雷也在2006年1月晉升為合伙人。

2008年末全球金融危機(jī)爆發(fā)以來，是普凱投資的第三個發(fā)展階段?！拔C(jī)爆發(fā)以來，私募股權(quán)領(lǐng)域的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境發(fā)生了很大改變：雖然許多問題已得到不同程度修正，但全球的失業(yè)率依舊很高，經(jīng)濟(jì)局勢依舊不很明朗，而國內(nèi)包括整個亞洲資金都有些過剩；尤其中國創(chuàng)業(yè)板的市盈率曾一度高達(dá)60倍甚至80倍，感覺不太正常。而在這種迷局下，國內(nèi)則充斥了各種類型人民幣基金和美元基金，很有春秋戰(zhàn)國時(shí)期的味道，沒有規(guī)則而可循，競爭極為激烈。”姚繼平坦言，“普凱在快速發(fā)展的同時(shí)，也面臨很大挑戰(zhàn)?！?/p>

迷局下的競爭

亂世出英雄，辦法總比問題多。在這樣的一個發(fā)展迷局下，普凱投資做了哪些準(zhǔn)備以應(yīng)對這場激烈角逐?

普凱投資當(dāng)前的戰(zhàn)略格局已經(jīng)很清晰。已有的兩期美元基金共計(jì)3億美元，第三期美元基金預(yù)計(jì)將達(dá)3億至4億美元并已開始募集；人民幣基金已于2009年末成功募集，規(guī)模達(dá)12億元，其中人民幣房地產(chǎn)基金已基本投畢，第二期人民幣房地產(chǎn)基金將于2010年中再次募集。另外，普凱投資將美元基金、人民幣基金均投放在成長型基金和房地產(chǎn)基金兩大領(lǐng)域，分別由不同的專業(yè)團(tuán)隊(duì)來操作，就好像企業(yè)里的兩大部門或生產(chǎn)線，多條腿走路，多元化競爭以抵抗戰(zhàn)略上的投資風(fēng)險(xiǎn)。

而在戰(zhàn)術(shù)上，普凱投資也經(jīng)歷了一番精心策劃。對內(nèi)來說，在激勵機(jī)制上，普凱投資有一套自己的利益分配體系，即打破投資團(tuán)隊(duì)成員按單個項(xiàng)目回報(bào)率進(jìn)行提成的規(guī)矩，而是按整個基金的年收益率來提成，同時(shí)加上該員工在普凱投資的工齡、職位、績效等因素來綜合考量。在項(xiàng)目分配上，也采取大家“共同分工”的原則，比如一個項(xiàng)目由A投資經(jīng)理發(fā)現(xiàn)，經(jīng)過集體討論通過之后，便由領(lǐng)導(dǎo)層選擇負(fù)責(zé)該項(xiàng)目組的具體人選，而且每次的組合都不太一樣以防止內(nèi)部派系的產(chǎn)生，并提高團(tuán)隊(duì)作戰(zhàn)及應(yīng)變能力。

姚繼平也非常注重工作流程與品質(zhì)，在項(xiàng)目的不同進(jìn)展階段，會集合多方成員的主要優(yōu)勢及資源，明晰責(zé)任與分工，由不同成員分別負(fù)責(zé)不同階段的工作，提高效率。當(dāng)然，在普凱投資的旗幟下，決不會出現(xiàn)個人明星，而必須是團(tuán)隊(duì)作戰(zhàn)，每個人都是“普凱家庭成員的一分子”。

對外來說，普凱投資不會從市面上已有好幾家基金公司共同競爭的項(xiàng)目源里發(fā)掘投資機(jī)會，而是喜歡從自己已經(jīng)跟了一兩年，以及與企業(yè)已經(jīng)達(dá)成默契和共識的企業(yè)中尋找機(jī)會?！巴顿Y后管理是我們非常看重的一項(xiàng)工作，因?yàn)樽罱K的投資回報(bào)率一定和投資后企業(yè)的增值空間有很大關(guān)系。我們不是很傾向于那些已經(jīng)進(jìn)入Pre－IPO階段的企業(yè)，因?yàn)槌速Y金介入我們看不到普凱的真正價(jià)值在哪里?！币^平表示，只有在投資之前花時(shí)間和企業(yè)家成為同舟共濟(jì)、互相信賴的朋友，才能在投資之后談所謂的投資后管理工作，只有與企業(yè)一起成長，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)行業(yè)龍頭的夢想，才能最大程度地獲得應(yīng)得的投資回報(bào)?！皼]有真正的信任，投資后管理就很容易化為空談?！币^平表示。

