一、供應(yīng)鏈金融:概念與現(xiàn)狀

供應(yīng)鏈金融是供應(yīng)鏈管理的一個分支，傳統(tǒng)的供應(yīng)鏈管理是指對整個供應(yīng)鏈系統(tǒng)進(jìn)行計(jì)劃、協(xié)調(diào)、操作、控制和優(yōu)化的各種活動和過程，其目標(biāo)是要將顧客所需的正確的產(chǎn)品能夠在正確的時間、按照正確的數(shù)量、正確的質(zhì)量和正確的狀態(tài)送到正確的地點(diǎn)——即“6R”，從而并使總成本最小。但是，供應(yīng)鏈上傳遞的產(chǎn)品除了涵蓋傳統(tǒng)的原材料、半成品、產(chǎn)成品之外，還有一項(xiàng)重要的要素，即資金。對供應(yīng)鏈上資金流的有效管理就是供應(yīng)鏈金融。

“供應(yīng)鏈金融”是一種獨(dú)特的商業(yè)融資模式，依托于產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈對單個企業(yè)或上下游多個企業(yè)提供全面金融服務(wù)，以促進(jìn)供應(yīng)鏈上核心企業(yè)及上下游配套企業(yè)“產(chǎn)-供-銷”鏈條的穩(wěn)固和流轉(zhuǎn)順暢，降低整個供應(yīng)鏈運(yùn)作成本，并通過金融資本與實(shí)業(yè)經(jīng)濟(jì)的協(xié)作，構(gòu)筑銀行、企業(yè)和供應(yīng)鏈的互利共存、持續(xù)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。融資難一直是制約中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸問題，而一條完整的產(chǎn)業(yè)鏈大概80%都是中小企業(yè)，資金緊張是這些中小企業(yè)面臨的普遍問題，按照傳統(tǒng)的企業(yè)規(guī)模、固定資產(chǎn)價值、財務(wù)指標(biāo)、擔(dān)保方式等信用標(biāo)準(zhǔn)，中小企業(yè)很難進(jìn)入銀行融資的門檻，但是如果將一個獨(dú)立的中小企業(yè)放在供應(yīng)鏈中看待，根據(jù)其貿(mào)易的真實(shí)背景和供應(yīng)鏈主導(dǎo)企業(yè)的信用水平來評估中小企業(yè)的信貸資格，將比傳統(tǒng)方式評估的要高。中小企業(yè)不但是供應(yīng)鏈金融主要的支持對象，也是銀行融入產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，拓展業(yè)務(wù)平臺的突破口。

“供應(yīng)鏈金融”也是一種獨(dú)特的產(chǎn)業(yè)組織模式，這一模式的特點(diǎn)體現(xiàn)在企業(yè)間的關(guān)系以及企業(yè)與銀行之間的關(guān)系發(fā)生了變化。一方面由于銀行的介入使供應(yīng)鏈上的企業(yè)合作能夠更加緊密，供應(yīng)鏈上的中小企業(yè)與核心企業(yè)之間能夠達(dá)成長期穩(wěn)定的關(guān)系;另一方面，企業(yè)與銀行之間突破了單純的資金借貸行為，而是基于企業(yè)真實(shí)業(yè)務(wù)的資金鏈維護(hù)與監(jiān)控的全程合作，形成了實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融企業(yè)共生發(fā)展的新模式。