基金各就各位

普凱成長型基金合伙人許雷則表示，投資絕不應(yīng)該成為投機(jī)，而是要以幫助企業(yè)更好更快成長為目的，通過努力順其自然地享受因企業(yè)增值而帶來的利益。因此，普凱投資成立7年來，成長型基金投資的項(xiàng)目并不多，只有9個項(xiàng)目。但投資步伐卻比較穩(wěn)健，投資回報(bào)率也較為理想。其中，尚德電力、浙江天能、小肥羊、南京中電4家已經(jīng)成功上市，普凱投資全身而退的項(xiàng)目已達(dá)3個。

“先進(jìn)制造業(yè)、消費(fèi)型產(chǎn)品及服務(wù)作為成長型基金主攻的兩大領(lǐng)域，一方面便于集合核心投資團(tuán)隊(duì)過的優(yōu)勢與資源，另一方面則順應(yīng)國家針對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級等相關(guān)政策的潮流，擁有廣闊的增值空間?！痹S雷表示。據(jù)了解，目前普凱成長型基金的每筆平均投資額在2000萬美元左右，幅度從1000萬至6000萬美元不等。

另外，為了更好地提高工作效率，幫助企業(yè)做增值服務(wù)，普凱投資還和部分外包服務(wù)合作伙伴，如法律機(jī)構(gòu)、會計(jì)師事務(wù)所、細(xì)分行業(yè)分析機(jī)構(gòu)及專家建立了長期、穩(wěn)定的合作關(guān)系。

從房地產(chǎn)基金的角度看，普凱投資將該業(yè)務(wù)限定在相對狹小的一個領(lǐng)域以降低投資風(fēng)險(xiǎn)，投資額度每筆一般在2億至4億元之間。姚繼平表示，2007年普凱投資開始設(shè)立房地產(chǎn)基金并投入運(yùn)作，主要是源于普凱投資一些LP的強(qiáng)烈要求。因?yàn)?007年之前，西班牙等一些國家的房地產(chǎn)基金產(chǎn)業(yè)運(yùn)作良好且收益不錯，而當(dāng)時(shí)中國房地產(chǎn)還處在萌芽階段，他們認(rèn)定在中國一定有很好的投資機(jī)會，于是普凱投資就遵循了這一思路。保守起見，普凱投資還是選擇在中國二三線城市有剛性住宅需求的項(xiàng)目來投資，以確保投資風(fēng)險(xiǎn)降至最低。

“經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)以后，我們一些歐洲投資人(LP)在歐美地區(qū)的房地產(chǎn)基金項(xiàng)目上幾乎顆粒無收，卻在中國得到了超過25％以上的投資回報(bào)?！逼談P房地產(chǎn)基金合伙人甘美蘭欣慰地說，“目前花旗、摩根、美林等大的投行在房地產(chǎn)基金業(yè)務(wù)上已基本停滯，只有包括我們在內(nèi)的一些外資房地產(chǎn)基金還在運(yùn)作。中國的房地產(chǎn)基金行業(yè)雖然還處在萌芽狀態(tài)，但市場需求及成長空間還是蠻大的?！?/p>

姚繼平則表示，房地產(chǎn)基金項(xiàng)目相對成長型基金而言更規(guī)格化，只要找對當(dāng)?shù)貎?yōu)秀的房地產(chǎn)企業(yè)，按投資標(biāo)準(zhǔn)走好流程，并加以合適的投資后管理，就容易做出成績，而資金也基本在樓盤售出后就陸續(xù)回收，時(shí)間基本不超過3年。

因此，姚繼平目前的主要精力仍在成長型基金上，因?yàn)槌砷L型基金的企業(yè)涉及不同領(lǐng)域和行業(yè)，企業(yè)未來發(fā)展的變數(shù)也比較大。但不排除有一天普凱投資的房地產(chǎn)基金規(guī)模會超過成長型基金的規(guī)模，這需要根據(jù)市場發(fā)展的具體情況而定。

據(jù)了解，隨著基金規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大，為了更好地應(yīng)對未來發(fā)展過程中存在的風(fēng)險(xiǎn)，普凱投資將于今年擴(kuò)大成長型基金與房地產(chǎn)基金的核心投資決策成員的規(guī)模，分別新增兩個名額。