根據(jù)2009年4月國際信用保險及信用管理服務(wù)機(jī)構(gòu)科法斯集團(tuán)(Coface)在上海等多地針對中國內(nèi)地“企業(yè)微觀付款行為”發(fā)布的《2008中國企業(yè)信用風(fēng)險狀況調(diào)查報告》顯示，企業(yè)通過賒賬銷售已經(jīng)成為最廣泛的支付方式，比例已經(jīng)從2007年的54.1%上升至2008年的64.9%，與之相對應(yīng)“一手交錢，一手交貨”的貨到付款的比例已經(jīng)從2007年的25.8%滑落至2008年的12.9%，而賒賬銷售額占企業(yè)國內(nèi)銷售額的比重更是攀升至了51.3%。這為銀行介入供應(yīng)鏈，發(fā)展貿(mào)易融資業(yè)務(wù)提供了平臺。來自供應(yīng)鏈金融電子平臺提供商Demica公司的數(shù)據(jù)顯示，截止到2009年11月，全球最大的50家銀行中，有46家向企業(yè)提供供應(yīng)鏈融資服務(wù)，剩下的4家也在積極籌劃開辦該項(xiàng)業(yè)務(wù)，金融危機(jī)之后，供應(yīng)鏈金融迅速成為各界關(guān)注的焦點(diǎn)。

國內(nèi)市場上，在中國的外資銀行最先開始搶占供應(yīng)鏈融資市場，早先供應(yīng)鏈融資市場主要由渣打、花旗等外資銀行壟斷。從2000年之后，國內(nèi)商業(yè)銀行才開始涉水供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)。深發(fā)展、招商銀行(以下簡稱招行)最早開始這方面的信貸制度、風(fēng)險管理及產(chǎn)品創(chuàng)新。及至今日，包括四大行在內(nèi)的大部分商業(yè)銀行都推出了具有各自特色的供應(yīng)鏈金融服務(wù)，如深發(fā)展的供應(yīng)鏈金融、招行的電子供應(yīng)鏈、華夏銀行的融資共贏鏈、浦發(fā)銀行的浦發(fā)創(chuàng)富等。

根據(jù)Aberdeen集團(tuán)的調(diào)查，即便在發(fā)達(dá)國家，運(yùn)用供應(yīng)鏈融資來改善財務(wù)供應(yīng)鏈管理的做法也并不普遍，目前已經(jīng)這樣做的企業(yè)只占被調(diào)查企業(yè)總數(shù)的13%，表示錯過了機(jī)會目前正在制定和考慮可行方案的企業(yè)占56%，還有31%的企業(yè)在這方面仍然沒有采取任何行動。

二、供應(yīng)鏈金融:研究進(jìn)展與缺口

與在實(shí)務(wù)界的受關(guān)注程度和紅火發(fā)展相比，關(guān)于供應(yīng)鏈金融的理論研究則顯得相對滯后，Hofmann，E(2005)首先對供應(yīng)鏈金融作了理論上的界定:供應(yīng)鏈金融是位于物流學(xué)、供應(yīng)鏈管理、協(xié)作和金融的交界層面，為處于供應(yīng)鏈中的兩個或多個組織，包括外部服務(wù)供應(yīng)商，通過計(jì)劃、引導(dǎo)、控制組織間金融資源流，從而聯(lián)合創(chuàng)造價值的方法。而國內(nèi)對供應(yīng)鏈金融的研究始于2007年，主要從緩解中小企業(yè)融資困境的角度切入。由于供應(yīng)鏈金融是供應(yīng)鏈管理衍生出來的一個分支，因此我們可以將相關(guān)領(lǐng)域的研究分成兩個階段，第一階段為財務(wù)供應(yīng)鏈的研究，第二階段為供應(yīng)鏈金融的研究。

第一階段:財務(wù)供應(yīng)鏈的研究。供應(yīng)鏈管理以構(gòu)成供應(yīng)鏈的商品流、信息流、財務(wù)流的最優(yōu)化為理念，Profhl et al.(2003)將金融資源流看成是介于物流和金融之間的金融供應(yīng)鏈，并在供應(yīng)鏈管理的框架下將凈流動資產(chǎn)的管理作為一個重要的研究問題。超越了基于降低物資存貨的商品流最優(yōu)化方案，他們分析了現(xiàn)金管理的工具，考慮了商業(yè)活動的最優(yōu)時間、對應(yīng)收賬款、負(fù)債、預(yù)付賬款的控制。Stemmler和Seuring(2003)最先使用供應(yīng)鏈金融這一術(shù)語表示由于物流所帶來的金融流的控制和最優(yōu)化。由物流所引致的金融過程涵蓋了存貨管理、財務(wù)流和支持過程，如保險管理等。財務(wù)供應(yīng)鏈管理就是運(yùn)用信息技術(shù)手段，通過供應(yīng)鏈上下游及金融機(jī)構(gòu)間的業(yè)務(wù)流程整合，優(yōu)化收付流程和減少支付成本，有效降低企業(yè)的營運(yùn)資本占用。財務(wù)供應(yīng)鏈管理在戰(zhàn)略、營運(yùn)、成本之外，關(guān)注現(xiàn)金資本的效率。田中禾等(2007)提出財務(wù)供應(yīng)鏈管理下的新型財務(wù)流程具備的動態(tài)財務(wù)平臺和五個功能模塊，為企業(yè)優(yōu)化財務(wù)流程，提升動態(tài)財務(wù)能力，構(gòu)建企業(yè)動態(tài)能力提供了一個新的研究視角。

第二階段:供應(yīng)鏈金融的研究。國外學(xué)者對供應(yīng)鏈金融的理論研究拓展了財務(wù)供應(yīng)鏈的研究范疇，Hofmann，E.(2005)解剖了供應(yīng)鏈金融的基本流程和構(gòu)成要素，分別從宏觀、微觀層面分析供應(yīng)鏈金融的參與主體，以及供應(yīng)鏈金融的協(xié)作特征與跟蹤資金流、使用資金流和融通資金流的基本功能，為洞悉供應(yīng)鏈金融提供了概念上的鋪墊。Pfohl et al.(2009)通過對財務(wù)供應(yīng)鏈的研究文獻(xiàn)的評論，提出了在供應(yīng)鏈金融研究中對資本成本的考察和最優(yōu)化的研究缺失，因此為彌補(bǔ)這一領(lǐng)域，作者構(gòu)建了一個目標(biāo)(資產(chǎn))-主體(融資參與人)-杠桿(特定條款)的供應(yīng)鏈金融概念框架，并構(gòu)建了信息不對稱條件下供應(yīng)鏈金融的數(shù)學(xué)模型。

國內(nèi)學(xué)者對供應(yīng)鏈金融的研究始于2007年，主要從以下兩個視角展開的:一是從中小企業(yè)融資的視角探討供應(yīng)鏈金融。鄒武平(2009)分析了供應(yīng)鏈金融的三種基本模式:應(yīng)收賬款融資模式、存貨質(zhì)押融資模式和預(yù)付賬款融資模式，作為商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)創(chuàng)新，在一定程度上破解了中小企業(yè)的融資困境。覃宇環(huán)(2009)從銀行和中小企業(yè)兩方面分析了供應(yīng)鏈金融的融資優(yōu)勢，并以深發(fā)展的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)實(shí)踐為例分析供應(yīng)鏈金融為中小企業(yè)融資困境提供了新思路。趙亞娟等(2009)運(yùn)用信貸配給理論，從銀企信息不對稱和盈利不對稱角度，分析供應(yīng)鏈金融能有效化解中小企業(yè)信貸配給，提升信貸能力。二是基于供應(yīng)鏈金融風(fēng)險的分析。熊熊等(2009)研究了在供應(yīng)鏈金融模式下的信用風(fēng)險評價，提出了考慮主體評級和債項(xiàng)評級的信用風(fēng)險評價體系，用主成分分析法和Logistic回歸方法建立信用風(fēng)險評價模型，減少目前對供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)評價大多依靠專家評價的局限。陶凌云、胡紅星(2009)運(yùn)用中間層理論和博弈論，指出供應(yīng)鏈金融可以降低信貸風(fēng)險的原因在于供應(yīng)鏈強(qiáng)度對信貸風(fēng)險調(diào)整的影響，以及供應(yīng)鏈上大小企業(yè)間動態(tài)博弈對信貸風(fēng)險的制約作用。