做好“中間人”

GP(一般合伙人)從某種程度上來說，承擔(dān)了一定的“服務(wù)員”角色：既要為提供資金支持的LP爭取盡可能多的回報(bào)，又需要為已投資的企業(yè)做好增值服務(wù)工作，以實(shí)現(xiàn)資金價(jià)值最大化，同時(shí)還要為自己的團(tuán)隊(duì)和員工提供一個有發(fā)展空間的平臺。而專業(yè)水準(zhǔn)則對服務(wù)質(zhì)量及結(jié)果起決定性作用，普凱投資當(dāng)然也非常清楚這一點(diǎn)。

也許由于普凱投資三位創(chuàng)始人的企業(yè)背景及資源，普凱投資之前募集的兩支美元基金的LP基本都是來自歐美的家族企業(yè)成員，幾乎沒有機(jī)構(gòu)投資者。不過由于過往業(yè)績不錯等多方原因，普凱投資已開始募集的第三支美元基金將面向全球的LP個人或機(jī)構(gòu)進(jìn)行募集。

“預(yù)計(jì)此次募集的規(guī)模將達(dá)到4億美元，其中有三分之一來自原有的投資人?！币^平透露，“第二期人民幣房地產(chǎn)基金將于2010年6月啟動募集，計(jì)劃達(dá)8億至10億元?！睋?jù)了解，普凱投資的人民幣基金主要通過私人銀行系統(tǒng)募集，大多為國內(nèi)個人LP，來自大連、沈陽、山東、江浙等地。

一手握美元、一手持人民幣，作為GP，普凱投資如何平衡美元基金LP和人民幣基金LP之間的利益?

“這是我們一直在思考的問題。目前的方案是強(qiáng)調(diào)投資過程透明化，加強(qiáng)與LP之間的溝通；另外，根據(jù)企業(yè)自身發(fā)展情況及意愿，如果企業(yè)是紅籌架構(gòu)就用美元，屬于受政策限制行業(yè)的就用人民幣，如果介于兩者之間，就在法律允許及GP可以充分掌握的前提下，以手上的現(xiàn)金等比投資?！币^平表示。

而在為企業(yè)做增值服務(wù)時(shí)，姚繼平則更是深有體會：“2004年12月普凱投資注資浙江天能，這家企業(yè)2007年6月在香港證券交易所上市，后來還獲得了森林級環(huán)保企業(yè)的稱號。然而在上市之前，天能卻走過了一段極為艱難的旅程。由于早期發(fā)展過程中企業(yè)環(huán)保管理環(huán)節(jié)的疏漏，曾一度招致民憤并導(dǎo)致企業(yè)停產(chǎn)。在許多人建議我們凍結(jié)賬號以降低投資損失的時(shí)候，我們沒有放棄，而是與天能站在一起，努力地幫助企業(yè)扭轉(zhuǎn)局面。最終幫助企業(yè)成為領(lǐng)先的電動自行車動力電池廠商，占據(jù)了國內(nèi)最大的市場份額。”

浙江天能的董事長張?zhí)烊我苍_表示，“普凱是天能真正信賴的投資伙伴，并在改善成本、質(zhì)量控制體系及上市過程中做出了重要貢獻(xiàn)?！?/p>

從最初的三五個人發(fā)展到今天近20人的投資團(tuán)隊(duì)，從早期的“經(jīng)濟(jì)拮據(jù)”到今天的“富裕小康”、“人民幣、美元雙面開攻”，普凱投資走過了蒸蒸日上同時(shí)也頗具考驗(yàn)與挑戰(zhàn)的七年。然而和世間許多通用的法則一樣，檢驗(yàn)成功與否的最終標(biāo)準(zhǔn)將是時(shí)間，投資亦是如此。普凱投資從“零起點(diǎn)”到“厚積薄發(fā)”再到“展翅高翔”的過程中，還將經(jīng)歷多少次“蝶變”，只能拭目以待。

普凱投資不會從市面上已有好幾家基金公司共同競爭的項(xiàng)目源里發(fā)掘投資機(jī)會，而是喜歡從自己已經(jīng)跟了一兩年，以及與企業(yè)已經(jīng)達(dá)成默契和共識的企業(yè)中尋找機(jī)會。