盡管國內(nèi)外學(xué)者對財務(wù)供應(yīng)鏈和供應(yīng)鏈金融進(jìn)行了一定的研究，并取得了較為豐富的研究成果，但是從降低資本成本率提升公司價值的研究依然空白，而這正是供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域值得進(jìn)一步深入研究的課題。

三、供應(yīng)鏈金融的發(fā)展優(yōu)勢

供應(yīng)鏈金融作為一種新型的融資模式和產(chǎn)業(yè)組織模式，對于企業(yè)和銀行的發(fā)展都有重要意義。為了定量和定性評估供應(yīng)鏈金融帶來的收益和決定供應(yīng)鏈金融方案成功實(shí)施的關(guān)鍵因素，Springer供應(yīng)鏈雜志聯(lián)合IMD針對全球范圍購買供應(yīng)鏈金融方案的經(jīng)理進(jìn)行了調(diào)查，從55個國家收到來自經(jīng)理層面的213個調(diào)查回復(fù)，幾乎覆蓋了所有行業(yè)。調(diào)查結(jié)果顯示，采用供應(yīng)鏈金融方案能給買方平均降低13%的運(yùn)營成本，給供應(yīng)商能平均降低14%的運(yùn)營成本(如圖2)。調(diào)查同時顯示，供應(yīng)鏈金融方案的實(shí)施也企業(yè)帶來了支付條款的標(biāo)準(zhǔn)化、增進(jìn)供應(yīng)商關(guān)系、價格下降等有利于企業(yè)發(fā)展的積極因素(如圖3)。

由此可見，供應(yīng)鏈金融方案能夠有效緩解參與企業(yè)的資金壓力。同時，對銀行而言，供應(yīng)鏈金融作為一項(xiàng)重要的業(yè)務(wù)創(chuàng)新，已經(jīng)越來越為各大商業(yè)銀行所重視。國內(nèi)首家明確提出發(fā)展供應(yīng)鏈金融服務(wù)的商業(yè)銀行深發(fā)展，不但在產(chǎn)品創(chuàng)新上彌補(bǔ)了金融服務(wù)市場空白，更無疑大大提升了銀行自身的競爭力。2007年，深發(fā)展貿(mào)易融資新發(fā)生的受信總額超過1000億，不良利率卻在0.3%以下，壞賬率為零，累計(jì)扶持了超過2500家中小企業(yè)，取得了良好的經(jīng)濟(jì)效益和社會效益。

供應(yīng)鏈金融使核心企業(yè)信用“外溢”，以真實(shí)貿(mào)易為支撐，顛覆了傳統(tǒng)的信用評價體系，大大提升了中小企業(yè)的信用水平。因此在供應(yīng)鏈金融模式之下，銀行和供應(yīng)鏈各企業(yè)的關(guān)系，完全顛覆了傳統(tǒng)融資模式之下原有的融資關(guān)系，銀行可以基于核心企業(yè)的信用，不僅為核心企業(yè)提供融資，而且也可以為企業(yè)的上游、下游提供融資支持。銀行對企業(yè)競爭力的提升擴(kuò)展到了整個產(chǎn)業(yè)鏈競爭力的提升，從而構(gòu)建了企業(yè)與銀行相互依存、共生發(fā)展的產(chǎn)業(yè)網(wǎng)絡(luò)。那么，如何成功實(shí)施供應(yīng)鏈金融方案?據(jù)Springer供應(yīng)鏈雜志的調(diào)查結(jié)果顯示，選擇合適的銀行合作伙伴是最重要的，企業(yè)CEO主導(dǎo)推動供應(yīng)鏈金融方案的實(shí)施是重要因素之二。

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(作者單位:上海大學(xué)悉尼工商學(xué)院)